期货日报 针对绩效表现较好的单因子,可建立机器学习和统计模型调优 本文旨在探讨精对苯二甲酸(PTA)上下游产业数据在量化策略中的作用。通过对PTA上下游产业链中各项产品进行介绍和定价分析,并对基本面因子进行上下游归类和所属产品定义归类,我们结合回测结果和PTA产业链状况分析认为,PTA上游基本面数据蕴含了一定的有效信息,对PTA价格影响较大,使用上游因子构建策略能够得到较好的回测结果,而下游库存数据的有效性较好,也能为PTA价格走势分析提供一定帮助。 A[因子概述] 本文选取与PTA产业有关的基本面指标数据,探究上下游基本面指标波动对PTA期货的影响。因PTA具有较长的上下游产业链,涉及多个品种,所以我们根据产业链将基本面因子分为上游因子、下游因子两类。 上游因子 PTA的上游原料来源单一,基本由PX生产而来,市场上近98%的PX被用来生产PTA,两者具有极强的相关性。PX的原料是石油,石油经过馏分获得石脑油,从石脑油中提炼出MX,再由MX生产PX,最终获得PTA。通过上游原材料价格与下游产品价格对比及生产工艺分析,可得出如下价格传导公式: 1吨原油=7.35桶PTA 石脑油成本价格=原油结算价格×7.35+石脑油加工费(加工费区间为30—50美元/吨) MX成本价格=石脑油成本价格+MX加工费(加工费区间为50—60美元/吨) PX成本价格=石脑油成本价格+加工费(加工费约为300美元/吨) PTA成本价格=0.655×PX成本价格+加工费(加工费区间为850—1000元/吨) 下游因子 在国内市场中,约75%的PTA被用于生产聚酯纤维涤纶短纤、长纤POY、FDY和DTY,主要用于家纺面料和服装面料;20%被用于生产瓶级聚酯用于饮料包装;5%左右被用于生产聚酯薄膜。 通过上游原材料价格与下游产品价格对比及生产工艺分析,可得出如下价格传导公式: 涤纶短纤价格=0.335×MEG价格+0.855×PTA价格+加工费(加工费约900元/吨) POY价格=0.335×MEG价格+0.855×PTA价格+加工费(加工费约为1200元/吨) FDY价格=0.335×MEG价格+0.855×PTA价格+加工费(加工费约为1700元/吨) DTY价格=0.335×MEG价格+0.855×PTA价格+加工费(加工费约为2900元/吨) B[数据说明] 本文通过初探PTA上下游基本面指标对PTA期货的影响,考察各原始数据在不同策略下的绩效表现,不围绕基本面因子细节做数据变形和调整。由于PTA期货价格容易出现短期剧烈波动的情况,为保证回测的准确性,回测频率设为日频。考虑到所选取的数据更新频次多数为日频或周频,不同指标更新时点不统一,所以将周频的数据信号采用向下填充的方式填补,调整为日频。常见的宏观指标如PPI、PMI等,更新频次为月频甚至季频,由于频率过低,故本文暂不涉及宏观指标测试。 C[策略说明] 基于因子概述部分罗列的基本面指标,本文应用单(双)均线、历史分位数和布林带判断当前基本面数据是否处于正常区间,结合基本面估值逻辑产生期货的开平仓信号。双均线MA周期值分别设置为10和20;布林带中轴周期值设置为60,上下波动设置为3倍标准差。基于以上方法,分别进行单因子策略测试,对测试结果的筛选标准为夏普率高于0.3且最大回撤幅度低于40%。 其他回测细节:一是回测对象为PTA主力合约,回撤过程中持有合约按时进行移仓换月;二是回测周期为 2018年6月—2022年12月;三是交易频率为日频,在T日的基本面数据更新后产生交易信号,并以T+1日的开盘价进行交易;四是交易费率统一设置为开平仓万分之三;五是不使用杠杆。 D[单因子构建与回测表现] 上游因子测试与分析 在进行回测之前,对上游因子与PTA期货主力合约进行IC相关性测试。测试结果如图1所示:图1为上游因子与PTA期货合约相关性 相关性测试分为两部分:第一部分是上游价格与PTA期货主力合约价格的相关性测试,测试结果符合因子概述分析。从石油到PX,随着产业链不断细分,上游产品价格与PTA的相关性呈逐级递增趋势。其中,MX、PX与PTA的相关性极高,IC值分别为0.8和0.9。第二部分为上游价格变动与PTA期货主力合约下一周收益率变动的相关性,相关性规律与价格相关性分布基本一致。 经过回测筛选后,在双均线策略下,上游因子表现较好。回测结果如表1所示,MX和PX因子能够获得20%左右的年化收益率,最大回撤幅度在20%—25%之间。尽管汽油和石油的相关性不如PX和MX,但从回测结果上看,汽油指数因子的年化收益率高于MX和PX,同时产生的波动性也高于两者,最大回撤幅度约为30%。 表1为上游因子均线策略回测结果 从图2上游因子均线策略净值曲线来看,MX、PX和石油(汽油)类内部因子净值曲线走势基本一致。其中,MX韩国现货价、PX中国主港现货价和FOB新加坡价格在相同的回测区间中表现稳定,收益较高。价差和利润类因子表现参差不齐,新加坡石油裂解价差因子表现优秀,回撤较低,但这仅为上游价差类因子个例,不具有普遍代表性。 2018—2020年,PTA价格在下跌区间中,MX和PX因子整体回撤较低,回撤区间为15%—25%;石油(汽油)因子整体回撤较高,回撤区间为20%—30%。2020年—2022年,在PTA价格上涨区间中,石油(汽油)因子收益稳定且增长幅度大,收益增长区间为100%—150%。图2为上游因子均线策略净值曲线 在布林带策略下,上游因子表现不如均线策略。回测结果如表2所示,因子的年化收益率在10%左右。布林带策略降低收益率的同时,也在一定程度上减少了指标风险,有较少的成交次数和较短的回测天数,以及相对较低的最大回撤幅度。 表2为上游因子布林带策略回测结果 上游因子布林带策略净值曲线如图3所示,MX和PX因子在布林带策略下,2018—2020年,在PTA价格下降区间中,相较均线策略回撤幅度降低,整体收益不如均线策略。其中,PX韩国现货价格因子在2022年7月出现较大回撤,回撤幅度为36.7%。石油(汽油)因子收益幅度降低,均线策略中表现良好的汽油因子均未通过筛选。图3为上游因子布林带策略净值曲线 下游因子测试与分析 在进行回测之前,对下游各项指标与PTA期货主力合约进行IC相关性测试。测试结果如图4所示:图4为下游因子与PTA期货合约相关性 相关性测试分为两部分:第一部分为下游指标与PTA期货主力合约相关性测试,结果符合因子概述分析,PTA的下游产品价格与其关联度相对较高;利润、库存等日常波动幅度相对较小的因子不易直接反映在价格上。第二部分为下游指标变动与PTA期货主力合约下一周收益率的相关性,相关性规律与实际情况基本符合。下游产品库存变动增加,说明下游处于供过于求状态,此时会对PTA价格波动具有负面影响,但由于测试周期为日频,此处显示的影响因子较为微弱。 总体来看,在均线策略下,下游指标的回测表现不如上游因子。如表3所示,经过筛选后聚酯瓶片、切片和POY的价格变化能够生成信号带来 9%—22%的收益,但回撤幅度较高接近30%,且最大回撤天数较长。库存指标能够产生较好的信号指标。其中,聚酯切片库存信号能够产生较高收益,回测年化收益率为31.5%,且回撤幅度相对较低为19%。 表3为下游因子均线策略回测结果 下游因子均线策略净值曲线如图5所示,整体来看,下游价格因子表现不如上游价格类因子,但库存类因子表现稳定。其中,聚酯切片库存因子的年化收益和最大回撤分别为31.5%和19%。2018—2020年,在PTA价格下降区间中,下游库存类因子表现稳定,未出现大幅回撤。图5为下游因子均线策略净值曲线 在布林带策略下,下游因子表现不如均线策略。如表4所示,经过筛选后库存指标的年化收益均有下降。 表4为下游因子布林带策略回测结果 布林带策略下净值曲线如图6所示,下游库存类因子表现低于均线策略表现。2022年,在PTA价格上涨区间中,除聚酯切片库存因子外,其他库存因子均出现大幅回撤。其中,POY库存因子回撤幅度高达36%。图6为下游因子布林带策略净值曲线 E[多因子构建与回测表现] 为稳定不同类型因子的收益和波动,本文按照上下游及产业链因子所属类别,分别建立石油(汽油)、MX、PX、石油裂解价差和下游库存四类子策略。子策略内每个单因子分别发出开平仓信号,交易等仓位等权重结算,合成为子策略因子。 等仓位因子回测表现如表5所示,收益曲线如图7所示。MX和PX因子相比单因子最大回撤比率有所降低,收益率未出现较大改善,夏普比率和卡玛比率未出现明显优化。 表5为等仓位因子回测结果图7为子策略净值曲线 在进行多因子构建之前,先对四类子策略进行收益率相关性检测,测试结果如表6所示。 表6为子策略的相关性 汽油、MX和PX产品在产业链中互为上下游关系,产业联系紧密。MX和PX策略与汽油策略收益率相关值约为0.6,呈中强相关性。而库存因子与汽油、MX和PX因子相关性低,分别仅为0.16、0.25和0.23。在构建多因子策略中,为避免同类型或相似类型因子的共振效应,不考虑合并相关性高的因子。按照测试结果将下游库存因子分别与汽油、MX和PX三类因子进行等仓位权重合并为多因子策略。多因子策略表现如表7所示。 表7为多因子策略回测结果 整体来看,多因子组合效果较好,各组合的年化收益与构建之间基本一致,夏普比率、卡玛比率和最大回撤幅度均有显著优化。汽油因子的最大回撤幅度下降约18%,MX和PX也出现7%左右的下降。多因子策略收益如图8所示。图8为多因子策略净值曲线 F[总结建议] 从单因子表现来看,上游因子的表现较为理想,下游因子中仅库存因子表现相对较好,与经济学逻辑、能化产业逻辑相符。PTA上游为石化产业链,呈现寡头垄断竞争格局,上游生产商特别是石油生产商具有绝对的定价权和议价权,所以PTA价格受上游影响较大。然而,PTA下游终端为服装纺织行业,下游产业为垄断竞争市场,且服装消费具有明显的季节性。下游定价议价能力相对上游石化产业较弱,受市场供需关系影响。综上所述,受下游定价和季节性影响,下游产品的价格类因子不能较好地反映真实的供需关系,但库存周期因子能够相对真实地反映下游生产循环状况,且间接反映出下游供求。 从多因子表现来看,上游产业关联紧密,出现较高的相关性,在构建多因子时不宜仅使用上游因子。上游与下游产业关联性不大,使用上游表现良好的原油(汽油)、MX和PX因子与下游的库存因子共同组合,可以有效降低整体策略的风险。 从策略表现来看,双均线策略的表现优于布林带策略。通过上游和下游的测试筛选,双均线策略带来的收益率均明显高于布林带策略,尽管布林带能够在一定程度上降低策略的回撤幅度,但优化并不明显。此处产生的原因:一是一些非价格类指标,如利润、价差、库存周期等,不适合布林带这类通道类型策略;二是上下游部分基本面数据周期为周频,周频数据通过重采样为日频后波动性有所降低,突破布林带产生的信号减少或者相对迟缓。 进一步优化目标:针对上游产业链和下游供需相关指标进一步分析变形和调整,过滤干扰信号,提高准确率和稳定性。针对绩效表现较好的单因子,建立机器学习和统计模型调优,并根据基本面逻辑添加约束条件,确保对价格走势预测符合逻辑。针对回测表现一般的因子,根据其数据特征采用特定模型进行回测。 作者来源:新浪财经原标题:PTA上下游基本面因子探究自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
昨日日内,化工板块中,油气“高歌猛进”,而玻璃与纯碱仍“跌跌不休”。玻璃期货主力合约跌破1600元/吨,持仓同步下滑,这一表现令不少市场人士看了一脸懵圈,摸不着头脑。有业内人士甚至直言:问君能有几多愁,恰似玻璃下跌不回头。 玻璃期现市场分化 期货日报记者观察到,4月21日玻璃期价见顶,4月20日至5月16日,主力合约FG2309自1850元/吨下跌至1594元/吨,跌幅13.84%,从最高点到最低点累计下跌超300元/吨。 在期货价格下跌期间,玻璃现货价格呈现上涨趋势,相关上市公司股价表现弱势。数据显示,4月20日至5月16日,华北浮法玻璃现货价格自1915元/吨上涨至2070元/吨,涨幅8.09%;华中玻璃现货价格自1980元/吨上涨至2230元/吨,涨幅12.63%;上市公司中,旗滨集团股价跌幅23.81%,信义玻璃股价跌幅11.54%,南玻A股价跌幅4.01%,金晶科技股价跌幅3.75%。 “近期玻璃期货价格与现货价格表现分化,玻璃上市公司股价与经营情况表现分化,其实是超出市场预期的。”中信建投期货能源首席分析师李彦杰表示,虽然玻璃现货价格连续大幅上涨后,高估值的背景下存在回调风险,但现货价格坚挺超市场预期,期货价格大幅贴水后仍然连续下挫,与大多数投资者的预期相左。 此外,随着4月中旬以来玻璃现货价格大幅上升,玻璃现货企业从盈亏平衡转向有400—700元/吨的毛利,经营状况大幅改善,但浮法玻璃上市公司股价集体下跌。 “最近,玻璃期货出现了连续的下跌并有一定的跌幅。在建材板块中,黑色本轮率先下跌,玻璃补跌的趋势并不出乎市场意料。不过,连续下跌的跌幅确实超出市场的预期。”申万期货能化高级分析师陆甲明如是说。 记者在采访中了解到,近期玻璃期货价格的下跌,主要是受供应增加、需求走弱、成本下降和宏观利空等多因素影响。 “从产业角度看,玻璃期价前期下跌主要受产销转弱影响,上周五以来盘面深度下挫则是受到玻璃产线复产的消息扰动。”方正中期期货分析师魏朝明说,玻璃生产企业利润于4月中旬回正后快速走高,市场对玻璃供给回升的担忧是合理的。 对此,李彦杰也表示,因玻璃现货价格上涨,玻璃生产利润大幅上涨,行业平均的现货生产利润升至573元/吨,前期冷修的产线陆续恢复生产。 据李彦杰介绍,4月以来浮法玻璃点火4条产线,冷修1条产线。最新的浮法玻璃在产日熔量为163080T/D,较2月末增加约7000T/D,较4月初增加约4000T/D。在当前高利润的背景下,玻璃日熔量仍有上升预期。 需求端,5月以来南方地区降雨增加,需求季节性走弱,叠加4月中下游补库力度较大,近期中下游囤货需求减少,产销率明显下滑。 “供增需减影响下,上周玻璃库存小幅增加,短期仍有累积预期,对期货价格利空较为明显。”李彦杰称。 此外,近期玻璃原料纯碱价格大跌,对玻璃价格也形成了拖累。短短一个多月时间,纯碱现货价格普遍下跌700—800元/吨,对应玻璃生产成本下降140—160元/吨,玻璃运行中枢下移。 “从宏观上看,美国债务上限的谈判导致短期全球市场避险需求增加。”陆甲明称,期货盘面表现偏弱。 跌跌不休,玻璃是否会重演纯碱跌势? 近期玻璃的跌跌不休也让市场人士怀疑是否正在走纯碱的“老路”?然而,在受访人士看来,虽然两个品种都呈现出重心下移的态势,但纯碱和玻璃基本面并不相同,玻璃难以走出与纯碱相同的大跌形态。 通过梳理可以发现,两个品种面临的市场逻辑虽有相似之处,但并不完全相同。 “近期纯碱价格大跌,主要是前期估值较高,且供应端面临约25%的产能增长,远高于需求增速,在500万吨新产能即将投放之际,纯碱下游持续压缩原料库存,现货市场出现‘踩踏’,价格快速下行。”李彦杰表示,短期玻璃的利空因素也包括供应恢复和估值偏高,但玻璃期货价格本身贴水现货较多,盘面的估值远低于现货,且玻璃潜在的供应增量为10000—12000T/D,占比6%—7%,低于终端地产竣工面积同比两位数的增速。在他看来,玻璃价格的下跌是短期的,和纯碱中长期走势并不相同。 陆甲明也认为,玻璃重演纯碱跌势的可能不大。“就大周期而言,目前玻璃和纯碱的下跌周期恰恰是起于2021年的玻璃供给过度,随后玻璃经历了长期的下跌,尤其是从2022年5月开始到今年2月出现了价和量的同步下跌。”陆甲明表示,经历了这轮下跌后,玻璃供给端有效收缩,同时供需基本面修复较为明显。与此相对应的是,纯碱的下跌更多反映的是大周期后市供需偏弱,尤其是2023年四季度开始集中释放的新产能。在他看来,目前纯碱和玻璃在供需层面面临的大周期不同,二者运行的趋势长短也有所不同。 “从宏观上看,大宗商品价格及利润处于下降通道,玻璃及纯碱的高利润难以维持,两者终将回到低价格、低利润的状态。但需要注意的是,玻璃和纯碱的供需逻辑有显著的差异。”魏朝明表示,玻璃供给与纯碱相比相对刚性,产线投产与否不仅要考虑即期利润,也要考虑窑炉生命周期内的行业发展态势,玻璃供给回升幅度存在不确定性。 最新数据显示,远期悲观预期限制了玻璃产能恢复进度,4月份平板玻璃产量7872万重量箱,同比下降7.6%;1—4月平板玻璃累计产量31000万重量箱,同比下降8%。 需求方面,“保交楼”方针既定,房地产竣工端对玻璃的拉动值得期待。国家统计局的数据显示,1—4月份,房屋竣工面积23678万平方米,增长18.8%,增速较一季度进一步扩大。“供应同比下滑、需求同比攀升的态势下,玻璃能否被稳定地压缩利润,尚有不确定性。”魏朝明称。 产销率持续下降,玻璃市场阶段性转淡 记者了解到,当前玻璃市场基本面变化主要体现在供应支撑和成本支撑减弱,以及产销率持续下降上。 “今年4月之前,玻璃在产日熔量均低于160000T/D,同比下降7%—8%,供应端支撑较为明显,而4月至今,玻璃日熔量已升至163080T/D,同比下降约5%,供应支撑大幅减弱。”李彦杰表示,此外,4月之前,玻璃行业亏损50—200元/吨,成本端对价格有较强的支撑;4月以后,玻璃现货价格大涨,原料纯碱价格大跌,利润大幅修复,最新的玻璃行业平均利润为573元/吨,当前玻璃估值偏高,对价格形成压力;3—4月,玻璃现货产销率持续上升,库存大幅去化,但5月以来,玻璃产销率明显走弱,库存开始回升。 “虽然目前期货价格表现偏弱,但现货价格本周至今相对跌幅不大。从库存的历史周期看,通过今年以来的消化,目前国内浮法玻璃的库存较3月初大幅缓解。”陆甲明认为,与今年一季度供需相对较差的时点对比,眼下浮法玻璃供需面的改观是较为明显的。在他看来,玻璃目前的基本面仍处于现实强、预期弱的格局。 从市场变量来看,下半年终端采购浮法玻璃能否稳定释放是关键。“目前浮法玻璃的日融量回升至16.5万吨,需求端对冲新增日融供给的要求提升,且库存趋势也存在确定性。”陆甲明表示,目前浮法玻璃涨价之后,利润回升明显。伴随着生产利润的回升,上游玻璃厂的日融量也持续回升。他认为,穿越消费淡季之后,原片的库存会否再度出现较高的累积仍是市场观察点。 值得注意的是,当前华南进入雨季,雨带6月上旬北移,长江中下游开始进入梅雨季节,与前期持续高涨的氛围相比,玻璃市场阶段性转淡。 展望后市,李彦杰表示,短期玻璃期价或偏弱整理,现货补跌概率较大,但中期玻璃期价仍有反弹空间。“中期价格走势取决于供应恢复速度和需求改善情况,雨季结束后,高竣工面积增速带来的需求改善效应将逐渐显现,而供应增量有限,玻璃库存或先升后降,价格调整后仍有反弹空间。” “当前需持续跟踪玻璃产能恢复进度及房地产市场尤其是房地产竣工端的边际变化。”魏朝明表示,当前玻璃期货市场已经一定程度上定价了供需两端的悲观预期,在贴水400元/吨左右的格局下,玻璃深加工企业宜根据自身经营情况择机把握盘面买入套保机会,以较低成本稳定“金九银十”的生产经营利润。 作者来源:新浪财经原标题:不足一个月,玻璃期价下跌近14%!现货坚挺但企业股价低迷,市场怎么了?自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
来源:期货日报 [优质好货价格平稳坚挺] 现货方面,山东蓬莱地区80#以上一二级客商货价格维持在4.0元/斤以上,以质论价,优质好货价格平稳坚挺。由于西北产区低价果农货较少,而客商货要价较高,利润空间有限,所以客商转移至山东地区,导致该地区货源需求良好,优质好货价格仍然坚挺且低价货价格略有上浮,不可否认苹果期价持续上涨也提振了现货市场情绪。苹果价格相对其他主流水果价格不具备优势,需求不会有超预期的表现,后期国内需求和出口都将面临季节性下滑。 随着盛夏来临,西瓜、荔枝、桃子等夏季水果供应逐渐增加,市场占比逐渐增大,对水果的整体影响也进一步加大,直至占据水果主流。此外,由于缺乏重大节日消费拉动,若产区挤压出货,那么苹果现货价格很可能会提前下跌,目前部分冷库已经出现转弱的迹象。根据统计规律分析,每年5月之后是水果总量供应充足的时期,水果价格大幅下滑的可能性较大,这将拖累苹果市场的表现。 [需求不会有超预期表现] 3—4月是传统意义上的走货主流月份,苹果整体出货尚佳,冷库苹果出货量季节性上升。不过,进入5月后,预计走货量会转为下降,现货价格也将转为弱势下滑,需求端缺乏亮点。5—8月是现货市场传统消费淡季,苹果去库速度缓慢,等到天气炒作结束后,可能会看到苹果价格无论是同比还是环比均会明显下降。据第三方资讯机构统计,截至5月11日,全国冷库目前存储量约为370.07万吨,冷库去库率为57.77%,未来有一定的出货压力。目前,苹果库存总体高于去年,在消费预期下降和苹果价格相对其他主流水果价差无优势的作用下,苹果价格上涨难度较大,需求不会有超预期的表现。 “五一”节过后,苹果出货速度有所放缓,预计价格走低才能吸引客商数量增加,从而提高总体出货速度。目前,陕西地区整体出货速度平稳,交易量一般。甘肃、山西、辽宁等产区货源较少,出货稳定,变动不大。若一二级货源需求持续不振,那么果农及客商心态可能发生转变,后期苹果价格有向下的可能。图为栖霞市场苹果(纸袋80#一二级条红)日度市场成交价(单位:元/斤) [苹果出口状况持续不佳]图为苹果出口量走势(单位:万吨) 苹果出口行业持续不佳,高通胀压力带来的消费力下降立竿见影。2022年至今,我国苹果出口量下滑严重,是近8年来的同期最低值。海关数据显示,3月国内鲜苹果出口量同比减少,出口行业表现一般。3月,鲜苹果整体出口量约为7.12万吨,较2月环比增加18.44%,同比减少15.64%。1—3月,鲜苹果累计出口量约为18.83万吨,同比减少8.72%。根据2022/2023年度统计情况分析,2022年9月至2023年3月,鲜苹果出口量约为55.42万吨,同比减少16.60%。2022/2023年度苹果价格居高,国内苹果出口主要以小果为主,新季苹果小果次果比例小,收购价上涨幅度大。当前,中小果价格处于高位,一定程度上影响苹果出口量,本季苹果出口面临巨大挑战。同时,我们还需注意另外一个现实:国内苹果等水果滞销,难以提价,而进口市场趋势有增无减。虽然车厘子、榴莲等进口水果售价不菲,但依然受消费者欢迎,供需两旺。图为苹果出口单价走势(单位:美元/吨) [产区气温较往年同期低] 4月,部分苹果产区天气异常是当月苹果期价大幅上涨的关键因素。4月20日下午起,我国北方出现历史同期罕见的大范围降雪天气,山西、陕西两省更是发出暴雪预警,这场雪范围大、强度高、时间长,陕甘宁、山西等产区出现大量的积雪站点,与此同时伴随着剧烈降温。4月23日前后,陕西、山西、河南等地最高气温较常年同期偏低15℃。山西、陕西等地这次降雪以湿雪为主,部分果园防雹网受损,树枝被雪压断,雨雪叠加低温不利于经济林果开花授粉,影响坐果。西北产区正值花期结束阶段,部分产地花期尚未完全结束。本次雨雪天气伴随着低温,对苹果生产产生一定影响,当前多数调研信息反馈苹果有一定幅度的减产。截至目前,尚不能完全确定本次异常天气对苹果生产的影响程度有多大,后期需要持续关注天气,特别要关注套袋数据。从最新的天气预报来看,天气炒作暂未结束。预计5月山西西部、陕西中部和北部、宁夏、甘肃中北部等气温较常年同期偏低,这将进一步加剧市场对新年度苹果产量下降的担忧。 [产业存储利润波动较大] 苹果产业存储利润波动较大,经历近半年亏损,从3月下旬开始,客商存储利润终于转正,但由于收购价较高,利润整体表现并不可观。冷库货质量和成本均好于地面货,近期销售价格上浮也属于正常现象,并且有利于存储商的利润修复。回顾过去盘面走势,市场炒作天气题材,像2018年清明节的“倒春寒”、2020年4月23日凌晨的低温、2022年4月的高温等天气出现时,都有大行情发生,而且从数据来看,真正发生大减产的年份才会有大的利润出现。我国苹果种植面积较大,人均占有量过高,消费增幅有限,总体表现为供需宽松,价格大幅偏离正常区间的动力较弱,这也意味着正常年份很难取得超预期收益。 苹果期货上市以来的统计数据显示,10月合约在4月大概率以上涨为主,背后更多是极端天气可能对苹果产量造成影响,该时间段对应的是苹果树非常重要的开花坐果过程,对天气非常敏感。10月合约在5月有涨有跌,但6月基本以下跌为主。因此,从交易角度来看,若5月价格拉高,则正好是做空的好时机。5月下旬,各苹果产区陆续进入套袋期,套袋量是衡量苹果产量最关键的指标,主要产区套袋之后,市场对新季苹果产量才会有初步认识。6月,供应端炒作接近尾声,苹果市场将再次回到现货需求主导,期价才可能会有像样的下跌。 综上所述,天气炒作是影响苹果市场波动最重要的因素。目前,天气炒作处于中后期,在坐果套袋明朗之前,市场可能会再次交易减产预期,期价很有可能再创新高。供需基本面是次要因素,库存比较充足,走货仍显一般,后期进入消费淡季,走货压力加大,现货价格预计季节性走弱。因此,预计5月苹果价格整体振荡为主,单边走势受产区新季苹果套袋数据同比变动情况扰动较大,关注套袋数据确定后期货盘面下跌的趋势机会。 作者来源:新浪财经原标题:天气变化对苹果市场的影响尚未结束自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
来源:期货日报 五一小长假之后,乙二醇在聚酯板块内走出的独立行情成功吸引了市场的眼球。截至目前,与同产业链上的PTA、短纤相比,乙二醇走势可以算是“一枝独秀”了。 期货日报记者观察到,近几日,在乙二醇在板块内依然表现较为坚挺,化工品中空头配置的它,近期却更多的作为多头最佳配置,资金流向排名前五。 采访中,期货日报记者了解到,乙二醇之所以近期会走出较为独立的行情主要是因为供应端减少预期较为充分。 弘业期货分析师张永鸽告诉记者,4月份以来,检修企业较为集中。浙石化75万吨已停车,80万吨将在下旬停车,卫星石化在5月中旬也有检修。此外,尽管煤化工成本下降下效益有所转好,建元、广汇等提负荷,但陕煤渭化、新疆天业等陆续检修,乙二醇总供应收缩明显。上周陕西榆林化学装置临时停车更是扩大了供应收紧的压力。 与此同时,阶段性进口呈现缩量状态,港口显性库存快速下降。 据申万期货分析师袁玮介绍,一季度乙二醇港口库存难以去化一直在100万吨上方徘徊,市场缺乏相对明显的基本面缺口,使得行情表现较为温吞。但是,五一节后港口库存降至99.1万吨,其中太仓库区降负最大,去库2.41万吨,减少了12.75%。 在袁玮看来,5月码头整体到货预期偏少,特别是上旬到货量持续降低。外贸减少、内贸压缩及刚需补货推动下,节后乙二醇港口库存持续去化。“从我们跟踪到的数据显示,上周到港量只有8.43万吨,结合近期的发货情况仍有一定的降库预期,阶段性去库或将维持一段时间,这给了市场有效的去库预期。”袁玮说。 可以看到是,乙二醇近期走强主要的驱动力来自于港口去库,其背后的交易逻辑与一季度的PTA有所相似。 “在需求普遍趋弱的大背景下,市场在交易供给端。”袁玮告诉记者,PTA一季度的PX检修、大厂囤货热点已经兑现,目前乙二醇重走PTA的老路。“以港口首次去库至100万吨以下为交易驱动,配合EO转产预期。”他称。 记者了解到,乙二醇在经历2022年持续深度亏损后,炼厂对乙烯裂解下游配置进行调整。从去年年底开始,国内头部企业转产EO消息就在市场中不胫而走。 其中,恒力石化、卫星石化、浙石化和中石化的部分工厂都在进行技术改造,增加了EO等相关产品的配置,涉及转产的乙二醇装置将达到350万吨。合成气法装置中,华鲁恒升已经在2020年完成了乙二醇装置转产DMC,目前其50万吨的乙二醇维持低负荷运行。上周,又传出湖北三宁60万吨装置将转产合成氨的消息。 “如果以上装置全部按计划转产,那么将有400万吨的乙二醇涉及转产,占国内乙二醇产能的15%左右。如果考虑到目前大量装置处于长期停车中,转产的产能占比将达到25%以上,意味着国内乙二醇开工率将从60%附近降至45%左右。”在袁玮看来,转产可能是改善乙二醇供需的重要方式,一旦市场交易该逻辑,乙二醇将存在逢低做多的机会。 “从现实进度来看,目前一体化停车检修的消息逐步落地,目前浙石化5月初停一条线,5月底计划再停另一条线,卫星计划5月底停一条线检修,恒力计划7月检修切换EO。”紫金天风期货分析师刘思琪表示,一体化装置检修落地,但目前计划EO切换量尚不清晰,环氧乙烷的经济性边际走弱,一体化装置可能从切换其他乙烯下游产品转变为检修停车。 在刘思琪看来,目前一体化停车的影响是带来短期供应的改善,如果装置不会切换到其他下游产品,可能对供应改善的持续性需要进一步观察,短期还是供减需增状态,后续还是要关注切换动作。 “整体来看,乙二醇的转产预期与现实转产量之间会有一定差距,未来这个逻辑在现实和预期之间切换的过程中,将给乙二醇市场带来波动。”袁玮称。 但值得注意的是,近期环氧乙烷价格持续下行,本周开始连续的价格下跌及市场惨淡的销售局面让市场对后期大炼化的转产兑现程度有所存疑。 “当前EO与乙二醇价格差已经从3月下旬的1980元/吨回落至目前的640元/吨附近。虽EO利润依旧优于乙二醇,但由于EO产品受存储、运输的制约较为明显,市场容量有限的情况下,后期生产端调整的空间有限。”袁玮说。 恒力期货分析师周云表示,目前来看,国内主要生产企业的转产兑现并不及预期,部分推迟,但是市场对企业的转产预期仍然较高,今年以来乙二醇转身成为市场的多配品种。 “根据近期的市场情况,受海外装置检修及内外价差因素影响,乙二醇的价格在4000元/吨整数关口附近的支撑非常强,后期仍然需要关注乙二醇港口库存及发货量。”周云表示,从目前船期看,5月中旬之后的到货逐渐恢复,预计港口去化的过程逐渐进入尾声,库存跌破90万吨关口的概率有限。除此之外,还需要持续关注聚酯开工率情况。 刘思琪表示,乙二醇供应改善需求增加,短期驱动偏向上,但其他乙烯下游产品经济性一般,EG装置切换其他产品的量可能会减少,乙二醇供应改善持续性存疑。 展望后市,袁玮认为,一体化乙二醇装置减少EO的操作逐渐有所增加,部分装置的转产继续推迟。随着供应端利好释放基本兑现完毕,乙二醇价格高度或将承压。 作者来源:新浪财经原标题:去库、转产、检修!乙二醇已成多头最佳配置……自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
近期PTA基差明显走弱,其中2309合约基差由今年最高点800元/吨下跌至300元/吨附近,2305合约由最高点200元/吨下跌至0轴附近。本周,已从周初的升水2309合约500元/吨以上迅速走弱到升水2309合约300元/吨左右。“基差大幅走弱的原因在于期现价格同时快速下行,并且现货价格下跌的速度大于期货价格下跌的速度。”申万期货分析师袁玮表示,“五一”假期期间,江浙终端加弹、织造、印染局部停车放假,负荷下行至60%、43%、64%附近。假期后加弹、织造重启,目前,江浙加弹开机率70%,织机开机率64.5%,印染开工率71%。“5月PTA检修量较多,上游PX供应偏紧状态维持,调油逻辑尚未证伪,因此整体期现价格仍有上升空间,但可能由一季度的现货涨速高于期货转化成现货涨速低于期货。”袁玮称。事实上,基差大幅走弱符合基本面变化的情况。据浙商期货分析师朱立航介绍,4月份以来,下游聚酯的负荷持续下滑,从九成以上高位滑落,而PTA装置随着利润好转大多正常运转,且新装置嘉通能源二期投产也较为顺利,更有停车许久的蓬威石化在尝试重新开机。“整体来说,供应端在持续增多,而需求的负反馈已经传导到聚酯端,在此情况下,PTA库存持续累库,4月累库20万吨以上,尤其是港口库存持续累积,PTA现货从前期的紧张到逐渐宽裕,现货基差大幅走弱也是情理之中。”朱立航解释。期货日报记者了解到,基差大幅走弱反映出PTA的整体供需格局及库存情况出现了改变,前期流通库存偏少的现象已有所改善。“基差走弱主要是由于PTA整体流通库存量的上升。”大地期货分析师马俊逸表示,一方面近期2305合约持仓量大幅下跌,整体交割压力缓解,前期供应商为交割准备而回购的现货有部分流出;另一方面,聚酯负荷下行而原料端PTA开机负荷维持,导致整体PTA出现累库。在袁玮看来,PTA基差大幅走弱,一方面释放出市场对未来现货供应宽松的弱预期,另一方面释放出下游聚酯开工率较低,部分下游聚酯工厂减产,产销整体不旺,织造订单不佳的弱现实。这反映出市场在芳烃调油逻辑尚开启前,依旧回归弱势需求的基本面。随着下游减产和上游投产,未来几个月PTA的供需平衡表将从此前的紧平衡到偏累库为主。“对PTA市场而言,在此预期下,PTA的加工费或逐渐压缩,后续随着效益的缩减,预期外的检修可能增加,最后形成动态的供需平衡。也可能因为调油逻辑的影响超预期,上游原料PX紧缺,PTA工厂被迫检修来形成最后的平衡。”朱立航称。在马俊逸看来,PTA实现再平衡有两个路径:要么是PTA整体供应偏多不断累库导致基差及加工费下移,工厂价格及库存压力下减停产使得供应减量至匹配需求;要么是下游在订单催动下提升开机率,需求增量匹配供应。整体看,第一条路径更具实施可能。“后期PTA基差及加工费预计将继续有所回调。”马俊逸认为,聚酯进入淡季后需求有下移倾向,目前市场上了解下来,锦纶面料需求尚可但涤纶类普遍较差,需求的负反馈会影响PTA的价格。从整个出口数据看,4月中国整体出口量环比下移明显,越南、韩国等出口亦同步下移,整体外需的疲软或难对聚酯需求形成有效反馈;同时,亚洲PX检修装置逐步恢复,美国辛烷值及裂解价差均较高点回落明显,整体的调油需求并未对芳烃价格形成明显驱动,故整体PTA价格有所趋弱。在朱立航看来,高升水的基差目前来看较难持续,此前的基差水平过高,后续大概率难以维持。“对于当下的PTA而言,二季度的核心交易因素主要有两点:一是调油逻辑在汽油旺季到来以后的表现。虽然目前来看汽油裂差下滑、芳烃物流平缓化,很难复刻去年的大行情,但仍需紧密关注,以防极端行情;二是需求负反馈后供应端的反应。”朱立航认为,当下PTA加工费尚可,但如果后续加工费继续压缩,供应端预期外检修可能会增加,PTA的供需平衡或出现变化,关注装置变动带来的供需平衡影响,如果出现较大的边际变化,需重新评估PTA强弱情况。展望后市,马俊逸认为,市场需实时关注调油需求及聚酯负荷变动对其的影响,以及台风等黑天鹅事件对物流及开工的影响,这是后续影响PTA走势的核心因素。 作者来源:新浪财经原标题:基差大幅走弱,PTA进入累库周期,后市怎么走?自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
编者按:纵为经,横称纬。经纬之间,乾坤无限。地图中的经纬线,便是依据纱线纺织走向所定义。美国以“强迫劳动”名义对我国新疆棉进行制裁,其司马昭之心,人尽皆知。在这场是与非的对决,红与黑的碰撞中,孰能笑傲江湖?正文南北为经,东西称纬。经纬万端,交织成衣。棉花作为衣着的主要原料,其种植历史渊源悠长,见证着潮起潮落、时代更迭。以古为鉴,可知兴替。最早纺织棉花的人类群体是生活在印度河谷的农民,印度次大陆也成为目前已知最早纺织棉花的人类群体。美洲的墨西哥地区与秘鲁海岸沿岸,以及东非地区,也都发现了早期棉花种植的痕迹。这三处地域可谓是全球棉花早期种植地区。这时候并没有全球贸易的格局,印度虽是生产中心,但它仅仅能作为中间发散者进行交易,而不能掌控整个世界棉花市场的交易版图。棉花传入我国及在我国发展,大约有两条路径。第一条,最早是印度的亚洲棉,经东南亚传入云贵地区,之后传到福建、广东、四川等地区。第二条途径是非洲棉经西亚传入新疆、河西走廊一带,之后传播到黄河流域和长江流域,我国棉纺行业开始发展。1497年,达·伽马开辟了从欧洲绕好望角抵达印度的海上航线,打破了奥斯曼土耳其帝国在陆上通道的阻隔,棉纺织业技术低下的欧洲人第一次看到了印度纺织工人手中的棉织品。他们惊叹用棉花制成的精美织品与舒适面料,只见过羊毛的西方人甚至认为棉花是长在一种动植物杂交体“羊树”上,从此棉花的“命运”被改变了,并被迫卷入到全球资本主义之中。在第一次工业革命之中,英国通过自身所掌握的工业技术以及通过东印度公司对印度丰富棉花资源的掠夺理所当然地成为了全球棉花运转中心。由于英国工业资本主义的发展,机器运转推动生产效率大幅提高,对于棉花的需求被迅速放大,这些欧洲殖民者开始通过种植园经济来榨取美洲的价值,当欧洲市场对原棉的需求越来越高的时候,美洲种植园,尤其是美国南方的种植园开始种植棉花。经过美国内战的洗礼以及自身第二次工业革命掌握主动权,美国逐步击败英国成为新兴的棉花帝国。1492年,哥伦布在美洲登陆,引发了世界上规模最大的土地掠夺,这也意味着由美洲殖民者主导的棉花种植园历史的开启。美国南方经济带被喻为“黑带”,起初是因肥沃的黑土而得名,后来便是因该地棉花种植园大量使用黑人奴隶而得名。黑奴贩运的过程是无比血腥的,起初奴隶贩子用强掳的方式去贩卖黑人,后来干脆利用非洲部落间的矛盾去获取战俘,再从中挑选出自己想要的奴隶之后再把剩下的用尽各种办法杀掉。在最初挑选的黑奴会被压缩进狭小逼仄的船舱中,踏上九死一生的跨洋之路。在运输途中,黑奴一旦被染上疾病,就会被直接扔进大海里,以致当时的贩奴船后面经常尾随着一群鲨鱼等着“投喂”。据粗略估算,能够从非洲启运,活到运抵美洲的黑奴仅占1/7至1/6。1619年,第一批黑奴被运往英属北美殖民地,开启黑奴在北美的悲惨生涯。美国南部植棉业爆发性增长时期,才是黑奴剥削最疯狂的时期。1714年,北美殖民地黑奴数量为5万9千左右,而到了1776年美国独立战争前夕黑奴数量达到46.2万人上下,而此时北美殖民地总共只有大约350万人口。这些黑奴主要被卖往北美南部充当奴工,南方种植园经济在惨无人道的奴隶制的刺激下不断扩张。这些九死一生的黑奴们在上岸后苦难才刚刚开始,黑奴每天至少要工作14-15个小时;没有奴隶主的许可,黑奴严禁离开种植园,不准读书识字,与白人交往,违者鞭打残废甚至处死。1815年第二次英美战争结束后美国疯狂推进西进运动,压迫原住民生存空间。而国际形势缓和让当时市场对棉花需求量疯狂上涨,逐步形成现在的四大棉区,这又大大催化了奴隶贸易的运行。黑奴在种植园摘棉花的场景也就成为了奴隶制的代名词。根据联合国教科文的数据,到1870年,非洲因大西洋奴隶贸易至少流失1100万人口。在如此血腥的压迫中,美国棉花业在全球中的地位直线攀升。同年,棉花贸易商和经纪人在纽约成立了棉花交易所,正式进行棉花交易,开始蚕食瓜分利物浦棉花交易所的全球棉花王国。1861年,美国南北战争爆发。1862年,美国总统林肯发表《解放黑奴宣言》,宣布黑人奴隶获得自由,但实质上黑人在美国受到的剥削并未减少,只是由奴隶变为了价格低廉的受薪工人,在市场中广受欢迎,因为他们听话并且廉价。在美国内战结束后的整整148年后,美国的密西西比州才在2013年2月7日正式批准了有关废奴的第13条修正案。这让人感到不可思议,在号称自由民主的世界上最发达的国家在10年前竟然还残存有奴隶制的痕迹。美国棉花的发展是建立在黑人的血与泪之中,中国则不同。公元13世纪中叶,南路棉花从福建、广东、广西传至长江流域各省;西路棉花从新疆经甘肃和陕西传至黄河流域各省,棉花种植面积大幅扩大。公元1289年,元朝设“木棉提举司”,专门征收棉布,每年要征收棉布约十万匹,可见当时我国内地棉花发展之快和纺织业兴起的规模。明清时期开始,长角洲地区形成棉业的传统作业区。明清时期“稻花香里说丰年”的江南地区出现“邑中种稻之田不能十一”、“其民独托命于木棉”的景象。1831年,中国棉纺织品贸易由“出超”转变为“入超”,手工最终败给了机器。中国第一家现代化的棉纺织厂上海机器织布局于19世纪80年代初开始运营。到20世纪20年代初,中国棉纱制造业在国内市场上占据了主导地位,到1925年,中国棉花出口量超过了进口量。1937年,中国在棉纱和棉纺织品上再一次自给自足。1983年全国棉花大丰收,标志我国跻身世界先进植棉大国行列,从此结束了棉花的短缺史。加入世界贸易组织以后,依靠科技兴棉,加大投入,棉花生产快速发展,皮棉单产大幅提高,总产不断创新高,从此我国跨入了衣着丰富丽和“衣被天下的新时代。典故与现实棉花的主要制成品为衣着服装,该商品属于非刚需类产品,即需求弹性变动较大,而这变成为谋略家的战场。春秋时期,齐、鲁两国间的较量互有胜负。鲁国生产的鲁缟作为一种非常有名的丝织品,却成为了其灭国的源头。管仲建议齐桓公带头,号召全国上下全部穿鲁缟,一时间鲁缟成为齐国最受欢迎的产品。需求的盛行促使鲁国人大量弃种粮食,转而生产鲁缟,国内不就便陷入粮荒,最终导致鲁国实力被严重削弱,鲁国不得不向齐国臣服,这便是“鲁缟灭国”的典故。以古为镜,可以知兴替。当下,美国作为我国最大的纺织品出口国,正扮演着齐国的角色;而使用“疆棉禁令”这一手段,无异想效仿当年的管仲。但中国却不是鲁国,在最新公布的棉花目标价格政策实施措施中,提出固定补贴产量措施——对新疆棉花以固定产量510万吨的水平进行补贴。固定数量补贴从政策面推动改变棉农盲目提高产量而忽视质量的局面;另一方面能够有效提高我国粮食与油料作物生产能力,对于维护我国的粮食安全将起到一定促进作用,这也注定美国相关政策终将以失败而告终。结束语纵观中美棉花发展史,这一刻我终于明白,新疆有哈密瓜、有葡萄、有和田美玉,但为什么美国偏偏抓住棉花不放。人类想象不出从来没见过的东西,也编造不出自己完全不熟悉的事物,原因也正是如此,所有对我们的抹黑,都来自他们自己真实的历史。他们不在乎你肚里有几碗粉,他们比你自己还清楚你有多冤枉,他们只想让你死。除造谣“强迫劳动”之外,美国又计划利用“生产原料致癌”、“碳排放超标”等借口,妄图征收5%及以上碳排放税等手段来限制我国的纺织行业的发展。我国的棉花从古至今,洁白无瑕,清者自清。在风云诡橘的时代背景下,市场收缩,产能严重过剩是当前我国棉纺产业链必须要面对的问题,加快去产能的步伐,推动产业结构优化升级,加强国内大循环,开辟新兴外围市场是摆脱我国棉纺产业链困境的主要途径。虽然过程并不是一帆风顺,但需要坚信拥有光明的未来,毕竟春有百花秋望月,夏有凉风冬听雪。编制:姚禹 分析师 F3078315/Z0018225网址:www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话:0551-62839067免责声明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,华安期货投资咨询部力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。作者来源:华安期货原标题:棉花的“白”与“黑”自媒体综合提供的内容均源自自媒体,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权,还请联系处理,谢谢。文章观点仅代表作者本人,不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议,仅供参考,勿作为投资依据。
来源:期货日报 回顾一季度,在海外经济衰退预期和美联储降息预期等反复下,1—2月贵金属价格先扬后抑,3月在硅谷银行危机事件影响下,随着市场恐慌情绪的蔓延,黄金、美债等避险资产大幅反弹,金价突破2000美元/盎司关口。进入二季度,因芬兰加入北约加剧北欧地缘紧张局势,以及美国近期经济数据表现欠佳,强化了市场对美联储暂停加息并开启降息的预期,在避险情绪升温和美联储降息预期双重利好提振下,贵金属再度大幅上涨。展望后市,笔者认为,贵金属价格中枢仍有望上移,建议继续以多头配置为主。尤其是黄金,以下四因素表明多头情绪的稳步回升,金价有望冲击历史新高。 四因素支撑金价走势 一是避险需求将继续凸显黄金长期配置价值。虽然海外银行危机风险暂时缓和,但是在美债长短端收益率维持倒挂的情形下,此次硅谷银行等迅速破产表明海外银行系统可能存在更多问题。另外,芬兰4月4日宣布正式加入北约,成为其第31个成员国。这是自2020年北马其顿加入北约以来,北约首次扩容,俄罗斯对此回应称将采取军事行动。基于全球金融市场和地缘局势的不稳定性提升,避险需求将从长期角度继续支撑金价。 二是美联储货币政策转向将使得黄金等资产长期受益。尽管美联储5月仍有可能会加息25bp,但在高基数效应下,二季度美国CPI或显著回落,且高利率和银行业危机将大概率导致海外金融体系自发“紧信用”。从传导机制来看,海外金融体系自发降杠杆,会降低企业投资和居民消费,从而加剧美国经济下行压力,故预计四季度美联储仍有降息的可能。对于贵金属市场来说,美联储货币政策的转向将使得贵金属资产长期受益。在这一过程中,美国名义利率大概率缓慢振荡下行,但通胀率回落的兑现将令通胀预期逐步企稳,从而限制实际利率的上方空间,且未来一旦美联储进入降息阶段,不排除美国实际利率再度转为下行态势的可能,届时将给金价带来较强的向上驱动,金价有望形成新一轮涨势。 三是美欧货币政策错配,美元指数支撑削弱,也将支撑贵金属。美国经济韧性较强短期仍会支撑美元指数,但长期在美国经济下行压力加剧、美国债务问题等因素影响下,美元指数支撑将不断被削弱,从而对贵金属价格构成支撑。 四是全球央行持续净购金将为金价上行提供坚实基础。根据世界黄金协会数据,2022年全球央行年度购金总量达到1136吨。且今年1月全球央行再度净购金77吨,使得全球黄金储备规模达到35362.8吨。在以美联储为首的全球央行大幅加息和黄金价格大幅走高的背景下,全球央行逆势大举增持黄金,或意味着在俄乌冲突大背景下,逆全球化正在加剧,叠加近期海外发生的银行业危机,芬兰加入北约,均表明当前全球金融市场和地缘政治不稳定性或继续提升。因此,全球央行追求资产多元化和对冲需求,以及非美国家加速去美元化的大浪潮,黄金将继续受到央行青睐,全球央行持续净购金将为金价上行提供坚实基础。 三大风险点需重点关注 通过对上述四个利多贵金属影响因素的分析,我们认为,贵金属市场未来的风险点主要聚焦在美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等方面。其中,短期最大的风险点仍在于市场对于美联储降息的时间和路径与美联储坚定认为今年不会降息之间存在的较大分歧。 在3月银行业危机影响下,美联储放弃了加息“高一点”,但坚持了加息“久一点”,即美联储今年年底仍会维持利率水平在5.1%左右,这意味着美联储年内不会降息。但市场显然是更加悲观的,市场认为,在银行业危机和美国经济下行压力加剧下,美联储最快将于6月开始降息,且年内降息幅度高达100bp。通过比较,我们可以看到美联储在降息时间、幅度上均与市场存在较大分歧。对此,我们认为,在目前海外银行危机暂时缓和、美国金融市场尚稳定的情形下,充分就业和物价稳定仍是影响美联储货币政策转向的最关键因素。目前美国劳动力市场虽有所降温,但仍旧强劲,美国通胀亦处于较高水平,若美国3月就业和通胀数据再次表现较好,那么美联储5月再次加息25bp或板上钉钉,且美联储降息时间或晚于市场预期,降息幅度也将低于市场预期,这一风险点可能会引发贵金属短期阶段性调整。 作者来源:新浪财经原标题:贵金属重心将继续上移自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
要说哪个化工品波动最大,估计PTA说第二,没有品种敢说第一。要说哪个化工品持仓量最大,估计PTA说第二,没有品种敢说第一。要说哪个化工品的行情研究最难,PTA笑而不语。最近PTA的2305合约已经到了4月初,持仓量仍然居高不下,PTA的价格波动大大超出市场的认知。“期货的价格从来不是理想主义,它充满了复杂的逻辑与人性的较量。”我们就来捋一捋PTA价格波动中的那些坑。原油暴跌,PTA暴涨?原油涨,买PTA?原油跌,空PTA?这个坑很大。最近OPEC联合中东产油国“自愿”减产,俄罗斯也积极配合,原油暴涨,PTA也是暴涨,但是,原油与PTA反向波动的时候也是不少。PTA 为石油的末端产品。石油经过一定工艺加工生产出石脑油,从石脑油中提炼出MX(混二甲苯),再提炼出PX(对二甲苯)。PTA以PX(配方约65.5%) 为原料,以醋酸为溶剂,在催化剂作用下经空气氧化,生成对苯二甲酸,即PTA成品。我们看原油到PTA的环节至少有三个,离PTA最近的是PX,原油上涨,石脑油会不会涨?不一定。石脑油涨,PX会不会涨,也不一定,那么原油涨与PTA涨就逻辑上不是必然。这是美国硅谷银行破产引发原油暴跌,但是PTA在暴跌之后是低开高走,还创新高,如果看着原油交易PTA,就会入坑。PTA位于石油化工产业链的中间位置,相比于纺织服装等终端产业,其价格受到上游PX以及原油的影响更为明显。历史上原油价格与PTA价格背离的情况很多,如下图中所示,虽然总趋势是大致相当,但是期货交易是有杠杆的,可能等两者价格理顺的时候,保证金已经没有了。化工产业链比较长,通常来说,离PTA最近的一个化工品,价格影响才是最大的。PTA的涨跌,要看PX的脸色。PTA行业亏损,PX为什么还上涨?我们先看一下PTA与PX的相关性,如下图价格所示,很匹配吧。PTA加工费最近两年确实不高,2022年原油的价格大涨,下游化工品全面亏损,PTA自然也不例外。但是,PTA的价格在2022年可是上涨至7000元的,下图中黑色的那条线就是。我们再来看PX的价格,是不是也是季节性新高?按道理来说,PTA亏损不赚钱,开工率下降,PX价格应该下降才对。那影响PX是什么逻辑?PX是一种无色、透明的液体石油化工品,具有芳香气味和可燃性。PX作为炼油及化工产品的关键衔接点,它属于芳烃,芳烃中的高辛烷值组分可以用于调和成品油。PX也能生产下游PTA等聚酯化工品。所以,这个逻辑来看,成品油强的时候,PX应该不会弱。PX的价格走势与国内成品油十分相似。2022年,大家说PX出口到美国,去调油了,先不说能调多少汽油,先看价格的相关性如何?2022年,俄乌冲突导致全球油品市场物流重构,二季度油品消费回升,欧美汽柴油裂解价差向好,丰厚的利润使高辛烷值组分被用于调油,芳烃流向成品油市场,PX价格大涨。PTA2205-2209的价差上涨高达500?做反套?我们先看一下近几年的PTA5-9价差运行情况,500以上确实比较高。今年2305-2309的价差也是一度达到惊人的600元以上。2019年的5-9价差价差达到500元以上,那一年确实是供需出现错配。PTA的月差还是要看基差的情况,如果基差比较强,那么月差大概率也是受到现货的支撑,我们看PTA基差从3月份以来迅速上升,同时5-9的价差同步上升。不仅如此,2305的持仓量在3月份也是持续增仓,出现了价格上涨+持仓量上升的状况,说明资金面也有很重要的影响。也就是做反套,除了看月差价差500以上高位是一个因素之外,还是要关注一下基差与资金面状况。外资买,也跟着买?PTA席位上确实有两个外资席位,一个是摩根大通,一个是乾坤期货,从春节之后的持仓来看,这两外席位净多单一直处于高位。尤其是乾坤期货多单持续上升比较大,中信期货从3月初开始大幅增多,然后一路增持。如果仔细去分析大摩与乾坤的席位,他们在铁矿与燃料油等对外开放的品种上也是布局多单。到底它们是否代表外资?还是看好中国经济复苏,做多一揽子商品,还真不好判断,也有可能做跨品种对冲。下游聚酯已经减产了,PTA还能上涨?PTA上游定价权是比较强的,我们看在2021年10月份,聚酯开工率急速下降,但是PTA的价格仍然上涨。2022年3-4月份苏州疫情,聚酯开工率急速下跌,PTA仍然上涨。我们拉长时间来看,聚酯开工率影响PTA行情,还是PTA行情影响聚酯开工率?从2020年之后,由于通胀的逻辑开始,上游原料挤压下游利润是大背景,在这种情况下,通常是PTA价格上涨挤压下游的利润,引发聚酯减产。也就是,谁是因,谁是果?PTA强势是因,聚酯减产是果。只有下游长时间减产,或者PTA原料端的上涨驱动消失,PTA价格与聚酯开工率才会关系理顺。目前,长丝利润也已陷入亏损,下游利润与PTA价格并没完全负相关关系,当然也是需要时间来验证。PTA-聚酯一体化装置增加后,现在PTA的价格上涨,下游聚酯的抗风险能力,或者说是亏损忍受能力有没有变化?也是需要以变化的心态去看。从上面PTA金字塔来看,原油、PX、PTA都是强势定价群体,全球或国内来看,都是产能相对集中。化工产业研究太难,还有哪些坑?1、需求太差?石化厂的销售人员,通常是倾向于看涨化工品,下游终端消费客户,反而大部分时间会表现出看跌的情绪。两者的位置不同,位置决定想法。一方需要销售,另外一方需要采购。贸易商要向上游石化厂买货的时候,通常会抱怨需求太差,要求价格下调。这是人之常情,位置会决定脑袋的。我们人类是倾向于相信:那些对自己有利的信息。关于需求,实际上是一个变量,并且变化十分迅速。当PP的价格在8000元的时候,需求可能会比较差,我们假设有效需求是8000吨。但是当PP的价格下跌到7000元的时候,此时需求还会比较差吗?答案是不一定,PP开始有成本优势,侵入了其它化工品的需求领域,譬如说替代PVC,或者替代ABS塑料,或者说,出口订单增加了。8000元的PP对应需求8000吨。7000元的PP可能对应需求9000吨。需求是价格的函数,也是时间的函数。在某一价格水平,无论有多大的供货量,基本面可能不再偏空。一个极低的商品价格,即使基本面再差,也不要轻易去空。需求会变的,需求从来没有一直很差。而是在某个价格水平,需求可能比较差。2020年初,PP的价格下跌到5600元的时候,基本面需求很差,但是投资需求突然上升,某一个村子的村民,全体集资,大量囤入PP现货。直至2020年底才悉数抛出,春节时,村民们杀猪宰羊,这是一个真实的故事。这一部分的需求是非常真实的投资需求,它是价格的绝对函数。PP价格下跌之后,成本优势显现,向更多的下游需求领域开始蔓延。2、商品的价格太高了?第一印象,先入为主是投资的敌人,我们需要保持开放的心灵。世界无时无刻在变化,我们不能两次踏入同一条河流。我们对于价格的理解可能会有一些先入为主的观点,在金融界,一切皆有可能。譬如,我们无法想像到原油的价格可能跌到负值,实际上化工品在现实中负值的价格是很多的,譬如氯气,譬如浓硫酸,再譬如硫磺。所谓的负价格就是:产品不要钱,还要倒贴钱请别人来拉走,大部分是有毒有害且不好处理的化工品。价格是一个立体结构,是一个比价关系存在,没有绝对的高与低。2017年甲醇的价格到达3000元的时候,下游甲醛与醋酸装置仍然有很好的利润,下游的PP每吨也是有300-500元的利润,这个价格就是相对下游来说是低估的。如果,上游煤炭的价格更高,甲醇装置反而是亏损的,这种情况下,我们还能够说3000元的甲醇的价格太高了吗?假如,我们以历史的经验在3000元做空。2017年甲醇的价格从3000元上涨到3500元,可能已经被期货市场无情地打败了。反过来说,甲醇的价格从3500元下跌到2500元,已经下跌幅度高达30%左右,是不是甲醇到底部了呢?不!2500元的价格比3500元的价格还高!因为,甲醇装置利润丰厚,下游PP与甲醛、醋酸利润大幅亏损。2500元的价格实在太高了,最后价格可能回落到2000元才能够得到支撑。3000元的甲醇低于2500元的甲醇,这是违反常理的,但是在商品的价格中,是完全可以的。因为,价格从来没有绝对的高与低。3、基本面消息利多,买入多头?我们经常会看到如下的基本面新闻:"OPEC计划在6月份减少原油产量100万桶。"当这样的消息出现时,我们的反应是利多,应该在期货市场上建立多头头寸,大量买入原油,燃料油及一切与原油相关的商品。且慢!这个消息5月底已经公布了,外盘的价格已经反映了这个消息,并且WTI当天上涨了1%。当一个利多消息在价格中已经反应过了,我们不仅不应该再去买入,反而是可以考虑另外一个情况:利多兑现引发多头获利回吐!6月份OPEC真的已经开始减少原油的产量的时候,很有可能市场价格是下跌的。期货市场通常是以交易预期为主,因为期货的定义为:远期的货物,当预期已经在价格中反应时,预期兑现,价格可能因为多头获利回吐,价格下跌。那什么时候交易商品的现实价格?当期货进入交割月前一个月,期货与现货必然要回归,此时是交易现实的逻辑。如果期货的价格大于现货,可能期货下跌。如果期货的价格小于现货,可能期货上涨。最后的交割日,期货=现货。不同的时间段,价格会走不同的逻辑路线。4、库存上涨,价格下跌?库存上涨,价格不一定下跌。库存下降,价格并不一定会上涨。这需要辩证法,不能形而上学,马克思的唯物主义还是经得起考验的。譬如2020年底,PTA的库存持续上升,但是价格也持续上涨。因为大量的现货通过注册仓单锁住了流动性,结果库存上升,现货反而比较紧张的现象出现了。2020年11月份,苯乙烯的现货价格达到10000元水平,库存持续下降,价格也持续下跌。库存与价格不是纯粹的反向关系,需要具体情况具体分析。5、价格不能低于成本?农产品的价格低于成本,可能会减少种植的积极性,譬如种植大豆不赚钱了,可能减少大豆改种玉米。如果苹果不赚钱了,可能要砍树。如果橡胶割胶亏损了,就可能会出去打工赚钱。所以价格是不能低于成本的。但是,化工装置的价格经常是低于成本的。这又是为什么?化工装置是一次性投资,五年或十年才收回成本,也就是从财务的角度来看,设备每年要折旧的。可能生产一吨乙二醇亏200元,工厂亏500万。但是如果停产,可能工厂要亏1000万。一是客户会大量流失,二是化工装置如果长期不用就是一堆废铁,三是每天要还银行的财务利息,四是设备每天都有折旧的成本。如果每吨的设备折旧及资金利息成本是500元,那么生产一吨乙二醇从原料进项看亏损200元,实际上还是划算的。不生产,亏损更多,并且长期不生产,工厂的技术骨干与销售骨干要流失的。价格是可能在成本以下运行,也可能较长一段时间低于成本线下方运行。化工品既然这么多坑,如何规避?“先有广度,再有深度”。化工品上下游联系紧密,要完整研究,形成框架才是正确的方法。作者来源:魏一凡原标题:PTA交易中的那些“逻辑大坑”自媒体综合提供的内容均源自自媒体,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权,还请联系处理,谢谢。文章观点仅代表作者本人,不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议,仅供参考,勿作为投资依据。
来源:期货日报 近期,欧美经济衰退成为全球商品资产价格下挫的主导因素。在系统性风险集中释放的背景下,沪胶期价重心显著下移。当前,胶市产业逻辑退居次要因素,暂难发挥作用。不过,随着外围宏观风险释放完毕,胶价长期表现不佳带来的反噬效应将削弱今年胶市的供应预期,从而强化橡胶供需缺口,并有望出现产业驱动逻辑带来的反弹行情。 供给端:胶水产出阶段性回落 陈栋 1月底,沪胶期货2305合约一改振荡上行走势,摸高13690元/吨一线后止涨转跌,由此开启了一个半月的下探行情。截至3月下旬,沪胶期价最低回落至11660元/吨一线,累计下跌超过2000元/吨,跌幅达14.83%。 1.外围宏观环境对橡胶产生不利影响 为应对原油价格、食品价格和其他生活成本全面上升,2022年3月以来,美联储和欧洲央行相继开启加息周期。可以看到,过去一年来,美联储累计加息幅度达450个基点,欧洲央行累计加息幅度达350个基点。在持续超常规加息政策的施压下,虽然欧美通胀被有效遏制并回落,但还是引爆了全球金融系统的巨大风险。 可以看到,3月,美国硅谷银行和第一共和银行出现挤兑破产,诱发金融市场恐慌情绪持续蔓延,原油和橡胶期货在短期内跌幅显著。美国劳工统计局公布的数据显示,美国2月CPI同比涨幅放缓至6%,环比上升0.4%;核心CPI同比从5.6%回落至5.5%,但环比上涨了0.5%,是2021年12月以来的最小值。2月美国通胀水平虽有所回调,但仍远高于美联储设定的2%长期目标。美国银行业目前处于恐慌之中,美联储需要在“维持金融稳定”和“抗击通胀”之间取得平衡。美联储仍可能将稳定价格作为货币政策的优先考量,并在3月货币政策会议上小幅加息。数据发布后,市场预计,美联储在下次会议上加息25个基点的可能性将升至近85%。 较美国通胀形势更严峻的是欧洲,地缘政治冲突的不确定性和通胀压力仍是困扰其经济的主要因素。地缘政治冲突如果继续升级,将继续给欧洲经济带来供给冲击和能源危机。能源危机是推升欧洲通胀压力的重要推手。尽管近几个月欧元区通胀水平正在回落,但仍处历史高位。通胀压力导致欧洲央行不得不加大加息力度。数据显示,3月16日欧洲央行再次加息50个基点。通胀前景仍然是欧洲央行未来加息的关键因素。 在欧美央行实施的超常规利率政策释放负面效应的背景下,上半年全球经济衰退预期加重。世界银行将2023年全球经济增长预期下调至1.7%,较去年6月预测下调1.3个百分点,为近30年来第三低水平。近30年来,1.7%的全球经济增长预期仅次于2009年国际金融危机造成的全球衰退。同时,世界银行预计,2023年发达经济体经济将增长0.5%,较去年6月预测下调1.7个百分点。其中,美国经济增长预期被下调1.9个百分点至0.5%,是除1970年经济衰退期以外表现最差的一年。欧元区经济增长预期被下调1.9个百分点至零增长。此外,世界银行预计,2023年新兴市场和发展中经济体经济将增长3.4%,较此前预期下调0.8个百分点;2023年全球贸易总量或增长1.6%,较此前预期下调2.7个百分点。 笔者认为,未来美国和欧洲经济衰退压力将逐渐增大,因为2022年美联储快速加息的影响将在2023年集中显现。2023年欧美国家PMI等先行指标持续回落,表明欧美经济可能陷入衰退,这对橡胶等全球大宗商品将形成不利影响。 2.国内外产区即将迎来新一轮开割季 根据我国和东南亚产胶国的生产规律可以发现,每当旱季来临,国内外产胶区将步入低产季。可以看到,每年11月中旬以后,我国云南和海南天胶产区率先迎来停割季。而从次年的1月底开始,自北向南,越南、泰国、马来西亚和印尼也会开启新一轮低产期,胶水产出阶段性回落。直到4—5月迎来雨季后,新一轮割胶期启动,胶水产出才会止跌回升。天然橡胶生产国协会(ANRPC)发布的2月报告显示,1月产胶成员国橡胶产量小幅减少至113.18万吨,月环比小幅下降7.21万吨。而根据过去5年ANRPC发布的数据分析,2018—2022年,该组织成员国1月橡胶产量均值达98.22万吨,2月产量均值达87.63万吨,3月产量均值达74.37万吨,4月产量均值达80.64万吨,5月产量均值达83.53万吨,6月产量均值达89.51万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始,东南亚雨季到来以后,新一轮开割期启动,新胶产量才会迎来稳步回升周期。由此预计,今年二季度随着产胶国重新开割,胶市供应压力才会企稳回升。从全年角度来看,2023年全球橡胶产量将达到1469.3万吨,消费量将达到1473.8万吨,供需或出现4.5万吨的缺口,整体维持供需紧平衡状态。 然而,期货市场具有大宗商品价格预期走向的领先属性,沪胶期货在每年3月就开始提前反应新供应周期到来的不利影响,期价大概率呈现下跌走势。据统计,自2010年以来,沪胶主力合约在3月下跌概率高达84.61%,平均跌幅达6.61%。步入4—5月以后,胶价下跌概率回落至54%—62%,整体跌幅缩小至1%—2%。由此来看,新一轮割胶带来的供应增量的利空得到逐步消化,沪胶跌幅将逐渐趋缓,下跌行情步入尾声。 从产业逻辑来看,随着胶价跌破国内割胶成本线,上游种植业利润开始陷入亏损。虽说目前国内天胶产区仍处在停割期,但如果胶价长期处于低迷状态,可能会反噬上游供应端,等待开割季到来后,无疑会降低割胶的积极性。笔者认为,当前沪胶期货跌势已处在后半段,在未来供应预期减弱以及车市需求前景好转的背景下,本轮胶价继续下行空间料有限。 需求端:内需呈平稳回升状态 陈胜 2023年以来,随着国内疫情防控政策放开,经济复苏预期强烈,在此背景下,国内橡胶需求呈现平稳回升态势。然而,海外经济放缓乃至经济衰退的风险仍未完全消除,受此影响,海外橡胶需求依旧存在下行压力。根据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的报告,预计2023年全球天然橡胶需求将下降0.1%,降至1473.8万公吨,低于2022年的1480万吨。整体来看,橡胶下游需求短期难有大幅逆转。 1.国内轮胎生产迎来“开门红” 2022年,橡胶下游需求受到较大拖累,大量车企处于停工停产状态,配套环节轮胎需求也受到冲击。与此同时,轮胎企业开工率持续下跌,国内轮胎产量整体呈现缩减趋势。不过,2023年以来,国内轮胎开工率和复工环比大幅上升,轮胎行业迎来“开门红”。据统计,2月我国全钢胎月度平均开工率为56.45%,环比增加 23.50%,同比增加 32.02%;半钢胎月度平均开工率为61.72%,环比增加22.39%,同比增加30.28%。 春节后下游轮胎维持高开工,主要是为了消化春节前以及2月尚未交付的订单。因此,目前下游轮胎厂库存处于低位,订单缺口较大。截至3月16日,半钢胎样本企业平均库存周转天数为30.91天,环比上周下降0.27天;全钢胎样本企业平均库存周转天数为32.13天,环比上周下降0.25天。展望后市,随着下游需求压制因素渐退以及国内经济复苏预期增强,货运量恢复将加快轮胎置换周期,同时国内新能源汽车继续发展也将推进国产轮胎配套市场增长。 2.重卡销量回升空间有限 数据显示,2月我国重卡约销售6.8万辆,比1月上涨50%,比上年同期的5.94万辆增长15%,但1—2月重卡累计销售11.7万辆,同比仍然下降25%。不过,2月我国重卡销售同比增长具有较大意义,其终结了重卡销售自2021年5月以来连续21个月的下降势头。主要原因,首先是国内疫情防控政策放开促进了货运市场的复苏;其次是海外出口增长势头强劲;最后是去年同期重卡销量基数较低(只有5.4万辆),这也为今年2月的重卡销量大幅增长提供了可能。 随着市场供给加快恢复,目前小微企业和个体司机仍是实际承运主体,但基础运力供给过剩局面仍将长期存在,供过于求导致基础运价缺乏上涨基础,使得小微企业和个体司机购买新车的欲望降低。此外,随着基建工程复苏政策不断加码,下一步将传导至重卡市场,但从政策出台到落地有1—2个季度的时滞,后续重卡市场表现还需观察。从目前趋势来看,今年重卡销售有逐步走出困境的迹象,全年销量或好于去年,但弹性空间主要取决于后期诸如基建、房地产等政策实施力度。 3.汽车市场增速逐渐放缓 从汽车产销来看,2月国内汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆,环比分别增长27.5%和19.8%,同比分别增长11.9%和13.5%。因今年1月汽车产销基数相对较低,叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策,汽车产销环比和同比均呈现明显增长。2022年,汽车配套环节轮胎需求受到冲击,但随着新能源汽车购置补贴政策正式退场,2023年新能源汽车价格优惠力度加大,助力新能源汽车销售。汽车工业协会公布的数据显示, 1—2月新能源汽车销售量完成93.3万辆,同比增长20.8%,同时新能源汽车市场占有率提升至26.57%。 目前,新能源汽车销量逐步进入瓶颈期,渗透率快速增长存在较大压力。短期新增汽车产销有望提振轮胎配套市场需求,但全年同比增幅或逐步走低。此外,由于新能源车企的“价格战”挤压了燃油车的市场份额,尽管短期燃油车降价促进销售,但长远来看存量竞争格局愈演愈烈,短期购置税减半与新能源“国补”政策切换带来的透支效应,后期对市场需求的影响仍旧显著。汽车消费属于大宗耐用品消费,考虑到当前全球经济增长仍面临较大不确定性,预计全年汽车销量将继续承受压力。 从出口区域来看,橡胶轮胎主要出口市场还在欧美等发达地区以及东南亚等国家,这些地区和国家支撑了我国轮胎出口的大部分需求。然而,2022年下半年以来,通胀、加息加速欧美发达国家经济衰退,致使全球轮胎消费数量萎缩。据统计,1—2月中国以美元计出口金额同比下降6.8%。结合其他国家出口情况来看,2023年我国出口仍面临全球贸易景气下滑以及出口份额下降的双重压力。 展望后市,随着海外经济增长放缓,叠加商品消费继续转向服务消费,之前较好的商品消费将逐渐回落。与此同时,地缘政治因素对橡胶供给端的抑制有望进一步弱化。由此来看,今年橡胶轮胎出口将面临着较大的下行压力。 分析人士:关注港口去库和终端产销情况 记者 吕双梅 近期,橡胶期货结束了长达一个月的振荡整理后,破位下跌。3月16日,橡胶期货主力2305合约最低下探11550元/吨,跌破去年10月的最低支撑位。分析人士认为,宏观利空因素和较弱的基本面共同导致橡胶期货下跌,但目前价格已经跌至去年低点附近,且基差大幅走强,后市价格继续下跌空间有限。 “3月初,美联储主席鲍威尔表示,最新美国经济数据强于预期,最终利率水平也将高于此前预期,美联储可能会加快加息步伐。”国贸期货研究院能源化工研究中心叶海文介绍说,这一表态令市场对美联储重新扩大加息幅度的预期升温,使得金融市场风险偏好下降,大宗商品市场整体走弱,橡胶期货也跟随下跌。此后,受欧美银行破产风波的影响,市场恐慌情绪再度升温,橡胶期货更是跌破了前低。 广州期货橡胶研究员傅超则认为,近期橡胶期价偏弱下行,绕不开基本面两个明显的利空因素:一方面,青岛港口橡胶库存持续在高位累积。因为我国橡胶消费主要依赖于进口,所以追踪青岛港口库存变动能够较为直观地了解橡胶的实际需求情况。截至3月12日,青岛港口橡胶库存为60.07万吨,周度环比增加0.98%,处于近年来较高水平。春节假期结束后,橡胶社会库存累积较快使得价格承压,后期需要关注国内经济与终端需求恢复后,港口库存能否得到消化。另一方面,下游轮胎开工受阻。3月以来,随着渠道订单逐步到位,工厂、代理商、经销商的出货节奏有所放缓,并且因环保问题,山东个别轮胎企业开工受限,导致企业加工自高位回落。不过,因为各轮胎企业畅销型号缺货现象仍存,叠加成品库存相对低位,企业排产积极性不减,轮胎企业需保持高开工来弥补库存缺口,所以短期轮胎开工率回调给橡胶带来的负面影响或有限。 “此次橡胶期货大跌是基本面与宏观面共振的结果。”据新湖期货能化研发总监施潇涵分析,从基本面来看,由于海外橡胶需求疲软,大量库存被转移至国内,橡胶进口量增加,导致国内库存压力较大,并且库存仍在不断累积,未见拐头迹象。从宏观面来看,欧美银行危机导致市场避险情绪升温,使得国内商品普遍大幅下跌。 叶海文表示,橡胶生产存在季节性特点,一季度供给端处于停割减产期,原料成本端依旧有支撑,现货价格虽然也下跌,但相比期货仍表现较强。截至3月17日,20号混合胶现货价格在10500元/吨附近,与沪胶期货2305合约的价差为1145元/吨。相比之下,现货价格明显抗跌。春节前后,橡胶期现价差一度达到2200元/吨,而伴随着橡胶期货下跌,期现价差有所收敛。不过,从中游库存来看,目前国内库存处于高位,在这部分库存被消化之前,高库存仍将压制现货价格。 “根据基本面分析,目前橡胶期货缺乏明确的逻辑支撑。”叶海文告诉期货日报记者,从供给端来看,虽然目前处于橡胶减产期,但海内外开割期逐步临近,同时国内现货库存高位,供给端暂无明显驱动。从需求端来看,下游工厂开工率处于高位,短期进一步上行空间有限,同时下游工厂面临新订单跟进不足的情况。综合来看,目前橡胶基本面表现偏弱,无法对行情带来明确的逻辑支撑。 施潇涵表示,目前橡胶市场的主要逻辑仍是库存去化问题。春节后橡胶内需恢复总体较好,尤其是轮胎出口以及与基建相关的替换胎需求表现不错。轮胎开工回升至往年偏高水平,轮胎库存也去化至合理水平。然而,由于海外需求疲软,市场对橡胶需求的持续性存疑,导致空头一直占据主导地位。 展望后市,施潇涵认为,目前橡胶期货已经跌至去年低点附近,继续下跌空间有限。后期尤其是4月之后,国内橡胶有望迎来阶段性去库。年初橡胶进口量较大,除了海外需求不佳的原因外,季节性也是重要因素。从季节性来看,每年3月橡胶进口量都比较高,这与春节假期有关。今年更多的进口被推迟到2—3月,导致春节后橡胶进口量较高。4—6月,随着东南亚主产区停割期到来,受橡胶产量下滑的影响,我国橡胶进口环比将显著下滑,届时国内库存压力也有望缓解。 “目前来看,宏观利空带来的恐慌情绪有所缓解。美联储发布的最新数据显示,近一周向市场注入的紧急流动性达到3000亿美元,重申了金融体系的韧性。此外,随着相关部门介入,欧美银行破产事件的影响或处于可控范围内。”叶海文分析说,从技术上看,目前橡胶期价处于超卖区域,短期存在反弹修复需求,叠加盘面主力空头有所减仓,橡胶短期继续大跌的可能性较小,整体将以弱势表现为主。 傅超告诉记者,在利空因素压制下,短期橡胶难有上涨迹象,或以低位整理为主。不过,全球橡胶处于季节性停产期,整体产出缩量给予价格底部支撑。同时,下游轮胎厂原料补货预期仍存,终端重卡与汽车产销成绩明显转好,投资者不必过分看空,待青岛港口释放库存去化信号、终端汽车生产以及公路货运需求能够保持当前增长势头后,橡胶可逢低做多。 作者来源:新浪财经原标题:沪胶跌势步入“后半场”?自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
来源:期货日报 昨日,农产品板块氛围悲观、整体走弱,其中,红枣期货主力2305合约在开盘后出现跳水,并维持弱势运行,截至收盘,大跌逾3%,收于10285元/吨,回吐上周全部涨幅。 “昨日红枣开盘后迅速减仓下行,期价跌幅较大,回到前期窄幅振荡的平台附近。现货方面没有明显的利空消息,可能还是与农产品板块整体调整有关,再加上商品面临3月交割,强预期和弱现实交替主导市场情绪,商品整体波动较大。”好想你物产有限公司红枣高级分析师吴云玲说。 在方正中期期货研究院院长王骏看来,红枣盘面大跌有两方面因素:一是红枣季节性消费旺季步入尾声,3月份红枣将步入淡季;二是期货价格升水现货,套保交割利润丰厚,仓单和仓单预报数量增加,对盘面价格产生一定实盘压力。 事实上,红枣期货上市四年来,红枣期现套保利润相对稳定,近两年现货商和期现公司参与期货交割的比例不断提升,2022年交割量突破10万吨,庞大的交割压力促进期现加速回归。据一德期货生鲜品事业部介绍,当前红枣现货沧州特级主流成交价格是9700元/吨(折合盘面9100元/吨)。仓单注册分为两种模式,一种为原料加工仓单成本9500元/吨左右(绝大多数仓单构成方式),另一种为收购普通加工厂成品转仓单成本10000元/吨左右。主力合约2305合约盘面价格是10300元/吨左右,那么无论何种方式,期货都升水现货,且现货仍有走弱可能,因此期现公司和现货企业套保意愿强烈,仓单随加工进度持续增加。现货价格折盘面9100元/吨,远低于期货价格,原本产业就在加工生产期接货意愿低,现在升水只能带来交货意愿。最终在接近6万手的持仓压力下,多头如何承接数万吨仓单将成为2305合约减仓前的重要看点。 在2022年年底,在红枣产销区陆续解封、红枣市场全面回暖、春节消费旺季等多因素的叠加影响下,红枣期货盘面迎来一波近1000元/吨的上涨行情。但是,随着消费淡季的临近,红枣市场供需面仍将趋于宽松,红枣期货重现疲态。对此,王骏表示,受疫情及春节时间较早影响,节前旺季销售时间窗口较常年偏短,货源消化进度偏慢。节前内地客商采购的低价货源在节后陆续抵达内地批发市场,市场各级别货源均供给宽松。 “目前红枣市场供应方面相对充足,节后各级别基本没有缺货紧张现象,内地加工厂手里成品货源压力不大,但随着新疆到内地的运费逐渐下降到700元/吨左右,加上内地天气逐渐转暖有入库需求,贸易商在新疆的原料存货会逐步转移到内地加工厂和冷库,对市场形成一定供应压力。需求方面,春节期间消费需求恢复程度尚可,节后这一个月,现货成交走货表现相对一般。因此,当下供需面偏宽松。”吴云玲认为。 据吴云玲介绍,当前红枣现货市场贸易商心态尚可,顺价销售,没有惜售挺价意愿,也没有明显降价甩货情况,但临近4月份存货需入冷库。除去库存量不大、成本偏高的贸易商不愿亏钱出售,正价销售外,还有部分贸易商在产区低价采购的货源回来,可能为促成交调价压缩利润,小户入库前有甩货清库存需求。因此,若需求方面没有明显好转,现货价格可能整体偏弱运行。期货方面,上方11000元/吨附近有明显的套保需求,下方10000元/吨附近是多年以来的底部支撑,大概率将维持区间振荡运行。 “目前红枣需求旺季已经接近尾声,3月份红枣将步入季节性消费淡季,在销售利润尚可、供给宽松而走货趋缓的背景下,产业端将有一定让利促销意愿,红枣现货价格或延续偏弱运行。今年中小贸易商采购占比偏高,4—5月份红枣入库阶段沧州市场或存在库源紧张现象,入库前的季节性抛售或对2305合约构成较大压力。”王骏表示。 作者来源:新浪财经原标题:开盘跳水,红枣回吐近一周涨幅,到底怎么了?自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
来源:期货日报 市场人士:今年经济将持续呈现向上修复态势 由中国物流与采购联合会调查、发布的2023年1月份中国大宗商品指数(CBMI)为100.4%,较上月回落0.6个百分点。各分项指数中,供应指数回落明显,销售指数均微幅下跌,库存指数则持续明显上升。综合来看,2月份随着经济继续复苏的趋势高度明确,企业复工复产,市场心态向好,大宗商品市场正在转向强势格局,预计商品价格将会逐步上扬,企业盈利将逐步回升。 “从最近的经济数据来看,经济复苏的趋势已经再度形成,主要受到防疫政策调整的影响。其作用一是令供应链受到的影响彻底终结,产出、需求受限解除。二是市场信心明显改善,反应在PMI指标信心分项以及前期融资数据等数据显著上升。事实上,1月经济是在受到春节因素影响的情况下取得了好转,增长力度更强。”方正中期期货研究院首席宏观经济分析师李彦森说。 “预计今年年内经济将持续呈现向上修复的态势,总体表现将明显好于去年。内生逻辑看,基建维持稳定是托底经济的重要力量,消费则是重要增长点,房地产行业修复将决定经济上行的高度和斜率。目前地产投资尚处于弱势中,短期或继续弱复苏。预计企业营收和利润状况也将大幅改善,特别是消费行业。但有一点风险需要注意,即全球经济周期差异下海外经济承压回落对外需拖累增加,可能给经济带来负面影响。”李彦森说。 中信建投期货工业品首席江露认为,有色方面,春节复工首周国内交易所有色品种均呈现持续累库,比如铝目前各主流消费地到货量增加明显,电解铝社会库存持续增加,库存压力较为明显,消费端,下游企业采购较为谨慎,以消化原有库存为主。目前,有色板块呈现节后消费不及预期的迹象,现货端贴水进一步走阔,但市场对国内政策端预期犹存,需要进一步关注宏观政策端的变化情况,预计2月份有色板块以持稳为主,下方存在支撑。 “需要强调的是,全球经济体多数承压、美联储持续缩表之下,商品市场难言新一轮牛市。但国内外经济表现不同,将导致商品品种走势差异,并将带来结构性机会。内需主导的品种如黑色和部分有色品种仍有望迎来更强表现,海外需求占比高的部分能源、化工品种不确定性上升。”李彦森说。 期价创近期新低,铜铝后市仍被看好? 上周五美国1月超预期的非农就业数据公布后,美元指数快速走高1.23%至102.9959,有色大幅走弱,有色龙头铜也跌破9000美元/吨关口位置至8925.5美元/吨,跌幅1.40%;当晚LME锌镍锡跌幅均超4%。伦铜和伦铝连跌三日,伦铜三日连创三周新低,伦铝创两周新低;国内有色金属晚间也集体飘绿,但整体跌幅不及外盘。 有投资者者问,美元指数上涨对有色和贵金属的影响是短暂的还是周期性的? “目前,美联储加息周期已经进入尾声,美联储2月份宣布加息对市场的影响已经被提前消化。但目前加息时间和终点水平尚不确定,市场仍有一定炒作空间。相比之下,市场今年将更加关注美国经济的衰退情况。经济衰退如果明显,美联储或将重新进行降息操作。相比去年来说,今年美联储政策逐步转偏向宽松,美元指数预计将走势偏弱,对有色金属价格形成一定支持。”中原期货有色金属研究员刘培洋说。 江露告诉记者,从近期美国的经济数据来看,比如1月份美国就业非农超预期反映经济依然具有较强韧性,美联储的货币政策终点有可能在更远期而不是今年1季度,因此,前期超跌的美元存在反弹动能,预计2月份贵金属会承压。 值得注意的是,与多数大宗商品趋同,有色金属价格和美元指数通常呈现明显的负相关性,美元指数上涨时有色金属价格往往下行,反之如果美元指数下行,那么有色金属价格多数上行。造成这一现象的主因是什么? 海通期货有色研究员胡畔认为,一是有色金属普遍以美元定价,当美元强势时,单位美元所代表的价值升高从而导致商品价格下跌;二是美元指数的变化一定程度反映美元资产吸引力的变化,导致资金在美元资产和大宗商品之间转换,当美元大涨时,市场对于美元资产偏好抬升从而导致商品价格回落。不过这种反向关系并非绝对,当有色金属自身基本面较好,同时全球经济好转市场需求旺盛的时候,也会存在美元与有色金属同涨的局面。 从有色金属的供需两段来看,目前供给端变化不大,市场关注重点在于需求端的变化。虽然目前多数金属处于春节假期的季节性累库阶段,但下游开工没有恢复之前,强预期还是比弱现实占据主导。例如,截至2023年2月2日,国内电解铝锭社会库存104.7万吨,较春节前库存增加30.3万吨,较1月30日库存量增加6.1万吨。节后首周,下游复工有限,且部分下游企业要到元宵节2月初才开始开工复产,市场下游终端接货不畅,市场成交多为市场间贸易流转。 也有机构分析称,2023年海外经济衰退,美债现处于历史高位,在国内需求修复的过程中,看好大金属品种中的铜铝钢。 胡畔告诉记者,铝方面,节后国内铝锭集中到货社会库存持续累积给予铝价一定压力,但供应端云南地区再传或将进行新一轮限电减产,运行产能存在继续下滑可能,供应干扰支撑铝价。下游开工小幅回升,减产传闻刺激下成交氛围略有好转,现货贴水收窄。整体上目前处于库存累积施压铝价,而供应干扰和消费乐观预期仍存支撑的局面。 “据调研了解,目前各地仓库在途货量均较多,下周部分汽运运输的货源估计也有陆续到货,预计电解铝下周仍是到货累库为主。展望铝价后市,如果需求端较好表现,库存压力将会使得有色金属价格承压回落,但下方成本支撑也较强,价格想要打破目前的运行区间,需要较大的动力。后续需要重点关注下游的需求复苏情况,宏观方面则重点关注国内经济增长目标和政策,海外美联储加息终点,以及美国经济衰退的最新情况。”刘培洋说。 另外,目前海外铜矿继续受到干扰,主要铜矿产量下降引发对供应的担忧,不过国内仍处于淡季需求疲弱,节后首周累库速度高于往年同期,显示供需略偏宽松,冶炼的开工是影响后期供应的重要因素。国内经济复苏的乐观预期及矿端供应扰动仍是主要支撑因素,但美元反弹及国内累库偏快压制铜价。 胡畔认为,从对2022年以来美联储加息前夕有色品种价格的复盘情况来看,美联储加息前市场一般会持续反映紧缩预期,金属多数会呈现下跌走势,而后随着加息落地,往往出现短期利空出尽的表现,市场大概率会出现短期修复。2022年至今议息会议前后,有色金属价格波动性均有所加大,除了6月超预期加息后引发市场衰退预期回升,悲观情绪蔓延,金属价格出现持续下跌以外,其他几次呈现先跌后反弹的走势,同时铜价相对于铝价来说反应更为敏感。 另外,从历史的加息周期中可以看到,通常加息前期对市场影响不大,有色价格保持上涨态势,主因加息前期一定程度上反应当前经济基本面较好,大宗商品需求较强从而促使有色金属价格偏强。而在加息后期,随着利率的持续上升,加息的影响逐步显现,一定程度上抑制消费和投资,需求下滑带动有色金属价格开始回调。 偏鸽派的利率解读以及强劲的非农及基本面数据引发市场大幅振荡,市场试图交易的降息可能不会过快到来,短期市场或将持续就美联储加息预期展开博弈,需要重点关注2月中旬即将公布的通胀数据是否会带来加息等政策指引。整体上短期宏观层面对于金属价格的支撑或边际减弱,并且可能会存在预期差带来资产价格回调,随后重点将落在国内需求复苏表现和各自的基本面情况。“从后市看,铜方面,此前铜价对加息放缓和中国复苏定价较充分,后期在需求回升预期仍未落地情况下铜价支撑或弱化,预计难以出现大幅走强的情况。铝方面,上有累库压力,下有减产传闻支撑,预计铝价振荡运行为主,关注库存变动和消费恢复情况,同时关注减产是否兑现。”胡畔说。 作者来源:新浪财经原标题:期价创近期新低 铜和贵金属后市仍被看好?自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。