[早盘策略] 铝

【市场分析】：1、美11月联储会议纪要公布，对于12月加息放缓预期有更进一步的确认，会议纪要中提及对于经济衰退的预期。后面等待进一步经济数据公布，去确认经济是否衰退，来对铝价形成进一步判断。 2、国内因多点疫情爆发导致不少铝棒企业发货至江浙、东北受阻，铝锭库存依然下探，近期山东、河南地区疫情也同样导致铝制品运输不畅，关注升贴水报价以及社会库存数据。截止11.25日，社会库存总量为52.1万吨。 3、国内电解铝供应方面保持平稳，云南地区9、10两月降雨量和往年相比持平，预期11月减产概率较小。随着成本端下移，利润端打开，预期四川以及广西地区产能复产将小幅加快。 4、本周电解铝中端加工数据小幅回落，来到66.3%，环比下降0.7个百分点。 5、煤炭价格走低，导致行业加权平均利润为16500元/吨。 综上，在微观中性+宏观利空放缓的背景下，随着成本端的逐渐下移，相比于中上旬对于铝价乐观情绪开始出现修正。后期关注成本端+库存走势，以及进入传统的淡季后，累库的预期走势，短期市场或难回19000元压力位，将市场整荡区间调整至18000-19000元/吨。 风险提醒：加息是基于经济衰退导致的结果。

【投资策略】：关注18000-19000价格区间，做好相应操作 

[早盘策略] 铜

【市场分析】：需求端，上周已有精铜杆企业出现累库，月末冶炼厂有清库压力，预计发货量将增加。据SMM调研，有小部分上下游企业开始着手年末结算工作，适当控制其接单量，预计本周将呈现供应增加消费减弱的状态，现货升水仍有下行压力。供给端的核心问题在于铜矿转化偏慢，国内铜精矿港口库存已攀升至近3年的高位，二季度以来的库存水平较去年和前年同期水平分别高出约30、40万吨。当下市场更关注美联储加息的“终端利率”，目前铜价已反应12月加息50bp的预期，警惕前期交易被证伪。

【投资策略】：投机资金尝试空单，期权可买入虚值看跌期权保护下方敞口 

[早盘策略] 淀粉玉米

【市场分析】：近日，国内玉米现货价稳中有涨10-30元/吨，国二等14%水分的玉米现价区间为2740-3160元/吨，玉米隔夜主力C2301涨0.41%报2928。美玉米偏强运行。国内基层惜售挺价，供压后移，生产成本和下游需求增加支撑期价强势震荡。关注国内新作售粮进度和粮食质量情况。玉米淀粉方面：国内玉米淀粉现货价稳中有涨20-40元/吨，国标一等玉米淀粉市场价格区间在2920-3500元/吨，玉米淀粉隔夜主力CS2301涨0.74%报3130。传统消费旺季，玉米淀粉市场备货需求提升，又有原料玉米支撑，未来淀粉有走强预期。

【投资策略】：建议C2301逢低买入；或买入看涨期权降本；或卖出看跌期权增厚收益 

[早盘策略] 股指

【市场分析】：上周A股震荡偏弱。沪深300指数期货IF2212合约周涨跌幅-0.87%至3782.2点，较现货升水6.42点。全球权益市场涨跌互现，原油延续跌势，美元指数回落。国内金融支持房地产十六条措施出台，支持房地产市场平稳健康发展。国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度。央行决定全面降准0.25个百分点。经合组织下调2023年全球经济增速预期。美联储会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐；欧洲央行会议纪要显示，“绝大多数”成员支持10月份加息75个基点，但“少数”成员表示倾向于加息50个基点。

【投资策略】：总体，A股延续震荡走势。从估值角度看，市场具备中长期投资价值。建议多看少动，静待市场企稳。可用股指期权对冲持仓风险。 

[早盘策略] 贵金属

【市场分析】：美联储会议纪要确认即将放缓加息，美元指数跌破106关口，COMEX黄金突破1750美元，美债10年期回落至3.70%。 基本面方面，美国Markit PMI数据全面走弱，当周初请和续请失业金人数超出市场预期，弱于上期，但耐用品订单意外走强，表现较为坚挺，从侧面反应说明美联储持续大幅度的加息效果正在起作用。 美联储方面，公布的11月份会议纪要，和之前释放信息基本一致，包括多数人支持放缓加息；终端利率将高于预期且具有不确定性；一致认为通胀没有放缓的迹象；部分官员认为放缓加息需要看到通胀压力消退以及政策处于明确的限制性区间；内部经济学家认为美国明年经济衰退可能性为50%。但未来的终端利率水平将高于此前预期，将达到5% - 5.25%。鲍威尔曾表示目前没有过度加息，不要过早放松政策，现在考虑暂停加息还为时过早。整体来看，12月加息放缓缓解金融市场近期压力，但提高终端利率又加剧了未来经济衰退的预期。 整体来看，目前金价已经计价12月放缓的信息，但考虑下周公布的数据可能存在“数据的衰退”对支撑金价，下周预期金价震荡偏强为主。

【投资策略】：震荡偏强。日内观望为主；轻仓低位试多。 

[早盘策略] 不锈钢镍

【市场分析】：不锈钢：目前社会库存处于中低位置，加上贸易商持货成本较高，对现货价格有一定的支撑作用；而下游企业订单难接，采购节奏有所放缓，叠加北方地区由于天气原因，生产多处于停滞状态，成交或多以刚需为主，价格上涨缺乏动力，预计不锈钢价格以窄幅震荡概率较大。镍：300系不锈钢厂集中减产兑现，市场镍铁需求减少，而印尼镍铁持续回流，镍铁成交重心下挫。产业情绪的走弱，亦使镍矿价格承压运行。目前基本面需求走弱，对于镍价上行带来拖累；而近期纯镍进口窗口关闭，进口不足使得国内纯镍库存居于低位，加之美联储加息减速的预期、央行降准、印尼出口征税落地在即等宏观利多因素，预计短期镍价仍将震荡运行。

【投资策略】：日内偏空 

[早盘策略] 黑色金属

【市场分析】：上周盘面震荡偏强为主，继续消化宏观和政策利好。展望后市，黑色系上下游开始进入冬储补库阶段，对整体价格中枢仍有支撑，然而工业品尤其是建材类商品整体熊市格局不改，下游施工淡季的到来亦将使得用钢消费边际转弱。考虑到铁水产量边际下行的空间已相对有限，钢厂的供给收缩趋近尾声，叠加前期炉料价格大幅反弹，盘面继续酝酿负反馈跌价压力，或对钢价形成拖累。

【投资策略】：RB2301合约若不破前高则可尝试空单介入。 

[早盘策略] PP

【市场分析】：国家频繁出台支持经济复苏政策，工业品走势回升且受欧美限制俄油计划难产影响，国际油价持续走弱，化工品利润有所修复；两油企业出厂价格大稳小动，现货市场报盘窄幅整理为主；终端采购积极性不高，多延续刚需补库为主，贸易商多让利出货，拉丝主流徘徊在7750-8050元/吨。下游开工运行区间在50.7%-77.1%，当前正处于传统需求淡季，且疫情反复影响物流运输，工厂销售难度较大，塑膜行业整体订单跟进一般，厂家开工维持正常运行为主，需求支撑有限。预计短期PP价格震荡偏强。

【投资策略】：建议投资者偏多思路对待 

[早盘策略] 塑料

【市场分析】：国家频繁出台支持经济复苏政策，工业品走势回升且受欧美限制俄油计划难产影响，国际油价持续走弱，化工品利润有所修复；石化部分报盘上涨，现货线性上涨，高低压报盘窄幅整理，交投气氛平淡，成交刚需，线性主流8100-8700元/吨。因生产成本压力较大，国内多套装置维持低负荷运行，供应减少情况下，上游库存去化。棚膜生产旺季基本结束，地膜新增订单有限，工厂开工下滑，另外部分地区受疫情以及天气转冷影响，部分行业开工小幅下滑。预计PE价格震荡偏强。

【投资策略】：建议投资者偏多思路对待 

[早盘策略]

【市场分析】：甲醇01回归基本面，前期极低价格下整体贸易成交有所恢复，MTO兴兴检修造成港口需求堆积，11月中下旬恢复。江苏市场主流价在2600元一带。海外开工秋季保持平稳，11月港口库存到港情况环比继续下降，后续到港继续观察。主要由于MTO端的利润问题造成需求真空期，市场选择向下重新估值。但是估值修复下，空头不宜过度追赶，注意后续情市场修复情况。

【投资策略】：01多单逐步止盈 

[早盘策略] PVC

【市场分析】：下游开工环比有所转好，订单环比有所增加。PVC01在价格向下通道中强力反弹。前期受成本与运输影响压制下V开工环比走弱明显，但最新显示有所恢复。华东5型PVC基差报价V01+30，现货报价重心上移。上游库存继续积累，中游+下游库存小幅去库，V产业库存整体累库。当前V供应预期回升，下游暂无根本性改善，下游低位补库意愿较强，后续关注供应端变动与库存走势m反应内需仍未能真正补充放量。

【投资策略】：01多单了结 

[早盘策略] 豆粕菜粕

【市场分析】：阿根廷将重新为大豆出口建立优惠货币兑换汇率，此举或继续刺激阿根廷大豆出口，利空CBOT大豆。随着到港大豆数量陆续增多，下游饲料养殖企业看空后市，观望情绪升温，豆粕提货数量无太大变化，以随采随用为主，后期豆粕产量逐渐增加后将改变国内豆粕供应紧张局面。

【投资策略】：短线操作 

[早盘策略] 油脂

【市场分析】：马来西亚各船运机构数据显示11月前25日马棕油出口环比增加4.1-12.9%；市场传言称印尼可能缩减国内市场义务（DMO）的出口配套系数，这意味着出口额度将减少，利好马棕油的出口。随着美豆集中到港的时间逐步临近，供应将有效缓解，豆油暂缺实质上行动力。

【投资策略】：建议多棕油空菜油套利 

[早盘策略] 生猪

【市场分析】：上周五，国内猪价下跌，河南地区生猪出栏价在21.46元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤。猪肉价格由过度上涨一级预警区间回落至二级预警区间，但发改委表态仍将持续调控，目前大集团大部分实现三季度盈利，规模养殖场出栏增加，下游对高价猪肉接受度有限，部分大集团表态限制育肥猪出售，以及下游消费偏弱，腌腊备货积极性仍未见明显提升，压制期价偏弱，下周天气转凉，关注需求是否有提振。

【投资策略】：猪价偏弱震荡，但现阶段处于周期上行阶段，叠加四季度季节性旺季，饲料成本上涨幅度较大，回调幅度受限，追空风险较大 

[早盘策略] 棉花棉纱

【市场分析】：上周郑棉小降。因老棉仓单到期，仓单数量大幅减少。棉花公检速度加快，但公检量远低于同期，市场流通新棉面临临时供给错配风险。因淡季再次来临，下游接单情况不佳，纺企多计划今年提前放假，故年末边际消费预计未能得到明显改观。整体来看，郑棉短期内上行空间有限，投资者切勿盲目追高。

【投资策略】：期货投资策略：CF2301合约逢高轻仓试空；期权投资策略：熊市价差或做空波动率的策略。 

备注： 

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