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【来了！棕榈油期权下周推出】6月9日，大商所发布《关于发布〈大连商品交易所棕榈油期货期权合约〉及相关实施细则修正案的公告》和《关于棕榈油期权上市交易及境外交易者参与交易有关事项的通知》，正式公布了棕榈油期权合约规则，同时明确我国首个引入境外交易者的期权产品——棕榈油期权将于6月18日正式在大商所上市。（期货日报） 首个引入境外交易者参与的期权合约下周推出 6月9日，大商所发布《关于发布〈大连商品交易所棕榈油期货期权合约〉及相关实施细则修正案的公告》(下称《公告》)和《关于棕榈油期权上市交易及境外交易者参与交易有关事项的通知》(下称《通知》)，正式公布了棕榈油期权合约规则，同时明确我国首个引入境外交易者的期权产品——棕榈油期权将于6月18日正式在大商所上市。 据悉，大商所曾于5月11日就棕榈油期权合约及相关规则向市场公开征求意见。市场普遍认可其合约及相关规则设计，认为合约条款设计合理，贴近市场实际，便于市场理解和参与。 根据《公告》，棕榈油期权与大商所已上市期权适用于同一套规则体系，合约设计思路基本一致。棕榈油期权引入境外交易者在交易、结算、风险控制等方面均采用与现有特定品种一致的方式，基础制度、核心技术系统、清算体系及风控体系均不改变，境外交易者可以用人民币、标准仓单、国债和外汇资金作为保证金；同时，结合棕榈油期货市场的实际运行情况，交易所在行权价格间距、最小变动价位等方面做了有针对性的设计，以促进市场健康平稳运行。 根据《通知》，大商所将自6月18日日盘起挂牌交易棕榈油期权合约，并于当晚开展夜盘交易；首批上市的棕榈油期权合约月份为2021年9月—12月、2022年1月—6月，共10个期权合约系列；与大商所已上市期权相同，棕榈油期权合约上市初期仅提供限价指令和限价止损(盈)指令，每次最大下单数量为1000手，与标的期货合约交易指令每次最大下单数量相同；上市初期持仓限额为10000手。 此外，《通知》还明确了挂牌基准价、行权与履约、外汇资金作为保证金有关事项、相关费用以及合约询价等内容。 市场人士对期货日报记者表示，推动棕榈油期权研发上市及引入境外交易者，是中国期货市场服务全球实体经济的又一重要举措，将进一步提升我国期货市场服务全球产业链的能力和水平。 据悉，棕榈油期货于2007年在大商所上市，是我国首个全进口商品的期货合约。上市十余年来，市场运行稳健，已发展成为全球最大的棕榈油期货市场。2020年大商所棕榈油期货日均成交130万手，折合1300万吨；日均持仓51万手，折合510万吨，成交量在全球农产品期货、期权市场中排名第二位。2020年12月22日，棕榈油期货成功引入境外交易者，棕榈油期货国际影响力日益提升，市场各方期待棕榈油期权上市并引入境外交易者参与交易，更好满足全球产业企业精细化风险管理需求。 6月18日将挂牌交易的棕榈油期权，将是我国首个引入境外交易者参与交易的期权合约，棕榈油这个全进口商品将率先实现期货期权、场内场外和国内国际全覆盖，可以更好地服务棕榈油产业融入以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 棕榈油期货：不可或缺的风险管理工具 据介绍，棕榈油是全球产量最大、国际贸易量最大的植物油品种，全球供需稳步增长。2020年全球棕榈油产量和消费量均超过7500万吨，较2010年增长超过50%。我国棕榈油消费完全依赖于进口，近三年我国棕榈油消费增长较快，2020年消费量接近700万吨。 棕榈油期货2007年在大商所上市，是我国首个全进口商品的期货合约。大商所数据显示，上市十余年来，棕榈油期货市场运行稳健，大商所由此已发展成为全球最大的棕榈油期货市场。统计数据显示，2020年大商所棕榈油期货成交量3.15亿手，同比增加132%；日均持仓量51万手，同比增加23%；单位客户成交、持仓占比分别达到33%和52%，单位客户逐步成为市场的主导力量，大商所棕榈油期货成交量在全球农产品期货期权市场中排名第二。2020年12月22日，棕榈油期货成功引入境外交易者，棕榈油期货国际影响力日益提升。 大商所棕榈油期货上市以来，在发现中远期价格、帮助企业规避价格波动风险、促进中国乃至国际棕榈油产业持续发展等方面日益发挥重要作用。大商所棕榈油期货与现货价格相关系数达到0.98，与马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货价格相关系数达到0.95。目前，大型国际粮油企业均是大商所市场的重要参与者，中国境内70%的棕榈油现货贸易采用大商所价格作为定价基准。直接参与大商所市场开展风险管理的棕榈油进口企业，其棕榈油进口量占全国的85%以上，棕榈油期货已经成为这些企业不可或缺的风险管理工具。 美国农业部数据显示，近两年全球棕榈油的消费在植物油中占比均在35%以上，广泛应用于各项生活生产。我国是棕榈油消费大国，也是纯进口国，棕榈油消费在三大油脂中占比在20%以上，仅次于豆油，在全球的棕榈油贸易中占有重要的地位。南华期货农产品分析师万晓泉向期货日报记者表示，棕榈油价格波动对进口商等上下游企业影响均较大，所以棕榈油期货的应用极大地帮助了棕榈油相关企业发现价格并且降低价格波动的风险，以便于企业更好地进行风险管理。目前棕榈油产业基本已可以成熟运用期货工具，市场交易普遍采用基差点价模式。 棕榈油期权：将更好地满足企业的避险需求 记者在采访中也了解到，国内棕榈油期、现货市场与国际市场联动性较好，随着棕榈油期货国际化程度的日益加深，产业迫切需要对外开放的棕榈油期权工具进行精细化风险管理。 接受采访的市场人士普遍表示，棕榈油期权上市并引入境外交易者，是中国期货市场进一步完善市场体系、服务全球产业的又一重要举措，有利于不断巩固期货市场对外开放成果，切实提高我国期货市场的全球定价能力，进一步提升我国期货市场服务全球产业链的能力和水平。 华泰期货研究院油脂油料首席研究员邓绍瑞告诉记者，单一期货工具难以满足企业日常生产经营对冲风险的个性化需求，丰富的衍生品可以为现货企业提供更多管理风险的手段和策略，稳定日常生产经营，同时也可以为金融机构和一般投资者提供更多的投资渠道，发挥财富管理的作用。 万晓泉认为，在全球油脂价格波动加剧的背景下，上市棕榈油期权很大程度可以丰富产业企业开展风险管理的金融工具，提供了更多的选择空间。同时，由于棕榈油是全球贸易的品种，完备的风险管理工具体系能更好地与国际市场接轨，也进一步提升了我国期货市场的全球定价能力。 合益荣集团总裁周世勇说，对于产业来说，上市棕榈油期权并引入境外交易者，能够与期货形成合力，进一步丰富市场的风险管理手段，更好满足境内外棕榈油生产、加工和贸易企业的避险需求，助力“一带一路”产业合作；有助于促进含权贸易模式在油脂行业的发展，使得油脂企业在原有的“一口价贸易”“基差贸易”的基础上，增加新的利润增长点和交易机会。 记者了解到，自2017年3月豆粕期权上市以来，大商所已先后上市了7个期权产品，市场运行平稳，流动性逐步提高，无论是规则制度还是技术系统等均得到了市场的充分检验。经过对境内外市场的充分调研，根据市场各方意见，形成了市场广泛认可的棕榈油期权合约和引入境外交易者方案。目前，大商所正稳步推进棕榈油期权上市并同步引入境外交易者的各项准备工作，确保棕榈油期权顺利上市和平稳运行。 展望未来：进入期货市场对外开放新阶段 接受采访的市场人士表示，棕榈油期权将引入境外交易者，能丰富投资者群体，优化市场结构，连通国内外市场，能更好地为全球化商品市场参与者提供更完善的风险管理工具。 “推出棕榈油期权，有助于进一步提升我国期货市场在全球的影响力与定价能力，对开启期货市场对外开放新时代有着积极的意义与作用。”万晓泉表示。 银河期货北京分公司期现业务负责人郎羽自2017年就开始从事棕榈油场外期权的培训工作，也是第一批进行全行业棕榈油期权培训的行业人员之一。“对于期货市场来说，完备的风险管理工具体系有助于提高市场运行质量，优化市场结构，进一步提升棕榈油期货国际定价能力，助推人民币国际化。”他向记者表示。 邓绍瑞表示，棕榈油期权上市，对整个行业的定价模式、市场格局和产业竞争都会产生显著影响。由于我国棕榈油几乎完全依靠国外进口供应，国际棕榈油市场价格波动对我国油脂价格影响较大。棕榈油主产国主要是印度尼西亚和马来西亚等东南亚国家，是我国“一带一路”建设的沿线国家，因此通过上市棕榈油期权并引入境外交易者参与交易，可有效满足国内外实体企业个性化和精细化风险管理需求，助力行业平稳健康发展，增强国内油脂对全球油脂价格的影响力。（文章来源：期货日报）作者来源：东方财富网原标题：来了！棕榈油期权下周推出自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
近期，大宗商品价格的快速上涨，引发了资本市场的高度关注。6月9日下午，“中国宏观经济论坛”第27期研讨会上，中泰证券首席经济学家李迅雷、植信投资首席经济学家兼研究院院长连平、东方证券首席经济学家邵宇等大咖就“疫后经济复苏期大宗商品价格上涨的挑战与应对”这一热点话题，进行线上互动交流。本轮大宗商品价格上涨是否存在持续性中泰证券首席经济学家李迅雷表示，本轮大宗商品不存在超级周期。全球经济在疫情开始前就处于下行周期，这一轮的行情是一个补库存的过程，当受到疫情冲击时，供给跟不上需求，库存下降，属于短周期。他推测，今年年底，大宗商品或将迎来拐点。从需求方面来看，李迅雷表示，中国在本轮周期中没有明显的需求，因为我国坚持“房住不炒”政策，基建投资也低于预期，没有一个强有力的刺激来拉动这轮大宗商品价格的上涨。对美国而言，需求也是有限的，因为疫情会有一个逐步好转的过程，供给端也会逐渐恢复。目前来看，全球疫情逐步好转，供需两端都不支持大宗商品价格持续上涨，最终会回到基本面。连平表示，从历史角度看，大宗商品价格持续上涨的超级周期是以强供求关系为背景的。比如一站、二战后，对于大宗商品的需求持续处于很高的水平。但是从目前来看，没有明显需求，中国在基础建设、房地产建设方面，未来都将保持平稳增长。从中短期来看，到今年的三、四季度，大宗商品可能还会持续一段时间，在高位徘徊。但是随着疫情逐步得到控制，供求关系会得到调整，这轮涨价会逐步消化。东方证券首席经济学家邵宇表示，讨论这是一个短期的缺口现象，还是一个中长期的结构变化，必须要考虑是否有够大够强的需求端。我国提出的“碳达峰”、“碳中和”的目标，未来10至15年里会度过自己的城市化和工业化的最高峰，在这个过程中，会有需求的释放。另一边，美国这一轮基础设施投资的意愿非常强，会在需求端提供有力的刺激。当谈到大宗商品上涨是否会带来滞涨的可能性，邵宇表示，政策是相对谨慎的，不能一味踩刹车，需要在“碳达峰”的环保背景下，进行优化调整。如何应对大宗商品价格上涨李迅雷建议在宏观政策方面采取更多调控手段。第一，保中小企业、保就业。因为大宗商品价格的上涨对于中小企业、中下游企业都带来了不利的影响。第二，保持稳定的货币政策。大宗商品价格上涨属于暂时现象，而货币政策是具有长远性，稳定性的。第三，提升人民币的国际地位，有助于抵消负面影响。连平则提出三点相关建议。第一，物价的缓慢调整。从上游中游向下游的传导，整个过程有一定的合理性，允许价格小幅缓慢地调整，让下游产品价格有一定幅度的上涨，来化解掉一部分压力，但是要控制好价格波动的传导节奏以及它的幅度。第二，更有针对性地加大对中小企业的金融支持。建议延续更长的时间，比如到明年上半年或者更长的时间，来缓和中小企业的资金压力。第三，财政支持。对于特定的中小企业、民营企业可给予减税降费等方面的支持。作者来源：Commodity Trading Advisors原标题：今年年底，大宗商品或将迎来拐点自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
今天来看看黑色系。黑色最近大涨又大跌，各类政策各路消息齐齐上阵，黑色随之震荡。黑色经过这些冲击，现在是否已经回归基本面，后市黑色何去何从？对于双焦，有智咖认为双焦受制于贴水和现货降价频率问题，结构上继续上涨有难度；还有智咖认为焦炭的基本面是所有黑色中最好的，所以成为很多主力资金的多配。多于螺纹，有智咖认为从反弹势头看，螺卷有补涨动力；有智咖认为结构上钢材的需求驱动和货源驱动一样，不利于短期价格上涨。具体如何分析，请随智咖们一起看看。智咖陈丙昆：成材不看好是因为预期管理降温。产业驱动暂时没有支撑。需求的资金和淡季压力没有释放结束，库存的恐慌没有释放完，所以价格冲高之后还会继续下跌！增仓下跌对待预期管理的下跌结构！结构上我认为钢材的需求驱动和货源驱动一样，不利于短期价格上涨，结构上我认为价格震荡反弹就是为下跌创造空间！按照产业驱动，我认为下跌也是震荡下跌，破低点加速就反弹，反弹之后继续下跌！夜盘震荡调整之后，价格具备震荡下跌动力，成材下跌降成本的下游基本完成，上游原料的矿石还没有补跌，所以新的下跌就是钢材现货和矿石主导！至于成材做空，小时有效跌破小时均线就把握波段加空？双焦受制于贴水和现货降价频率问题，结构上继续上涨有难度，但是产业联动下跌，那么价格也会下跌，所以，双焦维持区间震荡，波段操作！智咖简：周五提保，明后日是重要时间窗口，现阶段多空大逻辑均未出现，市场重要逻辑是提保，提保对黑色行情的影响在大玩家群体中有很强的认知基础，历史上黑色等几乎各板块的极端行情最常出现在提保关口，本周五夜盘开始提保，现在至提保之前黑色及所有提保品种交易上以顺应趋势为主，节前逻辑先放一边以趋势为王，节后降保后再回归理性逻辑，多头行情中提保之前黑色多头可以围绕提保机制拉一把，资金逻辑主导当下盘面走势，敏感时间窗口交易上以顺势做多机会.目前焦矿偏强，但卷螺有补涨可能，交易上可以空铁矿-多螺纹套利，前面提到端午节休市时间只比周末多一天，时间不是核心，提保才是关键，所有处于单边趋势的品种节前只能顺势，不能逆市，黑色暂时依然偏混沌，接下来重点关注卷螺能否补涨.一般提保执行日（本周五）是行情的阶段性转折节点，顺势单可以这个时间离场。智咖黑色先生：近期的黑色，市场和资金试探的是政策的变动，反弹上去，政策管严，迅速跳水，跌下来之后，有环保限产和压产，又重新反弹。这就是之前反复分析的，中央保供稳价压顶，地方政府环保减产压产又干预供给侧利多，而双焦上的利多政策加上资金和各网站日以继日放大VLAE短期减产行为，铁矿强势反弹，这在一定程度上激发了做多钢材的反弹动力。目前黑色反弹大逻辑就是这点。具体看，从反弹势头看，螺卷有补涨动力，上方压力是上周反弹的阻力附近，双焦反弹驱动更强，铁矿是被放大VALE炒作行为，现货强，期货以补贴水名义反弹。但总体仍旧还是反弹，不会进入新的上涨周期。智咖董赟：对于目前的黑色系走势，还是偏震荡的格局！随着淡季的深入，建筑业需求维持季节性走弱，水泥出货率所表征的真实需求持续弱于近年同期水平，需求明显承压，而现实供给保持偏强运行，全国铁水产量持续回升，但是限产消息扰动不断，供给预期支撑钢价。多空交织！螺纹：昨晚螺纹表现还算可以，申万再次变成多头，这个值得关注。今天多头的目标是站稳5020！5133是重要压力位，如果能突破这个，就是反转了！螺纹才能看更高一线！否则就陷入逢高做空的格局！今天杭州库存继续下降，高考面临结束，需求逐步恢复！2021年6月9日，杭州晴，中天螺纹价格4940元/吨，中天盘螺价格5600元/吨，杭州螺纹库存85.6万吨，昨日螺纹出库5.2万吨！焦炭：昨日焦炭期货震荡反弹，焦炭的基本面是所有黑色中最好的，所以成为很多主力资金的多配。目前的形势是这样的，焦炭现货第二轮跌价有点搁浅、山西等地环保限产频繁，从供需来看，山西汾阳有限产、山东有限产预期，但尚未执行限产，焦炭总产量继续回升，钢厂铁水产量维持高位，焦炭期货已提前反应 5 轮的提降，所以焦炭期货预计还是偏强运行，轻易不要做空！站稳2580是今天多头的目标，强支撑是2480！焦炭是60日均线以上运行的品种！铁矿：铁矿同样运行比较强势！近期由于力拓检修拖累澳洲发运，铁矿供应不及预期，再叠加铁水产量持续恢复，港口库存持续去库，中高品矿仍较为紧缺，铁矿价格震荡反弹。但是淡季下成材需求难有持续性，成材利润已明显回落，钢厂对铁矿价格的接受度也在下滑，或将压制铁矿价格，长流程螺纹成本5050，电弧炉成本4805！作者来源：扑克投资家原标题：铁矿焦炭轮流领涨黑色，涨势能否延续？自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院研究员陆胜斌、顾慧君，首图来自壹图网。 近一个月来，A股行业轮动加快，投资者很难捕捉到投资的主线，但稍微拉长一下观察的周期，我们仍能从快速轮动的行情中捕捉到影响投资的主要线索。下面我们从大的行业入手展开分析，以飨读者。 一周期股 8月份之前，周期股跟随全市场一起上涨，但是并没有出现明显的超额收益，主要原因有两点：第一，PPI-CPI的剪刀差走低，这说明上游价格相较下游处于弱势，上游的利润水平不及下游（见图1）；第二，疫情发生后，复工复产加快，下游需求复苏不振，经济的主要推动力是投资驱动的上游补库存，在供给扩张、需求收缩、库存去化缓慢的情况下，上游产品价格受到压制，利润率出现明显压缩（见图2），与此同时，中下游工业利润具有明显的优势。因此8月份之前，周期股难以获得明显的超额收益。 从绝对收益角度来看，周期股是否上涨的关键指标是PPI（见图3）。如果PPI拐头向上，说明上游工业品价格出现了复苏，企业利润也会随之改善，那么上游周期股就会具有一定的绝对收益。自6月份以来，PPI见底回升，周期股也在6月下旬开始出现了一轮上涨，具有明显的绝对收益。从相对收益来看，周期股相对市场具有超额收益需要具备两个特征：（1）库存周期向上；（2）超额利润兑现。而从宏观数据来看，当前已出现了明显的拐点——PPI-CPI的剪刀差见底；上游利润占工业利润的比重见底回升（见图1）；库存周期向上。从PPI-CPI来看（见图4），这个指标反映的是上游产品与下游产品的价差。若该指标上行，说明上游价格相较下游具有优势，在整体工业企业利润不变的情况下，上游企业将会瓜分更多的利润；反之亦然。2013年以来，全国工业企业利润总额基本稳定在6.5万亿左右，因此在总盘子不变的情况下，上下游利润结构的变化是影响企业利润的关键因素。PPI-CPI指标从4月份最低点的-6.4%逐月回升，出现见底反弹的迹象，若反弹趋势能够延续，工业企业利润将从下游向上游转移，从而使得上游企业具有相对的超额收益。 基于去年的高基数，今年下半年CPI将会保持低位。而PPI预计已经出现拐点，有两个主要原因。第一，从历史拟合情况来看，M1是PPI及库存周期的先行指标，领先时间一般在9-12个月左右，因此将M1同比延后9个月（见图5）后，其走势与PPI同比和工业产成品存库同比走势拟合度非常高。M1在今年1月份以来已经出现了明显的修复，故而预示着PPI及库存周期拐点有可能即将或已经出现。 第二，全球铜价、钢价和油价对于PPI的解释力在92%左右（见图6），因此在今年大宗商品趋势向上的背景下，PPI持续向上的可能性较大。 综合以上分析，周期股未来将会具有一定的超额收益。二消费股 社会消费品零售总额在疫情发生以后，虽然有所修复但是仍未转正，这说明当前整体的消费需求并不强劲（见图7）。分结构来看，2019年以来，社会消费品零售总额中限额以上企业占比约在35%左右，限额以上企业消费代表着高端消费，限额以下企业消费代表着低端消费。 限额以上企业消费品零售总额同比增速在5月份已经转正，在7月份达到2.2%，若再剔除油价的影响，7月份限额以上社零同比达到7%左右，基本恢复到2018年和2019年同期的水平；限额以下企业同比增速对社零总增速产生了极大的拖累。这说明高端消费修复迅速，低端消费萎靡不振。低端消费未来的修复空间巨大，但是当前并没有到达修复的拐点。主要有两个原因：第一，低端消费对利率、财政刺激不敏感，对收入较为敏感。低利率环境有利于金融资产和通胀，但是居民并没有动力通过借贷进行低端消费，因此降低利率不能有效地刺激低端消费；财政刺激一般对限额以上企业（如汽车、家电等）的利润会有立竿见影的效果，低端消费较为分散，财政刺激难以集中产生影响。只有收入出现了明显的增加，低端消费才会出现修复；与中国以基建投资方式为主的刺激方案不同，美国通过给居民发放现金的方式刺激消费，因此美国商品零售的修复是最快的，工业投资相对滞后。第二，低端消费是一个后周期变量，只有当经济出现明显修复，企业利润出现富余，居民收入才会有所改善，进而对低端消费需求增加。从企业盈利来看，企业需要一定的时间来消化一季度的亏损。以餐饮行业为例，企业1季度基本没有收入，但刚性的现金支出占到往年全年利润的80%左右，因此弥补亏损可能需要三个季度的时间，传导到居民工资的修复可能要到明年一季度。从收入水平来看，当前我国居民可支配收入出现了明显的下滑（见图8），这将极大地打击消费的意愿；随着GDP在三、四季度的逐渐修复，居民可支配收入将会逐步回升，故而低端消费能出现明显的改善最快也需要到四季度。 从收入结构来看（见图9、图10），除了农业，工资薪金最低的行业是餐饮、批发零售和居民服务，而这三个行业是就业规模前几的几个行业。根据第四次经济普查结果显示，中国个体经营户从业人员有1.49亿人，其中餐饮、批发零售、居民服务行业的个体经营从业人员规模达1亿人，可见低收入人群的规模非常庞大。从中国低收入人群的现状来看，受疫情的冲击，他们的收入受到了影响，那么必然会影响其支出，这又对餐饮、批发零售、居民服务等企业产生负反馈，从而形成了一个恶性循环。 综合以上分析，低端消费虽然未来的上升空间巨大，但是仍未到快速修复的时点。7月份，限额以上可选消费品类零售额出现分化（见图11），化妆品类商品增长9.2%，通讯器材类增长11.3%，汽车类增长12.3%；其他可选消费品表现较为一般，其中服装类同比下滑4.2%，家电类下滑2.2%。 三金融股 申万银行加权平均市盈率在6.6左右，在所有申万一级行业中绝对估值水平最低。在要向实体经济让利1.5万亿、监管层窗口指导的大背景下，A股主要银行中报利润率明显下滑（见图12）。上半年，上市银行营收同比增长6.4%，但归母净利润却大幅下滑9.4%，形成明显的背离。 商业银行的营业收入由净利息收入、手续费收入、投资收益等构成，其中净利息收入占比接近70%。上半年，虽然让利实体经济压缩了净息差，但上市银行生息资产由146.7万亿增长至163.3万亿，同比增长11.3%；净利息收入比去年同期增加2577亿，同比增长8.2%，使得整体营业收入增加6.4%。因此，归母净利润同比大幅下滑，主要是由成本端引起；而成本端的大幅增加，主要是由信用减值损失引起。上半年，上市银行信用减值总规模为7368亿，去年同期为5129亿，同比大增43.7%，其中中国银行信用减值同比增加97%，交通银行同比增加55%，建设银行同比增加49%。若剔除减值损失的影响，上市银行拨备前利润将同比上涨7%左右，基本与营收增速同步。今年上半年上市银行不良贷款余额同比增加15.2%，拨备金额同比增加18.4%，拨备覆盖率达到222.1%，违约风险覆盖较为充分。国务院常务会议公布，前7个月已为市场主体减负8700多亿元。全年的目标是1.5万亿，节奏上来看比较平均，下半年应该也会稳步让利剩余部分。银行业让利的主要途径是降低企业融资利率，因此这已经反映在了净利息收入之中（见图13），而从上半年银行的净利息收入来看，并未受到明显影响。 半年报中，信用减值损失对上市银行净利润造成拖累，但是并没有明显证据表明，上市银行的资产质量出现恶化。上市银行的不良贷款率小幅上涨4个BP，总体水平仍然较低。综合以上分析，银行股在政策调控下，频现利空，市场消化充分；半年报净利润大幅下挫主要是因为加大了资产的拨备覆盖率，但资产质量并未出现明显恶化。因此，银行股符合低估值、利空消化的特征。 四结语 在市场不确定性加大的情况下，投资者的风险偏好会下降，会寻求股票业绩和估值的匹配性。从这个角度看，之前在政策红利驱动下估值单边上涨的股票会面临考验，仍享有政策红利且估值和业绩匹配程度高的股票，以及之前被低估的金融、地产和部分周期股可能构成四季度A股投资的主线。风险提示：本文分析不构成投资建议。市场有风险，入市需谨慎！作者来源：苏宁金融研究院原标题：行情快速轮动，如何捕捉四季度A股主线？自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
先推荐本书，点击购买可直接下单：在期权交易中，经常会听到有朋友说自己的期权买贵了或者自己的期权买便宜了，那么如何判断自己所持有的期权是贵还是便宜呢？期权的贵和便宜，并不是说期权绝对价格的贵与便宜，这个的价格和股票价格是不一样的概念，而是看相同标的价格时，与历史相同行权价的期权价格或者相同波动率，或者在不同标的价格时，同为平值或者虚实程度一致的期权不同价格的情况下来进行比较，从而确定期权的贵与便宜。一、 不同阶段期权价格这里我们取几段行情对比，使用1个月到期平值期权价格和当时的波动率的对比，来看看期权是贵还是便宜。 图1 2017年3月-2018年3月50ETF走势我们先看一下2017年5月9日-8月28日的行情（图1），50ETF从2.215元涨到2.715元，用了78个交易日，涨幅为21%，上涨金额0.47元。图2 2018年12月-2019年3月50ETF走势再看2019年1月3日至2019年3月6日（图2），50ETF在这段行情中用了40个交易日，涨幅为25%，上涨金额为0.56元。可以看出2017年的行情用的时间更久，但是涨幅却没有2019年年初大，并且起点基本一样，看中间的回调部分，2017、2019年的行情回调并不算深，但是2019年的行情无疑是更加凌厉的。不过从我个人经历来看，我在2017年的时候从5万赚到500多万，而2019年却远远没有这么多，这是为什么呢？我们可以看一下不同时期的期权价格。图3 50ETF购6月2400走势2017年5月24日，50ETF的收盘价是2.399元，当时平值认购2400的价格是205元/张（图3）。而一个月后，6月28日标的价格是2.55元左右，平值认购2550的价格大概是400元/张（图3），相对于上一个月已经贵了将近一倍。图4 50ETF购7月2550走势再看2019年的情况，和2017年有些不同。我们发现，在1月23日时50ETF价格是2.4元左右，平值认购2400合约价格是400元/张（图5）。图5 50ETF购2月2400走势一个月之后，2月27日，标的收盘价在2.75元左右，平值认购期权2750价格为961元一张（图6），相比于2017年价格整整贵了一倍。图6 50ETF购3月2750走势由于期权价格的不同，我们会发现，期权价格在200元/张的时候标的涨0.1元，如果按内在价值来算期权可以涨4倍甚至5倍，但是当期权价格很贵时，标的再涨0.1元时，期权价格可能仅仅涨2倍左右，这样就会导致出现收益率比较大的差别。通过这样的对比，可以直观看出来期权贵还是便宜。同时期权价格和波动率也有很大的关系，如图7所示，从波动率的角度来看，我们可以简单的认为，从过去的情况来看，当波动率是8%-10%的时候平值期权价格是200元，当波动率15%-16%的时候平值期权价格是400元，当波动率是30%左右的的时候，平值期权的价格就在800元左右。图7 波动率走势那么现在呢？作者来源：小马白话期权原标题：从三个阶段期权价格看贵和便宜自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
这个周末，因为美国总统的选举，一直有在关注新闻的报道，目前来看，拜登是赢了，这种情况下，大家要留意下周一的开盘情况，这种国外的选举结果，对国内商品，股市的高低开是有影响的。但是，至于商品的趋势，还是以自身为主。之前我也谈过，无论外围、宏观面怎么变化，一切都按你的交易系统信号来做，是最靠谱的，也是最好的应对策略。周末在家复盘的时候，已经写好了各品种的分析周报，提前发给群里给大家做参考。后面，都会提前在周末发送，这样，让大家有个事前准备。另外，之前群里，一些新手同学提的比较多的是这个止损的问题，特别是我们入场的时候，大家都很关心这个止损的成本，因为本金亏多了会影响到我们的心态，那么如何把止损做好，如果我们把止损做的稍微精准一点，可以节约很多不必要的成本。那么这里我直接谈一下止损，我是怎么做的？1、第1步从k线的压力、支撑位直接去找止损区间，这是最直接的，而且我也建议直接从这个上面走。很多人会问，那我开多少仓位呢？要怎么算，有些人之前有个概念误区，比如他有100万，他说，先下个20%的仓位看一下，这样太笼统了，是比较危险的。 我会算，这个月或者说今天单笔最大要亏多少钱，比如说100万我计划亏个5万块一笔，那么5万块钱，再除以我设定的一个止损区间，比如说螺纹钢200个点止损，那5万块除以200个点，那么我可以倒推出来，我的一个螺纹钢是开仓25手，至于25手占比总本金的多少，我不是特别关心。这是我比较自己通常用的一种手法。我觉得这种手法有个好处是什么呢？把我这个月，这一年的每笔单子亏多少钱，我都给他固定好的，仓位也固定好，那么相对来说，我的入场是在做概率，我的交易系统是在做概率，而不是说我在赌博仓位，一会仓位重一会轻，一会高兴一会不高兴，这样会出问题啊，这也是我的心得。。关于，止损的执行问题，到了我们的止损位就坚决执行，一定要事先直接把软件或者手机的止损条件单都设好，这个很重要，下单后，第1时间设定好止损位置，不要事后到了再去考虑要不要止损。这个也是我多年的交易习惯。曾经我刚做期货的时候，看到行业内新闻说玉米会涨，因为玉米可能会作为一个原油的一个材料。当时都是炒作，我不懂，觉得基本面那么好，那我当时就做了多单进去，结果是跌了两年！！虽然当时心中也有个止损的位置，但是存侥幸心理，不想止损，就一直扛着。印象中1手玉米都亏了好几百点，超过自己的想象了，放到现在都觉得太吓人。所以说那些钱，现在自己想起来亏的蛮可惜，真的很可惜，就是因为我没有先去系统的了解去学习，然后呢，一开始就没有止损和系统等计划，都是事后亏了再考虑怎么办？？就把这些钱白白的给他随意亏，所以还是比较可惜，所以大家也吸取教训，从我的这些经验当中总结失误。第2个，谈下移动止损，行情对了，如何适当的去移动止损位置。我举个例子，那么初期我们进去比如说50个点止损吧，如果有盈利了20个点，那么就采用移动止损，比如说50减20，那我就有30个点止损了，千万不要还是说我就50就不动，那也不对，一定要采取移动止损，这也可以理解为百分比吧，那么，如果我50个点止损，但是又赚了50个点怎么办？赶紧把条件单调整到保本策略，比如说那50减50就是0吗？那我至少这边是保本了。再看一下上面这张图，这是螺纹的60分钟图，比如说当我是破60均线这种位置去入场多单的，位置在4000，那么我的止损就会定到他左边的支撑位置，那么3950支撑止损，价格上去后，只要盈利大于（4000-3950），即50个点，我就可以做个保本策略，一定要设好软件的止盈条件单，后面就让他飘，就很轻松，基本上就关机，采取的就是关机策略。这里也补充我的一个经验心得，为什么我会采取关机呢？至少你保本了之后，那么中途的一些k线波动都是随机的，期货里有很多人在交易，多空想法都有，你要做的是什么，只要做到保本就不用管，你看的越多然后心中纠结的越多，他会不会转势啊？会不会有大资金进入啊？然后，万一突然来个大k线一跌，你一看不对，一慌就得走了，走了之后，行情就起来了，所以这种情况我碰到太多了。曾经我犯过一个错，是什么呢？我做着期货品种PTa，但是我那天看上证指数大跌很多！但是我持有pta多单，看着盘面，感觉pta要大跌的样子，想着就把pta先平仓了，可等我走完了之后，PTa居然没跌多少，后来反而一路往上飞。后来我就总结了一个经验，如果你只做你的品种，其他品种你都不用管，甚至都可以关机了，反正到了就止损，对了就拿着，越简单越好。很多都是陷阱，都在外面吓你，对不对？包括，外面财经新闻，一些分析报告，很多都是瞎写，很多人看得越多，顾虑的越多，即使盈利了还盯着盘看，我觉得没必要，如果盈利了，你就看收盘价就可以，因为中途都是随意的，只有收盘价和重要位置，你可以看一下。3，关于重大节假日的止损处理，突发结果，类似美国选举，我该怎么办？我的建议是：如果碰到重大节假日、国庆过年，还有比如说美联储会议，重大消息公布的，如果我的单子是盈利多的还好，如果是亏损的，我很明确的告诉大家，亏损单在收盘前，马上离场，因为为什么呢？如果你这笔单已经是亏损了，那么从概率上说，90%，你节后过来，会沿着亏损的方向走。因为这个也是用我自己的钱亏出来的经验。大家看一下这张图就是之前铜的一个多单，假设我前期多单，哪怕我前面进去小有盈利，我也得平仓。我这里也再强调一点，不论是亏损还是说小盈利也得走，因为一个假期，一个隔夜打下来是超过你的幅度的。至少比如说你要做好一个跌停板的打算，那么即使你小盈利一点，那么你也受不了，会超过你的当日亏损幅度。还是一句话，行情机会很多，你可以先离场，没有必要在这种节骨眼上去跟他对着干，所以这也是新手为什么亏大钱的原因。包括，周末这次美国选举结果，如果周五是亏损的，就得先离场，观望下。最后，如果我们把这几点交易止损的问题，给理顺了，那么我相信至少你在开始交易的那一刻，你是有事前交易计划的，那你的一个成本其实就已经控制住了，就不会亏那么多钱。希望，我的一点经验心得，对大家借鉴帮助，谢谢。顺和博士2020.11.8作者来源：期货顺和博士原标题：止损的几个方法和技巧！（详细分解）自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
早盘策略
了解详情>>【拜登政府向一个国家捐赠80瓶新冠疫苗，相当于400多剂，仅仅够200余人接种】美国驻特立尼达和多巴哥大使馆当地时间6月13日晚在其官方推特发布声明称，“美国政府已向特立尼达和多巴哥政府捐赠80瓶辉瑞新冠疫苗。美国致力于帮助特立尼达和多巴哥政府开展疫苗接种工作。”根据美国媒体此前报道，一瓶辉瑞新冠疫苗包含5-6剂疫苗，换言之，80瓶疫苗仅相当于400多剂疫苗，按照一人两剂的接种流程，只够为200多人接种。或许是美国大使馆自己也意识到“80瓶”的可笑之处，还特意在声明结尾补充称，“我们相信每一剂疫苗都很重要”。（环球网）
巴西参议院将于周三就电力公司私有化进行投票。
美国地质勘探局：菲律宾Kadingilan地区东北三公里处发生5.2级地震。
世卫组织高级顾问：七国集团的8.7亿剂新冠疫苗将优先流向非洲。
【北约将保持在阿富汗喀布尔机场的资金投入】14日，在北约峰会之后，北约秘书长斯托尔滕贝格表示，在北约结束阿富汗相关军事行动后，将保持在阿富汗喀布尔机场的资金投入。接下来北约将研究如何实施这一承诺。
亿邦国际(EBON.O)盘中涨幅扩大至20%。
【高盛考虑将部分交易员迁往佛罗里达】有市场消息称，高盛将把一些交易员和销售人员迁调至佛罗里达州，目前相关工作还处于早期阶段。
