今年剩下的日子,至少还有这么几件事值得关注!-投资江湖

今年剩下的日子,至少还有这么几件事值得关注!

2020-10-16 08:50
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相比于节后前两天的气势汹汹,这两天的盘面再现分化。每年的时间过得真快!细数一下,今年剩下的日子只有短短的两个半月了。这剩下的两个半月,我想大概率不会是太太平平,安安静静,在此期间,我们将经历第59届美国总统大选选举,我们将验证从疫情中复苏的国内经济数据,……,市场依然会在波折中前行。对于四季度剩余的时间里,我想从期权交易者的角度,至少还有这样的四个点值得关注! 

关注点之一:四季度惯性日历效应         

我们平时经常会听周围人提到“日历效应”,所谓日历效应,其实就是根据过去n年里,从周、月、季、年等周期得出统计性的结论。每当在迈入四季度的同时,我们都会回看一下过去三季度的涨跌幅表现。关于季度之间的日历效应,过去历史上就有着这么一个统计规律,那就是不论是海外的标普500,还是国内的上证50,如果前三个季度的指数涨跌幅为正,那么第四季度延续正收益的概率就比较大(上证50和沪深300的历史胜率为83.33%)。         

看的出来,这个概率是一个条件概率,大前提是指数在年初到9月末要先是上涨的。这个结论在国内的样本还比较小,在美国的样本则比较大,其实它的背后反映了一种行为金融里的现象,那就是当在前三个季度股市没有太好表现的时候,投资者往往会把眼光放眼到来年。 图:前三个季度各大指数涨跌幅情况


今年年初到9月末,中国率先从新冠疫情的冲击下走了出来,A股的表现也可谓牛冠全球,各大指数前三季度的涨幅全部为正(上证综指上涨5.51%,上证50上涨5.52%,沪深300上涨11.98%,创业板指上涨43.19%),因此,若是把日历效应运用到期权身上,就变成了3-6个月的角度看涨,1-2个月的角度防风险,于是对应的持仓结构就变成了“买近沽+卖远沽”,比如卖出12月虚值认沽+买入11月虚值认沽,或者卖出3月虚值认沽+买入11月虚值认沽,等等。从预防灾难风险的角度说,当我们把买与卖数量调整成1:1的时候,整个组合自然就能免疫掉“黑天鹅”的巨灾冲击了。 

关注点之二:三季报披露前后的一两周         

按照规定,上市公司必须在10月底之前披露完三季报,今年10月的前11天基本上都处于休假状态,10月剩下的两周就成为了各家上市公司三季报的密集披露期。今年国庆的内循环,我们也都看到了,国人多而力量大,旅游、航空、餐饮、电影等行业都纷纷较之前明显复苏,9月官方制造业PMI为51.5,连续7个月处于扩张区间,昨天公布的信贷社融又是全面超预期,这意味着不少主题板块肯定会被市场提前price in。

所以,后面两周的季报密集期,就是宏观数据与微观数据之间的博弈与修正,假如某家公司的数据很好,但稍微不及预期,股价就会立刻会以下跌price in到新的均衡价格(去年三季报的“天雷滚滚”想必还是印象深刻的),反之如果某家公司的数据超预期,那么股价还会进一步给予overprice。         

站在期权交易的角度,这些天大盘指数总体上行,同时期权市场还能伴随降波,那绝对是一件好事,这意味着在这个过程中买沽就会买的更加便宜。有经验的交易者会进一步选择价格上涨但不放量的交易日分批保险,这样做的目的只有一个,就是把账户资产的“篱笆“扎得更紧一些,以对冲季报密集期的“踩雷”风险。 

关注点之三:美国总统大选         

美国总统大选的结果历来被视为金融市场巨震的催化剂。四年前的总统大选,Trump与Hilary的民调结果不相上下,由于两人的执政思路迥异,大选当日的投票过程引发了多个大类资产的爆拉和跳水。这一次,Trump在宣布自己感染“新冠肺炎”后,一周内如约满血复活,在今年这个大乱局下,中国牌、移民牌、股市牌、同情牌……他总还有牌可以在最后关头搞一搞,还记得就在四年前的最后关头,当多数人都觉得Hilary各方面占优之时,突然冒出了所谓“邮件门”的事件,这大大打乱了Hilary的节奏,最终,Trump在没有获得多数票的情况下,以选举人票占优得到了总统的宝座。 


过去在Credit Suisse的时候,团队负责人会对所有交易品种的Gamma敞口进行限制,比如黄金、原油等期权永远不留负Gamma过夜,股指期权的隔夜负Gamma不超过多少等等。从期权交易的角度说,在大选结果没有彻底确认前,我们一定要重视有买有卖,对于做裸卖的交易者,也尽可能以日内止盈止损为主,大不了少赚一个开盘与前收盘的价差,尤其是没有必要为还剩下的一点点时间价值再去消耗半个月。 关注点之四:基金经理的年末心态         

年初至今,在扛过了二三月份的断崖下跌后,医药、医疗、消费、科技等多个领域的不少龙头已经实现了年内的翻倍,市场从来不乏羊群效应,而这些票又是基金等机构投资者实现超额业绩的主力军。每一年的年末,我们都听说过基金经理业绩排名等等说法,而去年已经有不少基金把业绩考核提前至11月中下旬,这说明什么呢?换位思考一下,如果您是那些今年实现翻倍的基金经理,您是会减仓这些超额业绩票,轮换到安全边际更大的低估值品种,还是会继续持有不动呢?         

面对潜在的估值切换,您会想到什么?是否会想到用上证50和沪深300期权做一组配对交易组合(当然,多么希望早日有中证500等期权)?期权交易分四个单腿,做多方向会想到“买购、卖沽”、做空方向会想到“买沽、卖购”,如果整个逻辑是倾向于低估值板块的安全边际更高,高估值存在年末松动的可能,那么下面就是四种潜在的配对组合: 

基于目前的波动率,沪深300和上证50都处于历史的中位区,可以排除的是两腿都买和两腿都卖,若是考虑到券商股的爆发力和“金三胖”(银行、保险、券商)共振时的威力,那“买50购+卖300购”就可以考虑成为一种选择了。期待未来若是能有中小盘指数的期权,那么这种类似的配对交易就更能发挥它的用武之地了!


作者来源:力的期权工作室

原标题:今年剩下的日子,至少还有这么几件事值得关注!

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