投资江湖 - 不入江湖中，岂知投资道！

排名	昵称	胜率	盈亏比	最大回撤	近月收益率	交易天数
NO.1	Kobe4MVP	89.97%	1:1.03	92.88%	167.32%	820
NO.2	投资#7VHCq	60.67%	1:1.12	46.48%	137.45%	530
NO.3	苏河望忠犬	68.98%	1.15:1	53.45%	118.3%	492
4	屠牛者	37.23%	1.22:1	40.21%	104.15%	529
5	孰对孰错	67.35%	1:1.13	48.59%	96.05%	661
6	满天星	84.91%	1:1.05	61.23%	95.76%	772
7	手机防水袋	65.23%	1:1.12	52.71%	92.74%	528
8	颜杨	58.22%	1.15:1	97.92%	92.29%	1550
9	东亭人	42.11%	1.13:1	44.56%	84.02%	743
10	佛山小陈	50.61%	1:1.1	100%	78.26%	1433

排名

昵称

胜率

盈亏比

最大回撤

近月收益率

交易天数

NO.1

Kobe4MVP

89.97%

1:1.03

92.88%

167.32%

820

NO.2

投资#7VHCq

60.67%

1:1.12

46.48%

137.45%

530

NO.3

苏河望忠犬

68.98%

1.15:1

53.45%

118.3%

492

屠牛者

37.23%

1.22:1

40.21%

104.15%

529

孰对孰错

67.35%

1:1.13

48.59%

96.05%

661

满天星

84.91%

1:1.05

61.23%

95.76%

772

手机防水袋

65.23%

1:1.12

52.71%

92.74%

528

颜杨

58.22%

1.15:1

97.92%

92.29%

1550

东亭人

42.11%

1.13:1

44.56%

84.02%

743

佛山小陈

50.61%

1:1.1

100%

78.26%

1433

2023年国内期货市场十大猜想

　　来源：期货日报　　2022年是全球经济遭遇逆风的一年，疫情肆虐、美联储加息、俄乌冲突等重大事件引发全球经济衰退，中国经济下行压力加大，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍未化解。2023年，经济发展的基调仍是稳中求进，坚持稳字当头。期货和衍生品法颁布实施进一步完善了期货市场法律制度体系，后续配套规定仍需补足。展望2023年，期货市场发展前景向好，期货品种工具创新步伐有望提速，期货品种再扩容成为业内人士的共同期待。数字化技术加速发展，期货行业模式不断创新，监管科技智能化成为必然趋势。期货文化建设需与时俱进，构建良好期货行业文化生态，推动期市可持续发展成为行业发展新命题。　　国内经济稳中求进，大宗商品调整修复　　2023年国内经济发展将主要突出一个“稳”字，宏观经济环境将有所改善，经济增速将有所回升。　　宏观政策方面，国内将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。随着防控政策的优化以及各项稳增长措施的落实，疫情对国内经济的影响将大概率减弱。在经过初期的缓冲阶段后，下半年经济增速有望高于预期，呈现前低后高的态势，叠加2022年低基数，中国宏观经济各项指标将有所回升。居民消费逐渐复苏，基建投资保持平稳增长，预计2023年CPI将温和上移，PPI仍偏弱运行。美联储放缓加息适当减轻我国经济发展的外部压力，国内稳增长政策为需求回暖提供相应支撑。整体而言，2023年我国经济将持续稳健向好发展。　　受新冠疫情冲击、地缘政治冲突、通胀高企、能源结构性矛盾等多重因素作用，2022年以来，大宗商品价格波动加剧。展望2023年，中美经济周期再度错位，全球通胀会有所回落，大宗商品市场或将处于不断调整修复过程当中。大宗商品价格有可能受到全球经济衰退的影响出现回落。黑色系方面，2023年年初将是强预期占据主导，全年维持供需双降格局，整体供应趋向宽松。预计焦煤、焦炭2023年的价格中枢下移；铁矿石整体供应趋于宽松，供需两端均有所改善，价格重心将下移。能源方面，2023年全球原油总供应量预计稳中有增，增长速度将放缓，但欧佩克报告表示，随着中国经济好转，潜在的经济上升空间大，国际原油市场需求或将大幅上升。农产品方面，2022年在地缘政治冲突的影响下行情波动剧烈，价格一路上涨，随着全球需求的回落，波幅收窄，预计2023年波动整体或回落。但随着地缘冲突的持续以及极端天气的变化，粮食供给风险依然存在。油料供给端形势向好，随着进口大豆到港回升、下游备货节奏逐步恢复正常，供给紧张的局面将有所缓解，豆粕价格回落预期较强。生猪供应将逐渐趋于宽松，随着餐饮消费的回暖，猪肉整体消费将有明显增幅，2023年年初节日效应过后，猪价大概率呈现下行趋势，全年呈现前高后低的格局。　　期货品种扩容加速，航运衍生品或补空白　　随着期货和衍生品法颁布实施，期货市场法律短板得以补齐，与之相伴的是期货市场品种的加速扩容。2022全年新上市品种16个，包括2个期货品种、14个期权品种。其中，广州期货交易所在2022年收官之时上市了工业硅期货和期权，不仅是其挂牌交易的首个品种，也是我国首个新能源金属品种，对支持我国光伏等新能源产业发展、构建绿色环保生态具有重要意义。截至2022年年底，我国上市期货、期权品种已经达到110个，主要产品的完整性进一步提高。　　展望2023年，各家交易所将紧扣国家战略方向和产业发展需要，继续推出各类期货、期权产品，逐渐提高期货产品的覆盖面和已上市期货品种的期权覆盖率，不断完善期货期权品种体系，以适应实体经济的发展。郑商所将有序推进PX、烧碱、丙烯、鸡肉、BPI等期货研发上市工作，构建更完整、功能作用发挥更有效的品种工具体系；大商所将加快再生钢铁原料、集装箱运力等期货品种上市步伐，推动干辣椒、茶籽、原木、乙醇、纯苯、硫磺、冰醋酸、石油焦等期货及苯乙烯、乙二醇等期权的研发上市工作；上期所将以双碳目标、绿色发展为牵引，加快上市天然气、成品油、电力等能源品种，同时积极布局动力电池材料、氢、氨等新能源品种开发；中金所将丰富品种供给，构建标的现货资产覆盖面更广的金融衍生品体系；广期所将持续研究推出碳排放权、电力等重大战略品种，中证商品指数、能源化工、饲料养殖、钢厂利润等商品指数类创新型品种，工业硅、多晶硅、锂、稀土、铂、钯等与绿色低碳发展相关的产业特色品种，咖啡、高粱、籼米等具有粤港澳大湾区与“一带一路”特点的区域特色品种，以及国际市场产品互挂类品种。　　一直以来，我国航运市场缺乏必要的价格风险管理工具，近年来紧张的地缘政治局势以及持续高通胀致使国际航运价格波动剧烈，航运产业链企业经营面临较大的风险敞口，市场对相关航运衍生品翘首以盼。一方面，大商所集装箱运力期货于2019年立项，合约以特定航线集装箱运力为交易标的，将采用实物交割的方式，已完成上市准备工作；另一方面，上期所也将深化和上海航运交易所的合作，积极推进航运指数期货上市，发挥好航运指数期货的功能。此外，大商所干散货运价指数及指数期货的研发工作也提上了日程。航运衍生品的推出，将填补国内航运衍生品以及服务衍生品的空白，提升我国在国际航运市场的价格影响力，同时也为国内外航运市场相关企业提供了有效规避价格波动的风险管理工具，优化航运资源配置。　　避险需求水涨船高，外汇期货正当其时　　纵观2022年，外汇市场整体波动剧烈，美元指数一度创下近20年来新高。人民币汇率上下反复振荡，9月28日，离岸美元对人民币汇率跌破7.2，创下2011年发布离岸人民币数据以来的最低值，在岸人民币创下2008年以来新低。汇率双向波动显著，国内外企业规避汇率风险需求增加。面对汇率波动风险，越来越多的上市公司加入套保行列。截至2022年三季度末，已有999家实体行业的A股上市公司发布了套保相关公告，这类上市公司公告总计约2270条，参与的数量和规模较上年均有提高，且目前民营资本参与比例较高。其中绝大部分上市公司仅开展外汇套保，少部分上市公司同时开展外汇套保和商品套保。其实开展外汇衍生品交易业务，最为便利的工具应是外汇期货。由于我国金融期货产品体系目前尚不完善，产品序列中缺少外汇期货这一重要品种，企业只能通过使用远期结售汇、外汇掉期、外汇期权等工具进行外汇保值业务，便利性以及流动性受到一定的限制。目前若使用外汇期货，只能通过离岸的中国香港或者新加坡市场来交易，面临风险较大，对企业的要求更高。　　2022年11月18日，央行优化了外汇风险管理政策，进一步扩大境外机构投资者外汇套保渠道，放宽了境外投资者以及主权机构投资者限制。随着我国国际化进程的加快以及境外资金投入人民币资产规模的扩大，我国进出口企业对于汇率的风险管理愈加迫切，外汇风险的管理要求更高，推进外汇期货的上市恰逢其时。在缺少外汇期货的情况下，中国的商品市场想要获取国际定价权非常困难，而且期货国际化品种也离不开外汇期货保驾护航。我国金融期货的对外开放前景良好，国内市场潜在需求较大，因此，适时推进境内外汇期货上市具有必要性和紧迫性。　　期货立法尘埃落定，企业套保再获支撑　　期货和衍生品法自2022年8月1日起施行，历经近三十年的波折起伏，期货市场立法工作终于尘埃落定。目前，期货和衍生品法的立法工作已告一段落，但该法出台后尚有配套规定需要完善，后续相关部门在出台相关措施时应当切实以维护期货市场发展、规范市场行为为考量。　　期货和衍生品法的出台，明确鼓励了实体企业利用期货市场从事套期保值等风险管理活动，明确对套期保值实施持仓限额豁免，在政策方面支持了企业参与套期保值避险的方式。展望2023年，相关部门将进一步推出相应措施促进全社会充分认识期货和衍生品市场的功能和价值，推动更多产业客户企业利用期货和衍生品市场进行套期保值等风险管理活动。相关部门可以在实践中对风险管理者适当出台一些优惠扶持措施，提升企业从事风险管理的信心，未来实体企业利用期货市场参与风险管理活动的比例将不断提升。　　期货和衍生品法还扩展了期货公司的业务范围，但是该法只明确了期货公司作为经纪商的地位，未明确赋予期货公司交易商的法律地位，致使最懂期货的期货公司不能做期货，只能从事单一的经纪业务。未来应以期货和衍生品法的推出为契机，进一步赋予期货公司交易商的法律地位，使期货公司能够充分扮演其应有角色，从而更好地发挥期货市场的发现价格、管理风险和配置资源功能。　　数字化转型大势所趋，金融监管开启新篇章　　数字化技术加速发展，期货行业模式不断创新，推动金融科技与期货行业融合是具有重要意义的发展之路。但目前期货行业数字化转型尚处于初级阶段，展望2023年，行业内机构必将进一步把握数字化发展新机遇，积极开展金融科技创新试点工作，整合市场内外各方数据，将数据业务化、产品化，为数字化转型奠定基础。在金融科技的加持下，期货交易所将加快业务处理效率，构建安全可靠的基础设施，有效提高风控水平；期货公司可以向互联网业务方向拓展，运用一流的信息系统，提供互联网产品，还可以通过现代互联网技术、数字科技赋能等创新交易方式。未来期货行业将持续不断深化科技与业务融合以适应新形势，合力推进行业数字化转型升级。　　随着我国金融开放进程的加快，对金融监管的要求也越来越高。数字化金融监管时代已经到来，监管合规对于数据的重视日益上升，监管科技智能化成为必然趋势。目前我国期货交易所已经踏上了金融科技+监管科技的新轨道，并且与数据中心合作和自建数据中心，探索科技防控风险措施。展望2023年，发挥金融科技功能，创新期货和衍生品市场监管是大势所趋。期货行业各机构将紧跟数字化发展节奏，有序推进大数据平台等重大基础设施建设，建设基于数字化技术的市场监察系统，持续强化创新监管，丰富监管工具箱，加强科技监管制度供给，提升监管科技基础能力，为期货市场的创新发展保驾护航。　　着力发展场外衍生品，风险管理更上一层楼　　随着风险管理需求的增加，期货行业风险管理子公司资产规模不断扩大。截至2022年10月底，期货行业风险管理子公司总资产、净资产分别为1479.25亿元、388.84亿元，同比增加21.9%和22.3%。其中，场外衍生品的发展更为突出，仅2022上半年场外期权业务名义本金超过6000亿元，同比增长58%。　　场外衍生品市场的发展更多需要依靠期货公司和其他专业机构，期货公司在其中可以发挥较大作用。展望2023年，期货公司业务向场外拓展将成为趋势。一方面，客户投资需求越来越多样化，场外衍生品由于能够有效满足差异化、精细化投资需求，将更受市场投资者青睐，预期市场体量巨大，场外衍生品市场蓬勃发展。另一方面，期货公司将继续通过灵活运用场外期权、远期、互换等场外衍生品及其投资组合，发挥期货公司在管理风险方面的优势，帮助企业锁定成本，对冲价格风险，促进商品和要素高效流通和配置。未来，场内和场外市场发展可能逐渐开始并驾齐驱，场外期权、远期、互换、“保险+期货”、含权贸易、基差交易、点价交易等场外业务发展潜力巨大。相较于传统的期现业务，场外平台业务可以为用户提供更为高效、便捷的体验，期货公司发挥空间较大。　　期货资管分化严重，头部效应日益明显　　自2012年开始，期货公司资管业务经历了栉风沐雨的十年发展，迎来了稳步发展期，期货和衍生品法的出台也为其提供了法律支撑。据中期协统计，截至2022年11月底，共有129家公司开展资产管理业务，净资产规模3400.94亿元，发展稳定。同时，在产品管理方式上，期货公司资管业务以主动管理为主，主动管理型产品规模2159.24亿元，占比63.5%；商品及金融衍生品类产品规模314.42亿元，占比9.25%。期货公司资管业务净利润约2.3亿元。　　目前，资产管理行业机构投资管理服务能力显著提升。但是在行业内部，期货公司资管业务的分化在不断加剧，行业集中度极高，资管业务管理规模排名前十的期货公司管理规模已占到全行业的77.14%，行业未来还面临诸多挑战。展望2023年，期货资管业务头部效应日益明显，行业分化压力大。从行业整体来看，期货公司资管业务将在竞争中共同成长。头部公司应继续发挥自身优势，提升综合管理服务能力，扩大资产管理规模，打造核心竞争力；业务规模较小的期货公司，则需要发掘自身特色，增强内部力量，为市场提供差异化的产品。整个行业将共同打造多样化的产品线，实现多种业务协同发展，满足不同投资者的个性化需求。　　坚定不移对外开放，国际化程度持续提升　　2022年9月2日，国内四家期货交易所同时发布公告，明确合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者可以参与中国期货市场交易，首批涉及的期货、期权品种共有41个。截至2022年11月30日，境内特定品种共有702名境外交易客户开户。在单一品种上，境外交易者2022年度成交量占比最高达27.35%，日均持仓量占比最高达34.37%。这不仅显示出合格境外投资者对中国商品期货市场有浓厚兴趣，而且标志着我国期货市场在对外开放方面进一步深化。　　进入新发展阶段，我国期货和衍生品市场对外开放的步伐在加速。我国已有17个品种引入境外交易者，国际化程度进一步深化。未来，期货公司作为境外交易者进入我国境内期货市场的重要机构载体，将大有一番作为。引入外资期货公司在我国境内展业，同时优秀期货公司在境外进行相应布局，增强期货市场对境外投资者的吸引力，提升期货市场的国际影响力。　　保障战略资源安全，做好大宗商品保供稳价　　2022年11月，在G20峰会上中国提出，“粮食、能源安全是全球发展领域最紧迫的挑战”，解决粮食、能源供应链问题的关键在于“加强市场监管合作，构建大宗商品合作伙伴关系，建设开放、稳定、可持续的大宗商品市场”。中央政治局会议、国务院常务会议多次要求高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。　　展望2023年，扩大国内供给，健全国家的储备体系将是政策的主要着力点。中国经济双循环以内循环为主的新格局，而在大宗商品市场上很可能是以外循环为主。中国是多类大宗商品最大的进口国和消费国，部分重要资源型产品的对外依存度很高，需要大量依靠进口。第一，在对外依存度较高的现实情况下，要协调加大进口调节力度，维护多边国际贸易体系，推进我国进口来源的多元化，降低断链风险。第二，要保障大宗商品的供给安全，需稳定农产品的播种面积和产量，保持粮食量足价稳；鼓励能源、矿产品优质产能充分释放，做好资源的二次利用；完善储备调节机制，实行全产业链减损节约的战略，通过集约节约减少浪费。第三，应加快畅通物流运输环节，减少因运力短缺导致的运费上涨和商品跨区调配不畅导致的价格上涨问题；并建立相应的大宗商品物流平台，有效减少物流行业中存在的“信息不对称”问题，推动中国大宗商品物流的发展。　　推进文化发展可持续，探索期货行业ESG　　从可持续发展角度来说，期货业的可持续发展作为经济可持续发展的重要内容之一，越来越受到期货研究者的关注。近年来，ESG发展理念在全球的关注度持续升温。期货市场的可持续发展也符合ESG发展理念，如何响应国家战略需求，深度融合自身业务，践行期货行业的ESG成为发展路径中的新课题。　　ESG理念与期货业务深度耦合。在绿色发展方面，期货市场一个新的重点在于聚焦绿色低碳发展，加快推进绿色低碳衍生品研发和布局，为国家绿色发展赋能。因此，围绕新能源、新材料等新兴产业板块，优化完善“双碳”政策相关品种的合约规则，研发绿色低碳衍生品将成为各大交易所发力的新方向。例如广期所两年内的产品规划均为服务于绿色发展的相关品种，以创新绿色为特色，发展创新金融、绿色金融。预期未来，期货市场将抓住政策机遇，进一步以绿色发展为导向着重推进新能源金属等期货品种创新研发工作，推动构建完善的碳排放相关衍生品的风险管理体系，打造多元开放期货衍生品市场。在服务社会方面，期货市场不断创新，深入贯彻服务实体经济理念，为实体企业提供丰富多样的产品及服务，开拓创新出更多金融服务产品。在公司治理方面，期货公司应在业务流程、金融产品、内部管理等方面进行创新，要通过增强行业集中度、提升服务市场体量、提升经纪业务附加值、提升国际化水平等途径推进期货公司经纪业务的新发展，深化改革，进一步释放活力、提质增效。　　构建期货业的ESG体系，持续提升治理水平，将ESG作为高质量发展重要抓手，期货行业可持续发展一直在路上。（作者单位：北京工商大学证券期货研究所）作者来源：新浪财经原标题：2023年国内期货市场十大猜想自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台，所述观点仅代表其个人观点，与‘投资江湖’网站无关，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可，部分文章转载可能未获及时授权，还请联系网站处理。

期货日报

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2023.01.03

商品期货对冲套利18种

作者：恒力化工学院杨忆雯、任畅、魏一凡作者介绍：杨忆雯，恒力化工学院研究员，理学硕士。专注于乙二醇、甲醇、沥青等产业链的研究及期现基差贸易。建立化工品数据库，熟悉估值与基差、价差为基础的研究框架。任畅，恒力化工学院研究员，金融硕士。致力于化工品价格研究及期货期权交易，擅长数据分析，从数据统计中发现行情规律。随着期货市场的发展，2022年，全国期货市场累计成交量为6768.21百万手，在2020年时，这一数据为6152.63百万手。近十年全国期货市场成交量如下图：截至2022年末，全国150家期货公司客户权益为1.48万亿元，于2021年底资金总量突破1.2万亿元。近十年期货市场保证金规模和同比增速如下图：商品期货中，跨品种的对冲套利一直是重要的投资策略之一。期货市场中的跨商品套利是指在不同的几种商品，而这几种商品在用途上存在着替代关系，或者这几种商品受到同一种供求因素的影响，它们在期货市场上表现为合约价格的变动方向相向或相反，利用它们之间价格差异来获利的期货交易活动。相比单边策略，对冲套利的风险相对较小，适合较为稳健的投资者。本文将历数化工、黑色、农产品三大领域的对冲套利策略。01化工PTA 为石油的末端产品。PTA 以PX( 配方约65.5%) 为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化( 氧气占33%-35%)，生成粗对苯二甲酸。粗对苯二甲酸加氢精制，制得精对苯二甲酸产品，即PTA 成品。PTA和乙二醇（MEG）最大的联系是，二者具有共同且几乎唯一（用量占比90%以上）的下游-聚酯。而导致二者互有强弱的分歧因素则主要是：（1）PTA只能由石油制取，且其产业链上的原料PX、甲苯二甲苯等与成品油关系匪浅；而乙二醇除了石油路线制取外，在我国还有相当比例的煤制乙二醇。因此PTA受到石油价格波动的影响程度要高于乙二醇。（2）乙二醇是液体，且目前仍有部分进口，其价格受到港口显性库存的影响要高于PTA。PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PVC（聚氯乙烯）都属于塑料，具有不同的功能特性和用处。这三个品种的下游形态都被俗称为“塑料”（现实中的塑料远不止这三种），所以期货人常常把这三个上市品种统称为“塑料三兄弟”，它们均在大连商品交易所上市，而且同时都有对应的期权品种。因为这三种都是聚合物，所以可以看出来对应的上游主要是乙烯和丙烯，这两种原料又都初始来源于三大能源：石油、天然气和煤。三者之中，PVC的上游主要是煤炭（电石法），而乙烯和丙烯既可来源于石油（石脑油裂解），也可来源于煤炭（煤炭——甲醇制烯烃）。因此可以看到2021年9-10月煤炭暴涨时，PVC反应明显偏强。需要注意的是：PE，PP普通料产能在我国已从不足转为过剩，特别是PP。常规情形，PP和期货品种甲醇MA价格波动有如后对应关系：1PP=3MA±1000元。这三个品种的下游在一定程度上可以部分相互替代，所以它们的价格又彼此相关，真正的价格形成还是源于各自的供求，没有明显固定的谁高谁低的说法。苯乙烯是一种重要的有机化工原料，是生产塑料和合成橡胶的重要原料。这些产品广泛被用于汽车制造、家用电器、玩具制造、纺织、造纸、制鞋等工业部门。此外，它还可以作为医药、农药、染料的中间体，用途十分广泛。纯苯是苯乙烯的直接上游，因此苯乙烯-纯苯价差在绝大多数时间是正数，个别时间，二者因库存、芳烃调油等因素也会出现短暂的价格倒挂。苯乙烯单体的化学性质较为活泼，存储条件不符合要求时容易发生自聚反应，因此苯乙烯不容易进行长期的储藏。苯乙烯仓单每月都需要进行注销，因此苯乙烯的主力合约也会每月更换，在进行苯乙烯相关的套利操作时，需要注意交易周期，及时平仓或移仓。一般来说，在原油的加工过程中，较轻的组分总是最先被分离出来，燃料油作为成品油的一种，是石油加工过程中在汽、煤、柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物。燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的，其特点是粘度大，含非烃化合物、胶质、沥青质多。国际海事组织自2020年起开始对船用燃料油的硫含量进行限制，高硫含量的燃料油必须通过脱硫装置方可用于船燃，因此低硫燃料油的价格始终会高于高硫燃料油。低硫燃料油相较于高硫本身就具备易于推涨的特性，再加上低硫油与柴油的经济性关联较大（低硫油可作为柴油的调油原料）.可以看到2022上半年，在原油价格、汽柴油裂解价差大幅走高过程中，低硫-高硫价差也走强。但这一价差也无法无限制走强，如果价差过高，超过了船舶安装脱硫装置的成本，则高硫燃油能够对低硫产生替代效应。沥青主要可以分为煤焦沥青、石油沥青和天然沥青三种：其中，煤焦沥青是炼焦的副产品。石油沥青（沥青期货的交割品）是原油蒸馏后的残渣。天然沥青则是储藏在地下，有的形成矿层或在地壳表面堆积。沥青主要用于涂料、塑料、橡胶等工业以及铺筑路面等。沥青是原油常减压装置的产物之一，能够生产沥青的装置往往也可以转产渣油（燃料油的一种），因此沥青与高硫燃油价格之间也存在一定程度的制约关系。纯碱-玻璃是上下游关系，近年来，随着玻璃和纯碱供需库存的不断变化，纯碱-玻璃价差强弱来回切换。作为房地产后周期的典型产品之一，玻璃的消费与房屋竣工密切相关。影响价差波动最重要的因素在于.2021年三季度房屋竣工面积同比数据见顶之后，玻璃需求大幅转弱，库存不断累积；而纯碱在浮法玻璃维持高开工且光伏玻璃陆续投产刺激需求的背景下，库存大幅去化。此消彼长下，2021年三季度以后纯碱-玻璃价差整体维持偏强走势。库存单因子对于玻璃与纯碱的月差走势有一定的指示作用。在合适的机会可以选择跨品种套利进行风险的控制。甲醇作为趋向上游的原料型化工品，近年来需求消费领域持续扩展，消费结构持续优化。主要分为甲醇制烯烃、传统需求、其他新兴需求三大类。具体来看，自2014年MTO/MTP装置扩产潮开启后，在其消费带动下，中国甲醇消费增长相当快速。近5年来国内甲醇下游需求最大的仍是甲醇制烯烃产业，为各大下游消费之首。MTO工艺（外采甲醇），主要集中在我国华东地区，占比在37%，年消耗甲醇在2300万吨左右，其中以DMTO工艺应用占比最高（>50%），该工艺的甲醇转化率接近100%。MTO套利是期货市场上的经典套利策略之一。具体为用PP价格减去3*甲醇价格，反映了甲醇和PP的相对强弱关系。在2020年之前，这一价差几乎很少跌到0以下，但随着聚丙烯产能的逐渐过剩，近年来MTO装置的盈利性有所下滑。根据统计，PP-3*甲醇价差与甲醇价格的相关性较高，其高点/低点往往也是甲醇的低点/高点。而与聚丙烯价格的相关性较低。PTA产品是以PX为原料，经液相氧化，再经加氢精制、结晶、分离、干燥形成的重要大宗有机原料之一。PTA加工费是用PTA价格与原料PX、冰醋酸价格，以及汇率等辅助因素计算而得，是衡量PTA当前估值的重要指标。由于我国PTA的产能较为集中，大型装置多，生产厂商对于价格具有一定的调控能力，PTA加工费尚未出现过长期处于0以下的情况，这一点与去年以来一直严重亏损的乙二醇截然不同。02黑色期货的黑色板块主要活跃品种有螺纹钢以及其原料铁矿石，焦煤焦炭等。螺纹钢是热轧带肋钢筋的俗称，螺纹钢广泛用于房屋、桥梁、道路等土建工程建设。大到高速公路、铁路、桥梁、涵洞、隧道、防洪、水坝等公用设施，小到房屋建筑的基础、梁、柱、墙、板，螺纹钢都是不可或缺的结构材料。螺纹钢下游主要是基建和房地产，两者占比至少在 90%以上。房地产建筑用钢一般在新开工初期，即地下用钢量较多，之后随着施工周期向后用钢量逐步减少，即对应着房地产新开工期间用钢量最大，基建投资涉及的范围较大，其中铁路、市政工程建设用钢量较多。焦炭作为钢铁行业第二大生产原料，是高炉炼铁过程中必不可少的原料，起到了发热剂、还原剂、骨架支撑和渗碳剂以及为炉料下降提供自由空间等作用。我国85%以上焦炭用于炼钢，冶金焦是现代高炉炼铁技术的必备原料之一。对于焦炭来说，钢铁行业可称为焦炭的“唯一”下游行业，焦炭的需求情况完全取决于钢铁行业的状况，因此两者具有较强的相关性。当下游钢铁行业景气度上升时，钢厂利润增加，将提高其产量，从而带动焦炭需求，并抬高焦炭市场价格;反之，焦炭价格将下跌。焦炭与螺纹钢之间天然的联系限制了两者价差变化的幅度。尽管两者不具有农产品的种植周期，但由于气候、开工等因素也存在一定的季节性规律，且由于不同时期它们在产业链中的地位不同，其价格传导的过程也有一定的差异，故两者在不同月份的价差也存在差异。盘面钢厂加工费以螺纹钢-1.6*铁矿石-0.5*焦炭价格进行大致计算。随着2022年房地产行业的转弱，钢厂加工费大幅回落。03农产品大豆，通过油厂的加工生产出豆油和豆粕，它们处在同一个产业链上，所以价格受到成本和利润的约束具有一定程度的相关性。不考虑其他因素情况下，影响油粕比只需考虑豆油供需情况和豆粕供需情况差异，就可有效避免美豆波动不确定性影响。实际上油粕比交易除了考虑豆油和豆粕供需情况差异外，还需要考虑众多其他因素。例如，植物油及粕类之间可相互替代，交易油粕比时更应该考虑油脂和粕（蛋白）整体供需情况，植物油之间基本可以认为1：1进行相互替代；粕类替代参考粗蛋白含量，不同的粕类粗蛋白存在明显差异。不同油料之间压榨出油/出粕率差异加上不同粕类粗蛋白含量，导致即使在主流油料产量相同情况下，油料产量比例结构发生变化后，油脂和粕类蛋白供应出现明显变化。直观感觉是美豆减产，豆粕强于豆油，但棕榈油减产除了使豆棕价差缩小外，油粕比也显著上涨，从本质看是不同油料的油和粕比例差异导致。大豆属于低油高蛋白油料，而棕榈果属于高油低蛋白油料，两者供应变化改变大油脂和大蛋白供应变化。豆油、菜油、棕榈油之间存在一定的相互替代关系，同样，豆粕、菜粕、棕榈粕等植物粕类也能够一定程度上相互替代。而品种之间差异性决定了套利所得利润来源和大小。从供需角度考察三种油脂之间的套利条件，其一般原则是:需求端决定品种间的相关联度，生产供应端决定价格的差异程度。一般三者之间可进行产量对比，其中包括单产、种植面积和总产比较。三者之间的消费状况对比。三者间的进出口状况对比。因此，大豆、菜籽、棕榈果的产量多少会影响各自的油、粕产量，从而让对应品种产生强弱价差，而价差又受到替代关系的制约，不会无限扩大或缩小。另外，正如上文所说，大豆属于低油高蛋白（粕）植物，菜籽和棕榈则相对油多粕少。因此，在豆粕-菜粕、豆油-菜油等对应价差变动时，油粕比也会受到影响。玉米淀粉是将玉米经粗细研磨，分离出胚芽、纤维和蛋白质等副产品后得到的产品，一般来说，约1.4吨玉米可以提取1吨玉米淀粉。玉米淀粉用途广泛，下游产品多达3500余种，涉及淀粉糖、啤酒、医药、造纸等众多产业，其中淀粉糖用量最大。玉米淀粉-玉米的价差，反映淀粉阶段供需及其对应的生产利润。这一价差除了受到玉米淀粉的供需影响外，还会受到其副产品（即蛋白、纤维等）影响。副产的蛋白与豆粕等其它植物蛋白产品价格相关联，例如去年10-11月，玉米淀粉副产品被豆粕价格带动上涨，生产副产品的利润改善，压制了作为主产品的淀粉价格，导致淀粉-玉米价差缩小。关注玉米的产量、库存、下游需求，玉米淀粉的开工率、加工利润都为跨品种套利带来了机会。在棉纺织行业产业链中，上游是指纺织纤维的生产，提供纺织品生产所用的原材料；中游是指棉纺织品的制造、染整和辅料、服装制造环节，通过纺纱、制造、染色、后加工、成衣生产等过程使纤维原料变成纺织成品；下游是指棉纺织品的销售流通环节，通过各种销售渠道使服装、家纺等纺织品进入终端消费者手中。棉纱-棉花价差则代表了纱厂利润。生猪与猪的主要饲料——玉米的价格比值被称为“猪粮比”。猪粮比，通俗说就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。按照我国相关规定，生猪价格和玉米价格比值在5.5比1，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之则越差。但两者比值过大或过小都不正常。生产成本是构成猪价格的基本要素，是定价的重要基础，包括生产过程中消耗的各种饲料费、固定资产的折旧费、劳动工资管理费、药品防疫费、能源消耗费等。在生猪生产过程中，饲料成本占养猪成本的 60%以上，而猪的饲料中很大一部分来自粮食。因此，粮食的产量和价格直接影响生猪生产的数量和价格。生猪生产的实践表明，猪价与粮价之间存在一种必然的、相互适应的规律，即“猪粮比价规律”，合乎这一规律，就可以实现产销的宽松平衡，否则就必然出现产大于销或产不足销的被动局面。猪粮比越高，说明养殖利润情况越好。为调控猪价的过度波动，国家发改委设置了猪价涨跌三级预警机制，猪粮比是预警机制重要的参考指标。当猪粮比连续处于5:1到6:1时，将会触发下跌二级预警；当猪粮比低于5:1时，将会触发下跌一级预警，且国家将视情况启动临时收储。作者来源：魏一凡原标题：商品期货对冲套利18种自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。

老魏一凡

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2023.02.08