投资江湖 - 不入江湖中，岂知投资道！

排名	昵称	胜率	盈亏比	最大回撤	近月收益率	交易天数
NO.1	让子弹飞会	65.17%	1.22:1	64.86%	118.78%	205
NO.2	花开堪折	75.48%	1.38:1	51.43%	87.49%	163
NO.3	期货#RIExj	88.93%	1.04:1	66.57%	81.67%	163
4	林少	84.13%	1:1.06	70.86%	78.72%	402
5	rascalzc	64.15%	1:1.28	55.27%	78.64%	163
6	空空如也	70.88%	1:1	82.68%	77.3%	801
7	高手如云	52.75%	1:1.04	98.1%	67.18%	790
8	泽哥	54.69%	1:1.11	99.9%	66.24%	1121
9	菜鸟导师	60.85%	1:1.25	98.44%	66.2%	714
10	水木然	65.77%	1:1.01	99.49%	65.77%	542

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让子弹飞会

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花开堪折

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空空如也

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高手如云

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泽哥

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菜鸟导师

60.85%

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特稿：不缺煤的中国，为何会爆发这场大煤荒？

文 | 不止十一人财经杂志编辑 | 杨兰审核 | 浦电路交易员本文容转载自公众号「财经十一人」ID：caijingEleven作者：江帆、韩舒淋李廷祯前言秋冬之交，富煤的中国发生了“煤荒型电荒”。这轮危机背后，交织着安全环保监管升级、应对气候变化等多种复杂因素。未来两个月，中国将迎来最严峻的煤炭保供考验。今年10月以来，在国家发改委等主管部门的连续干预下，国内煤炭市场正在趋稳。罕见的霹雳调控背后，是时隔多年、重回公众视野的能源安全问题。但此次“煤荒型电荒”，与电力改革、气候变化、安环监管等多重因素互相交织，导致解决方案更为复杂棘手。该轮危机并非没有先兆：2020年冬季湖南、浙江等省限电，今年4月广东限电，直至今年9月，东北拉闸限电波及民生，引发全民关注。此次危机不同以往，并非因煤电装机受限，而是发电燃料——动力煤量缺价高所致。幸运的是，东北拉闸限电虽是危机，但更是预警，给主管部门和企业留出了宝贵的反应时间——危机倘在供暖季全面爆发，后果将不堪设想。国庆后的一个月是宝贵时间窗口，中央政府迅速组织协调煤炭保供，换来当前的稳定局面。但最严峻的考验，将出现在今年12月和明年1月。今年气候异常加剧，预示着或有超强寒潮出现，叠加水电进入枯水季，天然气价格居高不下……今冬能源保供的不确定因素众多，面临多重挑战。国家发改委11月16日披露的数据显示，截至11月14日，全国电厂存煤1.29亿吨，可用天数22天，较10月底增长3天，但相较往年同期27天以上的可用天数仍有差距，无法高枕而眠。承担煤炭和电力保供任务的企业，多为国企。危机时刻，严厉的行政命令和问责，往往收效明显。但超常调控措施终究只是应急，已经大面积亏损的煤电企业不可能长期亏损保供。而面对各路“婆婆”九龙治水，煤炭企业也难免进退失据。多重施政目标下，不同政府部门各有侧重，缺乏统筹协调，无意间加剧了危机。事实上，今年不仅中国，欧洲、美国，乃至全球都不同程度地出现了能源危机。这是一个适时的预警，它提醒所有人，应对气候变化和能源转型需要系统性思维，不可漠视产业逻辑，不可忽视市场力量。供需形势好转 10月中下旬以来，在国家发改委等主管部门强势密集的稳价调控下，动力煤市场价格在短短十多天内，由2600元/吨跌至1100元/吨以下。这些措施主要如下：力度空前的煤炭增产、扩大煤炭进口、重点保障发电供热企业用煤，以及规范煤炭市场运行秩序等。今年9月，中国爆发“煤荒”，继而引发“电荒”。东北地区出现拉闸限电，影响民生，舆论哗然。彼时，东北有电厂的存煤可用天数甚至不足半日。煤荒爆发时，号称“中国煤海”的山西，竟也异常缺煤——山西诸多大型煤矿的产能，基本保供对口省份，流向本地的市场煤数量十分紧缺。山西本地电厂，地处坑口，也很难买到市场煤。10月19日，一位太原煤炭贸易商告诉《财经》记者，由于山西本地和陕西榆林都很难买到煤，他开始组织人马从新疆哈密用重卡往回拉煤。当时榆林Q5000（热值5000大卡）动力煤市价为1800元/吨，但因优先保供，无法敞开供应；而新疆坑口煤价200元-300元/吨，用重卡拉回山西，每吨运费800元，可在本地以1200元-1500元/吨（不含税）瞬间卖出，“买家既有山西当地电厂，也有一部分是外地贸易商”。疆煤汽运入晋，这罕见一幕，折射了煤价最极端时的供需形势。随着增产稳价等调控的落地，以及电厂“不计代价”存煤，燃料短缺引发的大面积电荒已得到暂缓。据《财经》记者不完全统计，10月19日至11月11日，国家发改委官微密集发布了40条以上煤炭相关信息，主要涉及煤炭市场增产稳价调控政策、原煤产量、电厂存煤、可用天数等关键指标。十九届六中全会召开前，全国电网按计划停限电（有序用电）的情况基本清零，并持续至今。11月4日，南方电网区域自5月以来首次没有实施有序用电；11月6日，国家电网经营范围内除个别省份、局部时段对高耗能、高污染企业采取有序用电措施外，全网有序用电规模接近清零。至11月11日，秦皇岛港Q5500市场煤价已稳定在1000元/吨左右。国家发改委最新数据显示，11月14日全国电厂存煤1.29亿吨，可用天数22天，较9月底增加了9天；曾出现拉闸限电的东北三省存煤超过1400万吨，可用天数达到31天。疆煤入晋也成昙花一现。11月初，山西Q5500坑口动力煤跌至950元/吨（不含税），疆煤运到山西已无套利空间。国内煤价的“过山车”，也带动了海外动力煤价格下跌。在煤价飙升的10月中旬，一位资深市场人士曾向《财经》记者预测，“煤价已偏离基本面，无法反映供需状况，而只是反映了市场对缺口的估值。但后续的关键，还是看供需，如果大家预期冬天供需缓解，价格掉头也会非常快。”一语成谶。但是，目前状况并不等于缺煤警报已彻底解除。相较以往，煤炭供需仍然偏紧，价格也处于高位。煤价后续走势，仍取决于供需基本面能否持续好转。此外，电厂与煤企签订的年度长协煤炭合同，依然是“市场压舱石”，其价格一般以535元/吨为基准，按月浮动，长协价涨幅远低于市场价。以蒙东供应东北电厂的长协煤为例，即便市场煤价到达0.3元/大卡的高位时，年度长协煤依然保持略高于0.1元/大卡左右。另外，不同电厂的长协煤源、煤价和煤量各不相同，导致苦乐不均。譬如，电力央企集团自身拥有煤矿的，可以通过内部调配，保证八成动力煤来自廉价长协；而没有煤矿的电力企业，则只能“不计成本、饥不择食”。紧急情况下，国家发改委和地方政府会牵头对接供需双方新签订的保供长协煤，但这也只是立足于保证供应，价格则与市场价近乎齐平。危机尚未解除尽管供需形势趋缓，但保供任务依然艰巨，远不能说这场危机已经消失。10月下旬，《财经》记者走访了东北多家电力央企麾下电厂和部分地方热电联产电厂，它们均表示存煤天数有了明显改善。9月最紧张时，东北三省有电厂存煤天数不足一天；到了10月底，东北电厂总存煤相较充裕，可用天数升至32天。但不能过度乐观。今年10月底，全国电厂总存煤1.06亿吨，平均可用天数为19天；而在过去三年，同期数字则在27天-30天区间内，相差8天-11天。因此，虽然东北安全无虞，但全国的整体安全度仍较往年偏低。山西一家能源资讯机构的首席专家对《财经》记者指出，电厂存煤“一般在入冬前达到25天以上比较稳妥。考虑到目前的日耗水平，目前库存和可用天数并不算高，集中供暖后这两个指标会掉得很快。目前看来，今冬唯有东三省比较安全”。11月初，尽管中国北方遭遇大范围寒潮，中国电厂存煤天数与往年同期水平的差距相比10月底仍在持续缩小。11月10日，中国煤炭日调度产量达到1205万吨，创历史新高；全国统调电厂存煤可用天数超过21天，距离2020年、2019年同期的27.5天和28.3天，差距缩小至一周左右。考虑北方地区正步入冬季用煤高峰期，以及今年“拉尼娜”现象造成的冷冬概率，11月15日，中国煤炭运销协会发文称，近期少数地区、少数电厂的超低库存现象继续存在，预计后期电厂补库存需求仍将显现。有长期专注煤炭市场的咨询机构向《财经》记者推算了今年12月可能的用煤缺口：根据2020年12月的动力煤需求3.7亿吨、原煤产量3.5亿吨（其中动力煤供应量约3亿吨）、另有进口动力煤0.35亿吨左右，测算下来动力煤有近0.35亿吨的缺口；对标今年12月，在需求不增，且产量、进口量达到去年水平的情况下，仍有0.3亿吨缺口。据国家统计局最新数据，今年10月原煤产量3.6亿吨，已超出2020年12月的3.5亿吨峰值。《财经》记者走访的多位市场人士认为，今年12月产量达到去年同期水平问题不大，但今年的需求增速会超过去年。目前，电厂垒库虽有所加快，但从全国来看，12月预计还有一定程度的供给缺口。中电联在11月15日的分析周报中建议，继续保持当前电煤供应水平，并增加港口库存，确保今冬明春电煤供应能力和持久性；持续做好电煤日调运量和耗用量等数据跟踪分析，特别是在进入高耗量阶段后做好库存走势的研判和风险分析。煤炭增产从何处来晋陕蒙，是国内最大的三个产煤省（区），也是此轮动力煤保供增产的主力。11月8日召开的国家能源局四季度新闻发布会披露，全国煤矿10月1日-28日日均调度产量1120万吨。其中晋陕蒙日均产量超830万吨，占到全国煤炭产量的75%，对产量贡献增长率达到100%左右。根据10月官方下发的三批增产文件测算，四季度全国参与增产的煤矿共有256座，增产量约6638万吨。其中，山西、内蒙古承担了94%的任务。据《财经》记者了解，出于全年偏紧的判断，在今年10月前，主管部门就曾下发过一批保供矿井名单，其月净增量约为1500万吨，这部分矿井与后续的三批文件中的名单有部分重合，综合下来，市场人士预计四季度月均总增产量在3000万吨左右。从总盘子看，国家发改委10月19日称，9月以来允许153座煤矿核增产能2.2亿吨/年，四季度可增产5000万吨以上；将具备安全生产条件的38座建设煤矿，列入应急保供煤矿，允许阶段性释放产能，合计产能1亿吨/年；为60余座煤矿办理接续用地手续，确保1.5亿吨/年以上产能稳定释放。前两类增产煤矿，可在四季度平稳生产，折算到四季度分别可产生5000万吨和约2500万吨的增量。第三类存在接续用地问题的矿井，主要是内蒙古露天煤矿，受寒冬天气和土地剥离工期影响，四季度难以满负荷生产，增量约在1500万吨至2000万吨。因此，综合来看，今年四季度的煤炭总增产量，约可达到9000万吨至1亿吨。除了增量规模，投产节奏更为关键。为了度冬，大部分量要在入冬前释出以让电厂垒起库存。一般而言，每年的9月下旬至10月末是电厂入冬补库的时期，11月之后就开始进入存煤的消耗期，迟至11月15日前，北方将全部进入供暖季，此时电厂能够垒起多少库存，对能否顺利度冬至关重要。有市场人士表示，这些增产的量如果能够全部释出，今年过冬问题不大，但关键在于放量的时间节点，一定要在11月中旬之前放出足够的量，12月的缺口需要前面垒库来弥补。四季度9000万-1亿吨的增量预期非常可观，力度前所未有。进入冬季后电厂煤耗继续攀升，但煤炭增产并非一纸命令就能迅速起效。不是发了文件就能保供澳煤减量后，原本大量使用澳煤的非电行业，普遍和电厂抢夺高热值动力煤。内蒙古和山西是此轮增产中承担任务最大的两个省份，其中内蒙古以露天矿为主，尤其是蒙东煤矿主要供应东三省，山西则以井工矿为主。从《财经》记者10月走访两地代表性煤矿的情况来看，保供殊为不易。煤炭生产，有自身的产业规律。“安全为天”，被煤炭行业奉为圭臬。近几年的“环保风暴”，也导致无人敢于触及环保红线。这些紧箍咒，使得煤炭产能短期内难以大幅增加，煤炭企业只能在多重监管约束下尽力保供。“这不是去超市买东西，有钱就能拿走；没有东西，有钱也没用。”一位大型煤炭企业负责人感叹。晋能控股集团（下称“晋能控股”），是山西最大、中国第二的煤炭企业，由同煤、晋煤、潞安、晋能等几大山西国有煤企的煤矿资产整合而来。其四季度对口保供广西、江苏、吉林、安徽、上海、浙江六省（区市），承接2070万吨的增产量，占到山西省增产任务的近一半。2070万吨，与该集团昔日的月度产量接近，等于“不到三个月时间，要生产四个月的量”。晋能控股总调度室主任工程师王志刚介绍，集团生产矿井和复工矿井，各承担增产产量的一半。生产矿井方面，大、中、小型矿井在完成年度生产计划的基础上，增产5%-15%不等；这部分矿井，可通过压缩检修时间、延长生产时间实现增产。因行业监管、地方政府监管造成暂时停产的复工矿井，复工后产能更有释放空间。煤炭产量，要与采煤、掘进、通风、机电、运输、排水等几大系统高度匹配，要想合法、安全增产，必须对整个系统的生产和管理能力进行全面提升，这要求企业必须加大投入。“正规煤矿增产非常困难。为了不造成产能浪费，山西很多煤矿已达生产极限，实际可调的余量很少。一个矿井每天想增加1万吨的产量很难，需要调动很多资源保障安全，这是一个复杂的系统工程。”大同塔山煤矿的生产副总杨海阁称。塔山煤矿，是晋能控股的骨干矿井，年产能2500万吨。杨海阁告诉《财经》记者，塔山煤矿从10月13日开始执行保供任务，80天需增产100万吨保供煤。分解至单日，商品煤外运量由原来的6.4万吨增至8.6万吨。从季度来看，增产幅度近20%。过去数年，塔山煤矿年产量约2300万-2350万吨，波动幅度非常小。今年加上保供任务后，预计年产量将达到2426万吨，为建矿以来最大值。为使保供万无一失，塔山煤矿提前更换了部分软硬备件；主运系统、综采队、选煤厂设备的技术骨干，被要求全部驻矿盯守，保证出现任何应急情况，都可得到立即处理。晋能控股麾下的另一骨干矿井同忻煤矿，年产能1600万吨。该矿调度室主任闫捷称，矿上增产的手段，是缩短检修停机时间，要在有限时间内完成检修，并提高检修质量，这就必须大幅增加检修投入。同时调配生产班骨干加入检修班，帮助组织放煤生产。这种战时工作状态，要持续到保供任务结束。截至10月27日，晋能控股累计向六省区市发运保供煤炭355.34万吨，完成了17%的增产任务。晋能控股高管称，大部分增产量，会在11月-12月释放。铁路运力不足，一度是制约煤炭产能快速释放的因素之一。山西大同的煤矿主要通过大秦铁路外运，且大型矿山和铁路自动化程度很高，产煤经过现场洗选后直接在装车站装车。一个大列有210节车皮，在装车站下的轨道缓缓运行，全部装满需要五个半小时，可以装1.68万吨煤，是晋煤外运的重要渠道。而每年5月和10月是大秦铁路的集中检修时间，每天上午停机检修两至三小时。《财经》记者10月中旬在大同塔山煤矿采访期间，就碰到由于铁路检修，装车进度受影响，加之煤矿现场的原煤仓和精煤仓都已经满仓，使得井下产线不得不低负荷运行。不过这一制约到10月底检修结束后已解除。据央视11月15日报道，11月以来，随着国内煤炭产量持续快速增长，煤炭主产区的公路、铁路煤炭外运量，都处于近年来最高纪录。大秦铁路11月以来，每天的外运量都保持在130万吨的满发状态。在更加冰冷的蒙东，国家电投内蒙古公司的安全生产压力，一点也不比山西同行小。国家电力投资集团内蒙古能源有限公司（下称“国家电投内蒙古公司”），在蒙东拥有五个大型露天煤矿，年设计总产能8100万吨。2020年生产的7760万吨煤炭中，有6700万吨属于动力煤。其中，38%的动力煤运往东北地区电厂，62%用于坑口发电，而70%的电量则输往辽宁，是东北冬季供电、供热的重要支撑。在新的保供要求下，国家电投内蒙古公司需要将50%比例的动力煤供应东北，蒙东本地的供应被压缩。为此，内蒙古公司需要与本地做大量沟通工作。“地方政府站在国家角度也逐步理解，目前对我们的做法还是持支持态度。”国家电投内蒙古能源公司董事长刘建平表示。而产能的影响难以短期弥补。刘建平介绍，内蒙古自治区能源局下发了《关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》，但内蒙古公司此前数年已经陆续完成了2000万吨产能核增，因此不在该名单中。不仅如此，产能相比去年还有所下降。公司原计划今年产量同增300万吨，达到8000万吨关口。但因配合涉煤腐败倒查20年和林草腐败倒查10年的工作，一家下属大型露天煤矿用地迟迟未能批复。到今年6月，公司不得不调减生产计划至7300万吨。土地手续批复，对露天煤矿安排开采计划至关重要。每年3月，一般会进入满负荷生产周期，首先剥离最上层土壤，然后一层层向下阶梯状开采；到11月严寒气候条件下，会逐步降低产量。东北拉闸限电问题爆发后，前述受影响的土地手续在10月3日紧急获批。但今年的黄金生产周期已过，只剩下一个月的作业时间，全年减产400万吨已成定局。这是内蒙古煤炭产能在近两年受限的一个缩影。刘建平称，大型煤矿生产计划性非常强，需要根据季节特点、用户需求来执行。而今年在春节前后、3月两会期间和6月已经做过三次应急保供，在原有生产节奏被打乱的困难情况下，公司还是做了全年整体安排，预留了四季度的产量空间，将减量的400万吨安排在四季度前减产。通辽霍林河南露天煤矿，是国家电投内蒙古公司麾下年产能1800万吨的大型煤矿。该矿矿长赵明磊告诉《财经》记者，采矿设备的点检，原来是每天两次、每次40分钟，现在被调整成每天三次、每次15分钟，从而确保设备正常运行并压缩检修时间。之前出于安全考虑，该矿的检修单位并不设夜班。现在为了保供，增设了夜班检修，人员数量是白班的一半，确保设备夜间安全运行。在多重措施下，该矿每个采矿点每天可以多增一辆车的产能，约增产5%，“一层土一层煤，为了保障供应，必须大量出土，所以工程设备、人力物力的投入，肯定和原来不一样”。保供虽是政治任务，但也不意味着产能可以无限增加。首先，增产有安全隐患，产能受煤监部门监管外，超产还要入刑；即便没有安全隐患，增产也需新的排土排渣空间——征地、矿坑的规划面积、矿权界都是早已确定好的，缺了哪一条也难以成行。此外，蒙东的冬季极寒，会使得金属、非金属的脆性增加，机械整体性能降低。赵明磊介绍，一般满负荷生产只会持续到11月，而今年预计要干到12月初。但大型开采设备会全年运行，开工率会高于往年。此外，为了确保不影响后续煤炭外运的量，需要在寒冬天气来临之前挖出尽量多的煤存在矿场。2020年以来，内蒙古煤炭供给矛盾尤为突出，正常产能受到明显限制。据长期关注煤炭市场的山西汾渭数字信息公司提供的数据，晋陕蒙三大主产区，去年唯有内蒙古煤炭产量下降了3.1%，而山西、陕西同比增幅9.3%、7.2%，山西因此重登“产煤第一大省”宝座。今年前三季度，晋陕蒙煤炭产量增幅分别为13%、3%、3%，平均开工率为100%、91%和89%，晋陕地区的供应基本正常，内蒙古煤炭产能依然受到抑制。10月增产保供开始后，晋陕蒙煤矿开工率分别升至108%、102%、108%，内蒙古鄂尔多斯等地煤炭产量飙升。总体而言，本次增产仍是行政调控的结果，被调配的，也仅仅是短期即可放量的既有生产矿井。昔日去产能过程中被关闭的大批小煤矿不会被重启，大批基建矿井则赶不及竣工验收投产，在此轮保供中无法出力。目前保供政策的最大抓手，是放宽对核定产能的限制，调增生产规模。其中一些矿井，早在今年1月-8月就已经完成了全年生产计划，如今被批准可在四季度继续组织生产；有的矿井，则是将年度产能计划上调，从而可以按照调整后重新分配的月平均产能来组织生产。煤荒是怎么一步步走来的国家电投内蒙古公司南露天煤矿的工人在零下35摄氏度的极寒天气下作业。纵观今年煤价走势和煤量紧缺的情况，可以得出判断：基本面的供需失衡，是煤荒直接原因。从需求方面看，今年1月至10月，全社会用电量同比大增12.2%。电力供应方面，规模以上水电出力下滑2.3%，风电、光伏、核电虽然增速可观，但总体占比较低；前十个月，规模以上火电发电量同比增长了11.3%。从煤炭供给方面看，据国家统计局数据，1月-10月全国规模以上企业原煤产量33亿吨，同比仅增长了4%。即便10月开始保供增产，前十个月，原煤产量增速远远低于用电量增速，缺口非常明显。受国际关系因素影响，今年1月-5月，国内进口煤量同比下降了25%；6月以后，为满足国内用煤需求，才逐步加大进口力度。1月-10月，全国累计进口煤炭2.57亿吨，累计增速首次回正，同比微增1.9%。新法规的实施，也加剧了供需矛盾。今年3月1日，危险作业罪正式入刑，煤矿超产能生产，正是其重点打击对象。历史上，中国诸多煤矿的核定产能，一直得不到应有的尊重，煤炭产量往往远高于核定产能，超产是行业常态。这部分极具弹性、导致煤矿长期超产的非法地下产能被业内称为“表外产能”，这些产能一夜消失，大大加剧了供应缺口。此外，自2020年四季度以来，澳煤的减量，导致国内高卡低硫煤种极为紧缺，发生结构性缺货。这一问题今年愈发凸显，原本大量使用澳煤的造纸、建材、水泥、化工等非电行业，普遍和电厂抢夺高热值动力煤。非电行业的终端价格少有管制，生产成本可以通过提高售价进行疏导，因此对于高价动力煤的接受程度普遍高于电厂，这进一步抬高了高热值煤炭的市场价格，并带动中低热值动力煤跟涨。受诸多供需偏紧因素叠加影响，今年的煤价，始终在高位区间运行。秦皇岛港Q5500动力煤价格，除了在今年2月回落至570元/吨，其余时间均在高位，并在9月突破历史高点。到了10月中旬，则飙升至2600元/吨左右的峰值。动力煤消费具有明显的季节性，以夏、冬两季为用煤旺季，剩余月份为淡季。正常情况下，煤价也基本与淡、旺季挂钩。然而，今年供需极度失衡催生的“淡季不淡”，使得电厂的淡季补库节奏被打乱。中国实施电价管制，高煤价无法通过涨电价进行成本疏导。面对高价煤炭，发电企业采购积极性不高。今年3月，需求刚开始爆发时，电厂并未警惕。到了5月，动力煤市场价格逼近千元时，预期煤价下跌、没有及时补库的诸多电厂开始恐慌。国家发改委很早就感知今年会发生用煤紧缺，从4月开始，就一直强调煤炭稳价保供，但从煤炭产量增速、煤价走势来看，其喊话效果并不明显。而从国家发改委6月-8月释放的消息看，其对于后市的判断则过于乐观，某种程度上也影响了电厂的补库积极性。进入夏季后，动力煤需求同比增幅较大，电厂库存继续消耗。6月27日，国家发改委却公开表示，煤炭供需基本平衡，价格不存在大幅上涨基础，进入7月以后，煤价将大幅下降。7月-9月，煤价不断飙涨，9月发生了罕见的狂涨，准备在煤价下跌时补库的诸多电厂傻眼。9月下旬至10月末，是各大电厂准备入冬补库的关键时刻。在高价动力煤的压迫下，电厂的入冬补库一再展期，存煤不断消耗，迟迟没有垒库，最终全面踏空。概括一下，由于2021年超预期的动力煤需求增长，电厂对于政府调控价格力度的预期过高，以及电价管制造成的燃煤成本无法向下游疏导，导致发电行业接连错过最佳补库时机，最终导致“煤荒型电荒”发生。九龙治水导致“煤荒型电荒”2021年1月14日，内蒙古通辽市，国家电投内蒙古公司南露天煤矿。供需失衡的直接原因是煤炭供应没有跟上。中国不缺煤炭资源，也不缺煤炭产能，却在多方因素作用下出现了一场大煤荒，教训深刻，亟须反思。业界一直有观点认为，自2016年开始的煤炭“去产能”，是导致此轮煤荒的主要原因之一，不过据《财经》记者的走访，事实并非如此。山西一位煤炭高管称，山西“去产能”退出的是缺乏资源和能力的落后煤矿，有效产能却是增加的，“比如退出年产100万吨小煤矿，新建起500万吨的大型煤矿，资源保障能力得到了提高”。2013年中国原煤产量达到历史高点后，受经济增速放缓、能源结构调整等因素影响，煤炭市场开始供大于求。2016年，煤炭行业“去产能”拉开帷幕，原煤产量跌至2010年以来的最低点。此后几年，随着国民经济稳中向好，煤炭需求开始回暖，优质产能加速释放，原煤生产连年恢复性增长。但是，今年的煤炭产量增长，却未能和发电量增长匹配，且缺口较大。《财经》记者走访了多位市场人士，总结来看，产生缺口直接因素有三：一是煤矿企业将今年1月-2月保供的超产数量，均摊至年度核定产能中，发生了变相的减产；二是安监、环保等监管政策趋严；三是今年密集的一系列大事件，其中包括4月的系列安全生产事故，6月的安全生产月，以及9月在陕西举行的全运会等，均导致停产整顿频发。换言之，影响今年煤炭供应的主要因素，并非资源和生产能力短缺，而是各种监管和事故性因素。“煤矿生产能力是足够的。但放量的关键，在于煤企的生产意愿。”有受访的市场人士称。“发改委想让增产、允许超产，但最后查处超产的是安监、公安，本就是两张皮。不出事还好，一出事就很难办。因此，增产只能在绝对安全的条件下落实，绝不能有超产，绝不能出事故，这是底线。”一位不愿具名的山西大型煤炭国企高管表示。亦有大型煤炭负责人向《财经》记者坦言，在9月底保供要求刚下发时，他就非常担心，“只是国家发改委要求增产没用，生态环境部、自然资源部、国家煤监局等不同部门对环评、土地、安全等环节各有监管要求”。此前，内蒙古就有煤矿曾因土地手续未批而提前剥离土层，导致相关负责人入狱、企业被罚款的案例。不过，这次在严峻形势下，通过协调机制，一些历史上的遗留问题终于得到解决。监管趋严因素之外，煤炭企业的外部生存环境，也在过去一年里经历了过山车。今年上半年，受“双碳”政策、永煤违约等诸多事件影响，煤炭行业融资环境持续恶化，导致部分企业贷款、发债困难。即便使有高煤价加持，肩负各种历史包袱的大型国有煤企，日子也并不好过。据中煤协统计，截至2020年12月，大型煤企负债总额约4万亿元，负债率接近70%。“双碳”背景下的煤炭行业，极不受各级金融机构待见。今年4月21日，央行、国家发改委、证监会发布了《绿色债券支持项目目录（2021年版）》。与旧版相比，以煤炭为首的化石能源清洁利用等高碳排放项目，不再纳入支持范围。《财经》记者走访的山西一家大型煤炭企业，就曾在上半年面临大额刚性兑付危机，资金链一度非常紧张，煤炭工人工资一度迟发三个月。今年7月后，形势才稍有缓解，8月中旬才为职工补齐了欠发工资。今年10月以来，随着电荒、煤荒相继暴露，引发高层重视，宏观政策开始以确保能源供应为重中之重，煤炭行业的融资环境才开始有所改善。而正是在高层重视协调，凝聚共识之后，煤荒问题才真正开始缓解。10月8日，国务院召开常务会议，要求要在保障安全生产的前提下，推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能，加快已核准且基本建成的露天煤矿投产达产，促进停产整改的煤矿依法依规整改、尽早恢复生产。10月11日，国务院总理李克强主持召开国家能源委员会会议。李克强指出，发展是解决一切问题的基础和关键，中国能源需求不可避免地会继续增长，供给短缺是最大的能源不安全，必须以保障安全为前提构建现代能源体系，着力提高能源自主供给能力。要针对以煤为主的能源资源禀赋，优化煤炭产能布局，根据发展需要合理建设先进煤电，继续有序淘汰落后煤电。李克强还指出，要结合近期应对电力、煤炭供需矛盾的情况，深入测算论证，研究提出碳达峰分步骤的时间表、路线图。短期的煤荒，并不意味着中国对煤炭行业的态度会有大的转向。10月26日，国务院发布的《2030年前碳达峰行动方案》再次强调，煤炭消费“十四五”期间合理控制增长，“十五五”时期逐步减少，对煤电的定位为“推动向基础保障性和系统调节性电源并重转型”。11月2日发布的《中共中央、国务院关于深入打好污染防治攻防战的意见》，还提出了更具体的要求：在保障能源安全的前提下，加快煤炭减量步伐，实施可再生能源替代行动。“十四五”时期，严控煤炭消费增长，京津冀及周边地区、长三角地区煤炭消费量分别下降10%、5%左右，汾渭平原煤炭消费量实现负增长。刚刚结束的第二十六届联合国气候变化会议上，煤炭问题也是各方争议的焦点，以至于到最后时刻，将协议文本中的各国加速“逐步淘汰”（phase out）改为“逐步减少”（phase down）煤炭，协议才勉强获得通过。此次煤荒在“双碳”目标提出后的第一年突然出现，如同一个警示，“过去一直说九龙治水，这次明显看到九龙坐在一起治水，但必须要有长效机制。”一位受访的电力行业资深人士称。中国政府强大的调控能力，正在迅速化解煤炭短期缺口造成的麻烦，但政出多门、缺乏协调，甚至政策互相掣肘，也将中国煤炭行业置于困境，亦是“煤荒型电荒”的主因。作者来源：对冲研投原标题：特稿：不缺煤的中国，为何会爆发这场大煤荒？自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。

对冲研投

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2021.11.25

一有事就印钞，这毛病为啥改不了？

　　作者：路财主　　今天讲点儿本质的东西：　　当代社会，钱的产生与分配。　　关于信用货币体系下的“钱”，到底是怎么产生的，很多人会说：　　这有什么好说的，当然是央行印出来的！　　其实，并没有那么简单。　　任何一个国家的纸币，其本身除了能点火之外，并无其他的实际价值，至于现在的电子账户货币，更是连点火的作用都没有，只是一串凭空造出来的数字（电荷），要想让这些比空气还要空的东西有价值，务必要有生产和消费的过程参与其中，通过真实财富的流通，让这些“废纸”和“电荷”变得有价值。　　真实财富是怎么产生的？　　企业的生产+居民的消费，两者结合，就产生了真实财富。　　在外汇缺乏的发展中国家，绝大多数信用货币的源头，正是来自企业的生产贷款，或者居民的消费贷款，当企业（居民）从商业银行得到一笔贷款，正是因为有了这一笔贷款，央行会给商业银行一笔“再贷款”，由此产生了额外的新的货币，这就是所谓的“央行印钞”。　　正常情况下，企业得到贷款，生产相应的商品和服务，居民工作，挣到收入进行消费（或者贷款买房），完成真实财富的产生，由此赋予货币以价值。　　某种程度上说，生产贷款和消费信贷，才是央行印钞的真正源头。　　可惜的是，外汇缺乏的国家，通常都是一些经济落后而且权力主导一切的国家，能够从银行得到大笔贷款的人，都与权力有着紧密的联系，他们凭借权力借到钱之后，大都胡乱花掉，大部分贷款最后都成为烂账，根本无法产生对应的社会真实财富，由此带来的结果，自然是通胀肆虐。　　无约束的权力==无约束的货币==持续的通货膨胀　　——绝大多数发展中国家，之所以无法管理好通胀，就是这个原因。　　一些负责任的国家想到了第二种办法：　　借用发达国家的货币信用。　　具体的做法，就是通过外汇储备（或黄金）印钞。每当央行收到一笔美元、欧元、日元、英镑或其他的有信用的货币，根据当前的汇率，印刷出来相应的本国货币。　　于是，外汇储备或者黄金，就成为央行印钞的第二个源头。　　以我们中国为例。　　1993年之前，绝大多数人民币都是通过再贷款的方式发行出来的，而从1994年之后，人民币逐渐过渡到外汇储备发行，到了2014年，85%以上的人民币，都是通过外汇储备而印刷。　　当一个国家的货币，真正在民众中建立起信用，民众也相信政府有能力、有意愿维护货币的价值，就可以过渡到第三种印钞模式：　　本国国债印钞。　　具体来说，就是央行到市场上购买政府所发行的债券，然后以此作为印钞的源头，当前主要的西方国家货币，包括美元、欧元、英镑、日元等在内，其绝大部分的基础货币，都是通过在市场上购买国债而印刷，目前中国也有一部分基础货币，是通过国债而印刷。　　信用货币时代，以上3种印钞方式，就是负责任的央行的主要印钞方式。　　在这里我特意要强调，凡央行所印刷的“钱”，均属于基础货币范畴；　　但，当代社会人们所使用的绝大部分钱，并不是基础货币，而是“广义货币”。　　什么叫广义货币？　　简单来说，就是在央行基础货币的基础上，通过企业和个人在金融机构来回的存款和贷款，所衍生出来的全部货币。　　举例来说，100元基础货币，A存进去，B贷出来，C从B处得到，又存进去，D又贷出来……就这样，在某一准备金之下，本来100元的基础货币，如果统计这个社会上所有人的存款，可能会发现是300元、600元甚至1000元，这就是广义货币。　　某种程度上说，除基础货币外，广义货币都是由商业银行在居民和企业部门的存、贷活动中“印”出来的钱，印钱这事儿，商业银行比央行印得还要多。　　除基础货币之外的广义货币，具体又是为什么而产生呢？　　恰恰就是刚才提到的基础货币产生的第一个途径：企业生产贷款+居民消费信贷。　　所以，信用货币时代，企业生产贷款+居民消费信贷（包括房贷），不仅可能是基础货币产生的源头，更是绝大部分广义货币产生的源头。　　现在，我们可以总结信用货币体系之下“钱”的生产与分配了：　　1）金融部门，包括银行、保险、证券等行业。是货币发行和分配部门，其中银行（包括央行和商业银行）主导了货币的发行和分配，而其他的金融机构，只是货币的分配部门；　　2）政府部门，包括中央政府和地方政府。政府通过对企业、居民和金融部门的管理，调节社会经济的运行，一方面通过财政政策和货币政策，直接影响货币的分配，另一方面，通过自身的投资和消费，影响整个社会货币的流向，本质上说，政府是货币的终极分配部门。　　3）实体经济部门，包括居民部门和非金融企业部门。这两个部门的借贷，是信用货币产生的源头，也是货币流转中产生实质社会财富的主体，这其中，企业部门的生产，居民部门的消费，是所有真实财富产生的源头，全社会也只有这两个部门在创造真实财富，而其他两个部门，不管货币发行还是分配，本质上说，都属于财富分配部门。　　从信用货币发行角度，新货币的流向是：　　央行→商业银行→居民放贷+企业放贷→居民存款+企业存款+政府存款　　当这些贷款流向全社会，不断地累积，就形成了我们通常所说的钱，通常可以用央行的广义货币发行量M2来表示，这其中，央行发行的这部分钱，被称为“基础货币”，但商业银行在基础货币基础上派生出来的钱，才是广义货币的大头。　　另一方面，从大多数广义货币产生的源头看，新货币产生来源是：　　居民借贷+企业借贷→商业银行。　　通常情况下的降息（同时降低存款和贷款利率），是从货币产生源头考虑，鼓励更多的借贷，从而产生新的广义货币，让整个社会的钱变得更多。　　通常情况下的降准，则是从货币发行的角度考虑，让商业银行有更多的资金用于借贷，从而让整个社会的钱变得更多。　　在真实财富的创造过程中（生产+消费），广义货币被使用，由此带来了“经济发展”。　　另一方面，绝大部分广义货币，其源头都是信贷，而信贷都是带利息的。为了保证整个社会的利息能够正常偿还，每年的广义货币数量只能增加不能减少。而且，增加的速度，正常的情况下，还不能低于社会的平均利率，否则，就意味着，该年度有相当的一部分人和企业，因为还不上贷款而破产，由此将造成经济的急剧收缩……　　这是所有政府都不愿意看到的。　　所以，信用货币时代，每一个国家的广义货币数量，都只能是一路增加，不能减少——不仅是不能减少，甚至是，增加速度慢了的话，持续下去，整个经济就会出大问题。　　例如，我们观察全世界的核心货币——美元M2最近62年的增长情况，你会发现，其总量从未有过减少的情况，其年化增长率最低的时候也在0以上，而且一旦发生任何社会危机、经济危机，接下来央行都会放松货币，从而让M2的增长率出现飙升。　　拿最近20年来说，2001年的911事件，2008年的全球金融危机和2020年的疫情危机，都让美国的M2增长率出现飙升，尤其是2020年的新冠疫情危机之后。　　中国的人民币，当然也是一样的，而且作为发展中国家，我们的M2增速远远高于美元。　　但是，如果一个社会的广义货币规模一直增加，而居民得到信贷的能力不同。那么，只要有人能以低于M2的增长速度得到信贷，并投资于那些能够跑赢M2增速的资产，最终的结果，其财富相对于其他人会越来越多。　　于是，整个社会的贫富差距越来越大、越来越大……　　简单来说，在信用货币时代，不管一个社会的经济如何发展：　　广义货币总量，必然是持续增加的；　　M2持续增加，不加调节的话，贫富差距一定是越来越大的。　　想想看，在这个过程中，谁能够以低于M2的增长速度而得到大笔信贷？　　当然是那些距离发行和分配货币最近的人和机构，例如政府本身，银行本身，各类金融机构本身，银行从业者，金融从业者，与政府关系密切的企业，与银行关系密切的企业和个人，掌握大量股权发行债券的企业家，嗅觉灵敏大量利用贷款的炒房者……　　这个过程中，谁的损失最大？　　当然是那些距离货币发行和分配最远的所有储蓄者、农民、工人、公司白领、企事业单位的普通员工、小企业主等等。　　从国际上来看，核心货币因为具有最高的信用，所以可以最低利率发行国债，进而发行货币，直接购买全世界的商品和服务，相当于重新分配全球财富，接受全世界的补贴。　　而那些穷国民众和储蓄者，不仅要被本国政府和金融机构使劲儿搜刮，还要被国际货币盘剥。　　穷人补贴富人，　　储蓄补贴负债；　　人民补贴政府，　　全球补贴美国。　　这就是当代信用货币体系下的全球财富分配法则。　　如果说，以前的各国政府（以美国为首），出于长治久安的目的，偶尔会主动考虑放慢货币的发行速度，但是自2008年全球金融危机以来，随着整个社会的经济资源都越来越金融化，各国政府的目标纷纷变成了“金融稳定”——大型金融机构发现，它们已经完全不用担心破产的问题了，因为央行已经不允许它们破产，如果出现问题，央行一定会去救助。　　这就注定了，全世界的广义货币，不仅不可能减少，而且注定会加速增加——当钱的总量，始终处于高速增长状态，过去几十年里所谓的“资产配置和资产轮动”，某种程度就成了笑话，由此才引发了雷-达里奥（Ray Dalio）的那句话：　　现金是垃圾（cash is trash）。　　是啊，在这种情况下，金融机构还有个屁的担心啊！直接全仓梭哈本国政府最亲近和力保的资产就行了，总收益一定是最高的，比方美股，比方中房，反正，出了事情，总有政府和央妈出来擦屁股，收拾烂摊子……　　经常有人问我，各国央行，一遇到事情就印钞，它们这个毛病，难道不能改改么？　　我通常的反问是：人家为什么要改？　　在当代信用货币体系下，危机来了，只管印钞就能暂时解决，每一次印钞的利益，都是自上而下分配，而所有印钞的成本，全部是自下而上承担，你让谁去改？革自己的命么？　　储蓄者、农民、工人、农民工、公司白领、普通员工，……，　　——他们知道当代印钞的逻辑么？　　——即便他们知道这个逻辑，他们有能力去改么？能改得更好么？　　那谁谁谁不都说了，触动利益，比触动灵魂还要困难呢！作者来源：新浪财经原标题：一有事就印钞，这毛病为啥改不了？自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。

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