虚值期权到期不归零,PTA是妖怪吗?-投资江湖

虚值期权到期不归零,PTA是妖怪吗?

2022-06-13 08:49
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一般做期权交易,我们关心的是权利金价差,买低卖高、卖高买低,即使知道期权到期要结算交割,也很少去关心它,因为实战中很少遇到,但有时候,就会不小心遇到,或者可能出现一些特殊利润机会,由于看不懂,就不敢出手,以本周PTA的7月期权到期为例,如下图。



期权到期当天,标的PTA期货竟然涨停,可想而知,看涨期权肯定爆炸,单日几十倍行情是必须的,但这不是重点,我们已经看惯了几百倍、几千倍涨幅的期权,几十倍就不值得一提,重点是看细节,注意看7200看涨期权的权利金价格。


标的期货已经涨停锁死,锁在最高价7188,也就是到期结算价格不可能超过7188,那按照期权理论,7188以上的看涨期权合约都会作废,权利金归零,但你仔细看图,7200看涨期权的权利金不是0,此时已经收盘,理论上到期的虚值期权,应该归零,但它没有,依然有价值,为什么?!


用什么结算交割?

再深入解开这谜题前,我们先来科普知识点,你的期权合约,如果到期行权了,究竟能换到什么?虽然看似小细节,却牵涉到实战里的策略使用,以及可能造成意外亏损或获利。


ETF期权是实物交割,也就是说,如果到期你行权了,或者被行权了,会牵涉到ETF的实际买卖,例如你有50ETF的2.9认购期权1张,到期行权就要准备29000元去买下50ETF一万股,而认购期权卖方要准备ETF去卖给对方,这就很麻烦了。


股指期权是现金交割,也就是说,根据到期结算价和你期权行权价差距,直接换算成现金,不论你亏钱还赚钱,都直接按照现金计算,你就算到期那天忘记了,它也自动帮你结算好金额,自动划入你的账户,非常方便。


商品期权是期货交割,也就是说,到期行权时,你会获得期货部位,例如你买入豆粕4000的看涨期权,到期行权就会获得成本价为4000的豆粕期货多头,这其实也很方便,毕竟期货也是衍生品,可以无限产生,不用额外去准备,只要确保你有足够资金,因为期货有保证金要求。


PTA案例解析

好了,科普结束,回到主题,为什么到期虚值期权(7200看涨期权)的权利金没归零?



PTA涨停锁死在7188,结算价估计比7188还低,如果7200看涨期权买方行权,会拿到成本价为7200的多头期货,比直接去市场买期货还贵,怎会有买方这么傻,


我是不是可以直接去卖7200看涨期权,赚这个权利金,虽然只有不到10点,1张大约50元人民币,但不赚白不赚阿。


市场偶尔会有套利机会,但如此明显获利机会,肯定有陷阱,首先你要考虑到期货市场已经涨停锁死,也就是说没有流动性了,你想去期货市场买PTA期货,已经买不到了,因为商品期货有夜盘,所以如果期待夜盘继续冲高的投资者,只能借由期权市场来实现。


因此,7200看涨期权的买方,即使是虚值,它也想行权获得期货多头,当很多人都有如此想法时,买盘强烈(注意看,当日7200看涨期权的成交量有48930张,这对商品期权来说不小了),需求大于供给,于是推高了权利金价格,使得7200看涨期权虽然理论上没价值,但在交易者眼中,它具有潜力,值得投入。


由于PTA期货有夜盘,夜盘开盘如果跳空高开,那这些买7200虚值的人就赚了,反而那些以为卖出7200看涨期权,不会有人行权,以为能稳赚权利金的卖方,夜盘时会发现持仓里出现PTA空头期货,而且行情走势对他们还非常不利….


那,实际行情结果如何,我们来看看当天夜盘情况,如下图,



上图是PTA期货日K线图,红箭头的地方就是期权结算日,下一根K线开盘7280,直接跳空高开100点,那些虚值期权行权的,虽然行权时看似吃亏,但他们博的就是跳空上涨,事实也的确就如此赚钱了,而卖方被动获得空头期货,稍有犹豫,会发现亏损越来越大,当日PTA几乎又快涨停!


看来为了赚那点权利金,承担的是跳空风险,但就拿它没办法了吗?有没有安全方法吃掉这最后的权利金呢?好吧,既然你这么贪心,我们继续深度探讨下去。


特殊收割时间价值

的确是有方法去赚7200看涨期权这理论上该归零的权利金,但有个前提,需要有方向判断。


这波PTA行情,基本上从5/12买期货做多,5/31买看涨期权增加攻击力,都是偏多操作,虽然方向对了,但看涨期权买方要赚钱,最终还是得靠运气,PTA是在端午节前回落,以为看涨期权要浪费掉了,结果节后直接暴涨,获得不少利润。


也就是说,这波PTA行情中,我们先要有方向偏多的判断,在此前提下,在6月6号看到当天结算的7200看涨期权,还有权利金价值时,下午2点后,可以选择同时进场卖7200看涨期权+卖7200看跌期权,一样手数,稳稳赚那权利金。


为什么?


首先看7200看跌期权,它是实值期权,也就是很可能被行权,如果被行权,你也不怕,因为你是获得多头期货,本来你就偏多,这只是增加你的多头部位而已。


此时的7200看涨期权,你就能很放松赚那虚值权利金,你也不怕被行权,如果你手数很多的话,可能会牵涉到两边被行权比例不一样,但也不用想太复杂,不要搞得没资金接货就好,两边行权可能情况整理如下图。



总而言之,期权要玩的简单粗暴,是可以,要玩得精细复杂,更是可以,有各种盈利的方式,就看你有没有发挥思考能力,且由于期权的策略多样性,更能实现我们常推广的那个价值观:赢在修正,不在预测!


作者来源:交易艺术汇

原标题:虚值期权到期不归零,PTA是妖怪吗?

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