生猪期货基本面分析(一只猪的独白)-投资江湖

生猪期货基本面分析(一只猪的独白)

2020-05-22 09:13
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  大家好!

  我是一只拼命地享受我短暂猪生的。

  一直以来吃、喝、拉、撒、睡是我的使命,我的义务,也是我的一生。

  直到有一天:2020年4月24日

  生猪(我)正式被批准开展期货交易,

  虽然可能还是没有改变我命运的结局,

  但我不再是一只平平无奇等待宰杀的,

  我将成为我国首个活体交割期货品种,

  我对于人类的重要性越来越可圈可点。

  今天我要正式介绍自己,一只不平凡的:

  ①自我介绍(生猪简介)

  ②我来自哪里?又将去往何处(生产、贸易和消费)

  ③与我相关的(产业链)

  ④我的价值(生猪价格影响因素分析)

  ⑤未来的我(行情展望)

  自我介绍(生猪简介)

  (一)生猪的概念

  生猪,即生活着的猪,是对未宰杀的除种猪以外的家猪的统称。生猪有黑、白、酱红或黑白花等色,具有体肥肢短,性温驯,适应力强,易饲养,繁殖快,生长迅速等特点。

  生猪除以鲜肉供食用外,还适于加工成火腿、腌肉、香肠和肉松等制品。猪皮、猪鬃和猪肠衣可作工业原料。猪血和猪骨可分别制成血粉和骨粉作饲料用。猪的内脏和腺体可以提制多种医疗药品。其本身还是很好的实验动物。中国农民素有养猪积肥、以猪粪肥田的习惯,养猪已成为中国农业生产中一个重要的组成部分。

  (二)生猪的种类

  生猪品种多种多样,生产繁育特性存在差异,各有其优势。总体来说,世界主要猪种包括约克夏猪(大白猪)、长白猪、杜洛克猪、汉普夏猪和皮特兰猪,其形貌特征和饲养特性都存在差异。这些猪种的主要生产性能对比如下:

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  从繁育性能来看,大白猪和长白猪产仔数要高于其他猪种,但从育肥经历时间和饲料转化率来看以杜洛克和长白猪为最优。从杂交效果来看,杜洛克猪生长发育快、饲料报酬高、瘦肉率高的特点使得其在生产商品猪的杂交体系中适合做终端父本。

  (三)生猪的养殖

  生猪养殖概述:

  完整的生猪繁育体系包括纯种猪(包括原种猪/祖代种猪)-父母代种猪(二元种猪)-商品猪(三元猪)。原种猪场主要集中在欧美国家。在我国,核心种猪来源长期依赖进口且长期处于“引种、维持、退化、再引种”的不良循环,从而导致整个繁育体系受制于其他养猪先进国家。我国每年从国外引进种猪5000到10000头,引种费用在1000多万美元。

  国内主要引进长白猪、大约克夏猪(大白猪)和杜洛克猪三个品种。国内种猪场向国外原种场进口其生产的祖代种猪,通过同品种纯繁扩充祖代产能,并通过纯种母猪和公猪杂交生产父母代二元种猪,在国内种猪市场销售,成为国内养殖户补栏的后备军。没有种猪繁育能力的小型养殖场/户再通过相中主场购买父母代二元种猪,产下的仔猪经育肥后就可以作为商品猪销售到市场上。

  目前国内育肥猪占比较多的是内三元和外三元猪,此外还有部分土杂猪。外三元因瘦肉率高,数量上要多于内三元。最常见的外三元是“杜长大”外三元猪,杜长大三元猪杂交过程首先用大约克母猪和长白公猪杂交,产下长大二元母猪留种,再用长大二元母猪和杜洛克公猪交配,再产下的猪仔就是外三元猪。内三元杂交过程三个亲本中的母本是地方良种,国外品种猪为父本。内三元通常采取以长白公猪或大约克(大白)公猪为第一父本,与当地母猪交配,再用杜洛克公猪为第二父本,与一代杂种母猪进行第二次交配,产下的就是内三元猪。我国优良的地方猪种主要包括香猪、蓝塘猪、湘西猪、内江猪、荣昌猪、莆田猪、雅南猪、金华猪、太湖猪、东北民猪、两广小花猪、华中两头乌等。至于土杂猪一般是指良种猪与本地猪的杂交品种。一般杜洛克、大约克、长白猪常见的良种猪,与本地猪种(太湖猪等)杂交之后就是土杂猪,土杂猪生长缓慢,瘦肉率低,饲养量较少。

  2、生猪生产周期

  生猪存栏由母猪存栏决定。一般一头生猪年产22头左右,存活15-16头。仔猪的生长周期大约25周(半年左右),母猪从配种到生猪出栏大约要42周(10个半月),购入二元母猪培育到生猪出栏大约13个月(一年多)时间。也就是说,生猪养殖对价格波动的反应造成的影响具有一定的滞后性。母猪、仔猪和生猪拐点之后猪价约10、14、18个月。一般来说,价格下降淘汰母猪会影响10个月以后的猪肉行情,价格上涨增加母猪存栏会影响13个月后猪肉行情。

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  生猪养殖中一般保持年龄层次为后备母猪20%,青年猪20%,壮年猪40%,老年猪20%。按照本交公母猪1:20-25,人工授精1:100的比例配置公母猪。一般来说母猪2-6胎产仔数较高,3-5胎产仔数最高,7胎后繁殖性能开始下降,初产母猪和9胎以上母猪的繁殖能力显著低于其他胎次。保持胎次结构为1胎占20%,二胎占18%,3胎17%,4胎16%,5胎14%,6胎10%,7胎以上5%,育种场由于更新比率更高,1-4胎比率相对更高。

  为保持合理胎次比例,生猪养殖中还存在种猪淘汰问题。大型养殖场母猪一般在4岁前淘汰。正常情况下一批母猪大约每年淘汰1/3,约三年淘汰全部母猪。而对于大型养殖场来说,公猪一般每年淘汰50%,约两年淘汰全部公猪。在种猪淘汰时,会形成一批生猪供给,进而影响到猪肉价格。能繁母猪养殖大多是农民散户,受生猪价格影响较大,往往会随价格变动而改变策略。就目前来看,能繁母猪存栏量持续下降,受价格影响减小,也导致生猪存栏呈现下降态势。但由于生猪养殖技术和养殖环境的改善,仔猪存活率上升,每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数(PSY)增加,使得生猪存栏降幅略低于能繁母猪存栏。

  我将去往何处(生产、贸易和消费)

  国际方面

  在生猪生产方面,2019年全球猪肉总产量达1.06亿t,同比下降6.2%,主要是由于非洲猪瘟(ASF)在中国、菲律宾、越南等主要猪肉生产国爆发所致。预计2020年猪肉产量较2019年将进一步下降10%。主要生猪生产国(地区)生产情况如下:

  受屠宰体重增加等利好因素影响,2019年美国猪肉产量为1251.6万t,比2018年增长4.8%,预计2020年产肉量将增长近4%,达到1301.5万t。加拿大猪肉产量维持平衡,2019年猪肉产量为200万t,母猪存栏和仔猪产量都略有提高,预计2020年猪肉产量为205万t。受经济持续复苏、饲养成本较低、价格上涨及猪肉出口亚洲等利好因素影响,巴西养猪业在2019年持续强势发展,2019年猪肉产量达到397.5万t,预计2020年猪肉产量增长5%,至415.5万t。受出口强劲影响,2019年欧盟猪肉总产量为2412万t,与2018年持平,预计2020年欧盟猪肉总产量增长1%,至2440万t。受资金投入和企业重组、生产水平提高、强劲国内需求等利好因素影响,近年来俄罗斯猪肉产量持续强势增长,2019年达到324万t,同比增长2.7%,预计2020年猪肉产量达333万t。

  在生猪贸易方面,根据美国农业部估计,2019年世界猪肉进口总量为897万t,同比增加13.45%。世界主要猪肉进口国的猪肉进口数量均有所上升,中国为第一大猪肉进口国,进口量为260万t,同比上升66.56%,占全球进口量的28.97%;日本猪肉进口量为151万t,同比上升1.96%,占全球第2位,份额达到18.72%;墨西哥猪肉进口量为122.5万t,同比上升3.11%,占全球份额为13.65%;韩国猪肉进口量为70万t,同比下降7.04%,占全球的份额为7.80%;中国香港猪肉进口35万t,同比下降17.26%,占全球3.90%。

  从猪肉出口情况来看,欧盟、美国和巴西等世界主要猪肉出口国(地区)的猪肉出口量均有所上涨。2019年欧盟猪肉出口量为345万t,同比上升17.59%,占全球猪肉出口量的36.69%;美国出口量为298.5万t,同比上升12.01%,占全球份额为31.75%;加拿大出口量为131.5万t,同比下降1.20%,占全球份额为13.99%;巴西猪肉出口2019年有大幅度上升,出口量为87.5万t,同比上升19.86%,占全球份额为9.31%;2019年中国猪肉出口有大幅度下降,为13万t,同比下降35.96%,占全球份额为1.38%。

  国内方面

  在生猪生产方面,2019年我国生猪出栏54419万头,猪肉产量4255万t,同比下降21.57%和21.26%;年末生猪存栏31041万头,同比下降27.5%。根据农业农村部全国监测点数据,年末能繁母猪存栏同比下降49.33%(与2018年7月相比),约为2035万头。

  在生猪贸易方面,根据中国海关总署数据,2019年全年鲜、冷、冻猪肉进口量为210.83万t,同比上升76.75%;2019年1—11月累计冻猪杂碎(包括冻猪肝和其他冻猪杂碎)进口量为91.53万t,同比上升3.53%,预计全年累计冻猪杂碎进口量为100万t左右,同比上升4%左右。进口猪肉价格与国内猪肉价格差价扩大是进口量增长的主要原因之一,2019年进口猪肉价格与国内猪肉价格的平均差价是19.49元/kg,2018年为11.08元/kg。

  全球生猪消费概况

  猪肉消费与供给走势较为一致,2000-2020年,全球猪肉消费稳步增长,与产量大体同步。受猪瘟影响,2019、2020年出现一定幅度下降。据USDA数据显示,2019年全球猪肉消费量约为10090万吨,同比下降10%。预估2020年猪肉消费量9343万吨,同比下降7.40%。

  分国别看,中国是全世界最大的猪肉消费国,2020年预估消费量为3775万吨,占比42%,其次是欧盟27国,消费量2027万吨,占比23%,之后依次是美国、巴西等。

  图2-5:2000-2020年全球猪肉消费量

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  图2-6:全球猪肉消费量前10名占比

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  图2-7:2020年全球猪肉消费增幅

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  与我相关的(产业链)

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  我们可以简单地将生猪产业链分为上中下游。

  上游主要是为养殖活动提供服务和原材料的企业,包括各类设备厂商,兽医兽药企业以及饲料原料企业。

  中游主要是各类养殖企业。养殖企业按照规模、形式、养殖的阶段有可有不同的分类,我们会在后文做进一步的解释。养殖企业出了固定成本和管理成本之外,最重要的价格风险就来自于生猪销售价格和上游饲料价格带来的收益和成本波动。饲料原料中,主要的成分玉米、豆粕等都已经在大连商品交易所上市,给予养殖企业控制成本风险的手段,随着生猪期货的上市,养殖企业对于产品销售价格风险的管控也多了一种工具,从而可以形成全产业链的风险闭环,较好地规避市场风险。

  生猪产业链下游主要为屠宰和加工企业,屠宰企业将生猪转化为猪肉、杂碎等制品,加工企业则将猪肉加工成各类食品制品。这些企业都面临生猪或者猪肉价格波动带来的影响。对于屠宰企业来说,生猪价格作为成本,长期处在波动当中,转移风险的方式主要在于直接对产出的猪肉价格进行相应的价格调整;对于下游加工企业来说,只能够向消费者转移成本的变化,当这种转移无法有效完成时,加工企业就讲承受较大的利润波动。因而,生猪期货的上市,也能够帮助下游企业进行成本端的风险管理。

  我的价值(价格影响因素)

  我国生猪种类繁多,养殖周期、疫苗等多重因素在影响生猪价格波动方面起着至关重要的作用。

  据期货日报记者了解,我国养猪业历史悠久,源远流长,猪种资源众多,养猪经验丰富,是最早将野猪驯养为家猪的国家之一。近代,我国从西方引进先进养猪技术,利用国外的优良猪种改良本地猪。如从20世纪初开始,引进巴克夏、波中等优良猪种,与我国北方猪种杂交而育成的新金猪、定县猪,具有肉质好、产量高的特点。改革开放后,我国生猪养殖量不断增加,到2004年,我国生猪存栏4.8亿头,出栏6.18亿头,猪肉总产4701.6亿吨,均居世界首位,成为养猪第一大国。

  “但随着我国生猪养殖规模的扩大和行业发展,生猪价格呈现一定的周期性波动。”市场人士表示,行业内以“猪周期”来反映我国生猪价格的大幅波动,其中母猪繁殖、仔猪繁殖和疫苗三大要素对生猪价格影响巨大。

  据介绍,全球生猪养殖经过数千年的发展,用于养殖的生猪品种几经迭代,已经形成了以长白猪为主,其他商品猪种为辅的格局。巴克夏猪、约克夏猪、格洛斯特花猪、杜洛克猪以及长白猪成为全球主要的养殖品种。

  现阶段,我国规模养殖场的生猪以外三元为主,即杜洛克、长白猪、大约克夏猪三元杂交而成的商品猪。公开数据显示,2019年以“杜长大”三元杂交商品猪为主的引进品种占出栏总数的70%以上,是我国猪肉生产的主力。

  “整个生产流程中,扩繁的两个阶段各需要经过14个月,商品猪阶段,母猪妊娠至分娩需3—4个月,仔猪成长为商品猪出栏需6个月左右,共计约10个月。”上述市场人士说,在此过程中,生猪供给需求的变化即可能对生猪价格构成重大影响。

  母猪养殖阶段,不同时期的饲料成分是影响养殖效率的主要因素。母猪饲料大致可分为怀孕期、泌乳期及后备母猪饲料,三个时期的饲料主要区别在于饲料成分及能量。母猪作为成年阶段的生猪,自身具备成熟的免疫系统,在疫病防治方面与商品猪育肥阶段大体相同。

  仔猪养殖阶段,仔猪的成活率、出栏率等将直接影响养殖场的盈利水平。仔猪阶段使用的饲料为前端料,具体分为教槽料和乳猪料。前端料在饲料中科技含量最高,是保证仔猪健康成长的关键。影响仔猪成活率和出栏率的疫病主要有仔猪腹泻、猪瘟、高致病性猪蓝耳病、猪繁殖与呼吸综合征(经典猪蓝耳病)、猪囊虫病、炭疽、猪丹毒、猪肺疫、布鲁氏菌病等,其中仔猪腹泻对成活率的影响最大,一般冬季疫情严重,造成仔猪成活率较低,因此仔猪阶段的疫病防治十分关键,仔猪养殖区域的卫生消毒和物理隔离是防疫工作的重中之重。

  疫苗方面,疫病防控是生猪养殖的关键,根据母猪及商品猪生长特点,科学合理地安排免疫接种计划和疫苗种类十分重要。以母猪阶段为例,细小病毒疫苗为阶段性疫苗,一般用于后备母猪及母猪生产后10天左右;乙脑疫苗为季节性疫苗,用于蚊虫多发季节,一年注射两次,分别在3月底及7月底。

  未来的我(行情展望)

  在前不久召开的2020中国农业展望大会上,农业农村部还发布了一份《中国农业展望报告(2020—2029)》,对未来10年猪肉供需形势进行了预测和展望。报告预计今年全国猪肉产量将下降7.5%。我国进口猪肉主要来源于西班牙、德国、美国、丹麦和荷兰,这五个国家当前都处于疫情重灾区,因此预计今年的猪肉进口量也会下降。

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  报告同时指出,到2022年之后,我国生猪产能呈稳定增长趋势,预计2029年猪肉产量达到5972万吨。目前我国人均猪肉消费在32公斤左右,预计到2029年,人均猪肉消费量能够达到42公斤左右。

  整体来看,今年以来,虽然猪肉价格已经出现连续的回落,但仍处于高位。对于未来价格走势,农业农村部畜牧兽医局局长杨振海表示,我国7月份后猪肉市场供应将逐步改善,但由于下半年节日多,消费拉动力也更强,9月份前后可能会出现猪肉价格高峰。

  生猪产能加快恢复9月猪价高点或不超40元/公斤

  从我国第一季度生猪生产形势进展来看,相关分析人士表示,主要生产指标向好体现在生猪产能加快恢复,新生仔猪数量继续增长,大部分省份生产稳中向好。

  从数据来看,据对全国400个定点监测县数据汇总,3月份能繁母猪存栏环比增长2.8%,快于1月份的1.2%和2月份的1.7%。自去年10月份以来,能繁母猪存栏已连续6个月增长。根据国家统计局数据,去年四季度能繁母猪存栏比三季度增加了95万头,今年一季度又增加了301万头,今年3月末比去年9月份增长13.2%。

  同时,据对全国16万家年出栏500头以上规模猪场监测,2月份新生仔猪数量首次环比增长,2月份、3月份环比增幅分别为3.4%、7.3%。新生仔猪育肥6个月即可出栏,预示着7月份开始商品肥猪上市量将逐步增加。此外,全国有28个省份能繁母猪存栏环比增长,比上月增加2个省份。其中,有10个省份能繁母猪存栏环比增幅超过4%。四川、湖南和河南等传统养猪大省能繁母猪存栏分别连续4个月、5个月和7个月环比增长。

  “从全年猪肉供需情况看,虽然生猪产能恢复积极向好,但猪肉供应偏紧的格局还没有根本改变。”相关分析人士认为,二季度猪肉供需还面临着生产基数低、进口不确定性增加、消费回升等三重因素叠加的压力,可能是这一轮猪周期最为困难的时期。7月份后市场供应将逐步改善,但由于下半年节日多,消费拉动力也更强,猪肉价格高峰可能出现在9月份前后。

  那么,9月份可能出现的猪肉价格高峰会是一个什么水平呢?方正中期期货农产品分析师车红婷在接受期货日报记者采访时表示,随着我国疫情得到控制,餐饮消费的恢复,叠加开学、中秋国庆等节日到来需求端将逐月回暖,进而支撑生猪市场价格在9月份可能达到高点,但仍不及去年最高水平,不会超过40元/公斤。

  “判断今年生猪价格主要运行区间在30—35元/千克。”中粮期货养殖类资深研究员熊宽也表示,9月份生猪价格不大可能突破40元/公斤。

  也有相关分析人士认为,排除非洲猪瘟疫情影响的情况下,如果生猪存栏能够逐月稳步回升,那么今年的高点也就是本轮猪周期的高点,从时间上推算,周期高点基本落在今年9月份前后。假设消费能够恢复至去年同期水平,同时政府并不进行过多干预的情况下,生猪价格高点有望触及去年的高点40元/公斤。

  上半年猪肉价格仍有走强预期继续关注后期需求恢复

  从数据来看,我国生猪产能虽然正在逐步恢复,但受多重因素影响,猪肉价格仍处于高位。

  去年产能深度去化,延迟体现为今年猪肉供应收缩,因此当前猪肉价格仍然处于高位运行。相关分析人士表示,虽然当前行业大力复产,产能逐步恢复,但能繁母猪增加到生猪出栏增长需要9—10个月。

  目前生猪存栏仍处于历年低位水平,因生猪养殖周期长,短期内产能有效恢复仍有难度。即使能繁母猪存栏环比已连续6个月回升,但三元留种占比超40%,生产效率将打折扣,预计下半年生猪存栏才会出现持续性的好转,因此上半年生猪市场价格将继续维持偏高水平,短期调整后仍有走强预期。

  但我们也可以看到,近期猪价已经跌回至年前水平,这得益于新冠疫情的影响,食品餐饮消费大幅度下降,使得今年上半年生猪供不应求的矛盾不那么突出,同时政府频繁投放储备肉,也起到了一定的稳价作用。

  展望猪肉的供需形势和价格走势,目前餐饮行业仍未达到满负荷开工,叠加消费淡季白条走货缓慢,加之中央储备每周固定投放冻猪肉打压猪价,另外农业部接连截获外省违规调运仔猪、生猪非洲猪瘟疫情,增加养殖端恐慌情绪,预计短期猪价持续弱势运行,但深跌空间有限。

  未来随着疫情好转,叠加节日效应提振,需求将逐步恢复,目前政策加码扶持生猪养殖,全国环保放松,也将刺激养殖积极性,母猪存栏也将继续稳步增加,且增速大于生猪存栏增速,预计3季度生猪市场规模将小幅回升,长期随着生猪产能恢复,猪价也将趋于向下调整。预计全年生猪市场均价维持30元/公斤水平,后期需关注补栏节奏及需求恢复影响。

  当前猪肉消费受到高价抑制及新冠疫情影响,同比降幅或在40%—50%。后续复工复产有利于消费恢复,但也需关注经济下行对于高猪价的敏感性。

  猪肉价格的走势还有很多不确定性因素,站在当前的时点,很难给出全年的一个趋势性判断。因为很难确定非洲猪瘟是否会在今年夏天伴随雨季大面积暴发,如果疫情不严重,那么猪肉价格上半年基本上呈高位回落态势,7—9月份猪价会反转上行,触及周期高点,随后随着生猪出栏量的递增,猪价缓慢下行,进入周期性下跌通道。如果疫情再度失控,那么今年9月份的高点很可能成为年度的最低点。

  文章来源:期货日报、wind资讯等

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