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期权扎马步 | 看牛熊价差的七十二变
  • 2019-05-27 09:52
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牛市价差和熊市价差是最简单的策略,但用起来变化特别多。


之前讲过牛市价差、熊市价差的特点,比如有很精准的观点,可以得到很高的杠杆和很好的盈亏比。

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比如说,我做一个到期盈亏平衡点,到期就相当于中点这么一个组合,到期盈亏点就是中点,上下基本都是1:1,这意味着到期价格只要是比现价高就是盈利,盈利和亏损都是一块。胜率基本是1:1,盈亏比基本也是1:1,因为到期大于这个点的概率和低于这个点的概率,从数学来说是1:1的,那么盈亏比也是1:1。

如果买个更虚点的,现价是100,我买105的,卖个110的,那这个到期盈亏平衡点应该放在哪里?应该是105加两个期权的盈亏平衡点价格差,大概是105多一点的位置,为什么?因为两个价格总有一个差值,虽然两个价格现价100是平值,105是虚值,110是深度虚值,比如这样两个期权的价格有一个差是0.5,那就意味着如果亏就亏0.5,如果赚就是赚4.5,盈亏比是9倍。但是不容易达到,因为胜率比较低。这就是典型的进攻型牛市价差。

同样胜率低,比如就是102对105,他的Call的差是1块钱,那么这个牛差的盈亏平衡点在哪里?103。盈亏比是1:2,赚两块钱,亏一块钱。

这两个例子的盈亏平衡比差很多,一个是2倍,一个是9倍,但是胜率是不是提高了很多?

防守型的牛市价差,不用涨就赚钱,横在这里还赚钱,甚至下跌一点也赚钱。如何构建这样的组合?卖实值再买一个更深的实值回来。

比如说,卖个100的,买个95的,95到100的两个Call,比如差4.5元,那这个时候盈亏平衡点是多少?大概是99左右,这意味着你构建了一个横盘赚一块钱,跌一块钱再打平,一旦跌多了,亏就是亏4块,赚就是赚1块。盈亏比就变成4:1了,但是这种策略就是胜率特别高。

实盘来说,如果隐含波动率高的话,可以做的更好。比如2:3,甚至可以做到盈亏平衡点在98块钱,就是跌两块钱我也赚钱。

比如,我卖一个98的Call,我买一个95的Call,构建了一个更窄的牛市价差,盈亏平衡点97.5,那我亏的话亏2.5,盈亏比是1:5,但是胜率特别高。现价是100我跌到98都赚0.5元,这种策略是不是很稳?


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比如,同样是100到105,我构建一个牛市价差,常见方法是用Call来构建,Long 100的 Call,Short 105的Call,这样就可以构建一个牛市价差。那Put 是不是也可以构建呢,如何构建?

Long 100 Put,Short 105 Put,也构成一个牛市价差。在105 Short Put, 100再买回来Long Put,所以,当两条腿是1:1的时候,你的Call、Put随便换是没有关系的,牛市价差是可以做到,同样的腿的Call构建牛/熊市价差,同样腿儿的Put也一样可以构建牛/熊市价差,背后的原理就是期权平价公式。


注:本文所有内容仅限于投资者教育,所有内容不构成任何交易指引性建议,投资者需独立承担自己投资决策的结果。

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