老魏一凡:期货交易该走的弯路,一米都不能少-投资江湖

老魏一凡:期货交易该走的弯路,一米都不能少

2021-08-06 07:03
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“花看半开,酒饮微醉”。


这是《菜根谭》里讲的一句俗话,用来指导商品期货的研究,是最适合不过了,甚至是对我们的投资与企业的经营,也是极其重要的哲学指导作用。


月满则亏,价格下跌的力量来源,是先前大幅的上涨,矛盾的双方是可以相互转换,关键产时间,时间是最重要的因素。


“运动式减碳”被否定+“先破后立”的生产原则,才是辩证法。动力煤、螺纹钢、PVC、乙二醇等“诸神”迅速下跌,是因为前期的上涨的力量中,部分来源于运动式减碳的强力支撑。


花,还是看半开,酒,还是饮微醉,过犹一定会不及。


“知止”是一种极高的觉悟。


全面系统性看问题,往往能够看到镜子的另一面,我们分享一种四象限法则,是一种帮忙我们建议系统性、全面性看问题的思维方法,简单易学。


SWTO:内部+外部状态分类法


我们先假设:中国古代先贤所著作的《易经》哲学思维体系是对的,易经的思维逻辑基础是二分法,所有的事物分为两个方面:阳与阴。


“太极生两仪,两仪生四象,四象生八卦。”


如果事物可以进行两种状态分类,那么事物可以产生四个象限,譬如企业的内部矛盾与外部矛盾,可以用下面四个方法进行分类:




在管理学上有一种SWTO的分析方法,S指企业内部优势,W企业内部缺点,T是指外部一单的威胁,O代表我们的机会与策略。


这也是我们石化企业内部月度例会上,每一位高管需要汇报的图表,我们把企业的内部优势+劣势,外部竞争对手的优势+劣势进行对比分析。


从而在激烈化工行业竞争中,找出一条“差异化”的优势道路,下面是实际的一个案例,我们在讨论与国内的石化企业金发科技进行竞争时,他们的成本与生产+物流速度快,而内部的优势在于技术领先+石化品牌优势。



通过四象分析法,我们可以清楚地对石化企业进行战略定位,找到生存之路,这是一种思维逻辑方法,我们接下来,想把它应用在商品期货的价格分析方法上。


那位聪明的芒格经常说:努力建立思维模式格栅,然后学会以善于联系、多学科并用。


芒格的格栅模型,是形成逻辑基础,在头脑中准备足够多、足够丰富的模型和框架,这些模型是对某些事物的抽象和提炼,可用于快速的模式识别,类似于人能迅速识别一个动物是兔子还是猫,一个果子是梨还是苹果。


可以在不同的模型中互相转化,生物学的基础知识可以运用到物理学,医学的思维模型也可以嫁接到投资学。


回到商品期货,我们把管理学的框架应用到投资学中。


库存与利润四象限


商品的价格最本质的影响还是供需矛盾,而供应-需求=库存,所以库存是影响价格最重要因素,几乎没有之一。


是否一个化工品的库存比较高了,只能做空?我们前期的文章分析过看问题需要系统性+整体性的逻辑思维:化工品系统性逻辑思维方法论。



每一个商品我们进行系统性的分类,一般来说一个商品到了高库存还有高利润可能性不大,低库存有低利润也可能很少,当然不排除这样的情况,偶尔会存在。


化工品与农产品最大的不同点,在于装置的灵活性比较大,譬如PTA在台风光顾的情况下,本周产量下滑5%,装置可能随时调节,所以化工品的研究相对比较复杂一些,需要看着产品有没有利润,如果有利润可能迅速由低库存,向高库存转化。


如下图恒力期货潘总在PTA大分上给大家分享的框架,还是很科学。


(来源:恒力期货PTA论坛会议)


当然,这是一般的情况,期货交易也是有很多情况比较复杂,所以需要对一个产业链进行熟悉:化工产业链流程图详解。


库存与升贴水


前面是库存与利润的关系,但是还有库存与期货的价格的关系,我们再把商品的库存与期货的价格结合起来,会有下面四种逻辑:



期货与现货的价格有所不同,现货-期货就是基差,所以通常来说,如果一个商品的库存比较高,就会引发价格的压力,现货跌,期货可能可能升水,反过来也是同样的逻辑。


如果一个商品的库存比较低,盘面又是大贴水,就会走基差回归的路径,这我们可以看一下最近动力煤与尿素正是在走这样的路径。


潘总会议上分享的研究框架整理得比较细,周末刚好在研究几个品种的分类,可以借用一下,就不用自己再画图了。



(来源:恒力期货PTA论坛会议)


上述的分类是很科学的,也是可以值得借鉴的。


实际上,通常低库存+深贴水+低利润的情况很少见的,高库存+高升水+高利润也很少见的,不过逻辑框架是对的,如果真是碰上了这样的情况,可以考虑大胆入场,仓位适当放重一点。


我们通常面对的情况是低库存+高利润,低库存+大贴水,这里就显得矛盾很多,所以需要另外一个研究体系,那就估值与驱动力。


估值与驱动力


我们依然用四象限分析法,把化工品的估值情况进行系统性分类,无外乎这四种,实际上一个商品估值低,又是驱动力向上,自然是买入的机会。


反过来说,一个商品的高估值+驱动力向下,自然是做空的机会,实际上这两种情况基本上不多见。


显然易见的交易机会,大家都懂,大家都买,自然就不多见了。


我们只重点研究两种:低估值+驱动力向下的交易策略,高估值+驱动力向上的交易策略。



但是从这几年的实际情况来看,理念与实际差异很大,理论与实战还是有很大的区别,理论可能做得再好,实战中交易就不是那么回事了。


譬如,某个商品在某个价格是高估值的,一会又到低估值了,PTA就是最典型,都是看着加工费做交易,这样的模型就用起来要灵活去调整。


战场上浴血奋战的将军自己形成的体系,可能与教科书上的理论体系大概相同,也可能完全不同,实战真刀真枪打出来的经验才是真经验。


理念是用来指导我们的实战,但是我们党从来都是走中国特色的社会主义道路,每个石化企业也是要走符合自己特色的投研体系,交易最后一定是个性化的东西,难就在难在这里。



在中医界,有一派叫火神派,以扶阳为主,华东地区有滋阴派,同样一个病人可能上火了,嘴角生疮,在滋阴派来看,一片火象。


于是,开清热去火的药,结果病情越来越厉害。火神派以扶阳为主,一看满脸火气,反而是认为浮阳外越,反而要加大补阳的力度,大用生姜等补火的药。


当然,我们所有的行为是认识的结果,所以从这个逻辑角度,世界上所有的争吵是可以平静的看待,不需要从争吵到动手了,两个派别的理论不同,自然有不同的认识。


举个例子,什么是高估值:煤炭就是利润不错,估值高,政策调控新闻出来,驱动力就向下跌,按道理是可以做空的。


但是,前面为什么跌不动,为国空煤为什么会亏钱?可能关键点就在这里,可能估值与利润模型是有限局性的。


上述各大金融机构及产业客户用的框架是正确的,但是这里有一个重要的前题,这是基于现货商品的研究,而期货有期货的研究框架。


期货由于掺杂了预期,相对就比较复杂,我们对于现实产品分析是比较客观的,而期货本身是一个主观的逻辑,大家都是猜未来,这是非常主观的。


期货研究框架:主观与客观之分


我们刚才的所见实际上只是局部的,并且是主观的,但是期货交易难就难在客观,譬如,我们再用上述的二分法分类。



上次参加石化调研,一位期货大资金实盘冠军给我们讲课,主观与客观讲了一个下午,醍醐灌顶,这是从实战的角度来看出发,要尽量做到客观。


而我们的基本面研究体系是以主观为主+客观为辅,因为逻辑有主观的,也有客观的。但是从交易的实战来说,应该是去掉主观+客观为主。


关键是,如何做到客观,这里的学问就深要去了,《非诚勿扰》中,葛总面对的人生决择也是一样。



今年很多化工产业是旺季不旺,淡季不淡,譬如动力煤从3月份就开始上涨,譬如大扩产的乙二醇,今年价格上了到5500元,譬如,夏季累库的甲醇价格上到2800元。


产业看空的逻辑没有错的,资金面期货交易的逻辑也有它的道理,如果自己的主观逻辑与客观的基本面不一致的时候,我们可以选择:


只做,自己能够,看得懂的行情。


老手看心态


有人说,老手天天谈心态,可能老手们对市场的理解更深一层,人性才是投资中最大的敌人,这才是根本。


高手或许也不需要上面这些复杂的基本面研究框架,就凭”常识“就能赚钱,并且赚大钱,常年累月的赚大钱。


至于基本面的研究框架,可能几个小时就学会了,但是交易能赢利,那是需要时间与经验的积累。


如果所有的基本面逻辑都是利多,买入之后突然跌停,怎么办?果断砍掉还是逆势加仓?最后真正比的是心态,是泰山崩于前而纹丝不动的勇气。这些不是读几本书,做几笔交易就能够学到的,需要磨练自己的心态。


而如何磨练心态,王阳明说过:只能在事上磨。


期货交易这条路上,该走的弯路,一米都不能少。


曾仕强教授总结过胡雪岩的成功的原因有两条:


1、只跟自己比。


2、帮助他人,不要求回报。


如果我们对芒格及巴菲特有足够多的研究,我们会发现,他们认为世界进步的动力并不是人类的欲望与贪婪,也不是竞争,而是嫉妒心。


竞争并不是推动人类前进的动力,嫉妒才是(沃伦·巴菲特)


当PTA震荡的时候,我们看到螺纹大涨,我们看到微信群中某人晒单,螺纹赚了一倍,我们心生嫉妒平掉PTA去追螺纹,结果......


胡雪岩是向内求,他只做份内的事情,别人怎么样是别人的事,别人看多看空是别人的自由,多空永远是急诊不休,多头永远说服不了空头,空头永远认为做多注定要失败的。


胡雪岩帮助他人,只是做自己应该做的事情,至于他人的回报,是他人的事,与自己无关。这样心态就会宽广,就可以致广大,从而在投资条路上走得更远。


每天战胜自己一点点,我们也向内求,只看自己的逻辑对不对,只看自己的交易有没有犯错,只看自己有没有新的收获,只倾听内心的声音,只关照当下的自己,照见五蕴皆空。


交易的目的不是判断行情的对与错,只是错的时候少亏钱或不亏钱,对的时候尽可能盈利。


能够”客观的“看待“自己的主观想法“,可能是我们的境界要努力的方向。

作者来源:扑克投资家

原标题:老魏一凡:期货交易该走的弯路,一米都不能少

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