乙二醇基本面驱动向下-投资江湖

乙二醇基本面驱动向下

2022-11-16 09:05
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8月,煤化工减产与消费环比改善共振,乙二醇去库反弹。9月中旬,随着检修装置重启,企业累库压力上升,乙二醇价格持续下跌。截至10月底,乙二醇期货主力合约最低跌至3715元/吨,创年内新低。11月以来,乙二醇两次反弹触及4000元/吨一线,供应增长预期没有变化,主要是受到消费市场情绪的带动。在产装置负荷下调空间有限,终端生产进入收尾阶段,乙二醇供需趋弱,基本面驱动依旧向下。

供应压力来自新产能投放

从来源区分,国内乙二醇供应可分为国产和进口。进口乙二醇主要是海外乙烯法路线,今年由于石脑油一体化和乙烷裂解利润不佳,乙二醇海外产量均有萎缩。因此,二季度之后,我国乙二醇月度进口量降至60万吨上下,比去年同期70万吨左右的进口量明显萎缩。考虑到乙二醇生产依旧深度亏损,预计后期进口量相对平稳。

同样,国内乙二醇产量也受到亏损压力大幅萎缩。虽然四季度装置负荷低位回升,但整体低于往年同期水平。国内乙二醇装置减产停产主要是煤化工中的原料外采装置,另外还有部分装置检修重启进度受到限制。在乙烯法中,通过转产EO、PE降低乙二醇产出,另外还有部分民营装置停车。整体来看,乙二醇国产装置已经对长期亏损进行了相应调整,未来供应大幅减少的空间较小。不过,国内榆林化学180万吨煤化工装置将在11月下旬投出最后一套60万吨装置,以及盛虹炼化配套的乙二醇装置也存在投产预期,所以11月、12月乙二醇国产量将比10月有明显增长。在此背景下,虽然乙二醇进口预期将维持偏低水平,但国产量环比会有明显增长,供应压力主要来自新产能投放。

春节前后累库速度或加快

“金九银十”传统消费旺季不旺,市场对消费的不乐观预期已经在化工品持续下跌中消化。11月初,化工品集体反弹,乙二醇回到4000元/吨一线。电商销售窗口已过,年内订单基本完成交付,纺织印染等终端装置负荷持续下滑,有的企业已经安排工人返乡过春节,下游需求逐渐转弱。由此可见,目前多空焦点在于市场对消费的预期。

与此同时,由于高库存、低利润的局面难以改善,为缓解压力,聚酯厂提前减产,以产能占比较大的长丝为主。聚酯行业的开工率也在缓慢下降,CCF最新一周的聚酯负荷降至80%以下,乙二醇的实际消费出现萎缩。2023年春节前后,上游化工装置稳定生产,而下游聚酯季节性降负荷,乙二醇累库速度会加快,春节后库存将再度回到高位。因此,现实的供需走弱,而预期交易更多是消费触底后,未来存在持续改善的可能。如果这种预期持续,那么在政策不断调整的背景下,下游需要积极增加备货,将聚酯涤丝环节的库存压力转移,为新一年打开良好局面。否则,乐观情绪过后,市场将再度回归供应持续增长的状态。

综上所述,乙二醇三季度交易的是供需压力缓解的基本面逻辑,价格以反弹为主;四季度则在供应增长的大背景下,价格持续下跌,创出年内最低水平。目前,乙二醇价格处于底部振荡期,穿插着消费向好的预期与供需偏弱的现实。中长期来看,乙二醇产能充裕,一旦价格持续上涨带来利润好转,国内外长停装置可能重启,进口量和国产量都将增加。由此推断,供应充裕、利润偏低的基本面难以改变。2023年的春节在1月,由于内需和出口双双疲弱,下游订单缺乏,工厂可能会提前放假,年前消费实质性改善的空间有限。春节后的行情可能更多与下游生产的恢复情况挂钩,比如工人到岗、新年度订单表现等。(作者单位:国投安信期货)

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作者来源:新浪财经

原标题:乙二醇基本面驱动向下

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