我们得知，国内下一个金融期货与期权——中证1000期指、中证1000期权，即将在今年7月22日同步挂牌上市了！

图片来源：证监会网站
从2010.4.16的沪深300，到2015.4.16的上证50和中证500，再到今年的中证1000，国内金融期货的品种终于扩展到了第四个指数，与此同时，金融期权所覆盖的指数也从上证50、沪深300扩展到了中证1000，实现了从大蓝筹到中小盘的渐进式覆盖。

那么，中证1000是个怎样的指数？与上证综指不同（总市值），它是使用自由流通市值进行加权来编制的，它的成分股数量始终保持为1000个，每隔半年左右更新一次成分股的名单，相比于沪深300，中证1000更代表着整个A股的成长性，在整个行业分布中，工业大约占到中证1000的23.8%，信息技术占到22.1%，材料占到21.5%，医疗保健占到11.7%，传统金融地产仅仅占到2%以下；而对比沪深300指数，大金融仍然占有20.1%的比重，而信息技术与工业的比重则分别仅为16.2%和15.1%。

图：中证1000的主要行业分布

数据来源：Wind

图：沪深300的主要行业分布

数据来源：Wind

中证1000指数是一个典型的小盘股指数，它是在中证800（沪深300+中证500）以外规模偏小且流动性好的1000家公司。从市值分布的角度看，在总共1000只成分股里，超过500亿市值的只有3家，介于400到500亿市值的也是3家，介于300到400亿市值的有26家，介于200到300亿市值的有91家，100-200亿市值的有354家，其中100亿以下市值的最多，一共有474家；从所在板块的角度看，在总共1000只成分股里，有690家公司来自于主板，243家公司来自于创业板，另有67家公司来自于科创板。

图：中证1000的主要行业分布

数据来源：Wind

再从几大指数的波动率差异来看，可以看到，不论是近一个月、近三个月、近一年、还是近三年，中证1000的历史波动率都是四个指数里最高的，如果从近三个月的周期看，中证1000的年化波动率大约是沪深300的1.5倍，这意味着在中证1000期权上市后，它的平值隐波是沪深300平值期权隐波的1.5倍以上，并不足为奇。

表：四大指数不同时间周期的波动率对比（%）

数据来源：Wind（时间截止日2022.7.15）

本次推出中证1000期指/期权后，它对从投资策略的丰富具有重要的中长期意义！

第一，对冲风险更为精确、选股范围更为扩大

一个很简单的道理，衍生品的有效对冲一般是针对对应标的和相关成分股的，大盘指数的期指/期权无法对冲中小盘股票的下行风险。在近五年里，我们看到了量化对冲（量化中性）这类产品的规模迅速扩张，但绝大部分在全市场里选股的机构，苦于品种的稀缺，只能用带有明显贴水的IC（500期指）来“强行”逐月对冲。一方面，选择单一性和交易的拥挤会导致贴水的加大，另一方面也在市值这个维度，存在着很大的对冲偏差，而在未来，这个对冲工具箱里又多了一个中证1000期指和期权，对冲的贴水成本和跟踪误差能否控制的更精细，更看一个机构的能力了。

实践过的朋友应该能感受到，与股指期货相比，期权有一个优势，就是可以灵活拉开不同的行权价间距进行领口策略的对冲，这样的对冲类策略不仅能够试图去赚取选股Alpha的收益，还保留了一部分指数Beta的上行收益，遇到像2019年2月、2020年7月这样的暴涨月份，当日用等面值1:1期指对冲的结果很极有可能是负收益，而用期权套保的结果基本上能做到以正收益告终。

未来推出中证1000期权后，当我们想保留部分上行收益时，还可以更为精准地进行对冲，比如针对“600-”那些大票的市值，我使用50ETF和300ETF期权对冲，而针对“002-”等股票的市值，我就用中证1000期权去对冲，做到不同的股票底仓配上更具针对性的套保头寸，一旦外围那边再传来什么利空，导致科技龙头意外大跌时，认沽期权端就能够自然地把这个利空price in了。

第二，多品种分仓位的趋势交易

期指、期权是一种可以实现T+0止盈止损的工具，许多资产管理机构会出于回撤比较可控的角度发行类似于CTA的趋势追踪型产品。

对于趋势交易而言，所谓“花无百日红”，不管是日频还是日内，一个标的不可能永远有趋势，而CTA策略的本质实际上就是运用多品种、多周期的日内或日频操作，让各品种之间的趋势能够接的上力。打个比方，比如大小盘轮动CTA策略，它的投资逻辑就是当大盘指数在最近小幅盘整没有趋势，而中小盘指数有趋势时，就试图追踪有趋势的标的品种，以期望在收益上接上力，这样可以一定程度分散掉无趋势品种的连续回撤风险。

因此从这个角度看，品种越多越丰富，也就能多一个机会，分一部分仓位去追踪另一个标的的趋势，从而实现自己分散风险，增强收益的交易目标。

第三，给“大小盘”之间的配对交易提供更多路径

衍生品的魅力不仅在于单合约方向上的趋势追踪，还在于多合约之间的相对强弱交易。熟悉大小盘轮动的朋友都会知道，许多机构都会把沪深300视为大盘标的，把中证500视为中盘标的，把中证1000视为小盘标的，通过两者之间的趋势强弱关系来猜测当前市场的大小盘风格轮动。
比如，根据相对强弱判断，我认为沪深300在一个月后能够跑赢中证500，于是我同时买入沪深300、卖空中证500。一个月后，当沪深300从4200点涨到4400点，中证500从6000点涨到6200点时我同时进行平仓，于是我这个月的每手总盈亏就等于（4400-4200）*300+（6000-6200）*200=20000元！
在没有更多期权品种前，这样的交易往往只能在沪深300与中证500股指期货之间进行，但有了中证1000期指/期权以后，一方面，我们又多了几条配对路径（如“多300+空1000”，“空50+多1000”），另一方面，我们在寻找跨品种之间相对强弱关系时，也可以用买卖期权或期权合成期货进行替代，卖出波动率高估的合约、买入波动率低估的合约，以期待“方向”和“隐波”的双击，譬如，当前的沪深300波动率处于历史中低位，中证1000的波动率处于历史中高位，接下来一两个月，我预期沪深300将跑赢中证1000，于是就可以构建“买沪深300认购+卖中证1000认购”这样的配对组合了。一般而言，买期权的权利金支出往往比期货开仓所占用的保证金低的多，因此用期权进行配对交易将进一步提升资金的使用效率。

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很欣慰！中证1000期指/期权，终于等到你！也愿一个个新品种的推出能成为一次次更好的接力，让国内资本市场一步一步走向完备……

作者来源：力的期权工作室

原标题：中证1000期权，终于等到你！

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