有色狂欢，金价却持续暴跌，到底什么情况？分析师这样看。 铜价刷新近十年高点之际，国际金价却跌破千八关口，回吐了2020年6月以来的涨幅。 金银价格现持续下跌 3月开局，国内期货市场上贵金属依然延续跌势。早盘，沪金、沪银主力合约跌幅均达2%。沪金盘中一度低至360.2元/克，刷新2020年3月以来低点。 国内贵金属价格走势，与国际市场关联紧密。 近期国际金价依然沿着下行通道运行，在上周四再度触及1760美元附近8个月低位后，现货黄金周五更进一步收报1733.89美元/盎司，单日下跌36.52美元，盘中一度触及2020年6月以来的最低水平1717.12美元/盎司。当周现货黄金收跌达50.21美元。 3月1日，在亚市早盘，风险货币、股市、债券均走高，美债收益率目前持续回落的背景下。国际现货黄金小幅走高，重返1740美元上方，逼近关键的1745美元，白银也小幅走高，交投出现在26.5美元上方。 此外值得关注的是，在上周四金价启动大幅走跌之时，2月25日全球最大的黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为1100.24吨，较上一交易日减少6.12吨；全球最大的白银ETF美国iSharesSilverTrust(SLV)白银ETF持仓量为19214.37吨，较上一交易日减少57.77吨。COMEX黄金库存增加至39,384,718.54盎司，COMEX白银库存减少至394,178,452.51盎司。 “上周黄金再度大幅走弱，价格已基本回吐去年6月份以后快速上涨的一段。从黄金ETF表现来看，持仓量不断小幅下降，说明市场情绪异常低落。”光大期货贵金属分析师展大鹏认为，黄金近期走势与市场情绪高昂的工业品市场截然想反，也说明市场在追逐风险收益，而非避险。不过，从金油比和金铜比来看，均已回到正常区间，此时的黄金的性价比也在逐渐凸现出来。 美债收益率大涨利空 “美债收益率上升，削弱了黄金的需求。”对于近期贵金属显著走弱的原因，卓创贵金属分析师张伟认为，近来随着拜登新政府弥合两党裂痕努力的失败，民主党人决定甩开老对手单干。前有9000亿余温尚存，现下1.9万亿已箭在弦上，后续还有2.0+万亿的基建计划腹稿已打。刺激“弹药”充足的同时，美国疫苗接种进展神速，欧洲多国松绑封锁蠢蠢欲动，后疫情时代真真的已经快步走来。此次海外应对疫情，在开动货币机器的同时，财政措施也赤膊上阵，双轮加持，无怪乎市场预期通胀加强。美债为代表的利率指标扶摇直上，金价承压抗击通胀未能显威。 展大鹏也表示，从相关市场来看，美元再度呈现触底反弹之势，以及美长期债券收益率的上升，成为黄金价格下跌的主要推手。特别是是美长期债券收益率不断突破，已回调至疫情前的水平，在通胀预期温和上升的情况下，美实际利率亦呈现上升预期，这也是市场不看好黄金的最大的利空因素。2021年随着疫苗的普及，疫情影响逐步退散，因此投资者预期美联储超级宽松的货币政策会逐步退出，美元指数触底反弹预期也越来越强，当前利空黄金的因素多源于此。 上海迈柯荣信息咨询董事长徐阳称，2021年，随着新冠疫苗普及，疫情影响逐步退散，因此投资者预期美联储超级宽松的货币政策会逐步退出，美债收益率大涨，且美元指数触底反弹预期也越来越强，当前利空黄金的因素多源于此。 贵金属是否还能迎春？ 2020年8月，受外盘带动影响，沪金、沪银主力合约一度呈现持续冲高态势。沪金期价突破450元/克关口，刷新历史高点，沪银期价也一度涨至6877元/千克，刷新2012年末以来高位。国际市场，纽约黄金价格在8月初首破2000美元/盎司大关后，后又冲抵2089.2元/盎司，历史高点被持续打破。 在经历前期高点后，如今持续回落的贵金属价格，是否还有上行空间？ 徐阳认为，支撑黄金的因素并未完全退去。在美联储指引市场“加息”或“缩表”之前，黄金较难出现2013年单边下行之势，反而后期随着美国10年期国债收益率和美元阶段性反弹到位，黄金或开启新一轮明显的涨势，这只是时间问题。黄金价格走势虽不尽人意，但黄金投资需求依旧得到支撑。 他表示，据世界黄金协会数据显示，继2020年11月和12月连续两个月的黄金ETF净流出之后，2021年1月全球黄金ETF再次实现净流入，流入量为13.8吨。 2021年，黄金价格会出现先抑后扬的表现，一季度出现年内低点的概率较大，之后会呈现震荡上扬之势，并最终突破去年高点再创历史新高。 展大鹏也认为，美联储最新一期会议纪要显示，美联储一如既往为宽松的货币政策做辩护，也指出通胀预期在近两年会维系在2%以内(排除个别月份)。有意思的是，工业品的上涨却是在交易通胀预期，且从走势上看大有通胀不可控的情绪逻辑，这其实与美联储对通胀的判断有分歧。从实际利率的角度出发，10年期国债收益率的走高，通胀预期停滞不前，实际利率预期是不断走高的，黄金自高位走弱本质上是在消化这部分风险。当前或已处在逻辑运行的末期，一是国债收益率涉及到美政府发债成本，不可能无限制走高，市场也在寻找一定的平衡点，等待政策的适度调节或市场的自我回归；二是金融市场躁动的小阳春，工业品与黄金的加剧分化，是逻辑自我实现的末端表现。因此一季度可能会创出黄金年度低点位置，二三季度黄金或存在较好的表现，操作上黄金可逢低吸纳，谨慎者可继续观望。 宝城期货近期研报认为，去年下半年以来对贵金属形成压制的一个重要原因是市场普遍预计全球经济复苏的步伐将会加快，从几大经济体的表现来看也得到了一定的印证。 去年以新冠疫情为主线的贵金属上涨行情只是大牛市的第一阶段，目前的走势是进入休整的第二阶段，未来还将启动以通货膨胀为主线的第三阶段。总体而言，贵金属经过了去年的潮起潮落之后，目前正处于关键的调整及蓄势阶段，并不意味着行情已经退潮，未来仍将有更为汹涌的大潮出现。 （文章来源：e公司官微） 作者来源：东方财富网 原标题：有色狂欢金价却持续暴跌到底什么情况？分析师这样看 自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
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【期市早盘：商品期货多数上涨豆油主力涨逾3%】3月1日，国内商品期货早盘大面积上涨，乙二醇、硅铁、甲醇及豆油主力涨幅居前，其中豆油主力涨逾3%。 3月1日，国内商品期货早盘大面积上涨，乙二醇、硅铁、甲醇及豆油主力涨幅居前，其中豆油主力涨逾3%。截至发稿，豆油主力涨3.12%，报8932元。 消息面： 1、经济稳定恢复势头进一步巩固制造业PMI连续12个月位于临界点以上 2、多项环保新政今天落地一批公司闻风而动 3、水泥需求回归龙头企业产能抢占正酣 展望商品后市，中金公司发文认为，当前大宗商品价格上涨并不仅仅是市场情绪推动，价格相对表现分化。往前看，基于观察到的需求动力切换、供应溢价分化以及成本传导，大宗商品价格轮换可能即将开始。依然维持大宗商品2021年展望中的年底目标价预测，从全年平均看，大宗商品价格的相对表现排序为有色金属>石油>农产品>黑色金属>天然气>煤炭>黄金；对后半年的大宗商品投资策略，最看好石油，相对看好农产品和铜，看空贵金属和黑色品种。 中信证券预计，在全球流动性宽松、经济逐渐恢复的背景下，需求回暖与供给瓶颈叠加，预计未来3年内大宗商品中枢价格将持续上行。需求端回暖是大宗商品市场2021年最重要的变量，但产能周期造成的供给瓶颈和长周期的低库存会支持大宗商品价格在中期持续上行。叠加流动性和通胀预期因素，2021年上半年大宗商品价格整体将表现更好。 按照年度均价，预计2021年大宗商品价格涨幅由高到低依次为：农产品、原油、基本金属、贵金属、动力煤。首先，天气影响产量，农产品价格向好，尤其是供需缺口较大的玉米和大豆。其次，需求持续恢复，布伦特原油价格中枢2021年预计将回升至55美元/桶。再次，铜矿供给相对刚性，低库存放大需求恢复带来的价格弹性，铜价周期性上行。第四，美国通胀回升成为推升2021年金价的核心动力，预计金价将重回前期高点。最后，供需基本平衡，煤价中枢有望保持平稳。 光大银行金融市场部分析师周茂华表示，当前大宗商品价格走高主要受三方面因素推动，一是全球主要经济体继续实施规模空前支持内需的政策，市场对中国基建投资和美国大规模财政纾困政策憧憬等；二是疫苗接种逐步铺开，改善市场对全球经济前景预期；三是近几个月美元指数持续弱势，带动以美元计价的商品价格走高。部分大宗商品受资本炒作，主要是全球流动性过剩，在当前全球主要经济体仍处于严重衰退的背景下，资金在金融市场上寻求利润。 兴证宏观指出，历史上的大宗与库存周期：库存主动补、被动去阶段大宗往往涨价。大宗商品价格是供需关系的结果，在库存周期的4个阶段中，两个时间段是供需关系对于商品价格最有利的阶段，一是主动补库存的早期，即企业刚刚开始扩产，但需求旺盛。二是被动去库存的阶段，即需求开始改善，而企业供给尚未增加。去年也是如此，4月之后，中国相继经历需求改善带来的被动去库存阶段，以及逐步向主动补库存过渡的阶段，大宗商品价格出现快速上涨。3月被动去库存之后，7月起中下游开始进入主动补库存阶段。2020年以来，库存周期经历了“被动补”-“被动去”-“主动补”阶段。随着需求的拉动和生产的改善，下游工业品和消费品从7月率先开始较为明显的补库存，中游原材料也在下游的高需求拉动下开始补库存。然而，中下游的需求还未有效传导到上游资源开采行业的库存累积，上游行业库存同比分位数仍然较低。 后续大宗商品价格短期仍受补库支撑，但对需求边际拐点更敏感。短期海外供需缺口仍可支撑补库存动力，后续需观察需求的边际拐点，从历史经验来看，在补库存的后期大宗商品价格可能会出现滞涨。而本轮库存周期“空中加油”的特点可能也会使得一旦需求出现拐点，补库存周期结束得较快，届时不排除大宗商品价格由“快涨”迅速转为“快跌”的可能。 摩根大通量化分析师马尔科·克兰诺维奇表示，新一轮大宗商品“超级周期”已经开始，这将是过去100年里第五个“超级周期”。前一个“超级周期”始于1996年，受益于中国经济崛起、美国经济恢复、美元走弱等因素影响，并在2008年达到顶峰。随后大宗商品经历了12年的震荡下跌，在这12年内，页岩油供应过量、美元上涨等因素令油价缺乏上行动力。 海通证券研究所期货主管高上分析说，这一轮大宗商品行情的延续主要受三个因素影响：第一是货币放水，目前宏观政策并没有转向，全球刺激政策还在不断加码；第二是疫情因素，在疫苗效应以及全球疫情管控升级等举措影响下，全球疫情正呈现出由高点开始回落的迹象；第三，春季旺季行情即将来临。 （文章来源：东方财富研究中心） 作者来源：东方财富网 原标题：期市午盘：商品期货多数上涨豆油主力涨超3% 自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
笑看风云
摘要【原油梦回2009年的大牛市？重现100美元的油价？】2月最后一周，原油价格出现反复，前半周继续上行，后半周有所回落，各个机构的市场预期已经出奇的一致了，尤其是包括高盛、美银、摩根、巴克莱等各大投行纷纷上调原油价格的预期，更有机构已经预测未来一段时间油价将会重现100美元的情景，这些机构预测原油市场的大牛市依然没有结束，并且将会持续很长一段时间。 2月最后一周，原油价格出现反复，前半周继续上行，后半周有所回落，各个机构的市场预期已经出奇的一致了，尤其是包括高盛、美银、摩根、巴克莱等各大投行纷纷上调原油价格的预期，更有机构已经预测未来一段时间油价将会重现100美元的情景，这些机构预测原油市场的大牛市依然没有结束，并且将会持续很长一段时间。 高盛表示，由于预期库存减少、边际成本上升以重启上游活动，预计油价将很快回升。将2021年一至四季度的布伦特原油价格预测分别从55、60、65、65美元/桶上调至60、70、75、70美元/桶。高盛分析师表示，油价上涨将受到现货溢价过高的推动，今年仍受到基本面因素的推动，需求好于预期，而供应依然低迷，再次造成了比我们预期更大的供应缺口。今年春季供需缺口将扩大，因为尽管油价上涨，但欧佩克成员国及包括俄罗斯在内的盟国需要更长的时间来平衡产量。 摩根士丹利表示，现在或将迎来2000年以来原油供应最紧张的季度。今年以来，全球油市供应缺口处于280万桶/日的水平，未来或将进入至少是2000年以来石油供应最紧缺的一个季度，预计油市的行动比此前预期的还要更快。目前全球新冠肺炎新增病例数字正在下降，出行数字的下降趋势将要见底，而目前新兴市场经济体的炼厂正在以疫情前的水平运作中。故此上调第三季度布伦特原油价格预期至70美元/桶，第四季度为65美元/桶。 美国银行预计今年的油价上限为70美元，美银分析师在一份报告中写道，油价今年可能会在70美元见顶。将2021年布伦特原油价格预期从此前的50美元上调至60美元。欧佩克将减产措施延长至第一季度，令市场供应减少1.8亿桶。美国得州的寒冷天气干扰将使全球石油库存额外减少5000万桶。在2026年之前，油价平均将在50-70美元/桶之间，不过在此期间，由于全球货币和财政刺激，以及石油基本面改善，油价可能飙升至100美元/桶。主要有三大因素继续支持能源价格复苏：(1)石油供需基本面的改善(2)前所未有的全球财政和货币刺激(3)以中国为首的全球大宗商品进口国持续发力。 巴克莱银行态度相比其他三家稍显悲观，巴克莱预计第二季度OPEC+将增加石油总供应150万桶/日。因OPEC+放松减产政策、更多更具传染性的变种新冠病毒的风险以及较高的看多仓位，近期仍持谨慎态度。将2021年布伦特原油价格预期上调7美元/桶，WTI原油价格预期上调6美元/桶。预计2021年布伦特原油价格为62美元/桶，WTI原油为58美元/桶。 从投行的观点可以看出，大部分投行对于未来油价的预期比较有信心，美银甚至喊出了100美元的目标位，在当前宏观经济刺激不断，供给端相对紧缺的情况下油价确实有继续强势的基础，但如果考虑上基本面，油价想站稳70美元之上仍需要需求端的强力配合。当然如果油价短期乐观程度超乎想象，不再重点考虑其商品属性而更多的反映乐观预期的金融属性，油价短期突破70美元也并不是不可能，毕竟作为经济晴雨表的美国股市已经长时间脱离当前的经济情况，更多的体现未来的经济预期，这就是乐观情绪下的大牛市。 但是短期而言，市场在65-66美元之间徘徊，目前市场表现越发的令人不安。供给端的紧缺程度有所缓解，多头手中供给武器威力大不如从前。美债收益率突然性的攀升，导致美股出现较大幅度的回调，种种迹象都表明近期市场我们应该谨慎对待！尤其我们需要警惕，2020年的3月也是OPEC会议正是油价崩盘的时间点！ 一、供给紧张有所缓解 在中国春节假期期间，油价之所以能够如此迅猛的突破压力位达到一个新的高度，主要原因就在于美国的极端天气导致原油产量大幅下滑，在本期的EIA数据中，美国原油产量大幅下滑110万桶/天，产量降至了近几年以来同期最低值。当然极端天气不仅仅影响到了美国的产量，更影响到了美国的需求，本期的美国炼油输入甚至已经跌至疫情最严重的时期，因此单纯从美国的角度来看似乎原油的产量和需求同步下滑并不会对油价产生较大的影响。 但问题在于，美国的终端需求受到的影响没有那么大，炼厂产能的降低导致美国不得不寻求从其他国家进行进口成品油，尤其是从欧洲地区进口成品油，甚至亚洲销往美国的成品油套利窗口都被一度打开。美国的极端天气使得美国之外的原油需求短期迎来一波小利好，这也使得全球原油供应紧缺在短时间内被放大，原油价格再次受到供给端的推动上行。 不过最新的消息显示，美国因为极端天气断供的原油产量已经恢复了80%以上，缺口的产能也将会在未来一段时间内逐渐恢复，因此不排除未来两周美国原油产量开始回升的可能。美国断供的缺口弥补，市场的供应紧张程度就会大幅缓解。 另一方面，今年价格开局如此强势的原因也在于库存水平上，从美国的角度来看，随着需求的恢复和全球供应端的持续紧缺，今年美国原油库存基本处于下行趋势，目前已经接近五年以来的均值水平。从美国原油库存年增幅上来看，今年的库存表现是近四年以来最好的年份，在以往的年份，美国原油库存年增幅往往处于上行的过程中，但今年整体处于下行的趋势，这也能间接反映当前市场供应偏紧这一事实，那么油价自然也就有了强势的基础。从OECD的库存表现上来看，似乎也是如此，目前OECD库存水平已经下滑至五年均值附近，未来随着供给端持续作用，仍有继续下滑的空间，尤其是在需求端恢复之后。 另外一个供给端的重要事件就是下周的OPEC会议，会前已经有消息称沙特将会放弃执行自愿减产的100万桶，OPEC+将会放松减产50万桶，因此将会有150万桶的原油产能投放到市场。另外伊朗的问题也是值得关注的对象，虽然短期之内伊朗并无解禁的可能，但市场的预期足够影响到短期油价的走势，因此在如此高位之后，供给端的变量值得我们密切关注，毕竟经历了痛苦的2020年，产油国急需大量出口以增加外汇储备 二、2021年的历史参考 我们将2021年开局行情与历史年份进行对比发现，目前的市场分别与2019/2011/2009/2005年比较类似，从年初至今，2021年的布伦特价格涨幅已经超过30%，而2019年价格一鼓作气涨了超过45%，2011年价格涨幅与今年类似。2009/2005年全年基本上都呈现强势格局，全年最大涨幅均超过了60%。 具体来看2019年价格涨幅在四月份超过45%之后，市场在接下来的时间里呈现了宽幅盘整的姿态，具体表现为前半段强势，后面2/3的年份相对弱势，也可以理解为四个月走完了全年的行情，导致后半年表现平平。2011年的价格走势与19年类似，也是在一季度走完了全年的涨幅，导致接下来的三个季度整体维持震荡下行的格局。 但是如果考虑到基本面和宏观市场的情况，今年的价格又和2009年之后的价格有所类似。2009年是经济危机之后开始逐步企稳回升的一年，2008年油价经历了147美元到36美元的巨大跌幅，2020年油价经历了70美元到16美元的巨大跌幅。2009年开始，全球市场开始救市，需求稳步回升，全球的经济刺激也使得大宗商品快速上行，油价在短期之内很快回升，最终用了2年的时间再度回到100美元之上。2020年，全球疫情同样导致需求端的快速下行，随后疫苗的逐渐普及和全球大范围的救市操作，2020年油价也有不俗的表现，如果需求继续恢复，全球放水刺激不停，那么2021年的油价很有可能会重复2010年的行情，这也是美银喊出油价100的关键因素。 对比这两次价格从最低点反弹之后的表现，09年价格用了一年的时间反弹超过100%，随后又用了一年的时间涨幅达到200%以上。2020年低点至今尚没有一年的时间，但涨幅已经接近200%，除了供给端和宏观的双重刺激以外，起点绝对价格的低位也是油价有如此表现的重要原因。如果考虑到需求的逐步恢复，加上宏观经济刺激的不停，那么油价在未来一段时间内仍有可能重复2009年之后出现两年大牛市的可能，因此从长期来看，原油价格的牛市行情或许并未终结。 但是短期来看，美国供给已经大部分恢复，OPEC的供给政策需要等到下周才能真正明朗，但在如此高位之下，OPEC国家还有多大的决心继续减产？从目前已知的消息来看，OPEC在4月份将至少增加150万桶/天的产能，倘若谈判过程中分歧较大，不排除会超过150万桶的可能，短期市场供应端的支撑作用可能会减弱。 宏观层面，周四美债收益率的突然性飙升让市场感觉到一丝寒意，作为回应，道琼斯指数当天大跌500点。从资金的角度而言，美债收益率的大幅飙升对市场起到了抽血的作用，尤其是10年期美债收益率周四一度升破1.6%，2年和10年期美债息差一度扩大到将近142个基点，为2015年11月以来最大息差。 美债收益率的大幅走强反映出市场对于美国通胀预期的乐观，更是体现出未来收紧货币政策的可能性，对于靠着资金推涨起来的大宗商品来说，美元收紧将极大的打压资产价格。一般而言，缓慢回升的美债收益率对于市场的影响并不会很大，但继续飙升之下就会对市场造成一定的恐慌效应，尤其是对近期涨幅巨大的资产来说，因此短期之内我们仍需要关注美债收益率对于原油的打压作用。 对于当前的油价而言，虽然中长期依然看多，但短期价格下行的风险依然比较大，不排除油价在短期徘徊之后与其他大宗商品以及美股同步下跌的可能，因此建议有多单的投资者注意利润保护，持有现货的投资者密切注意库存价值的保护。（文章来源：能源研发中心） 作者来源：东方财富网原标题：原油梦回2009年的大牛市？重现100美元的油价？自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
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[早盘策略] 淀粉玉米【市场分析】：周末国内玉米现货价多数持稳，山东个别深加工企业收购价有10元/吨涨幅。受高价差影响，饲料企业用小麦、稻谷等替代成普遍现象。市场消息面清淡，暂时缺乏更多利好消息。玉米05合约高位震荡，重库存企业建议参与09合约管理跌价风险。【投资策略】：重库存企业建议套保管理跌价风险 [早盘策略] 大豆【市场分析】：南方优质大豆货源渐少，不过节日持粮主体和购粮主体尚未完全恢复交易，市场购销清淡，挺价心理松动，短期大豆价格或维稳运行。目前港口分销豆整体货源较少，美豆需求强劲加上南美降雨耽搁巴西大豆收获进度，提振美豆价格强势运行，国内大豆进口成本高企，支撑分销豆行情。多空并存，短线进口分销豆行情波动或将有限。【投资策略】：豆一多单谨慎持有 [早盘策略] 油脂【市场分析】：巴西大豆主产区预计出现风暴天气，进一步放慢其大豆收获进度及出口步伐，提振美豆价格继续上涨。国内2-3月份进口大豆月均到港量偏少，油厂整体开机率将难免受到影响。目前油脂库存较低，供应面暂仍无压力，油厂积极挺价。预计国内豆油行情整体较强运行走势仍将延续。【投资策略】：Y2105、P2105多单谨慎持有 [早盘策略] 股指【市场分析】：在疫苗普及和海外补库的预期下，美潜在名义增长率将继续抬升，因此美十年期国债收益率也将维持上涨，作为全球无风险利率的锚也将影响中国市场利率的抬升。国内货币政策方面，央行 20 年四季度货币政策执行报告中指出，国内经济增长已达到潜在收 益率（6.5%），通胀风险保持中性并重提“防风险”等词语，可见国内货币政策也将进入边 际收紧周期，目前仍需等待一季度国内各经济数据的全面发布，确定经济复苏力度，结合一起判断股指中后期的趋势。 综合来看，上周市场在出现大幅调整的背景下，股指有望迎来周度反弹。 【投资策略】：1、 跨品种套利，多IC、空IF/IH套利 2、 考虑卖出中长期的看跌期权头寸，收取权利 [早盘策略] 白糖【市场分析】：巴西装船迟滞，以及泰国甘蔗减产造成收榨时间提前，令国际糖价仍有支撑。南方产区部分糖厂开 始收榨，供应压力将逐步缓解，下游经过近两周的补库之后，当前采购意愿逐步转淡，但通胀预计 较强，商品市场做多热情高涨，短线将支撑白糖偏强运行。【投资策略】：SR2105建议多单参与 [早盘策略] 棉花棉纱【市场分析】：下游多数纺织厂开机率较高，节后补库，订单需求有所加快，纱厂挺价意愿较强。短期春季旺季订单集中，下游承接相对顺畅，对棉价形成一定支撑，但大涨之后或有回调风险。【投资策略】：CF2105建议长线多单参与 [早盘策略] 黑色金属【市场分析】：螺纹：目前终端工地由于民工返乡时间多集中于元宵节后，需求的释放也将逐步好转。此外，目前钢价已经高于电炉峰电成本，因此促使短流程钢厂生产节奏恢复加快。预计钢材价格将继续呈高位震荡趋势运行。铁矿：近期澳洲矿山在飓风过后发运积极，巴西降雨减少后增加发运；需求来看，随着国内钢价上涨，在利润刺激下，钢厂生产积极性增强，部分钢企加大补库力度。预计铁矿石行情将高位整理为主。【投资策略】：观望为主 [早盘策略] PP【市场分析】：月底石化企业停销结算，现货流通货源有限，暂缓市场跌势。目前下游用户抵触高价情绪浓厚，商家接货心态偏谨慎，整体成交难以放量。预计近期PP市场维持区间震荡走势。【投资策略】：PP2105合约短线回落风险增加，预计波动区间在9000-9500，建议投资者观望为主 [早盘策略] 塑料【市场分析】：石化出厂价格趋稳，市场报盘区间整理，商家倒挂寻求出货，询盘清淡，成交不畅；库存有所消耗，石化挺价意向明显，但高价货源下游接盘谨慎，预计短期行情偏强整理。【投资策略】：预计短期L2105合约上方9100压制较强，短线波动区间在8650-9100，建议投资者低吸高抛，谨慎观望 [早盘策略] 原油【市场分析】：疫情持续好转，3月拜登新一轮救助计划预计落地，宏观利好消息持续发酵。然而原油依然处于较高水平运行，短期美国天气扰动结束后，国际油市可能面临OPEC+和美页岩油同时增产的压力，需求端受制于疫情管控措施提升缓慢（航煤需求依然偏弱），预计国际油价高位运行，继续上涨空间有限。【投资策略】：建议投资者持续观望 [早盘策略] 有色金属【市场分析】：拜登新一轮纾困政策获得众议院通过，美联储计划维持宽松政策，海外疫情明显好转；中美最高领导人通话，拜登释放善意，这些宏观因素利好预计还将发酵，经济恢复前景较好。另一方面，智利、秘鲁运输不流畅，供给短期存在一定的干烧，LME铜库存也持续下降，国内库存水平虽然出现小幅增加，但是与往年同期相比，整体累库较低，铜价或仍将维持强势。【投资策略】：由于短期铜价快速上涨，上方风险积聚，建议多单落袋为安，或采用看涨期权多头策略，加强风险管理。 [早盘策略] 生猪【市场分析】：国内部分地区有非洲猪瘟疫情报告，养殖端恐慌性出栏冲击市场，大量中体重猪入市，加上节后消费回落，猪价重心继续下移。长期来看，1月以来抛售，将影响生猪恢复节奏，市场普遍看好后市行情，仔猪价格持续上涨。预计远期生猪价格将继续上行。 【投资策略】：LH2109多单继续持有 [早盘策略] 豆粕菜粕【市场分析】：巴西大豆收获进度及出口步伐缓慢，美豆库存处于低位，南美装运问题暂难缓解，美豆种植天气不确定性，预计美豆仍将高位运行。2-3月国内大豆到港相对偏少，局部油厂3月份或因缺豆停机。此外，巴西大豆运费及升贴水报价快速上涨，抬升大豆进口成本。油厂挺价意愿较强。不过非洲猪瘟反复，水产养殖尚未启动，豆粕需求或受到影响。短期豆粕随外盘震荡运行，下跌空间有限。密切关注南美大豆收割及装船情况。 【投资策略】：观望或短线操作 [早盘策略] 焦煤焦炭【市场分析】：焦煤方面：现货市场价格一定程度偏弱运行，主焦煤及配煤均有下调。国内焦煤生产基本恢复，发运通畅。澳煤进口暂无希望，蒙煤进关处于弱势且短时期增幅有限。库存周环比呈弱势但同比处于高位，拖累煤价。需求端因焦企开工高且新投产产能开始释放，对焦煤价格有一定支撑。综合来看，焦煤价格或呈现震荡走势。 焦炭方面：现货市场第一轮提降100元/吨已落地，第二轮提降有传闻。炼焦利润高企，焦企开工高位稳定，独立焦企库存多有累积，同时贸易商多处于停采状态，钢厂焦炭明显回升开始控制到货；随着焦炭新产能逐步投产，焦炭供需紧张格局预计会逐步缓解，短期内焦炭供应偏宽松。但需要注意3月底的产能淘汰步骤，若步骤较快或带来焦价回升。目前建议焦炭暂时观望。【投资策略】：焦煤JM2105：暂时观望； 焦炭J2105 ：暂时观望。 [早盘策略] 国债【市场分析】：上周五国债期货明显收跌，10年期主力合约跌0.22%。跨月因素造成资金期限错配，隔夜收紧七天持稳；信用债行情整体偏弱。上周央行公开市场一周共有900亿元逆回购到期，累计进行700亿元逆回购，净回笼200亿元。商品市场化工品种表现亮眼，美股冲高回落，长端美债收益率回升。总体，经济复苏预期加上货币政策收紧预期对债市形成抑制。周末，美国1.9万亿新一轮救助计划通过，二十国集团财长和央行行长会议召开，表示将避免过快撤回财政和货币支持政策。后续，继续关注各国经济指标和货币政策动向。【投资策略】：多单轻仓持有，注意控制风险。 [早盘策略] 贵金属【市场分析】：截至2月26日当周，COMEX期金跌2.5%至1733美元/盎司，今年来持续走弱；原油延续上行；美股三大股指回调，纳指调整幅度较大；美元指数持稳；十年期美债收益率升至1.41%。美国众议院通过1.9万亿美元新一轮经济救助计划。二十国集团央行行长和财长会议召开，与会者一致认为，应避免过早撤回财政和货币支持政策。经济数据方面，指标总体向好，经济恢复，但复苏进度缓慢。新的一周，关注各国制造业PMI指标，和美国劳动力市场数据。十年期美债收益率回升，加大贵金属持有成本；经济数据回暖，美国新一轮经济救助计划预计给经济带来更多支撑，改善需求前景的预期，也会抑制贵金属价格。预计黄金白银延续偏弱走势。【投资策略】：建议震荡偏空思路对待。 [早盘策略] 甲醇【市场分析】：甲醇05虽然大跌但仍收回5K。由于气头限产以及前期煤头供应优化的努力，甲醇供应端得到暂时改善，西北主产区持续挺价中。随着海外春检检修，港口总体到期预计略有放缓，但是华南港近期有所累积。目前MTO工厂利润反弹，传统下游乏力；但后期MTO负荷高峰或将告一段落，甲醇下游需求承接将是制约上涨的最大因素。整体来看甲醇现货市场交投氛围稳定，在伊朗限气问题并未兑现之前，未来期价仍存在短期冲高可能性，之后中期回落概率较大。【投资策略】：观察5K附近波动幅度，谨慎为主 [早盘策略] PVC【市场分析】：整体通胀预期延续，PVC生产企业短期暂无销售压力，另外出口积极性增加，短期挺价意向较浓；贸易商紧跟期货盘面，点价盘较多，且贸易商拿货价格高，惜售情绪明显；下游对高价抵触，接货谨慎，但节前备货不多，后期仍有部分刚需存在。此外PVC期货虽有所回落，但下方仍有支撑。PVC市场维持高位震荡整理为主。【投资策略】：观察5日K能否收回，上方表明强势 [早盘策略] 尿素【市场分析】：尿素UR2105大跌跌破箱体。接下来春播需求为主要需求承接，3月下旬前市场处于新产能投放落地的真空期；工业需求方面， 整体开工利润水平略有提升，煤炭价格偏稳对尿素有所带动；当前港口库存下滑，社会库存偏低，但市场绝对价格上行空间有限。预计尿素市场价格将继续在振荡区间1900—2100元/吨徘徊。【投资策略】：1900一带尝试支撑力度 [早盘策略] 花生【市场分析】：油料花生米主流价格在9500-9800元/吨，农户惜售导致现货市场货量不大，对花生价格构成一定支撑。不过下游买家以消化前期库存为主，购销两淡，价格预计震荡为主。【投资策略】：PK2110建议观望 备注： 咨询电话：0551-62839762 公司网址：http://www.haqh.com 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
华安分析
原标题：盘面突变，大宗商品牛市还能延续多久？ 大宗商品疯涨行情遭遇变数。截至周五收盘，多个品种期市价格飘绿。 以最受关注的铜品种为例，沪铜主力合约下跌3.22%，报于66920元/吨；LME铜下跌4.38%，收于9000美元/吨。除螺纹钢、热轧卷板等与中国定价紧密相关的品种，其余工业金属品种悉数回落。 能化品种的情况类似，国际油价回调，但中国市场定价权较强的双焦、动力煤、甲醇、塑料等品种飘红。 大宗商品行业研究人士普遍认为，此次期市回调是美债利率大涨而引发市场对于货币政策调整担忧。那么，大宗商品牛市会否受此次大跌影响？哪些品种值得持续关注？ 中大期货副总经理，首席经济学家景川近日接受上海证券报记者采访时表示，美国国债收益率大幅上涨，是基于大规模刺激计划对于经济增长的预期，导致市场担忧美联储会提前回收流动性，这样一来驱动的基础就发生了变化。但就目前而言，短期内收紧货币政策的可能性不大，因此，商品的牛市在修正之后仍将继续。 在景川看来，通常所谓的大宗商品超级周期是指趋势周期长于历史上正常的周期时间，但本轮牛市周期显然是受制于债务高企下的超额流动性的时间。换言之，所谓的超级周期其理论支撑是超级流动性周期，显然，流动性周期处于不确定当中，那么，牛市周期也同样处于不确定当中。从投资时钟看，短周期国内市场已经从复苏逐渐进入过热阶段，这个时期通常是商品市场上涨阶段，伴随着利率环境的见顶商品随后进入加速状态，而这个阶段股市的动力渐渐减弱。 景川认为，今年商品投资优于股票，尤其是下半年这种特征将更为显著。就目前而言，流动性所带来的的商品必然是以金融属性为排序的，但由于金铜比创下历史高位，因此本轮流动性牛市与以往不同的是黄金没有作为第一选择，而通常处于第二位的铜以及有色金属成为首选，其次是其他商品，包括能源在内的能化商品都将在本轮牛市中受益。 平安期货研究所所长王思然表示，近期以铜为代表的大宗商品上涨主要还是短期流动性过剩引起的，目前的价格中含有较多泡沫。在铜的下游需求方面，许多机构和分析师提到了新能源汽车产业对铜需求的提振。王思然却直言，新能源汽车产业对于铜的利好，可能是下一个周期的故事。 （文章来源：中国证券网） (责任编辑：DF062) 作者来源：东方财富网 原标题：盘面突变大宗商品牛市还能延续多久？ 自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
笑看风云
【仔猪供不应求生猪期货能否继续冲破30000元/吨关口？】虽然目前养殖利润较前期有所下降，但同往年相比，仍较为丰厚，所以养殖户补栏情绪高涨，仔猪供不应求。 虽然目前养殖利润较前期有所下降，但同往年相比，仍较为丰厚，所以养殖户补栏情绪高涨，仔猪供不应求。 2月以来，生猪期货价格出现上扬走势，春节开市后最高上摸29805元/吨。近期上涨的主要原因就是春节期间非洲猪瘟反复和其他猪病增多导致母猪存栏折损较多，产能恢复不及预期，投资者做多情绪高涨。LH2109及LH2111持仓量均出现下降，大部分为多头减仓，盘面盈利兑现要增大，生猪期货能否继续冲破30000元/吨关口呢？ 期现走势背离 近期现货价格与期货市场走势背离严重，期货市场冲高，现货市场生猪价格却下跌。截至2月23日，全国生猪平均价格降至27.77元/公斤，河南地区生猪价格在26元/公斤附近。一方面原因是春节过后，猪肉需求季节性下滑，近期不断升高的气温导致市民购买猪肉的热情降低。另一方面，春节期间新疆出现今年以来的第二例非洲猪瘟疫情，第一例出现在广东平远县，而疑似非洲猪瘟在山东、河南多地暴发。近期小猪腹泻等疾病频发均导致养殖户恐慌情绪再度上升，淘汰母猪及小体重猪冲击市场现象再度出现。 数据显示，华北地区90公斤以下的生猪出栏占比20%。在供大于求的情况下，生猪现价预计继续偏弱运行。但是随着生猪价格持续下跌，养殖端抗价惜售心理出现，生猪现货价格下跌幅度有限，预计底部在25—26元/公斤。 仔猪供不应求 各地疑似非洲猪瘟现象不断发生，叠加生猪间各种其他疾病的暴发，部分猪场出现“拔牙”情况。数据显示，同口径下，2021年1月的生猪存栏环比下降1.08%，能繁母猪存栏下降1.26%，甚至有部分机构预测下降程度高达4%—5%。目前没有猪瘟有效疫苗，疫情后续发展仍不乐观，预计能繁母猪及生猪存栏将进一步下滑。目前生猪存栏中，体重占比为50公斤以下的小猪，存栏不升反降，预计将影响4个月后的生猪出栏。母猪的存栏下降，预计将影响四季度后的生猪出栏。 受前期猪瘟影响，市场急于恢复生猪供应，母猪存栏中有超50%的是三元母猪，淘汰率较二元母猪高。现货市场目前淘汰母猪较多，仔猪供应量明显下降，仔猪价格从去年12月开始一路高涨，目前全国仔猪(15公斤)的均价重回100元/公斤以上，且有继续上涨的趋势。从养殖利润看，虽然目前较前期有所下降，但同往年相比，仍较为丰厚，尤其是自繁自养的养殖户，所以养殖户的补栏情绪仍然高涨，仔猪供不应求。外购仔猪进行育肥的养殖户的成本同步飙升，叠加目前饲料价格居高不下，外购仔猪的成本目前约为23—24元/公斤，为下半年生猪价格形成强力支撑。 母猪折损情况并无好转 2月21日，中央一号文件发布，文件中提到：加快构建现代养殖体系，保护生猪基础产能，健全生猪产业平稳有序发展长效机制。在后非瘟时期强调了加强建设现代化养殖，有助于生猪产能的恢复，结合生猪期货的上市，减少了猪周期给市场价格带来的冲击，利于生猪产业长期有效的发展。抛储方面，截至本周，中央投放储备肉共19万吨，特别是在年前猪肉价格反弹时，大量投放储备冻猪肉，缓解市场供应压力。 前期盘面冲高至29800元/吨左右，盘面市场做多情绪高涨，兑现了当前的生猪产能的损失，目前盘面价格在29000元/吨左右盘整。仔猪价格高涨，后市价格预期抬高，现在母猪折损的情况并无明显好转，疫病有抬头趋势，远期盘面价格或继续偏强势运行，前期多单可继续持有，或逢低可布局多单。但考虑到政策调控，生猪价格上涨幅度或有限。(作者单位：福能期货) （文章来源：期货日报） 作者来源：东方财富网 原标题：仔猪供不应求生猪期货能否继续冲破30000元/吨关口？ 自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
期货日报
摘要【成本低、效率高、价格公开透明 玩转国债期货这些知识你必须懂！】国内债券发行类型主要包括国债、地方政府债、政策性银行债、商业银行债、公司债等，主要的发行机构为财政部、央行、银保证监会，交易所等。 国内债券市场情况 国内债券发行类型主要包括国债、地方政府债、政策性银行债、商业银行债、公司债等，主要的发行机构为财政部、央行、银保证监会，交易所等。截至2021年2月份，国内债券市场发行规模接近115万亿，其中主要的债券发行主体以及交易市场如下： 国债、政府债、银行债等为利率债，公司债，企业债等为信用债，规模分别为利率债64.7万亿、信用债39万亿、同业存单11万亿，地方债37万亿。各类型债券占比数据如下图所示： 利率债主要包括国债、地方政府债、政策性银行债。利率债各分项占比数据如下图所示： 利率债中国债和政策性银行债占比超过70%，且国债与利率债相关性较高，中标利率差相关度较强，联动性较高。 国内国债发行的情况 当前我国国债发行规模7.6万亿，包括记账式国债、储蓄国、凭证式国债以及其他国债。发行规模来看主要以中长期为主，其中3、5、7、10年期国债占比均超过10%，占国债总规模的60%以上。 由于国债发行期限主要集中在2—10年区间，所以目前中金所国债期货的上市品种为2年期(兼顾短期以及3年期时间期限)、5年期、10年期。 国债由于其安全系数高，深受机构投资者青睐，目前国债主要持有者为银行、保险、公募、券商等大型金融机构。参照海外成熟债券市场，国债占总债券市场比重的30%以上，如美国接近40%，日本超过80%，而我国目前国债占总债券市场比重仅为17.8%，仍有较大的增长空间，国债规模远未达到发达国家水平。 尽管国债收益稳定，但出现利率波动时，国债现券价格波动较大，10%幅度以上波动近几年常出现。虽然大部分金融机构持有国债是持有到期，但如果能够有更多的金融工具进行适量对冲，对于金融机构的资产负债表稳定以及金融市场风险度降低都有更好的促进作用。目前除了银行间以及交易所间可以进行交易外，没有很好的衍生品来加大国债现券的流动性，不管是国债现货还是期货交易都未能较好地匹配20万亿的国债现券市场，国债期货以及其他利率衍生品未来深化将有望促进整个国债市场继续活跃。 国内利率传导 国内利率传导目前主要是从央行到银行间金融市场到市场层层传导。 央行的利率调控措施属于基准利率类型，包括基准利率、公开市场操作、利率工具、存款准备金率、超额存款准备金率等。 金融市场间的利率包括同业拆借利率、债券质押正逆回购利率、票据贴现利率等，这些利率反映了银行间以及大型金融机构之间的利率水平。最终的市场利率体现在债券市场利率(主要参考是公司信用债以及利率债)、LPR、信托及资管计划、委托贷款、融资担保等。市场利率在其他利率水平之上，更为真实地反映市场真实利率水平。 目前与国债利率相关的主要是央行公布的一系列利率以及金融市场间利率： (1)MLF以及LPR，代表了中期的货币政策利率走向。 (2)OMO公开市场操作利率，代表了央行短期的货币政策态度。 (3)逆回购利率，代表了金融市场间流动性，间接影响央行。 (4)利率互换，代表了市场敏感资金对未来预期。(作者单位：招商期货) 本文内容仅供参考，据此入市风险自担（文章来源：期货日报）作者来源：东方财富网原标题：成本低、效率高、价格公开透明 玩转国债期货这些知识你必须懂！自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
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原标题：刚刚，上期所发布重要通知，铜、锡期货相关合约交易手续费将调整 2月26日晚间，上海期货交易所发布关于调整铜、锡期货相关合约交易手续费的通知。 全文如下： 经研究决定，自2021年3月2日交易(即3月1日晚夜盘)起： 铜期货各合约的日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点五。 锡期货1、5、9月合约的日内平今仓交易手续费调整为3元/手，除1、5、9月合约以外其他月份合约的日内平今仓交易手续费调整为1元/手。 （文章来源：每日经济新闻） 作者来源：东方财富网 原标题：上期所发布重要通知铜、锡期货相关合约交易手续费将调整 自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
笑看风云
摘要【交易所出台风控措施 手续费最高调高15倍 市场人士：政策或剑指交易“刷单”！】2月26日，大商所发布《关于调整相关品种手续费标准的通知》(以下简称《通知》)，《通知》中调整了聚乙烯、聚丙烯等五个化工品种非159合约的交易手续费标准，调整幅度为10—15倍，调整幅度最大的是乙二醇非159合约交易手续费标准，幅度为15倍。（期货日报） 2月26日，大商所发布《关于调整相关品种手续费标准的通知》(以下简称《通知》)，《通知》中调整了聚乙烯、聚丙烯等五个化工品种非159合约的交易手续费标准，调整幅度为10—15倍，调整幅度最大的是乙二醇非159合约交易手续费标准，幅度为15倍。 依据《通知》，上述手续费调整标准自2021年3月2日交易时(即3月1日夜盘交易小节时)起开始实施。 期货投资者老范告诉记者：“调整手续费标准的政策或剑指期货交易‘刷单’。”老范称，期货交易“刷单”是我国期货市场特殊的一种交易现象，因国内交易所出于活跃非159合约交易、连续合约交易等各种原因，近年来开始陆续发展做市商制度，为鼓励做市商活跃交易，交易所普遍降低非159合约交易手续费，并为市场提供手续费返还，各类返还减收标准不一。 期货交易“刷单” “部分市场交易机构为获取交易所的返还或者出于盈利目的，开始频繁利用程序化交易软件进行日内大量频繁交易，即构成显著的期货交易‘刷单’现象。”老范说道。 记者随手查了一下调整幅度最高的乙二醇非159合约交易情况，2020年11—12月份，交易所主要针对乙二醇2104合约进行交易返还，该时段2104合约出现了巨量成交现象。 图为乙二醇2104合约去年11—12月份成交持仓情况 从上图可以看出，乙二醇2104合约去年11月23日，持仓量为1692手，成交量则为118384手，成交持仓比为70倍。除此之外，去年12月2日，该合约持仓2059手，成交量为70041手，成交持仓比为34倍。 实际上，除了乙二醇2104合约之外，聚丙烯、聚乙烯等其余的化工品种也或多或少存在交易“刷单”现象。 2月26日，聚丙烯2106合约持仓为6184手，成交量则为53395手；之前一天的25日，该合约持仓量为6779手，成交量为60972手；24日，该合约持仓量为6133手，成交量为56407手。 是谁在“刷单”？ 记者查询了一下过去多个合约的成交持仓情况，但交易所并没有对外公布全部合约的成交持仓情况，从最近的合约情况来看，交易席位基本集中于2家“高频”占主要席位的期货公司席位上。 以聚丙烯(PP)2104合约为例，周五该合约持仓为26067手，成交为97776手，具体成交明细如下所示： 图为PP2104合约2月26日成交持仓明细 同时，记者查询了一下周五聚丙烯主力合约2105合约的成交持仓明细，显示结果如下： 图为PP2105合约2月26日成交持仓明细 某期货公司分析师告诉记者，从有限的PP主力合约和非159合约成交明细来看，基本上交易量来源于高频交易席位，上述排名前2的期货公司席位无论是在主力合约还是非主力合约上，成交量都堪称巨量。 “自近两年开始，技术分析中的成交量分析指标已经在我国期货市场失效。”上述分析师说道，因国外高频巨头的进场交易，大部分期货合约的交易量大幅增加，成交量天天都是巨量，所以分析成交量甚至持仓量已经没有意义。 谈及交易“刷单”的因由，老范说：“高额返还！”。期货投资者小明也给记者说，师傅老范说得对！ 能堵住“闸口”吗？ 老范告诉记者，进入2021年以来，随着国内外商品价格的大幅波动，相关品种成交量不断放大，监管层面也可能注意到此类现象，开始提高非159合约的交易手续费标准，以控制这种非理性交易现象。 “政策可能会有效地限制部分投机客户在非159合约上的交易行为。”老范说。 从市场实际运行情况来看，上述五个化工品种的非159合约均在26日晚间呈现大幅减仓现象，或足以说明市场投机资金开始自非159合约上撤离(如下，最后的数据为减仓数量)。 图为各合约26日晚间持仓增减情况 对此，老范告诉记者，之所以一调高手续费就出现大幅减仓现象，和交易所的返还细则有关。 以乙二醇非159合约为例，交易所规定：会员每个交易日在重点合约上每持仓1手，减收一定标准的手续费，规定乙二醇的减收标准为1.5元/手。而交易所此次提高乙二醇非159合约日内交易手续费至1.5元/手，即相当于会员就算在这些合约上拥有持仓，拿到的减收也不足以覆盖交易成本，所以周五晚间夜盘时段，各合约开始呈现大幅减仓走势。 “预计这些非159期货合约的仓位将会进一步下滑。”老范说，但对于市场公平、稳健运行来讲，确实是一个好消息。 上述市场人士同时认为，部分机构挟资金优势、技术优势，利用交易所鼓励连续交易的政策，在非159期货合约上巨量交易，套取交易所高额返还，对我国商品期货市场“公开、公平、公正”构成威胁，对于大量的产业客户、机构客户和中小投资者都难言公平。所以，交易所此次出台调整手续费标准，可谓“对症下药”，也是“及时雨”。（文章来源：期货日报）作者来源：东方财富网原标题：交易所出台风控措施 手续费最高调高15倍 市场人士：政策或剑指交易“刷单”！自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
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报告摘要 流动性的第一种指标：M1和M2增速差 M1和M2增速差与上证指数在大部分时期存在一定的正向相关性 M2=M1(M0+单位活期存款)+准货币(单位定期存款+个人存款+其他存款)。M1-M2增速变大，说明准货币变少，个人和企业将资金拿去消费、投资，这反映经济逐步好转。 2020年1月以来，该增速差值持续震荡修复：由2020年1月的-8.4%已修复至2020年11月的-0.7%、再到2021年1月的5.3%，创2018年2月以来新高，这有利于上证指数上涨；2007年在5%左右徘徊时，上证指数曾暴涨。但我们同时也要注意到，该增速差值历史上超过5%的次数并不多、时间并不长。 流动性的第二种指标：BCI融资环境指数 BCI融资环境指数对创业板指数有指引 创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年以后存在较强的相关性。中小企业是“困难群众”，其融资环境受到政策面的高度关注，而中小企业融资环境指数存在均值回归的规律：超过55、低于40的时间都不长久。BCI中小企业融资环境指数在2020年10月1日已达到54、然后持续下降至2021年1月1日的47.52,2月1日小幅反弹至48.08，总体来看，拐头向下的概率在加大，这不利于创业板的表现。 景气度的第一种指标：中国PMI新订单 中国PMI新订单对大宗商品价格有指引 自2008年以来，LME铜价、铝价均与中国PMI新订单指数在大的趋势总体一致，在大部分时期，PMI新订单的阶段性高点对铜、铝、钢价格的高点有领先性。在2007年5月、2010年1月、2017年10月发生过三次PMI新订单高点，中国PMI新订单高点领先铜铝价格7-13个月。中国和全球PMI新订单相关性较强，最近一波的高点均出现在2020年11月，并在2021年1月、2月出现连续2个月的环比回落。从与PMI新订单的历史相关性，铜铝价格高点在下半年，钢可能在年中。 景气度的第二种指标：中国M1与M2增速差 中国M1和M2的增速差判断大宗商品价格高点 从最近15年以来的中国M1和M2增速差与金属价格来看：(1)二者存在一定的相关性；(2)中国M1与M2增速差解释力强于全球五大经济体的合值(美、日、欧、中、英)；(3)中国M1与M2增速差在下降过程中经过0附近时，往往是金属价格高点，这在2010年底、2018年初体现得明显。中国M1与M2增速差在2021年2月达到5.3%，是自2018年2月以来的最高值，目前仍处于上升通道中，从这个角度而言，也对金属价格构成利多。 景气度的第三种指标：美国进口金额同比增速 美国进口金额同比对判断大宗商品价格有一定帮助 自2008年以来， LME铜价、铝价均与美国进口额同比增速在大的趋势总体一致，在大部分时期，美国进口额同比增速的阶段性高点与铜、铝价格的高点有一定的相关性。综合2008年7月、2010年5月、2018年2月的情况显示，该同比增速阶段性高点对铜铝的领先/滞后并不明显，但基本都在前后一年。由于基数效应，我们预计美国进口额同比增速的新一轮阶段性高点将在2021年6月达到。如果参考2010年的领先情况，铜铝价格高点可能在2022年中达到。 选股的第一种指标：FCF和ROIC 企业价值是未来自由现金流(FCF，我们用经营现金流净额-资本支出来近似替代)的折现，但是对于未来的FCF比较难以判断，因此过往的FCF也有一定参考意义。一般而言，FCF长期为负的企业，是需要警惕的。相比于自由现金流的绝对值的比较，我们认为用自由现金流/总市值来衡量同类上市公司的意义更大，尤其是传统行业。 PE的决定因素是增长(G)、ROIC(投入资本回报率)、WACC(加权平均资本成本)共同决定，其中G的行业属性更大、WACC的宏观属性更大、ROIC的个体属性更大。 相比ROE仅考虑了股权因素，ROIC综合考虑了股权、债权因素，剔除了杠杆(资产负债率)的影响，更有利于企业个体之间的比较。 选股的第二种指标：弹性 股价对商品价格的弹性也是短期选股的重要因素之一。我们测算弹性的方法：假设商品价格涨1%、成本不变，所得税率按25%，钢铁、有色的PE分布按10、15倍估算，涨出的市值与当前市值的比值即为弹性。 高频数据的构建——房地产基建链条 100个大中城市成交土地规划建筑对观察房地产新开工有一定领先作用。石油沥青80%左右用于道路新建和维修、出口占比10%以内，是良好的观察基建投资的指标。水泥的用途：33%基建、33%地产、33%农村，出口和库存基本没有，是观察基建地产需求的重要指标。全钢轮胎41%用在出口，剩下的部分主要用于重卡，而重卡包括工程重卡和物流重卡，也是观察基建地产链条的重要指标。 高频数据的构建——制造业链条 从需求的角度而言，制造业的需求与制造业PMI新订单高度相关，而其中小企业的PMI新订单波动更大，也同样值得跟踪。半钢轮胎主要用在乘用车，其周度开工率情况与乘用车存在一定的关联。 狭义乘用车产量同比和M1同比存在较强的正相关性，我们可以借助M1的趋势来判断乘用车销量的变化趋势。通过乘用车周度日均批零销量数据可以高频感受乘用车的最新变化。 高频数据的构建——比价关系 冷轧和螺纹的主要可变成本均是铁矿石和焦炭，其中冷轧钢主要用在汽车和家电，螺纹钢主要用在基建地产，因此可以用二者的价差一定程度上来反映制造业与房地产的相对景气度。各相关性比较强的商品之间价格比值的历史高低值对判断趋势有一定的帮助，目前螺纹钢和铁矿的价格比值处于历史低位、焦炭和焦煤的价格比值处于历史高位。 大宗金属品推荐排序：铜矿>铝>钢 M1和M2增速差与上证指数在大部分时期存在一定的正向相关性 从中国PMI新订单对大宗金属品价格领先的角度来看，铜价格达到高点的时间最晚，其次是铝，然后是钢。而铜精矿的供求关系最为紧张，因此我们对品种的推荐排序：铜精矿>电解铝>钢。 风险提示：我们判断流动性、商品价格的指标均是基于历史经验得出的规律总结，但是过去发生的规律并不必然在未来继续发挥作用，存在失效的风险。宏观经济的波动除了受到市场规律影响以外，还会受到政府调控、以及一切突发、不可测的事件的影响，这也会影响到我们周期股的判断。大部分周期品的供给在短期内大概率是很难释放的，但是不排除存在一些已经停产的产能重启改变市场预期、以及替代品对风险。公司经营、治理也存在一定难以预测的风险。 (责任编辑：DF398) 作者来源：东方财富网原标题：【有色】七种指标 牛在当下：大宗金属研究框架自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
K线捕捉手
原标题：经济乐观预期+通胀担忧，10年期美债收益率提前触及1.5%！美联储加息要提前？ 摘要 【经济乐观预期+通胀担忧，10年期美债收益率提前触及1.5%！美联储加息要提前？】2月25日，美国债券收益率大幅走高，因为市场开始质疑，如果美国经济像预期那样繁荣，美联储维稳还能持续多久。美国银行美国利率策略师Ralph Axel表示，随着美国经济数据好转，市场将在今年晚些时候开始讨论美联储的加息问题。 2月25日，美国债券收益率大幅走高，因为市场开始质疑，如果美国经济像预期那样繁荣，美联储维稳还能持续多久。美国银行美国利率策略师Ralph Axel表示，随着美国经济数据好转，市场将在今年晚些时候开始讨论美联储的加息问题。 美国长期国债收益率(即10年期和30年期公债收益率)一直在上升，但2月25日2年期和5年期国债收益率也跟着上升，美联储政策对这两种债券的影响更为直接。 市场原先预计10年期美国国债收益率年底前达到1.50%，但2月25日就已经触及了这一水平。 10年期美国国债收益率走势如下： 随着疫苗接种取得积极进展，加上新冠病毒的传播率下降，美国的债券收益率一直在上升。再加上更有力的财政刺激措施，美国经济复苏步伐可能加快。美国众议院将在周五之前批准1.9万亿美元的疫情救助法案，也有助于提振美国经济复苏。 美国银行美国利率策略师Ralph Axel表示：“我认为，整个市场在某种程度上是在摸索经济的实际走向，以及美联储将采取什么行动。我们首先看到的是，美联储在2023年3月之前不会加息。” Axel表示，预计美联储仍将非常缓慢地取消目前的政策。在加息之前，美联储将首先缩减购债规模。美国银行预计，美联储官员将在今年晚些时候讨论缩减每月1200亿美元的债券购买规模，但将在明年某个时候开始缩减购买规模。他表示：“我认为问题的核心是美联储必须动用的两根杠杆，即缩减量化宽松计划和加息周期。这些杠杆在很大程度上影响着人们对美国经济增长前景不断变化的预期。” 市场仍预计美联储将在未来加息，但自美联储主席鲍威尔本周二和周三在国会作证以来，市场对美联储加息的预期略有改变。 联邦基金利率期货市场目前预计，美联储将在2023年第一季度或3月份首次全面加息。Axel表示，市场已经消化美联储2023年第二季度，也就是5月份开始加息的预期。期货价格也反映，美联储将在2022年10月实施部分加息。 Axel预计，随着美国经济数据好转，市场将在今年晚些时候开始讨论美联储的加息问题。 汇通网提醒，综合以上消息可以看出，随着美国经济复苏，市场质疑美联储维稳政策能持续的时间。目前有分析师认为美联储提前至今年晚些时候讨论加息，这对美元指数来说无疑是一个利好，有望帮助美元指数打破目前横盘走势，成功向上突破。
佛系炒期
