来源:期货日报 长期以来,我国生猪产业深受“猪周期”的困扰。2000年以来,我国生猪出栏价格共经历了五次大幅度的波动,形成了五个“猪周期”。不过,有市场人士表示,近几年猪价似乎没有了以往明显的周期性特征,这让养殖户更难以把握养猪的节奏。 对此,在由期货日报、华西期货联合主办,大商所特别支持的“DCE产业行——期货大家谈:生猪产业转型升级之路”系列活动的首场线上会议上,农业农村部生猪产业监测预警首席专家、中国农业科学院农业经济与发展研究所研究员王祖力表示,这其中很大一部分原因是一些不确定性因素所带来的影响。 “基本面是改变不了‘猪周期’的,不过,一些异常因素、风险因素可能会阶段性地改变这个市场的供需关系,出现供需错配,就会令市场价格波动呈现出来一种异常的状态。”王祖力说。 事实上,过去的几轮“猪周期”的规律性很强。王祖力介绍,第一个规律就是四年一轮,其中上行两年、下行两年;第二个特征是周期的结束时间点位就是新周期开启的时间点位,也就是说上一轮周期到底后新一轮周期立刻开启;第三个特征是每一轮的“猪周期”波动幅度都比较大,是因为每一轮周期在即将开启或者是刚开启的时候行业通常会遇到一些重大事件的冲击,如2006年发生的全国范围的蓝耳病疫情、2010年年底暴发的仔猪流行性腹泻、2014年开始受到环保政策趋严的影响、2018年8月我国报告第一起非洲猪瘟疫情。由于重大事件的冲击和影响,行业产能去化幅度较大,时间较长。 王祖力表示,而我们现在所处的这一轮“猪周期”没有重大事件叠加的冲击和影响,因此也呈现出了不同以往的特征。这也就是行业人士所感受到的“周期性规律不明显”。 “所谓‘猪周期’,背后的核心驱动逻辑一定是产能周期。值得注意的是,这一轮生猪产能的调整深度跟前几轮周期相比小很多。”王祖力表示,过去的每轮周期产能去化所带来的供应量变化都会在十几个百分点,特别是非洲猪瘟后的“猪周期”导致了30%—40%的的产能去化。而我们现在所处的这轮周期,没有重大事件的叠加冲击和影响,产能变化持续的时间长度也比较短。这也意味着这一轮“猪周期”的持续时间长度可能还要缩短,即可能不再是四年的周期。理论上来看,价格的涨跌幅度也不会太大。即使出现了阶段性的暴涨、暴跌,但是最终会因为缺乏基本面的支撑而再出现大幅度的回调或反弹。把时间维度拉长来看,价格中枢水平不会有太大的变化。 具体从产能的变化情况来看,王祖力介绍,去年4月份能繁母猪产能位于谷底,理论上来讲应该是到2023年1月、2月份,也就是我们今年的春节期间会出现价格的峰值。“但是我们发现,价格的峰值水平提前到了去年的10月份。究其原因,这是去年整个市场供需错配导致市场出现扭曲所带来的结果。表现为价格提前超涨,那么,基于前面的超涨,我们可以看到近期的行情是以超跌的态势把行情进行了纠正。 “当前,之所以会表现出来14元/公斤左右的低迷猪价,一是因为3—6月本身就是猪肉消费的淡季,对猪价的支撑力会弱很多;二是库存的压制,我们去年所形成‘堰塞湖’是没有完全被消化掉的;三是叠加了周期的力量,大周期中的下行周期刚刚开始,市场供应量增长就从今年的3月、4月份开始兑现。这三股力量叠加在一起就是我们最近几个月生猪价格持续低迷背后的核心原因。”王祖力认为。 为帮助企业精准把脉趋势,真正了解企业经营中的痛点、难点和风险点,探索期现融合发展,今天“DCE产业行——期货大家谈:生猪产业转型升级之路”系列活动的第二场线上会议请到的嘉宾是现任四川德康农牧食品集团股份有限公司期货负责人叶波,将与大家交流探讨“养殖企业经营中的风险点及风险管理业务开展现状”, 欢迎扫码观看。 作者来源:新浪财经原标题:猪价为何低迷?听听产业专家怎么说自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
5月22日午盘收盘,国内期货主力合约大面积飘绿,纯碱触及跌停,跌幅8.04%,玻璃跌近7%,甲醇、尿素跌近5%,焦炭跌超4%,菜油、焦煤、燃油跌近4%,工业硅、沥青跌超3%。涨幅方面,白糖涨超2%,沪镍、棉纱、棉花涨超1%。 供需结构预期转宽松纯碱、玻璃期价共振下跌 消息面上,纯碱方面,近期市场的焦点在于远兴能源新增投产。19日,远兴能源1号线正式点火,新增天然碱产能150万吨。后续,远兴能源还有新增产能将陆续投产。远兴能源的天然碱预计生产成本在1000元/吨以内。 “纯碱盘面在大量新增产能和低成本纯碱的叠加作用下持续走低,上周五又逢远兴能源点火的消息落地,市场看空情绪高涨,推动盘面下跌。”浙商期货分析师江文敏称。宝城期货研究所负责人闾振兴表示,纯碱的供需结构在9月会发生变化,市场对此早有预期,在供需转宽松的预期下,产业链开始形成负反馈,纯碱现货价格也出现“崩塌”。 “对于玻璃期货,主要原因在于3月和4月需求较旺,下游补库至环比高位。”南华研究院能化分析师李嘉豪认为,随着短期价格松动,中下游的备货情绪出现一定的谨慎或恐高的情形,因此产销出现了较为明显的下滑。在现货价格松动、产销较弱的局面下,玻璃期货的价格跌幅较为明显。 展望后市,纯碱、玻璃能否摆脱颓势?“短期玻璃期价或偏弱整理,现货补跌概率较大,中期玻璃盘面仍有反弹空间。”中信建投期货能源首席分析师李彦杰认为,短期玻璃面临累库压力,且宏观利空影响明显,暂时难有强势表现;中期价格走势取决于终端地产竣工面积增速和供应恢复速度,需求端改善预期仍在,潜在供应增量有限。整体来看,玻璃库存或先升后降,价格调整后仍有反弹空间。 李嘉豪认为,纯碱的后市走势主要关注检修是否能带来现货价格短期的企稳,而中长期价格下跌至成本线为大概率事件。 机构:白糖上有抛储担忧 下有缺口支撑 原糖:本周原糖期价小幅下行。基本面方面并无太多消息,巴西压榨进度、港口待装运食糖数量均较为均衡。 国内:当前产区现货报价7000-7160元/吨,配额内进口成本约6600-6640元/吨,进口利润250-290元/吨;配额外进口成本约8460-8510元/吨,内外价差1560-1610元/吨。 海关总署公布数据显示,2023年4月我国进口食糖7万吨,同比减少35.3万吨,降幅83.45%。2023年1-4月累计进口食糖101.63万吨,同比减少34.52万吨,降幅25.32%。2022/23榨季截至4月累计进口食糖278.83万吨,同比减少40.29万吨,降幅12.63%。 小结:近期原糖方面消息平淡,巴西降雨影响减弱,压榨进入到常态,随着时间的推移生产进度预计稳步回升,国际市场供应情况将持续缓和。中期来看因对厄尔尼诺的担忧加剧,市场对于四季度北半球产量的担心持续增强,特别是泰国,因种植面积下降叠加单产降低因素,产量可能回到800万吨附近。国内进口数据公布,4月进口仅有7万吨,巨大的内外价差使得进口商没有点价空间,未来国内缺口预计将通过抛储弥补。近期市场关于抛储的传闻不断,担忧情绪使得价格表现谨慎。短期市场缺乏明显方向,向上有抛储担忧,向下有缺口利好支撑。继续以区间思路对待,关注终端采购情况。 作者来源:新浪财经原标题:收评:大面积飘绿!纯碱跌8.04%触及跌停 白糖期价创新高!自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
[早盘策略] 淀粉玉米【市场分析】:近日,国内玉米现货价稳中有涨10元/吨,基准地辽宁国二等14%水分的玉米现价跌10元/吨报2570,玉米隔夜主力C2307涨1.26%报2574。外盘方面,黑海出口协议再续签两个月以及新作增产预期,预期增供利空,CBOT玉米主力跌0.55%报554.25美分/蒲式耳。近期国内玉米期价随陈麦价止跌企稳和猪收储行情提振反弹,但在新麦上市以及玉米供需宽松背景下,玉米期价仍维持弱势震荡。玉米淀粉方面:国内玉米淀粉现货价涨跌互现,基准地吉林长春国标一等玉米淀粉市场价格暂稳报3100元/吨,玉米淀粉隔夜主力CS2307涨0.1.37%报2886元/吨。近期淀粉随原料玉米价跌弱势,但有企业挺价和夏季淀粉强消费预期,预计淀粉期价仍有上行空间。【投资策略】:建议C2307偏空参与或暂且观望 [早盘策略] 工业硅【市场分析】:工业硅连续多日破前低,供需基本面双弱格局未能有效扭转,硅企盈利下行,行业开工率环比小幅回落。需求端,仍是刚需采购为主,成交较为清淡,供给端部分地区成本和价格已经出现倒挂现象,倒逼硅厂停炉缩减供应。业内悲观情绪较为浓厚,对后市信心不强,我们认为或需要低价对市场出清库存进行去库,因此我们认为在弱复苏预期背景下,工业硅延续低价去库的弱势格局。【投资策略】:操作建议:轻仓沽空 [早盘策略] 豆粕菜粕【市场分析】:周五华东43%蛋白豆粕现货价格4240元/吨,华南36%蛋白菜粕价格3290元/吨。因巴西大豆挤占美豆出口市场,叠加美豆产区播种工作顺利,经济担前景担忧,CBOT大豆下跌。北方港口陆续通关,后续将有大量进口大豆到港,供应有转宽的预期,基差和价格也有下行空间。【投资策略】:持震荡观点 [早盘策略] 油脂【市场分析】:周五华东地区一级豆油现货价格为7800元/吨,华南24度棕榈油价格7550元/吨、四级菜油8100元/吨。俄罗斯同意将黑海谷物出口协议延长两个月,缓解植物油供应预期,马来西亚各船运机构数据显示5月上半月马棕油出口环比增加3.95-5.17%,目前国际油脂市场缺乏指引因素。国内豆油、棕榈油库存下降,菜油继续大幅累库,随着后续进口大豆大量到港,油脂供应整体宽裕的格局不改,持偏空观点。【投资策略】:持偏空思路 [早盘策略] 股指【市场分析】:上周股指震荡盘整,上证指数周涨0.34%。宏观方面,G7公报称,将密切关注银行业的发展,并“随时准备采取适当行动”来维护金融稳定。 IMF在刚发布的《亚太地区经济展望》报告中上调今年中国经济增速至5.2%。央行发布一季度货币 政策执行报告指出,我国经济运行有望持续整体好转,其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升。预计国内政策发力、经济回暖继续提振A股。需要警惕欧美银行业危机余波及美国浅衰退风险冲击。【投资策略】:建议轻仓多单可持有,或买入看涨期权布局多单。 [早盘策略] 铜【市场分析】:上周沪铜盘面反弹约1%,主因美国联邦债务上限的谈判降低了其违约风险,但目前铜价面临的压力未有根本性改变,一方面来自海外衰退担忧,另一方面来自国内消费淡季。海外,5月密歇根大学消费者信心指数初值57.7,低于市场预期63。4月零售销售额环比增长0.4%,连续三个月未能达到预期。国内,4月多项经济数据不达预期,金属密集型制造业萎缩。基本面,SMM根据各冶炼厂排产情况,预计5月国内电解铜产量为95.35万吨,环比下降1.65万吨降幅1.7%,同比上升16.4%。各类型铜材开工率跌多涨少,其中铜杆行业跌幅最大;铜管景气程度最高,但环比已出现回落。下游电缆厂订单一般没有旺季的迹象,尤其是来自房地产行业的订单始终处于低位,SMM预计铜材整体开工率将小幅下降至74.78%。目前社会库存仍处于去库状态,预期短期底部有支撑。 【投资策略】:CU2306空单参与,关注63000元/吨附近支撑线。 [早盘策略] 铝【市场分析】:1、海外:仍强调降通胀的重要性,短期仍难看到降息的选项。国内:总需求不足是当前现状,4月工业增加值、投资、消费环比均出现下滑,其中工业增加值环比再现负值,为2011年来的第四次,主要原因依然是地产、汽车阶段性的疲软所导致,而总需求不足导致国内工业品价格整体承压。后续关注进一步组合政策刺激力度。 2、截至5月19日,SMM统计国内电解铝锭社会库存68.4万吨,较上周一库存下降5.0万吨,去库速度仍维持。 3、供给和成本端:当前贵州、广西持续复产,4月合计复产43万吨,全国运行产能为4078.4万吨1-4月国内电解铝产量为1326.5万吨,同比增加3.9%,预期5月底运行产能将达到4100万吨/年,供给边际增加的当下并没有改变。成本端,随着5月初预焙阳极价格再次调低,市场成本塌陷的逻辑再次走强。 4、本周铝加工各行业龙头综合开工率为 64.2%,环比下降0.5%,季节性同比明显低于20-21年。时间进入5月,传统金三银四结束,预期需求继续向上修复较难,后期跟随观察相关性指标。 下周行情展望 综上 ,在美联储强调降通胀的预期下,市场不断调低6月不加息预期。当前国内总需求阶段性不足,导致整体工业品价格承压,后续等待进一步组合政策推出。基本面情况,上游利润较好的局面仍将带动国内运行产能的小幅度增加,受制于地产、汽车的疲软,整体需求不足的情况仍将阶段性维持,受制于上述影响因素,谨防市场交易“成本塌陷”逻辑,沪铝当前持续反弹概率极低。【投资策略】:建议06合约适度建立空单,考虑到支撑价位18000左右空间 [早盘策略] 不锈钢镍【市场分析】:不锈钢方面,期货价格受到宏观经济增速不及预期影响,上周出现大跌行情。虽然钢厂去库节奏平稳,市场基本面有所改善。但当前宏观层面总体较差,大宗商品价格难上涨,市场情绪总体偏悲观。仓库数据,地区性市场不锈钢库存资源呈现下降态势,其中降量主要体现在400系热轧资源,而200系及300系则以到货为主。钢厂利润维持盈利,但有所缩小。后续市场到货将会继续增多,在宏观基本面较弱背景下,未来有累库风险。 【投资策略】:预计本周不锈钢和沪镍继续偏弱运行 [早盘策略] PP【市场分析】:经济衰退交易持续,工业品价格下挫。两油出厂个别下调,对现货市场指引有限,拉丝主流徘徊在7150-7400元/吨。现货报盘窄幅整理;下游订单情况改善不明显,商家采购意愿偏低,成交谨慎。预计短期PP市场低位震荡。【投资策略】:建议投资者偏空思路对待 [早盘策略] 塑料【市场分析】:石化出厂价格下调,市场报盘弱势整理,交投气氛一般,线性主流7800-8150元/吨。终端需求不足,采购坚持刚需,预计短期行情震荡偏弱。【投资策略】:短期塑料L09合约上方8150压制较强,短线波动区间在7900-8150,建议偏空思路对待 [早盘策略] PVC【市场分析】:国内复苏路径存在转弱预期,整体商品市场面临情绪冲击。PV09收盘5782,PVC供应进入检修季后难以进一步放量,煤炭短期成本支撑偏弱,预计短期煤价先抑后扬;PVC下游开工进一步提升后高位滑落,订单天数小幅走强后也在月内趋于放缓。 当前V基本面偏弱运行,绝对现价历史低位后或能略有刺激下游补库意愿修复。出口印度方面保障措施落地,短期内影响不大,但整体出口依然偏弱。本轮V未能正反馈行情,社会库存总体高位、PVC面临的主要问题还是订单恢复常态化以及市场信心。 【投资策略】:09合约在5700-5900一带低位震荡磨底 [早盘策略] 黑色金属【市场分析】:黑色系基本面与上周相比变化不大,由于宏观与产业利空在盘面已计价大半,因此继续看到钢价的深跌需要新的矛盾加以激化。这种矛盾在产业层面的两种可能性分别来自(1)短期补库和复产逻辑兑现后放大淡季库存压力,导致盘面反弹后再度酝酿负反馈跌价风险;或是(2)盘面价格率先启动下行,带动钢厂被动压减铁水,继而通过成本松动放大钢价下沉空间。目前来看前者的概率偏大,但在现实层面仍需时间对该结构加以发酵。综上所述,钢价在未来一周或仍以震荡运行、酝酿矛盾的节奏为主。【投资策略】:震荡看待 [早盘策略] PTA乙二醇【市场分析】:周五PTA主力合约收盘5392,涨幅1.81%。PTA价格触底反弹。PX端价格坚挺,成本支撑逻辑仍在。高加工费下PTA装置重启和新增产能预期较高,市场对于PTA供应紧缺炒作存疑,可关注加工费做缩的机会。现货市场商谈一般,个别主流供应商递盘无成交,随着5-9月差快速回落,现货基差跟跌为主。织造现金流略有修复,心态转好,江浙终端加弹、织造、印染开机回升,负荷回升至76%、69.4%、78%附近。市场逐步进入季节性淡季,坯布成品库存回升回升,涤丝原料备货在5-10天不高,织造原料采购局部增加,开工率回升,产销表现尚可。预计09合约价格将在5100-5500之间运行。【投资策略】:TA09轻仓试多 [早盘策略] 棉花棉纱【市场分析】:周五郑棉主力合约收15995,涨幅1.2%,午后主力合约拉升。未来三天,北疆西部北部、天山山区、南疆西部山区等地局地出现短时强降水、雷暴大风、冰雹等强对流天气可能性较大,但难以形成持续性炒作动力。贸易企业积极报盘销售棉花,下游因后续订单不足采购棉花相对谨慎,市场成交氛围表现平平。目前纱线端纺纱利润持续压缩,终端服装内需进入淡季,纺企订单尚能维持产销,商家走货按单派出。目前产业实际运行仍有压力,淡季行情苗头稍显。近期棉市行情弱稳,现货供应宽松。港口购销相对较少,进口棉市场较为疲软。长期来看减产与抢收预期支撑棉价,但由于缺乏明显利多因素,预计09合约高位整理为主,价格将在15600-15900之间运行,短期建议投资者轻仓试空。【投资策略】:CF09轻仓试空 [早盘策略] 生猪【市场分析】:上周五,国内猪价上涨,河南外三元出栏均价为14.27元/公斤,较昨日上涨0.24元/公斤;07合约收于15470元/吨,较昨日下跌0.99%。近期市场发酵集团场下半年缩量叠加收储提振,猪价有所反弹,但生猪消费偏弱,市场上供应压力仍存,压制期价偏弱运行。【投资策略】:市场利多消息较多,期价有所反弹,但基本面偏弱,压制期价,建议谨慎观望。07合约上方压力17500元/吨上下,下方支撑14500元/吨上下 备注: 咨询电话:0551-62839762 公司网址:http://www.haqh.com 免责声明: 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,华安期货投资咨询部力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
棕榈油去库节奏或将改变 上周,油脂期货价格继续振荡下行,但上周五,油脂期货价格出现企稳反弹。 长安期货研究员拓鹏康认为,国际相关品种的带动是上周五国内油脂反弹的主要原因。得益于中国进口数据的回暖,马来西亚棕榈油在上周五大幅上涨2.50%,结束了连续多日下跌的走势。中国海关总署5月18日公布的最新数据显示,我国4月棕榈油进口量为23万吨,同比增加89.6%,我国1—4月棕榈油进口总量为123万吨,同比增加222.2%。另外,电子盘美豆油于5月18日开始的止跌反弹也给予国内油脂上涨一定的支撑。 新湖期货油脂分析师陈燕杰表示,美国债务上限谈判在上周一度迎来利好消息,市场预期周日达成协议,但周五美国债务上限谈判突然暂停,美元指数走弱,也带来油脂盘面的反弹。 拓鹏康分析认为,海外油脂市场的弱势运行拖累了国内市场。豆油方面,近期美豆春播情况良好,CBOT大豆价格持续下行,这使得远期的进口大豆成本下行,进口大豆榨利情况有了明显改善,且接下来3个月,大豆进口量十分充足,大豆通关受阻也只是阶段性延迟,无法改变大豆供应充足的趋势,预计豆油将持续累库。 菜油方面,5月份菜籽的到港量依旧较大,菜油的累库压力仍在。另外,由于生物柴油需求持续萎靡不振,欧洲菜油价格持续走软,欧洲菜油FOB报价已经跌破800欧元/吨,这可能继续吸引国内买盘,此前有所炒作的中加驱逐外交官风波也很快平息,并未提振菜油市场,接下来一段时间,菜油需要依靠合适的菜豆油价差来保持销量,在菜油需求萎靡的情况下,预计菜油将持续累库,价格承压下行。 棕榈油方面,棕榈油进入季节性增产周期,马来西亚5月份棕榈油产量明显回升,而印尼方面,在开斋节过后开始下调棕榈油出口税费,这使得产地的价格支撑减弱。另外,国内豆棕价差持续收窄,这将影响国内棕榈油的销量,在国内维持大量采购的背景下,此前棕榈油持续的去库节奏或将改变。 陈燕杰表示,目前油脂市场的利空主要来自于国外,一方面,美豆新作播种进度较快,巴西大豆卖压持续;另一方面,国际菜油、葵油仍有走弱压力。国际棕榈油当前库存虽低,但中期季节性增产季,产量及库存即将回升。 分析人士:需求难以看到较大提升 展望后市,陈燕杰表示,从国际油脂油料成本端供需预期看,油脂盘面价格可能继续偏弱运行。从具体品种看,相对豆油和菜油,棕榈油盘面中期可能偏强,因产地及国内供需中期可能偏紧。国内菜油库存压力进一步增加,但7月可能将是高点。豆油国内供给、国际大豆供给趋向增加。中期来看,国内三大油脂,棕榈油可能最强,菜油其次,豆油最弱。后期关注美豆新作播种面积、天气,巴西大豆卖压何时缓和,马来西亚棕榈油中期产量是否继续偏低,北半球油脂油料产区天气。 拓鹏康表示,整体而言,国内需求难以看到较大提升的迹象,菜、豆油持续累库,棕榈油产地进入增产周期,国际菜油受生物柴油需求萎靡影响价格持续下行,美豆春播较为顺利,CBOT大豆价格持续下行,在国内外基本面均鲜有利好消息的局面下,预计油脂市场仍将继续弱势运行。 豆油方面,此前受通关问题曾短暂走强,但是在巴西低价大豆大量到港,CBOT大豆下行提升国内榨利情况的背景下,预计豆油将进一步累库,价格走弱。 菜油方面,欧洲菜油价格持续下行或将吸引国内进口,使得菜油供应进一步宽松,菜油目前需要和豆油保持合理的价差来保证销量,因此,预计菜油接下来将跟随豆油继续偏弱运行。 棕榈油此前有较强的基本面,但是随着东南亚产地步入增产周期,印尼调低出口税费,来自产地的支撑转弱,且目前豆、棕价差处于低位,需要回调至合适空间才能保证棕榈油的销量,因此,接下来棕榈油的表现或会弱于豆油。 “后续市场需要注意美豆春播进度,马来西亚棕榈油的产量恢复情况,国内油脂的累库进度以及进口船期情况。”拓鹏康说。 中信建投期货油脂分析师石丽红表示,海外市场并不强劲的食用及生物柴油需求带来油脂的过剩供应,并通过海外报价下跌、国内进口利润开启、国内买船的路径向国内市场进行传导。当前海外油脂报价尚未看到止跌迹象,从基本面来看,油脂价格整体下行压力依然偏大,从技术面来看,3月底以来油脂重新构筑的振荡区间下沿也已被跌破,下方空间打开。在基本面压制及技术面破位的状况下,预期油脂将延续偏弱运行格局,棕榈油及菜油转弱有望带来品种间价差套利的机会。 作者来源:新浪财经原标题:棕榈油去库节奏或将改变 分析人士:需求难以看到较大提升自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
期货日报 针对绩效表现较好的单因子,可建立机器学习和统计模型调优 本文旨在探讨精对苯二甲酸(PTA)上下游产业数据在量化策略中的作用。通过对PTA上下游产业链中各项产品进行介绍和定价分析,并对基本面因子进行上下游归类和所属产品定义归类,我们结合回测结果和PTA产业链状况分析认为,PTA上游基本面数据蕴含了一定的有效信息,对PTA价格影响较大,使用上游因子构建策略能够得到较好的回测结果,而下游库存数据的有效性较好,也能为PTA价格走势分析提供一定帮助。 A[因子概述] 本文选取与PTA产业有关的基本面指标数据,探究上下游基本面指标波动对PTA期货的影响。因PTA具有较长的上下游产业链,涉及多个品种,所以我们根据产业链将基本面因子分为上游因子、下游因子两类。 上游因子 PTA的上游原料来源单一,基本由PX生产而来,市场上近98%的PX被用来生产PTA,两者具有极强的相关性。PX的原料是石油,石油经过馏分获得石脑油,从石脑油中提炼出MX,再由MX生产PX,最终获得PTA。通过上游原材料价格与下游产品价格对比及生产工艺分析,可得出如下价格传导公式: 1吨原油=7.35桶PTA 石脑油成本价格=原油结算价格×7.35+石脑油加工费(加工费区间为30—50美元/吨) MX成本价格=石脑油成本价格+MX加工费(加工费区间为50—60美元/吨) PX成本价格=石脑油成本价格+加工费(加工费约为300美元/吨) PTA成本价格=0.655×PX成本价格+加工费(加工费区间为850—1000元/吨) 下游因子 在国内市场中,约75%的PTA被用于生产聚酯纤维涤纶短纤、长纤POY、FDY和DTY,主要用于家纺面料和服装面料;20%被用于生产瓶级聚酯用于饮料包装;5%左右被用于生产聚酯薄膜。 通过上游原材料价格与下游产品价格对比及生产工艺分析,可得出如下价格传导公式: 涤纶短纤价格=0.335×MEG价格+0.855×PTA价格+加工费(加工费约900元/吨) POY价格=0.335×MEG价格+0.855×PTA价格+加工费(加工费约为1200元/吨) FDY价格=0.335×MEG价格+0.855×PTA价格+加工费(加工费约为1700元/吨) DTY价格=0.335×MEG价格+0.855×PTA价格+加工费(加工费约为2900元/吨) B[数据说明] 本文通过初探PTA上下游基本面指标对PTA期货的影响,考察各原始数据在不同策略下的绩效表现,不围绕基本面因子细节做数据变形和调整。由于PTA期货价格容易出现短期剧烈波动的情况,为保证回测的准确性,回测频率设为日频。考虑到所选取的数据更新频次多数为日频或周频,不同指标更新时点不统一,所以将周频的数据信号采用向下填充的方式填补,调整为日频。常见的宏观指标如PPI、PMI等,更新频次为月频甚至季频,由于频率过低,故本文暂不涉及宏观指标测试。 C[策略说明] 基于因子概述部分罗列的基本面指标,本文应用单(双)均线、历史分位数和布林带判断当前基本面数据是否处于正常区间,结合基本面估值逻辑产生期货的开平仓信号。双均线MA周期值分别设置为10和20;布林带中轴周期值设置为60,上下波动设置为3倍标准差。基于以上方法,分别进行单因子策略测试,对测试结果的筛选标准为夏普率高于0.3且最大回撤幅度低于40%。 其他回测细节:一是回测对象为PTA主力合约,回撤过程中持有合约按时进行移仓换月;二是回测周期为 2018年6月—2022年12月;三是交易频率为日频,在T日的基本面数据更新后产生交易信号,并以T+1日的开盘价进行交易;四是交易费率统一设置为开平仓万分之三;五是不使用杠杆。 D[单因子构建与回测表现] 上游因子测试与分析 在进行回测之前,对上游因子与PTA期货主力合约进行IC相关性测试。测试结果如图1所示:图1为上游因子与PTA期货合约相关性 相关性测试分为两部分:第一部分是上游价格与PTA期货主力合约价格的相关性测试,测试结果符合因子概述分析。从石油到PX,随着产业链不断细分,上游产品价格与PTA的相关性呈逐级递增趋势。其中,MX、PX与PTA的相关性极高,IC值分别为0.8和0.9。第二部分为上游价格变动与PTA期货主力合约下一周收益率变动的相关性,相关性规律与价格相关性分布基本一致。 经过回测筛选后,在双均线策略下,上游因子表现较好。回测结果如表1所示,MX和PX因子能够获得20%左右的年化收益率,最大回撤幅度在20%—25%之间。尽管汽油和石油的相关性不如PX和MX,但从回测结果上看,汽油指数因子的年化收益率高于MX和PX,同时产生的波动性也高于两者,最大回撤幅度约为30%。 表1为上游因子均线策略回测结果 从图2上游因子均线策略净值曲线来看,MX、PX和石油(汽油)类内部因子净值曲线走势基本一致。其中,MX韩国现货价、PX中国主港现货价和FOB新加坡价格在相同的回测区间中表现稳定,收益较高。价差和利润类因子表现参差不齐,新加坡石油裂解价差因子表现优秀,回撤较低,但这仅为上游价差类因子个例,不具有普遍代表性。 2018—2020年,PTA价格在下跌区间中,MX和PX因子整体回撤较低,回撤区间为15%—25%;石油(汽油)因子整体回撤较高,回撤区间为20%—30%。2020年—2022年,在PTA价格上涨区间中,石油(汽油)因子收益稳定且增长幅度大,收益增长区间为100%—150%。图2为上游因子均线策略净值曲线 在布林带策略下,上游因子表现不如均线策略。回测结果如表2所示,因子的年化收益率在10%左右。布林带策略降低收益率的同时,也在一定程度上减少了指标风险,有较少的成交次数和较短的回测天数,以及相对较低的最大回撤幅度。 表2为上游因子布林带策略回测结果 上游因子布林带策略净值曲线如图3所示,MX和PX因子在布林带策略下,2018—2020年,在PTA价格下降区间中,相较均线策略回撤幅度降低,整体收益不如均线策略。其中,PX韩国现货价格因子在2022年7月出现较大回撤,回撤幅度为36.7%。石油(汽油)因子收益幅度降低,均线策略中表现良好的汽油因子均未通过筛选。图3为上游因子布林带策略净值曲线 下游因子测试与分析 在进行回测之前,对下游各项指标与PTA期货主力合约进行IC相关性测试。测试结果如图4所示:图4为下游因子与PTA期货合约相关性 相关性测试分为两部分:第一部分为下游指标与PTA期货主力合约相关性测试,结果符合因子概述分析,PTA的下游产品价格与其关联度相对较高;利润、库存等日常波动幅度相对较小的因子不易直接反映在价格上。第二部分为下游指标变动与PTA期货主力合约下一周收益率的相关性,相关性规律与实际情况基本符合。下游产品库存变动增加,说明下游处于供过于求状态,此时会对PTA价格波动具有负面影响,但由于测试周期为日频,此处显示的影响因子较为微弱。 总体来看,在均线策略下,下游指标的回测表现不如上游因子。如表3所示,经过筛选后聚酯瓶片、切片和POY的价格变化能够生成信号带来 9%—22%的收益,但回撤幅度较高接近30%,且最大回撤天数较长。库存指标能够产生较好的信号指标。其中,聚酯切片库存信号能够产生较高收益,回测年化收益率为31.5%,且回撤幅度相对较低为19%。 表3为下游因子均线策略回测结果 下游因子均线策略净值曲线如图5所示,整体来看,下游价格因子表现不如上游价格类因子,但库存类因子表现稳定。其中,聚酯切片库存因子的年化收益和最大回撤分别为31.5%和19%。2018—2020年,在PTA价格下降区间中,下游库存类因子表现稳定,未出现大幅回撤。图5为下游因子均线策略净值曲线 在布林带策略下,下游因子表现不如均线策略。如表4所示,经过筛选后库存指标的年化收益均有下降。 表4为下游因子布林带策略回测结果 布林带策略下净值曲线如图6所示,下游库存类因子表现低于均线策略表现。2022年,在PTA价格上涨区间中,除聚酯切片库存因子外,其他库存因子均出现大幅回撤。其中,POY库存因子回撤幅度高达36%。图6为下游因子布林带策略净值曲线 E[多因子构建与回测表现] 为稳定不同类型因子的收益和波动,本文按照上下游及产业链因子所属类别,分别建立石油(汽油)、MX、PX、石油裂解价差和下游库存四类子策略。子策略内每个单因子分别发出开平仓信号,交易等仓位等权重结算,合成为子策略因子。 等仓位因子回测表现如表5所示,收益曲线如图7所示。MX和PX因子相比单因子最大回撤比率有所降低,收益率未出现较大改善,夏普比率和卡玛比率未出现明显优化。 表5为等仓位因子回测结果图7为子策略净值曲线 在进行多因子构建之前,先对四类子策略进行收益率相关性检测,测试结果如表6所示。 表6为子策略的相关性 汽油、MX和PX产品在产业链中互为上下游关系,产业联系紧密。MX和PX策略与汽油策略收益率相关值约为0.6,呈中强相关性。而库存因子与汽油、MX和PX因子相关性低,分别仅为0.16、0.25和0.23。在构建多因子策略中,为避免同类型或相似类型因子的共振效应,不考虑合并相关性高的因子。按照测试结果将下游库存因子分别与汽油、MX和PX三类因子进行等仓位权重合并为多因子策略。多因子策略表现如表7所示。 表7为多因子策略回测结果 整体来看,多因子组合效果较好,各组合的年化收益与构建之间基本一致,夏普比率、卡玛比率和最大回撤幅度均有显著优化。汽油因子的最大回撤幅度下降约18%,MX和PX也出现7%左右的下降。多因子策略收益如图8所示。图8为多因子策略净值曲线 F[总结建议] 从单因子表现来看,上游因子的表现较为理想,下游因子中仅库存因子表现相对较好,与经济学逻辑、能化产业逻辑相符。PTA上游为石化产业链,呈现寡头垄断竞争格局,上游生产商特别是石油生产商具有绝对的定价权和议价权,所以PTA价格受上游影响较大。然而,PTA下游终端为服装纺织行业,下游产业为垄断竞争市场,且服装消费具有明显的季节性。下游定价议价能力相对上游石化产业较弱,受市场供需关系影响。综上所述,受下游定价和季节性影响,下游产品的价格类因子不能较好地反映真实的供需关系,但库存周期因子能够相对真实地反映下游生产循环状况,且间接反映出下游供求。 从多因子表现来看,上游产业关联紧密,出现较高的相关性,在构建多因子时不宜仅使用上游因子。上游与下游产业关联性不大,使用上游表现良好的原油(汽油)、MX和PX因子与下游的库存因子共同组合,可以有效降低整体策略的风险。 从策略表现来看,双均线策略的表现优于布林带策略。通过上游和下游的测试筛选,双均线策略带来的收益率均明显高于布林带策略,尽管布林带能够在一定程度上降低策略的回撤幅度,但优化并不明显。此处产生的原因:一是一些非价格类指标,如利润、价差、库存周期等,不适合布林带这类通道类型策略;二是上下游部分基本面数据周期为周频,周频数据通过重采样为日频后波动性有所降低,突破布林带产生的信号减少或者相对迟缓。 进一步优化目标:针对上游产业链和下游供需相关指标进一步分析变形和调整,过滤干扰信号,提高准确率和稳定性。针对绩效表现较好的单因子,建立机器学习和统计模型调优,并根据基本面逻辑添加约束条件,确保对价格走势预测符合逻辑。针对回测表现一般的因子,根据其数据特征采用特定模型进行回测。 作者来源:新浪财经原标题:PTA上下游基本面因子探究自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
来源:电煤圈 截至5月18日,环渤海秦皇岛港、京唐港、曹妃甸港、黄骅港四大港口煤炭库存累计达到2822万吨,创历史同期新高。截至5月16日,8个沿海省份电厂的电煤库存超过3500万吨,库存同比上升18.3%,同样处于历史较高水平。 今年的煤啊,产得多,存得也多,上游的煤矿、中游的港口、下游的电厂,各个环节的储煤场所煤炭都是堆得满满的。 按理说,这么多的煤摆在那,煤价怎么都要掉三掉,可奇怪的是,港口的煤价一旦跌到1000块钱以下,就差不多要反弹,一跌到1000往下了,就差不多反弹,于是就形成了围绕着1000块钱上下摇摆的样子。 这是为什么呢? 一是逢低总有突发因素来助攻。煤价走低之时,总有一些特别因素来支撑煤价。比如内蒙古露天煤矿的矿难、天气干燥水电的突然哑火、内蒙古露天煤矿撤销核增暂停生产、峰会期间榆林部分地区部分民营矿停产、煤矿安监从严停产整顿煤矿增多等等。 二是用电量稳步缓慢增长。4月规模以上工业发电量同比增长6.1%,其中火电同比增长11.5%,增速环比增加2.4个百分点。预计5月我国发电量将继续处于上升态势,鉴于水电发力不及预期,电厂仍不能放松对煤炭的采购,尤其在迎峰度夏时节来临之际,终端更要做好充足准备。 发电侧和电网侧普遍预计今年夏天供电形势相对偏紧,煤电将继续在负荷高峰时段发挥“压舱石”的作用。 三是长协库。众所周知,今年仍然在加强对长协合同的履约监管。今年以来,长协兑现率相较于往年有明显提升,特别是今年的长协煤比例较之前还有了提升,因此,当前中下游环节上的高库存中,很大比例的都是长协煤。换句话说,今年的动力煤市场价格与库存水平的关联度在减弱。 四是成本支撑。这也是今年市场煤价很难深跌的一个至关重要的原因。今年以来,一部分贸易商囤积了一批高成本煤炭。即使库存不断增加,贸易商也很难轻易作出大幅降价清库存的决定。近期出炉的全社会用电量等数据又进一步加强了部分市场力量对迎峰度夏煤炭消费水平的信心,因此煤价仍具支撑。 今年迎峰度夏的实际需求一旦确立,煤价或将迎来深度回调。 作者来源:新浪财经原标题:今年库存始终不低,可煤价为啥就不见落?自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
第十七届全国期货(期权)实盘交易大赛(下称全国赛)暨第十届全球衍生品实盘交易大赛(下称全球赛)已开赛近两个月,交易者参赛热情仍然高涨,参赛账户数稳步增长。截至5月19日,全国赛参赛账户数12.41万个,参赛总资金370.52亿元。据统计,截至上周五收盘,全国赛盈利账户数占比30%。分组别看,量化组、基金组、重量组、轻量组盈利账户数占比分别为60%、56%、48%和28%。期货日报记者发现,近期商品市场波动较大,上周全国赛账户净利润水平出现下滑。全国赛账户累计净利润在5月8日达到9.98亿元的峰值后出现振荡回落,上周初再创阶段性新高后,再次回落。截至上周五,全国赛累计净利润为7.66亿元,其中,量化组、基金组、重量组净利润均为正值,只有轻量组整体亏损。温州大学商学院金融专硕校外硕导、实盘大赛金牌导师谭伟鸿认为,今年大赛中,基金组和量化组表现突出。从各组别的资金总量与交易手续费可以看出,轻量组资金量小,手续费却多;基金组和量化组资金量大,手续费却少。这实际上反映出不同组别的交易者交易行为上的差异:大资金更倾向于战略持仓,而小资金则忙于短线来回博弈。存优去劣,牢牢抓住优势仓位,及时砍掉劣势仓位,这是一种正确的投资观。最近一个月以来的纯碱价格波动,就充分体现了在流畅行情中持仓定力的重要性。实盘大赛金牌导师邱畅告诉记者,有固定的交易策略、更深刻的基本面调研、比较成熟的风控系统,这是量化组和基金组盈利能力较强的原因。纯碱是今年参赛选手比较青睐的品种,截至上周五,参赛选手在纯碱期货上的盈利为6.32亿元。另外,4月下旬以来,股指期货从之前盈利排名靠前的品种到当前亏损最多。究竟是什么原因导致这一现象出现呢?谭伟鸿认为,股指衍生品作为交易活跃、流动性良好的交易标的,大赛参赛者的参与度较高。开赛一个多月以来,以上证指数为例,行情走势在3200—3400点之间,呈现明显的“两上两下”振荡格局,幅度在6%左右。但值得注意的是,上证50、沪深300、中证1000指数呈现出来的波动特征并不一致,其中深层次的原因是我国股票市场正在发生深刻的变化。以往所有个股“同涨同跌”的牛熊轮回,是市场不成熟阶段的盲目炒作行为,现在股市投资越来越倾向于区分行业、赛道,区分周期、企业,进行理性投资。“大赛数据所展示的股指期货交易情况以及各品种的具体波动情况,反映出来的交易特征既有投资者在振荡过程中的反复止损,也有投资者看涨情绪与实际交易标的逐浪下跌之间的预期差。与时俱进树立成熟股票市场的交易理念,强化振荡行情中的资金管理,可能是股指期货及衍生品市场的最佳策略。”谭伟鸿说。第一届全国期货(期权)模拟交易大赛各方面的表现也不错,其中位居排行榜前列的选手收益率在近期出现较大幅度提升。截至5月19日,普通组共有4382名选手参赛,排名第一的“lhchs”累计收益率达1284.42%,第二名和第三名分别为“花花滕”和“打工不可能打工”,累计收益率分别为583.52%、524.03%。CTA组共有1227名选手参赛,排名前三的分别为“cui”“云南斌哥”和“兰神L”,累计收益率分别为269.29%、205.05%和161.64%。全球赛方面,截至5月18日,参赛人数444人,总资金达4541万美元。受行情影响,全球赛账户的净利润水平也出现下滑。截至5月18日,盈利账户数占比35%。其中,轻量组盈利账户数占比为31%,重量组为46%。对参赛选手而言,谭伟鸿认为,今年大赛尚未到中期,参赛者务必着眼于市场本身的波动、着眼于自身交易理念的提升,而对于大赛排名,无论领先还是落后,都应淡定面对。 作者来源:新浪财经原标题:波动加大!实盘大赛金牌导师:强化资金管理自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
3月以来,黄金走势主要围绕三条主线,即美国通胀水平、欧美经济水平和全球地缘政治因素。受风险事件影响,5月初纽约金一度冲高至2085.4美元/盎司,突破2022年俄乌冲突时的高点,逼近2020年年初海外货币政策大幅宽松时的高点。随着美国4月经济数据的陆续发布,美元指数触底反弹,金价自高位回落。首先是美国4月PMI数据出现反弹,而欧元区制造业PMI持续走低;其次是美国非农就业数据好于市场预期。美国经济表现韧性是对经济衰退预期的证伪,且支撑美联储维持当前利率水平;最后是美国通胀数据改善好于预期,这使市场对后续通胀的预期下降,黄金抗通胀价值下降,纽约金在随后数日持续下挫,跌破2000美元/盎司关口。十年期美债收益率常被视作持有黄金的机会成本,常年以来与海外金价保持高度负相关,近20年的相关系数超0.85。然而,从10年期美债实际收益率拟合的模型来看,2022年以来,模型拟合金价与伦敦金价出现明显偏离,这意味着除了美债实际收益率外,有模型外变量在给予黄金溢价。我们认为,其中的变量主要是通胀、地缘政治和金融稳定。从美债实际收益率角度看,美联储加息周期接近尾声,下半年降息预期将持续发酵。而欧美在高利率打压下,经济大概率仍将下行。四季度前,这两方面因素将持续打压美债收益率进而利好金价。若美国经济实现软着陆,美债实际收益率相对下行有限,则对金价的推动空间也比较有限。反之,美债收益率下行仍有较大空间,将持续推动金价上行。从通胀角度看,虽然美债实际收益率里隐含了通胀预期,但表现相对钝化,在通胀大幅偏离正常范围的时候拟合效果较差。美国通胀预期向好,住房分项在3月和4月连续两个月环比改善,同比也有见顶迹象。一旦住房分项见顶回落,则美国核心通胀很可能进入下行通道,进而将带动美国通胀改善。根据历史经验,住房分项往往滞后房价指数1至2年,去年5月房价指数开始回落,预计核心通胀大幅改善将出现在今年三季度,这与市场押注年底降息时间节点相吻合,美联储很可能在核心通胀进入下行通道后开始进入降息周期。美国通胀下行一方面将直接减弱黄金的抗通胀价值;另一方面将通过降息预期作用于美债实际收益率,进而间接给予金价支撑。根据分析,两者效果相抵后,通胀下行给予金价的作用力是向下的。从地缘政治和金融稳定的角度看,欧美央行维持高利率,银行业的期限错配风险仍然存在,下半年欧美金融机构的流动性风险或难实质性改善,这对市场风险偏好有较大影响,黄金避险属性将凸显。此外,短期美国债务上限问题发酵给予黄金溢价,根据历史经验,预计两党后续将达成相关协议,否则美债违约将使金价大幅上行。综上所述,3月以来,无论是黄金ETF还是COMEX黄金非商业净多头持仓均呈现明显上升趋势,从大类资产配置的角度来看,投资者均倾向于配置黄金用以避险。短期通胀预期向好使金价承压,后市上行动能将有所减弱。对于沪金而言,汇率屏障降低了其波动。由于美国4月经济数据较好,沪金整体下行空间不大。操作上,可逢低做多。 作者来源:新浪财经原标题:三条主线判断黄金走势自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
[早盘策略] 工业硅【市场分析】:昨日工业硅继续下挫收跌。宏观方面,美据CME“美联储观察”6月维持利率不变的概率为73.3%,加息25个基点的概率为26.7%。现货方面,据SMM信息,昆明地区厂家报价普遍高于期现商,在15500~15800附近,个别硅企在16000元/吨的价格,硅企与期现商货源的421#硅价差在600~800元/吨,市场报价较为混乱,下游及贸易商采购谨慎维持观望,市场询单和成交都较为清淡。工业硅连续多日破前低,供需基本面双弱格局未能有效扭转,硅企盈利下行,行业开工率环比小幅回落。需求端,仍是刚需采购为主,成交较为清淡,供给端部分地区成本和价格已经出现倒挂现象,倒逼硅厂停炉缩减供应。业内悲观情绪较为浓厚,对后市信心不强,我们认为或需要低价对市场出清库存进行去库,因此我们认为在弱复苏预期背景下,工业硅延续低价去库的弱势格局。操【投资策略】:逢高轻仓沽空 [早盘策略] 股指【市场分析】:周四股指主力合约小幅波动。A股全天走势分化,AI+全天强势,大消费、外资重仓股杀跌。截至收盘,上证指数涨0.4%报3297.32点。市场成交额放量至8823亿元,北向资金净卖出18.36亿元。国家金融监督管理总局正式揭牌。5月18日人民币对美元汇率延续短期调整势头。当前,一大批重大交通项目有序推进,多路资金为交通投资提供保障。预计国内政策发力、经济回暖继续提振A股。需要警惕欧美银行业危机余波及国内内生需求偏弱的潜在冲击。同时关注市场量能变化。【投资策略】:多单轻仓持有,控制风险,可买入看涨期权布局多单。 [早盘策略] 豆粕菜粕【市场分析】:昨日华东43%蛋白豆粕现货价格4220元/吨,华南36%蛋白菜粕价格3360元/吨。因巴西大豆挤占美豆出口市场,叠加美豆产区播种工作顺利,国际大豆市场利多难觅,CBOT大豆下跌。进口大豆通关不畅令豆粕现货价格坚挺,上周油厂豆粕库存继续下降,后续将有大量进口大豆到港,供应有转宽的预期,基差和价格也有下行空间。【投资策略】:持震荡观点 [早盘策略] 油脂【市场分析】:昨日华东地区一级豆油现货价格为7780元/吨,华南24度棕榈油价格7510元/吨、四级菜油7990元/吨。俄罗斯同意将黑海谷物出口协议延长两个月,缓解植物油供应预期,马来西亚各船运机构数据显示5月上半月马棕油出口环比增加3.95-5.17%,目前国际油脂市场缺乏指引因素。国内豆油、棕榈油库存下降,菜油继续大幅累库,随着后续进口大豆大量到港,油脂供应整体宽裕的格局不改,持偏空观点。【投资策略】:持偏空思路 [早盘策略] 铜【市场分析】:近期铜价反弹主因美国联邦债务上限的谈判降低了其本来已经较低的违约风险,但沪铜面临的压力未有根本性改变。海外,美国5月密歇根大学消费者信心指数初值57.7,低于市场预期的63。4月零售销售额环比增长0.4%,连续三个月未能达到预期。国内,多项宏观经济数据偏弱,金属密集型制造业在4月份萎缩。供应,SMM根据各冶炼厂排产情况,预计5月国内电解铜产量为95.35万吨,环比下降1.65万吨降幅1.7%,同比上升16.4%。需求,5月是电解铜传统消费淡季,据SMM调研,下游线缆及漆包线新增订单不多,部分精铜杆企业面临较大的成品库存压力,目前国内主要精铜杆企业开工率连续下滑至65.61%,上周铜价下滑带动下游补库,全国主流地区库存15.2万吨,环比下降1.61万吨。【投资策略】:逢高建空单。 [早盘策略] 淀粉玉米【市场分析】:5月18日,国内玉米现货价涨跌互现,基准地辽宁国二等14%水分的玉米现价跌10元/吨报2570,玉米隔夜主力C2307涨0.12%报2543。外盘方面,黑海出口协议再续签两个月以及新作增产预期,预期增供利空,CBOT玉米主力跌1.34%报554美分/蒲式耳。近期国内玉米期价随陈麦价止跌企稳和猪收储行情提振反弹,但在新麦上市以及玉米供需宽松背景下,玉米期价仍维持弱势震荡。玉米淀粉方面:国内玉米淀粉现货价暂稳,基准地吉林长春国标一等玉米淀粉市场价格暂稳报3100元/吨,玉米淀粉隔夜主力CS2307跌0.47%报2840元/吨。近期淀粉随原料玉米价跌弱势,但有企业挺价和夏季淀粉强消费预期,预计淀粉期价仍有上行空间。【投资策略】:单边建议C2307偏空参与或持有虚值看跌期权;采购商按需采购 [早盘策略] 不锈钢镍【市场分析】:昨日不锈钢日盘收涨0.30%至14955元/吨,夜盘收跌-0.97%,至14870。(1)持仓量上。不锈钢前20名期货公司多单持仓7.06万手,空单持仓6.61万手,多空比1.07。净持仓为4476手,相较上日减少212手。(2)仓库数据。本周地区性市场不锈钢库存资源呈现下降态势,其中降量主要体现在400系热轧资源,而200系及300系则以到货为主。(3)钢厂利润维持盈利,但有所缩小。后续市场到货将会继续增多,在宏观基本面较弱背景下,未来有累库风险。 【投资策略】:预计本周不锈钢和沪镍继续偏弱运行 [早盘策略] 黑色金属【市场分析】:昨日黑色系偏弱运行。消息面,本周钢材总库存量1794.49万吨,环比降77.99万吨。其中,钢厂库存量511.29万吨,环比降30.94万吨;社会库存量1283.2万吨,环比降47.05万吨。。尽管从成本(螺纹高炉即时成本在3300元/吨左右)、板材供需(热卷、钢坯累库)、以及钢厂的供给收缩程度(铁水产量在即时利润好转的情况下或维持相对高位)来看,钢矿价格仍有下沉空间;但宏观与产业利空在盘面也已计价大半,因此继续看到钢价的深跌需要新的利空矛盾加以激化。而钢价的上行动能在预期缺乏明确炒作题材的弱现实下也更适合视作利空修复后的反弹(中短期补库题材),尚不宜定义成趋势反转。综上所述,钢价在未来一周或仍以区间运行、震荡筑底的节奏为主。【投资策略】:区间思路对待 [早盘策略] PTA乙二醇【市场分析】:周四PTA主力合约收盘5352,涨幅2.37%。PTA价格触底反弹。PX端价格坚挺,成本支撑逻辑仍在。高加工费下PTA装置重启和新增产能预期较高,市场对于PTA供应紧缺炒作存疑,可关注加工费做缩的机会。现货市场商谈一般,个别主流供应商递盘无成交,随着5-9月差快速回落,现货基差跟跌为主。织造现金流略有修复,心态转好,江浙终端加弹、织造、印染开机回升,负荷回升至76%、69.4%、78%附近。市场逐步进入季节性淡季,坯布成品库存回升回升,涤丝原料备货在5-10天不高,织造原料采购局部增加,开工率回升,产销表现尚可。预计09合约价格将在5100-5500之间运行。【投资策略】:TA09轻仓试多 [早盘策略] 棉花棉纱【市场分析】:周四郑棉主力合约收15855,涨幅0.57%,四月整体经济数据略有回落,市场炒作热情不高。未来一段时间,新疆棉区气温持续上升,棉花重播、补种工作有序开展,出苗率及生长速度逐渐向好,短期内供应端驱动力缺乏。贸易企业积极报盘销售棉花,下游因后续订单不足采购棉花相对谨慎,市场成交氛围表现平平。目前纱线端纺纱利润持续压缩,终端服装内需进入淡季,纺企订单尚能维持产销,商家走货按单派出。目前产业实际运行仍有压力,淡季行情苗头稍显。近期棉市行情弱稳,现货供应宽松。港口购销相对较少,进口棉市场较为疲软。长期来看减产与抢收预期支撑棉价,但由于缺乏明显利多因素,预计09合约高位整理为主,价格将在15600-15900之间运行,短期建议投资者轻仓试空。【投资策略】:CF09轻仓试空 [早盘策略] 生猪【市场分析】:本周四,国内猪价下跌,河南外三元出栏均价为14.03元/公斤,较昨日下跌0.18元/公斤;07合约收于15690元/吨,较昨日上涨0.19%。近期市场发酵集团场下半年缩量叠加收储提振,猪价有所反弹,但生猪消费偏弱,市场上供应压力仍存,压制期价偏弱运行。【投资策略】:市场利多消息较多,期价有所反弹,但基本面偏弱,压制期价,建议谨慎观望。07合约上方压力17500元/吨上下,下方支撑14500元/吨上下 [早盘策略] 铝【市场分析】:昨日沪铝06合约收于18405元/吨,昨日AOO铝锭现货报价为18600元/吨,升贴水均价报价150元/吨。 1、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周上升0.9个百分点至64.7%,整体表现平平,分版块开工率涨跌不一。 2、截至5月15日,SMM统计国内电解铝锭社会库存68.4万吨,较上周一库存下降5.0万吨,去库速度仍维持。 3、供给和成本端:当前贵州、广西持续复产,4月合计复产43万吨,全国运行产能为4078.4万吨1-4月国内电解铝产量为1326.5万吨,同比增加3.9%,预期5月底运行产能将达到4100万吨/年,供给边际增加的当下并没有改变。成本端,随着5月初预焙阳极价格再次调低,市场成本塌陷的逻辑再次走强。 4、宏观层面: 国内:4月社融数据相对的不及预期和CPI的下滑,让市场对于弱复苏现状再次强化,居民中长期贷款下滑,预示着地产消费的低迷,零售的不及预期,也预示着当前国内经济的弱复苏现状。 综上 ,国内社融数据不及预期和CPI下滑,再次强化经济弱复苏的现状,可见市场当前点价焦点集中在“需求偏弱的基本面端”,本周下游龙头企业开工整体保持平稳,关注后续开工情况,预期偏弱消费将持续。供给端:因利润空间较好,市场供给有持续增加预期。随着海外宏观风险的摇摆,以及需求偏弱的当下行业生产端利润较好的现状,市场可能走“成本塌陷”的逻辑。但随着库存的持续走低,以及整体工业品价格的反弹都给沪铝带来一定利好,当前阶段谨慎对待反弹空间。【投资策略】:多07,空06的套利策略 [早盘策略] 锡【市场分析】:昨日夜盘收于196150元/吨,维持跌幅趋势 1、缅甸佤邦禁令没有进一步的发酵,市场炒作降稳,预期后续结合其地方财政实际情况, 全面禁止的可能性较小。 2、截止5月12日国内社会锡库存为10985吨,环比增加110吨,仍维持积极性高位。根据调研企业隐形库存较多。 3、需求端,半导体周期带动的需求企稳仍为观察到实际落地,终端需求疲弱或将延续。 4海外:国内:4月社融数据相对的不及预期和CPI的下滑,让市场对于弱复苏现状再次强化,居民中长期贷款下滑,预示着地产消费的低迷,零售的不及预期,也预示着当前国内经济的弱复苏现状。 综上:需求侧偏弱仍是当下沪锡矛盾的突出点,库存的高位进一步强化上述预期,进口的锡锭使供给更加宽松,锡价仍将继续【投资策略】:市场单边仍建议持有空单,套利策略建议多07,空06策略 [早盘策略] PVC【市场分析】:国内复苏路径存在转弱预期,整体商品市场面临情绪冲击。PV09收盘5910,PVC供应进入检修季后难以进一步放量,煤炭短期成本支撑偏弱,预计短期煤价先抑后扬;PVC下游开工进一步提升后高位滑落,订单天数小幅走强后也在半月内趋于放缓。 当前V基本面偏弱运行,现价下调后下游补库意愿略有修复。本轮V未能正反馈行情,社会库存总体高位、PVC面临的主要问题还是订单恢复常态化以及市场信心。 【投资策略】:09去年前低与当前价位区间内寻求支撑 备注: 咨询电话:0551-62839762 公司网址:http://www.haqh.com 免责声明: 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,华安期货投资咨询部力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
在近两周的急跌中,工业硅市场悄然发生着变化。 两周时间,工业硅期现价格双双下跌超1000元/吨。4月以来,原本升水的工业硅期货8月合约相对现货价格开始出现贴水,且近期期货贴水持续扩大。从8月、9月合约的价差来看,结构出现反转,之前8月合约较9月合约略高约30元/吨,但昨天收盘时两者价差为-60元/吨。 现货价格快速大幅下跌,市场成交清淡 “近两周我们都接不到单!”佛山市一家工业硅贸易量较大的企业负责人对期货日报记者表示。据了解,近期某产业巨头放量接单,给出的市场报价比第三方平台报价还要低很多,导致国内贸易商接不动单,仅老客户还有些许刚需单。但是在这家产业巨头接连给出低价后,这样的刚需单也留不住了。 最近两周,工业硅现货价格已经跌去1000元/吨。对工业硅厂家而言,跌得太快太多,有点始料未及。“价格开始下跌时,厂家惜售,不愿意出货。但价格今天稳住,过几天又下跌。厂家一下子跟不上,几乎都停售了,市场上无交易。”上述企业负责人表示。 工业硅厂家受伤 “有产业巨头每年5、6月都会趁着一波西南丰水期硅厂开工前的降价放量接单操作。”一位产业人士告诉记者,这种操作遇到的第一道障碍将会是生产成本,以丰水期西南地区工业硅421生产成本折算,期货价格应该在13500元/吨左右。 该市场人士表示,往年硅厂抱团取暖,经常捂价惜售,等待市场好转。“这种情况下,现货价格跌不了那么多、那么快。”但是,今年有了期货价格做参考,硅厂发现抱团也不管用了,价格该跌还是跌。 一家贸易企业人士对记者表示,企业不应该排斥期货,而应该积极了解期货市场,学习期货知识。企业利用价格不透明的优势抱团尚有可能取暖,但市场向前发展,期货价格是多方参与交易后形成的“三公”价格,企业应该多加利用。他表示,今年公司尝试通过期货市场进行了保值,效果还可以。 期货升水转为贴水为哪般? 中信期货研究所工业硅研究员郑非凡表示,之前期货升水主要是因为云南地区降水量较少,市场预期丰水期云南地区可能复产得慢。现在期货转为贴水,是因为云南降水量提升,丰水期云南硅厂复产得慢的逻辑被证伪,因为期货交易的是2308合约,更多是交易丰水期的价格,丰水期西南地区供给端回升,价格也倾向于下移。云南地区降水量回升后,期货价格跌幅更快,升水也转为贴水。 浙商期货徐杰认为,上周三,受一些大厂压低价格出货和下游多晶硅、有机硅价格下跌的影响,工业硅现货价格大幅下跌拖累期货盘面,期货市场闻风而动,出现多头平仓和空头开仓现象,期货交易量创出新高。随后期货价格连跌,更多带有交易的成分,市场继续“西南丰水期成本线”的交易逻辑。 “预计短期内8月、9月期货合约会持续升水结构。”徐杰认为,这种升水结构会持续到工业硅基本面反转,因此5月至8月光伏新增投产的速度是否会大幅高于预期需要重点关注。 作者来源:新浪财经原标题:“半个月接不到单”!成交清淡,工业硅现货快速大跌,发生了什么?自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
5月18日午盘收盘,国内期货主力合约涨多跌少。低硫燃料油(LU)涨超5%,沥青、燃料油涨超4%,SC原油、PTA、国际铜、沪铜、苯乙烯(EB)涨超2%;跌幅方面,工业硅跌超2%,尿素、纯碱、菜油跌超1%。 高低硫燃油回归基本面了吗? 机构点评:宏观情绪主导原油价格,内外盘原油拉涨,带动高低燃油回归强势,短期交易节奏继续跟随原油波动。隔夜市场宏观情绪好转,原因在于美国债务上限问题有新一步进展。周四盘中高低硫燃料油领涨,基本面支撑裂解价差走强。对于低硫燃油,5月供需偏紧,科威特AI-Zour炼厂检修限制低硫供应,新加坡库存不断下移,船燃需求走强。对于高硫燃油,高温天气下,中东和南亚发电需求走高,其中沙特高硫燃油进口逐月走强,4月到港预计达到75万吨,关注需求提振。整体来看,在原油反弹带来的多头市场中,高低硫燃油走势偏强震荡。 在弱复苏预期背景下,工业硅延续低价去库的弱势格局 华安期货分析指出,工业硅现货市场报价较为混乱,下游及贸易商采购谨慎维持观望,市场询单和成交都较为清淡。工业硅连续多日破前低,供需基本面双弱格局未能有效扭转,硅企盈利下行,行业开工率环比小幅回落。需求端,仍是刚需采购为主,成交较为清淡,供给端部分地区成本和价格已经出现倒挂现象,倒逼硅厂停炉缩减供应。业内悲观情绪较为浓厚,对后市信心不强,或需要低价对市场出清库存进行去库,因此在弱复苏预期背景下,工业硅延续低价去库的弱势格局。 作者来源:新浪财经原标题:收评:低硫燃料油涨超5%,沥青、燃料油涨超4%,工业硅跌超2%自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。