在人心“躺平”的近期,国内宏观策略私募头牌——半夏投资女神李蓓的9月观点被广为流传。文中提示,她已经开始利用衍生品类非线性工具进行指数的左侧抄底,具体见半夏投资月报原文截图:其构建的期权左侧抄底组合关键点如上划红线部分:a.预期极限还有10%下跌空间,该组合如果面对几个月的阴跌,净值不仅不亏还会略赚;b.该组合的Delta Cash已经有40%,国庆后这两天有可能进一步增加,但左侧抄底极限不超过60%。假设资金规模为1000万,本文以300ETF期权抄底300指数为例,尝试反推猜想一下半夏女神李蓓的期权组合,也顺便给目前想用衍生品抄底的朋友们做个借鉴思考。对持有正敞口,但面临阴跌10%还能赚钱的期权组合,最容易想到的就是裸卖沽。简单用裸卖沽拿400万的Delta Cash,首选面临卖哪个合约的问题。同时作为理性的长期主义投资者,裸卖沽名义市值是不可以超过1000本金的。按照10月12日510300ETF3.884元/股的收盘价,卖出510300ETF认沽期权的极限张数不得超过1000万/3.848万=260张(ETF期权合约大小为10000股/张)。假如在12月合约上做选择,该月行权价3.8的平值认沽收盘0.1086元/股,Delta在0.41左右,即单张卖沽的DeltaCash为3.848万*0.41。想要400万的Delta Cash需要直接卖出兜底极限的260张卖沽,收取2.824万(即2.824%)权利金,显然这个权利金收取率无法覆盖12月28日到期日正好阴跌10%的情况,会有亏损。以此为据,卖出实值认沽抄底的就更不能满足其述求。既然卖实值和平值沽不行,卖虚沽可以吗?这里我们再看12月行权价为3.4(10%跌幅以下)的虚值认沽收盘0.0203元/股,Delta0.11左右。单张期权权利金率0.0203/3.848=0.52%,Delta Cash只有平值认沽的1/4,即便是按照满名义市值卖260张沽,Delta Cash也只有110万无法达到要求。如上,在300期权上无法实现仅通过卖沽的方式实现女神所说的抄底盈亏特征。即便是考虑12月合约还拥有贴水的500ETF期权和1000指数期权,12月平值认沽在10月12日的收盘条件下亦无法达到10%权利金率抵消下跌10%的损失。当然,最近大半个月500和1000指数衍生品贴水因为量化收缩的原因大幅的回落,所以不排除女神在其做那一刻是有可能通过满名义市值卖沽的方式获得阴跌10%情况下,10%+的权利金补偿率的。回到用300ETF期权讨论,如果裸卖沽达不到要求,那组合还有几个优化方向。首先考虑裸卖沽比较被动的下行尾部风险未必需要全部释放,从这个角度出发可以在考虑增加部分牛市价差加入组合。比如卖出小半名义市值数量的认沽+同时买入大半名义市值的实值购+卖出大半名义市值的虚值or平值购。比如下图所示的组合,1:2:2在510300ETF期权12月合约上卖出3.4沽+买入3.6购+卖出3.8购,可以基本实现400万正敞口,但阴跌到期末的盈利平台只有4%左右。上述组合对投资者来说其实还面临一个很关键的bug,即马上就是大会时间了,如果会后有超预期的政策出来,上述组合在上涨端都是有盈利极限的。经过了2020年市场急涨我亏钱的经历后,我自己非常清楚,资产管理机构们怕的未必是市场阴跌,怕的是市场大涨,自己掉队比较远。所以如果进一步优化女神的这个抄底组合,要考虑的是意外上行加速时,头寸跟不上的风险。彼时或者果敢用资金追,或有衍生品上行方向尾部补偿。按照女神10%下跌极限的思想,可以考虑用卖10%虚沽+花出部分收的权利金买购的方式构建风险逆转类的组合。比如1:1卖出3.4沽+买入4.4购,按照12日收盘价,前者价格0.0203元/股,后者0.0148元/股,到期如果跌不穿10%,可以收取少许权利金落袋。损益图如下:但该组合的Delta Cash在510300ETF期权上达不到40%+的要求。如果是贴水年率在10%级别时的500或1000指数期权,认沽因为贴水会远贵于认购,则可能通过加倍买购获得比在510300ETF标的期权上更配合的Delta情况。前述卖沽,以及卖沽+牛差的组合都可以在贴水更高的环境下得到更接近女神要求的布局机会,这意味着女神的主要衍生品布局或在500和1000的方向?上述的期权抄底组合还有2个优化的方向: a.卖出和买入未必需要在同月期权中选择,卖出近月可以收获稍多的Theta覆盖远月买权消耗,只要行情是温跌的,卖近月逐步移仓的效果如果节奏不太差、隐波稳定,有机会提高时间收益。b.上述几类组合其实可以相互交叉结合,未必非要通选1个,组合起来可能有更匹配的Greeks分布。最后扯点题外话,昨天从朋友处听说最近这种“躺平”的大背景下,很多大机构比如女神李蓓选择用如上述般类卖补贴的方式抄底指数。因为他们的管理规模巨大,直接到场内交易面临仓位约束的问题,所以会定制结构委托期权做市商下场进行交易。逢跌慢慢低吸的方式,让做市商在得到机构卖沽类订单后,算得利差基本就直接下场卖沽,进而导致了7月以来下跌基本不升波的情况。看50期权远月波动率vs50指数图,可见一斑。机构一般兜底性卖的,卖沽即便亏也当浮亏拿着,所以轻易不动,做市商只管吃差价进场后也基本不做多于对冲,两项加持是的在下跌中隐波未能像3-4月份雪球爆仓后的大幅上升。所以这一轮反脆弱期权组合没有占到便宜,因为Vega几乎没动。如果后续没有政策以外情况下,还是磨底阶段我们可能还要做好阶段性无大波的准备。不过反向思考一下,当躺平成为了多数人和机构的选择,他们的这些头寸过分一致时,会留下某刻突然暴的Gamma。比如信仰崩塌,卖沽拿货的信心都没了,急不可耐要走;比如政策超预期,市场突然人心逆转,卖沽面临上涨跟不住,急不可耐要追。且等吧,目前的隐波即将迎来会后政策兑现与否的洗礼,走着看。好了,希望下一个交易日顺利!作者来源:发鹏期权说原标题:李蓓的期权抄底组合大猜想自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
这个长假前,美股与A股双双开启了二次探底的模式…… 今天盘中,亚太股市全面下挫,10年美国国债收益率还是涨过了4%,创下了2010年以来的新高,在岸与离岸人民币汇率双双贬破了7.2的关口,这一波利率上行的加速无疑与上周三美联储的议息会议息息相关。 上周美联储宣布加息了75个bp,这件事本身并不意外,超出市场预期的是点阵图所显示的结果几乎打消了2023年转降息的可能,这种“不安全感”直接导致了美国美股三大股指一周内下跌了4%-6%,VIX指数从27最高上升到了34以上,创出了近三个月的新高。令我不安的还有,从上周五晚上到现在,各月份VIX期货价格已经转为了“近高远低”,从“波”的角度触发了预警性信号,因此出于对风险潜在外溢的谨慎态度,真正的布局可考虑等到这个信号的消除,也就是VIX期货结构重新转为“近低远高”。图:近三个月,VIX指数日线级别走势图数据来源:Wind 今天的A股市场重新回到了“避险”的模式,前期热门板块大幅补跌,这让昨天的大涨还是沦为了“一日游”。十一长假将至,中美两市之间相差了五个交易日,有很多资产的价格都处在关键的位置,如果某个资产在长假里出现异动,则容易造成节后的一个天然低开或高开,每次长假前夕,总有很多人在纠结是持股过节,还是持币过节?而对于期权人来说,他们在纠结的事儿却是义务仓要不要过夜?说到这儿,上周末有读者留言担心十一长假有九天不交易,时间流逝对权利仓的影响会不会很大。那么正好,下面我们整理了五个问题,一起来聊聊时间价值的那些事儿……第一,时间价值不等于时间损耗的价值 “期权的价值=内在价值+时间价值”,这个公式没错,但这种说法却常常被初学者所误解。初学者很可能把这里的“时间价值”理解成只和时间有关,好像每过了一天,这部分价值就会被消耗掉一点似的,然而这部分价值却没那么简单,它和三个维度都有着干系,与方向有关,与隐波有关,与时间有关,时间价值绝不是等于时间损耗的价值,因此为了避免许多初学者的误解,我更喜欢把这部分价值翻译成“外在价值”(extrinsic value),于是“期权的价值=内在价值+外在价值”。第二,theta/365才是每一天时间维度的损耗 打开期权T型报价,你都会发现一个希腊字母theta,这个字母才真正纯粹地刻画了期权买方在时间维度上每天的损耗。 不熟悉希腊字母的朋友不用紧张,咱先不用知道theta是怎么算出来的,就像炒了十几年股票的投资者也未必都算的清楚ROE、ROA一样,我们要知道的theta对于交易的含义。当你在报价界面上某个期权合约的theta是-0.3650,合约乘数是10000,那么买这个合约,每一天在时间维度损耗的价值就等于-0.3650*10000/365=-10元,它的意思就是说,如果明天标的不涨不跌,波动率也不涨不跌,那么买一张这份期权将大约亏损10元。第三,vega*1%才是升波一个点导致的盈亏 同样是T型报价界面,与theta并排的还有另外一个指标——vega。对于初学者,我们 同样暂不深究vega的由来和算法,而只要知道它的作用,那就是如果明天隐波上升了1个点,你的权利仓就将在波动率的维度上赚取vega*1%。举个简单的例子,当你在报价界面上某个期权合约的vega是0.3200,合约乘数是10000,那么买了这个合约后,如果明天隐波上升1%,这份期权在隐波的维度上就大约赚取了0.3200*10000*0.01=32元。第四,对买方而言,时间价值是涨是跌? 说到这儿,综合一下上面所说的“1、2、3”三个点。那么对于我们平时所说的时间价值,也就是外在价值,当标的方向没啥变化时,升波会导致外在价值上升,时间流逝会导致外在价值下降,两者综合博弈的结果决定了期权价格是红盘上涨还是绿盘下跌。 一般来说,距离到期较远时,vega大而theta小,反之距离到期较近时,才是vega小而theta大,所以在距离到期还剩一周内,时间流逝的损耗(theta效应)比较大,此时要保住期权的价值不变,就需要标的价格大涨大跌才行,然而,如果期权距离到期稍微久一点,那么vega值就会超过theta值,于是升波1个点,往往可以抵御3-4天的时间流逝,所以对于当前的3月合约,一旦升波,外在价值就不会轻易下降。第五,月初的风险究竟在哪? 如果你是买方,其实了解到这儿,你已不太会为长假的theta流逝而过于烦恼!反而许多投资者学完期权后,了解到了期权卖方的好处,会感觉到做期权卖方胜率高,时间是你的朋友,能赚取时间价值,耗出theta的收益,于是,他们便分秒必争,生怕晚了一天时间价值就损耗完了,故而很早就卖出开仓,早早地在许多合约上重仓操作了——这才是每个长假前夕的最大风险点! 实际上,如果距离到期一个月卖出近月期权,前半段时间主要受到隐波的影响(vega效应),后半段时间才逐步受到时间损耗的影响(theta效应),所以若是早早地重仓卖出期权,那么一旦遇到黑天鹅,隐波中途快速上升,一切就会陷入被动的困境。于是在期权交易上,有三点需要强调一下: 首先,从保守的角度说,如果你的手里有现货,则可把相对便宜的认沽(比如5%虚值程度的认沽)视为“黑天鹅”保险,控制很小的仓位,千分之几的保险费即可。简单推演一下,节后若是涨了,最大亏损也就千分之几,但节后若是出现大幅跳空或者大幅升波,则千分之几可能变成百分之几的收益,从而抵消一部分股票多头端的损失。 对于保险这件事,在有了500、1000和创业板期权后,一切就可以变得更为精细。由于中证500指数里资源股占的比重较大,创业板指风格上偏向于大盘成长,仅宁德时代、东方财富、迈瑞医疗三只票就占去了30%的权重,中证1000指数里赛道股将近半壁江山。所以如果你的中盘股持仓居多,而且大多数又是周期上游的时候,结合中证500ETF期权就比较合适,当你的持仓里有大量的宁德时代、迈瑞医疗时,那么结合创业板ETF期权就比较合适,而当你的持仓里有大量中小赛道股的时候,那结合中证1000期权就比较对路子。 其次,如果你的手里没现货,那么用节前相对划算的逆回购操作给自己增厚千一到千二的利息,同时严格控制好成本(也是千分之几)双买虚n档的期权,建立做多波动率组合。通常在长假前夕,逆回购利率会比平时高出一些,尤其是本周四,一天期的逆回购(204001.SH,或131810.SZ)会按照10天进行计息,这意味着假如从今天开始连做五天的“131810.SZ”(注意在证券账户里,做逆回购是“卖出”操作),差不多也能赚到千一到千二的利息,这部分“利息”用来干什么?用来抵消一次双买“失败”时的部分亏损。图:2005-2021,沪深300指数在十一节后首日开盘与收盘的涨跌幅统计数据来源:Wind,力的期权工作室整理 最后,还是要强调一点,节前最忌讳的仍然是持有大量双卖期权过节,因为历史上的“赔率”太低。从上图中可以看到,以沪深300这个指数为例,过去17年间,从节前收盘到节后第一天的开盘,17年内一共出现过10次跳空幅度超过1%,最大向上跳空发生在2015年,节后开盘高开3.81%,最大向下跳空发生在2018年,节后开盘低开2.25%;而从节前收盘到节后第一天的收盘,17年里一共有15年的涨跌幅在正负1%以上,有88.23%的概率,而近十年里,除了2019年外,其他所有年份的涨跌幅都在正负1%以上,概率达到了90%。 所谓买方就怕行情不来,而卖方就怕行情乱来。回顾历史上,跨长假回来后的第一天,持有“双卖”过节早已不是第一次“出事”,2016年的元旦假期,2018年的十一长假,2019年的五一假期,以及2020年的十一长假,这些日子下的“双卖”头寸,哪一次不是一个烫手的山芋……作者来源:力的期权工作室原标题:十一长假快到了!9天不交易,时间价值会“掉”吗?……自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
我们得知,国内下一个金融期货与期权——中证1000期指、中证1000期权,即将在今年7月22日同步挂牌上市了!图片来源:证监会网站 从2010.4.16的沪深300,到2015.4.16的上证50和中证500,再到今年的中证1000,国内金融期货的品种终于扩展到了第四个指数,与此同时,金融期权所覆盖的指数也从上证50、沪深300扩展到了中证1000,实现了从大蓝筹到中小盘的渐进式覆盖。 那么,中证1000是个怎样的指数?与上证综指不同(总市值),它是使用自由流通市值进行加权来编制的,它的成分股数量始终保持为1000个,每隔半年左右更新一次成分股的名单,相比于沪深300,中证1000更代表着整个A股的成长性,在整个行业分布中,工业大约占到中证1000的23.8%,信息技术占到22.1%,材料占到21.5%,医疗保健占到11.7%,传统金融地产仅仅占到2%以下;而对比沪深300指数,大金融仍然占有20.1%的比重,而信息技术与工业的比重则分别仅为16.2%和15.1%。图:中证1000的主要行业分布数据来源:Wind图:沪深300的主要行业分布数据来源:Wind 中证1000指数是一个典型的小盘股指数,它是在中证800(沪深300+中证500)以外规模偏小且流动性好的1000家公司。从市值分布的角度看,在总共1000只成分股里,超过500亿市值的只有3家,介于400到500亿市值的也是3家,介于300到400亿市值的有26家,介于200到300亿市值的有91家,100-200亿市值的有354家,其中100亿以下市值的最多,一共有474家;从所在板块的角度看,在总共1000只成分股里,有690家公司来自于主板,243家公司来自于创业板,另有67家公司来自于科创板。图:中证1000的主要行业分布数据来源:Wind 再从几大指数的波动率差异来看,可以看到,不论是近一个月、近三个月、近一年、还是近三年,中证1000的历史波动率都是四个指数里最高的,如果从近三个月的周期看,中证1000的年化波动率大约是沪深300的1.5倍,这意味着在中证1000期权上市后,它的平值隐波是沪深300平值期权隐波的1.5倍以上,并不足为奇。表:四大指数不同时间周期的波动率对比(%)指数名称近一个月vol近三个月vol近一年vol近三年vol上证5017.3320.1919.8519.79沪深30016.5321.0819.5119.96中证50017.0726.0820.9321.17中证100019.8830.8025.0423.83数据来源:Wind(时间截止日2022.7.15) 本次推出中证1000期指/期权后,它对从投资策略的丰富具有重要的中长期意义!第一,对冲风险更为精确、选股范围更为扩大 一个很简单的道理,衍生品的有效对冲一般是针对对应标的和相关成分股的,大盘指数的期指/期权无法对冲中小盘股票的下行风险。在近五年里,我们看到了量化对冲(量化中性)这类产品的规模迅速扩张,但绝大部分在全市场里选股的机构,苦于品种的稀缺,只能用带有明显贴水的IC(500期指)来“强行”逐月对冲。一方面,选择单一性和交易的拥挤会导致贴水的加大,另一方面也在市值这个维度,存在着很大的对冲偏差,而在未来,这个对冲工具箱里又多了一个中证1000期指和期权,对冲的贴水成本和跟踪误差能否控制的更精细,更看一个机构的能力了。 实践过的朋友应该能感受到,与股指期货相比,期权有一个优势,就是可以灵活拉开不同的行权价间距进行领口策略的对冲,这样的对冲类策略不仅能够试图去赚取选股Alpha的收益,还保留了一部分指数Beta的上行收益,遇到像2019年2月、2020年7月这样的暴涨月份,当日用等面值1:1期指对冲的结果很极有可能是负收益,而用期权套保的结果基本上能做到以正收益告终。 未来推出中证1000期权后,当我们想保留部分上行收益时,还可以更为精准地进行对冲,比如针对“600-”那些大票的市值,我使用50ETF和300ETF期权对冲,而针对“002-”等股票的市值,我就用中证1000期权去对冲,做到不同的股票底仓配上更具针对性的套保头寸,一旦外围那边再传来什么利空,导致科技龙头意外大跌时,认沽期权端就能够自然地把这个利空price in了。第二,多品种分仓位的趋势交易 期指、期权是一种可以实现T+0止盈止损的工具,许多资产管理机构会出于回撤比较可控的角度发行类似于CTA的趋势追踪型产品。 对于趋势交易而言,所谓“花无百日红”,不管是日频还是日内,一个标的不可能永远有趋势,而CTA策略的本质实际上就是运用多品种、多周期的日内或日频操作,让各品种之间的趋势能够接的上力。打个比方,比如大小盘轮动CTA策略,它的投资逻辑就是当大盘指数在最近小幅盘整没有趋势,而中小盘指数有趋势时,就试图追踪有趋势的标的品种,以期望在收益上接上力,这样可以一定程度分散掉无趋势品种的连续回撤风险。 因此从这个角度看,品种越多越丰富,也就能多一个机会,分一部分仓位去追踪另一个标的的趋势,从而实现自己分散风险,增强收益的交易目标。第三,给“大小盘”之间的配对交易提供更多路径 衍生品的魅力不仅在于单合约方向上的趋势追踪,还在于多合约之间的相对强弱交易。熟悉大小盘轮动的朋友都会知道,许多机构都会把沪深300视为大盘标的,把中证500视为中盘标的,把中证1000视为小盘标的,通过两者之间的趋势强弱关系来猜测当前市场的大小盘风格轮动。 比如,根据相对强弱判断,我认为沪深300在一个月后能够跑赢中证500,于是我同时买入沪深300、卖空中证500。一个月后,当沪深300从4200点涨到4400点,中证500从6000点涨到6200点时我同时进行平仓,于是我这个月的每手总盈亏就等于(4400-4200)*300+(6000-6200)*200=20000元! 在没有更多期权品种前,这样的交易往往只能在沪深300与中证500股指期货之间进行,但有了中证1000期指/期权以后,一方面,我们又多了几条配对路径(如“多300+空1000”,“空50+多1000”),另一方面,我们在寻找跨品种之间相对强弱关系时,也可以用买卖期权或期权合成期货进行替代,卖出波动率高估的合约、买入波动率低估的合约,以期待“方向”和“隐波”的双击,譬如,当前的沪深300波动率处于历史中低位,中证1000的波动率处于历史中高位,接下来一两个月,我预期沪深300将跑赢中证1000,于是就可以构建“买沪深300认购+卖中证1000认购”这样的配对组合了。一般而言,买期权的权利金支出往往比期货开仓所占用的保证金低的多,因此用期权进行配对交易将进一步提升资金的使用效率。 …… 很欣慰!中证1000期指/期权,终于等到你!也愿一个个新品种的推出能成为一次次更好的接力,让国内资本市场一步一步走向完备……作者来源:力的期权工作室原标题:中证1000期权,终于等到你!自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
一般做期权交易,我们关心的是权利金价差,买低卖高、卖高买低,即使知道期权到期要结算交割,也很少去关心它,因为实战中很少遇到,但有时候,就会不小心遇到,或者可能出现一些特殊利润机会,由于看不懂,就不敢出手,以本周PTA的7月期权到期为例,如下图。期权到期当天,标的PTA期货竟然涨停,可想而知,看涨期权肯定爆炸,单日几十倍行情是必须的,但这不是重点,我们已经看惯了几百倍、几千倍涨幅的期权,几十倍就不值得一提,重点是看细节,注意看7200看涨期权的权利金价格。标的期货已经涨停锁死,锁在最高价7188,也就是到期结算价格不可能超过7188,那按照期权理论,7188以上的看涨期权合约都会作废,权利金归零,但你仔细看图,7200看涨期权的权利金不是0,此时已经收盘,理论上到期的虚值期权,应该归零,但它没有,依然有价值,为什么?!用什么结算交割?再深入解开这谜题前,我们先来科普知识点,你的期权合约,如果到期行权了,究竟能换到什么?虽然看似小细节,却牵涉到实战里的策略使用,以及可能造成意外亏损或获利。ETF期权是实物交割,也就是说,如果到期你行权了,或者被行权了,会牵涉到ETF的实际买卖,例如你有50ETF的2.9认购期权1张,到期行权就要准备29000元去买下50ETF一万股,而认购期权卖方要准备ETF去卖给对方,这就很麻烦了。股指期权是现金交割,也就是说,根据到期结算价和你期权行权价差距,直接换算成现金,不论你亏钱还赚钱,都直接按照现金计算,你就算到期那天忘记了,它也自动帮你结算好金额,自动划入你的账户,非常方便。商品期权是期货交割,也就是说,到期行权时,你会获得期货部位,例如你买入豆粕4000的看涨期权,到期行权就会获得成本价为4000的豆粕期货多头,这其实也很方便,毕竟期货也是衍生品,可以无限产生,不用额外去准备,只要确保你有足够资金,因为期货有保证金要求。PTA案例解析好了,科普结束,回到主题,为什么到期虚值期权(7200看涨期权)的权利金没归零?PTA涨停锁死在7188,结算价估计比7188还低,如果7200看涨期权买方行权,会拿到成本价为7200的多头期货,比直接去市场买期货还贵,怎会有买方这么傻,我是不是可以直接去卖7200看涨期权,赚这个权利金,虽然只有不到10点,1张大约50元人民币,但不赚白不赚阿。市场偶尔会有套利机会,但如此明显获利机会,肯定有陷阱,首先你要考虑到期货市场已经涨停锁死,也就是说没有流动性了,你想去期货市场买PTA期货,已经买不到了,因为商品期货有夜盘,所以如果期待夜盘继续冲高的投资者,只能借由期权市场来实现。因此,7200看涨期权的买方,即使是虚值,它也想行权获得期货多头,当很多人都有如此想法时,买盘强烈(注意看,当日7200看涨期权的成交量有48930张,这对商品期权来说不小了),需求大于供给,于是推高了权利金价格,使得7200看涨期权虽然理论上没价值,但在交易者眼中,它具有潜力,值得投入。由于PTA期货有夜盘,夜盘开盘如果跳空高开,那这些买7200虚值的人就赚了,反而那些以为卖出7200看涨期权,不会有人行权,以为能稳赚权利金的卖方,夜盘时会发现持仓里出现PTA空头期货,而且行情走势对他们还非常不利….那,实际行情结果如何,我们来看看当天夜盘情况,如下图,上图是PTA期货日K线图,红箭头的地方就是期权结算日,下一根K线开盘7280,直接跳空高开100点,那些虚值期权行权的,虽然行权时看似吃亏,但他们博的就是跳空上涨,事实也的确就如此赚钱了,而卖方被动获得空头期货,稍有犹豫,会发现亏损越来越大,当日PTA几乎又快涨停!看来为了赚那点权利金,承担的是跳空风险,但就拿它没办法了吗?有没有安全方法吃掉这最后的权利金呢?好吧,既然你这么贪心,我们继续深度探讨下去。特殊收割时间价值的确是有方法去赚7200看涨期权这理论上该归零的权利金,但有个前提,需要有方向判断。这波PTA行情,基本上从5/12买期货做多,5/31买看涨期权增加攻击力,都是偏多操作,虽然方向对了,但看涨期权买方要赚钱,最终还是得靠运气,PTA是在端午节前回落,以为看涨期权要浪费掉了,结果节后直接暴涨,获得不少利润。也就是说,这波PTA行情中,我们先要有方向偏多的判断,在此前提下,在6月6号看到当天结算的7200看涨期权,还有权利金价值时,下午2点后,可以选择同时进场卖7200看涨期权+卖7200看跌期权,一样手数,稳稳赚那权利金。为什么?首先看7200看跌期权,它是实值期权,也就是很可能被行权,如果被行权,你也不怕,因为你是获得多头期货,本来你就偏多,这只是增加你的多头部位而已。此时的7200看涨期权,你就能很放松赚那虚值权利金,你也不怕被行权,如果你手数很多的话,可能会牵涉到两边被行权比例不一样,但也不用想太复杂,不要搞得没资金接货就好,两边行权可能情况整理如下图。总而言之,期权要玩的简单粗暴,是可以,要玩得精细复杂,更是可以,有各种盈利的方式,就看你有没有发挥思考能力,且由于期权的策略多样性,更能实现我们常推广的那个价值观:赢在修正,不在预测!作者来源:交易艺术汇原标题:虚值期权到期不归零,PTA是妖怪吗?自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
来源:期货日报 供应增多而需求低迷 供给端焦点转向北美,大豆种植意向面积创历史新高,全球供给或转向宽松。目前南美大豆产量已基本确定,巴西主产州收获进度达80.4%,前期主要利多因素消退。国内生猪养殖行业面临双重压力,猪价反弹仍需进一步产能出清,饲料需求持续转弱。从历史情况来看,前两轮猪价反弹前,能繁母猪存栏量均出现了近20%的下调,而本轮存栏量下降幅度仅6%,因此生猪产能存在进一步去化空间,下游饲料需求短期内存在继续走弱可能。此外,疫情发酵时长超预期,餐饮消费下行也拖累饲料需求。图为生猪出栏量及屠宰量仍处于高位图为养殖企业生猪出栏体重不断下降图为蛋鸡存栏增速保持负增长图为持仓量PCR处于绝对高位 A 供给端焦点转向北美,边际利空效应显现 南美大豆产量基本落地,主要利多驱动消退 本轮豆粕价格持续上涨的主要驱动之一是南美大豆产量持续下调,受厄尔尼诺因素影响,USDA自2021年10月起便下调了阿根廷大豆产量,但由于南美大豆出口约70%来源于巴西,因此直到2022年1月巴西产量下调后,豆粕价格才开始快速上涨。经过累计6次的调整,南美大豆产量共下调3070万吨,后续南美大豆进一步下调的空间可能相对有限,主要原因有:巴西和阿根廷干旱地区的降雨情况有所改善,产量存在边际好转的预期;目前南美主产区巴西大豆的收获基本完成,截至2022年4月1日,巴西大豆主产州收获进度达到80.4%,产量进一步下调的空间有限,不确定性正在快速降低。 北美大豆种植意向面积创历史新高 2022年3月31日,USDA发布的最新播种意向报告和季度库存报告均超市场预期,对大豆价格形成利空影响。尤其是播种意向报告,预估2022年美国大豆种植面积将达到9095.5英亩,此前市场预期在8800万—8870万英亩,且较上一年度增加了4.31%,创历史新高。此外,市场普遍预估美玉米种植面积将高于大豆,且可能抢占部分大豆种植面积也并未兑现,这也是1962年至今第三次大豆种植面积高于玉米。从历史情况来看,虽然种植意向数据与实际种植面积存在一定的调整空间,但从2004年至今,平均调整幅度约在-0.79%,若以平均值推算,下年度美国大豆种植面积预计在9024.31万英亩,仍显著优于此前市场预估。图为美豆意向面积与实际面积差异较小图为美豆种植面积或创历史新高 根据大豆种植的季节性来看,5月之后南美大豆将逐步完成收割,而北美大豆步入播种期,市场供给端焦点将转移至北美。基于目前的种植面积预估,若2022/2023年度压榨量和出口量维持在43.2亿蒲式耳,则北美大豆库销比很可能高于2021/2022年度,且优于2000年以来的历史均值,只有在单产和种植面积表现均不及预期的情况下,大豆才会延续供需偏紧格局。因此,在北美大豆种植过程中,虽存在一定的不确定性,但产量大幅不及预期的可能性相对有限。 大豆进口节奏尚可,供应端暂无实际缺口 从目前我国大豆进口情况来看,虽然南美大豆受产量影响出口量有所下降,但我国从北美进口的大豆处于历史较高水平。截至3月31日当周报告数据显示,2021/2022年度我国累计进口美豆达2657.86万吨,高于过去五年的均值2226.43万吨,同时当周未装船量达779.5万吨,也为过去五年最高值。目前市场对于4月和5月的进口量预估分别为800万吨和950万吨,与去年同期基本持平。从库存水平来看,若将大豆按0.78的压榨比例折算,目前国内豆粕库存整体处于历史平均水平,在进口量大概率表现平稳甚至略好于预期的情况下,国内豆粕暂时不存在明显的供给短缺情况。 B 生猪产能有去化空间,下游需求持续疲弱图为生猪养殖企业面临双重压力 猪价下行叠加成本抬升,养殖行业面临双重压力 本轮养殖行业亏损最早始于2021年上半年,若以自繁自养出现亏损为起点,截至2022年4月1日,持续时长已达9个月,超过上一轮2018—2019年养殖利润亏损的时长。亏损幅度达到了2010年以来的历史新低,最大亏损为771元/头。虽然2021年年底养殖利润一度转正,但春节至今养殖利润重回负值且维持在-400元/头以下的历史极低位。目前生猪养殖行业集中度不断提升,但进入2022年以后,资金紧张问题逐渐突出,此外饲料价格快速上涨也成为养殖行业的另一大压力。除了豆粕,饲料的主要原料玉米和小麦也均处于历史极高位,截至2022年3月31日,豆粕、玉米和小麦价格近10年的分位水平分别为98.9%、99.3%和94.4%。在本轮上涨行情中,豆粕的涨幅最显著,目前已有企业下调饲料含豆粕比例,但在原料整体上行的背景下,难以改变饲料价格不断走高的趋势。 生猪价格方面,存栏量、屠宰量等指标维持在相对高位,猪肉供给相对充裕。在出栏方面,养殖行业处于深度亏损的状态,目前养殖企业的生猪出栏体重正在持续下降,也印证了养殖户出栏意愿较强、补栏意愿不佳的现状,因此短期内猪价大概率继续承压。在猪价下跌和饲料上涨的双重压力下,生猪养殖企业的资金压力预计进一步增加,这将促使行业产能持续去化。 以史为鉴,生猪产能存在进一步去化可能 从历次猪周期表现来看,猪价的反弹都伴随着生猪的产能出清,且去化幅度基本在20%左右。2014—2015年期间,能繁母猪存栏量自5008万头下降至4040万头,降幅达到19.2%;2018—2019年期间,能繁母猪存栏量自3369万头下降至2738万头,降幅达到18.7%。但截至2022年2月,能繁母猪存栏量仍有4290万头,较高点4564万头仅下降了6%,产能去化程度不及前两轮。从时间上看,前两轮去化时间通常为1年至1年半,而本轮存栏量见顶发生在2021年年中,至今不足10个月。由此来看,不论是从时间还是空间上,生猪存栏均存在进一步去化空间。 生猪行业集中度抬升,将推动产能去化加速 生猪养殖行业集中度不断提升,2021年15家主要上市养殖企业出栏量占比达14.31%,2020年该数据为10.73%。行业集中度的提高虽然在初期可能减缓生猪存栏量下降的节奏,但在养殖成本和生猪价格的双重压力之下,养殖企业降存栏的必要性也在不断提高。部分养殖企业已经出现生猪存栏量大幅缩减的情况,以正邦科技为例,其2021年四季度能繁母猪存栏量仅38万头,较三季度下降62%。因此,不排除后续有更多中大型上市公司进行产能出清,且从正邦科技的数据来看,其存栏削减的节奏更迅速,养殖企业可能会促使生猪产能去化加速。 禽类养殖低利润,饲料需求难有增量 禽类方面,从养殖利润的角度来看,目前肉鸡和蛋鸡略有分化,肉鸡养殖利润维持在亏损状态,而蛋鸡受到鸡蛋价格较坚挺的影响,养殖小幅盈利,但利润情况一般,处于历史相对低位。同样受到饲料成本大幅抬升的影响,鸡料比目前正处于显著低于25分位的水平。从存栏量来看,目前蛋鸡存栏量处于历史低位,且在低利润情况下存栏量仍可能进一步下滑,预计禽类养殖难以对饲料形成较明显的需求支撑。 C 疫情发酵时长超预期,餐饮消费受拖累明显 虽然国内疫苗接种人数不断提升,新冠造成的致死率和重症率也在不断下降,但变异毒株奥密克戎的传播力正快速上升。前期疫情最严重的吉林市已经在4月8日实现社会面清零目标,若以主城区封闭管理作为起始时间,共历时32天。 上海地区目前疫情仍处快速上升期,其于3月30日晚间宣布全域静态管理,若以吉林清零时长作为参考,上海地区可能面临20天左右的静态管理。 在社会面动态清零目标不变的情况下,全国多地对疫情态度较为谨慎,多个城市先后进行了一定程度的封控措施,这对住宿餐饮行业冲击明显。在2020年年初疫情首次暴发时,当年一季度住宿餐饮业增速为-40%左右,并维持了一整年的负增长。 根据相关数据,2022年3月1日—3月14日的日均餐饮营业额相比基准日下降69.9%。饲料作为豆粕下游的主要需求,在餐饮业整体下行的过程中,需求进一步受阻。图为国内住宿和餐饮业增速下滑 D 期权看跌情绪仍在,高隐含波动率利于卖出图为隐含波动率有望回落至均值附近 随着豆粕期价持续上涨,避险需求增加,2月份时看跌期权的成交量和持仓量显著增加,其中持仓量PCR达到历史最大值3.5,即看跌期权的持仓是看涨期权的3.5倍。尽管4月初豆粕期权的持仓量PCR快速下降至2.3,但相比历史数据,仍属于绝对高位,反映出市场情绪继续看空。除了PCR,同样下降的还有隐含波动率,该值从最高的35%降至26%,处于过去两年82%分位水平。基本面矛盾缓和,期货主力合约平稳移仓,预计未来一至两个月期货价格不会剧烈波动,隐含波动率有望进一步回落至20%均值附近,有利于卖出期权。 期货价格上行空间有限,期权市场情绪看空,隐含波动率偏高,卖出看涨期权成为当前最合适的策略。我们建议在4—6月卖出M2209看涨期权,参考图中最大成交和持仓量行权价,卖出看涨的行权价可以选择持仓量最大的,或者再虚2—4档。具体而言,目前最大持仓量行权价为4100,综合考虑其他指标,卖出虚2档的看涨期权,即卖出M2209-C-4200看涨期权,是最优选择。按照波动率±10%变化的假设,胜率约为72%。 由于2209合约期权距离到期日尚有一百多天,时间跨度长增加了不确定性,例如美豆播种至生长阶段因不利天气减产,以及俄乌冲突引发全球粮食危机,类似的意外因素都会导致豆粕价格大幅上涨,导致卖出看涨亏损。因此,建议遵循“初始权利金增加超过50%”和“M2209价格突破4200”两个止损原则,止盈则按照“初始权利金减少超过80%”的原则。如果期货持续下跌,卖出看涨的权利金减少超过50%后止盈,重新卖出更低行权的看涨期权,如此滚动操作直至7月份。图为最大持仓量行权价成为有效阻力位 作者来源:新浪财经原标题:豆粕卖出看涨期权存在机会自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
来源:期货日报 长期来看,2022—2023年仍为PTA投产周期,且相比聚酯PTA产能明显过剩,持续压制价格。国内需求受经济承压影响持续低迷,海外需求在高通胀和紧缩政策压力下也受到压制。综合而言,PTA供应端扩产周期压制价格,检修影响逐步修复,需求消费端持续低迷,总体振荡下行的概率较大。但潜在的短期利多扰动因素,可能导致其跌势并不顺畅。因此,相比单边期货空头策略而言,卖出看涨期权策略的性价比更高。 A 扩产周期与停车装置重启预期压制PTA走势 长期来看,2022—2023年仍为PTA投产周期,且相比聚酯PTA产能明显过剩。2022—2023年PTA依旧处于历史上第二轮快速扩能周期之中,2022年、2023年分别计划新增产能1080万吨、1750万吨。预计在本轮扩产周期下,供应宽松将持续压制价格。同时,虽然2022年计划新增下游聚酯产能超过千万吨,但按照近5年聚酯实际新增产能370万—530万吨估算,预估2022—2023年聚酯年均新增产能可能在650万—700万吨,折算年均新增PTA需求量556万—599万吨。因此,即使叠加非聚酯需求增量,总需求增量也远低于供应增量,PTA产能过剩压力加剧。图为2020—2023年PTA行业投产产能预估(万吨/年) 短期来看,3月下旬PTA加工利润逐步修复,停车产能或陆续重启。前期原油价格高位波动,上游原料PX价格受到较大影响。在成本端承压下,2022年3月PTA加工费屡创新低,企业生产利润被大幅度压缩,恒力石化、扬子石化和四川能投等十余家大型化工企业PTA生产设备停车检修。截至3月26日,2022年3月份PTA检修涉及产能达1065万吨/年,PTA开工率下降至74%,短期供应量收缩使当前的去库进程延续。但随着油价逐步回落,2022年3月下旬PTA加工费一定程度被修复,受此提振,不排除前期PTA检修装置陆续恢复以及计划检修装置被推迟,供应压力或延续。图为PTA加工利润(元/吨)和开工负荷(右轴,%)图为涤纶短纤、涤纶长丝、聚酯瓶片开工负荷(%)图为布伦特和WTI原油30日波动率(%) B 聚酯和织造需求表现难言乐观 短纤长丝利润持续亏损,聚酯开工或高位下滑。截至2022年3月31日,涤纶长丝和涤纶短纤熔体直纺税后装置毛利均处于-400元/吨至-500元/吨区间,纺织旺季效果不及预期,短纤长丝利润均持续亏损。 加工利润亏损可能使当前聚酯行业高开工负荷的情况转变,目前涤纶长丝主流生产企业已公布减产计划,预计4月初减产25%。若减产幅度如期兑现,则长丝行业开工将降至八成以下,此外受行业政策及其他突发事件影响,长丝开工负荷有可能降至年内低位。综合来看,清明节后涤纶长丝或逐渐开始落实减产,按全月检修或影响8.7%的聚酯产能。 织机开工相比历史均值大幅落后,终端需求向上传导阻碍较大。终端方面,截至2022年4月2日江浙织机开工率为61.53%,相比2021年同期的织机开工率85.67%和5年同期历史均值的78.85%,已大幅落后。目前江浙织机的低开工状况主要原因在于,3—4月虽然是纺织传统旺季,但今年订单情况不佳,涤纶和坯布库存增加、利润压缩的压力也相对较大,终端需求不利因素向上传导。一般而言,纺服需求在旺季受到影响而出现边际减量后,即使疫情好转也难以回补,织造产业整体需求表现难言乐观。 经济承压,国内终端消费持续低迷。国内3月官方制造业PMI为49.5,预期49.9,前值50.2。其中新订单指数和生产指数下降明显,总体均处于荣枯线以下。3月以来,国内多地出现聚集性疫情,加之国际地缘政治不稳定因素显著增加,我国企业生产经营活动受到一定影响,经济总体景气水平有所回落。此前2月中国消费者信心指数相对前期高位回落也有所印证,国内需求消费端低迷。 海外通胀压力增加、货币政策收紧,外贸景气指数持续回落。随着地缘紧张局势进一步冲击全球供应链,继续推高能源价格,欧元区通胀率再创历史新高,3月欧元区消费者物价指数同比飙升7.5%。持续飙升的通胀使欧洲央行收紧政策预期增强,市场预期欧洲央行整体将趋向鹰派,在年中资产购买结束后不久就会加息。预计美国3月通胀也将在2月份7.8%的基础上显著上升,尽管美联储3月已经加息,但是距离通胀拐点还很早,美联储可能加大加息幅度。在海外通胀压力增加、货币政策存在收紧预期的情况下,海外纺服消费也受到较大影响。从柯桥纺织景气指数来看,外贸景气指数已持续数月下降。图为美国和欧元区CPI 总体而言,PTA国内需求受经济承压影响而持续低迷,海外需求在高通胀和紧缩政策压力下也受到压制。终端需求的不利因素向上传导,使聚酯利润亏损、开工负荷下降,最终将导致PTA需求持续偏弱。 C 基本面状况分析及期货期权策略对比 PTA供应预期宽松,去库进程恐难顺利延续。供应方面,短期来看,随着油价回落,3月下旬PTA加工利润一定程度被修复,受此提振,不排除前期PTA检修装置陆续恢复以及计划检修装置被推迟。4—6月份已经官宣的PTA检修计划不多,预估2022年4—6月PTA月度产量在487万—495万吨之间。 表为PTA供需结构预计(千吨) 需求方面,2022年3—4月纺织旺季订单不及预期,短纤长丝利润持续亏损,聚酯开工或高位下滑。在利润压缩压力之下,织机开工相比历史均值也大幅落后,终端需求的向上传导存在较大阻碍。从终端消费角度来看,国际地缘政治不稳定因素显著增加,企业生产经营活动受到一定影响;经济承压、通胀压力增加导致终端消费持续低迷。目前聚酯需求、库存情况不容乐观、聚酯新产能投产情况也存在变数,即使4月聚酯大厂减产执行力度可能不及预期,预估4—6月聚酯产量也在510万—539万吨之间。 原油地缘政治事件影响持续发酵,供应扰动消息频发。俄乌冲突已持续月余,截至3月29日俄乌已进行第五轮谈判,但仍未取得实质成果。以美国为首的多国联合制裁,使现货市场买家很难购买俄国石油。地缘政治事件影响的持续发酵,造成原油市场供应端较大不确定性。 为缓解供应端紧缩问题,美国于3月31日宣布有史以来最大规模的国家原油储备释放,将在未来6个月内每天释放100万桶原油,总量将达1.6亿桶,以抑制美国汽油价格飙升。美国盟国也将陆续释放3000万至5000万桶原油,理论上能大幅缓解中短期市场对供应紧张的担忧情绪。此外,伊朗核协议谈判持续进行,伊朗原油有望有序回归市场;OPEC+4月部长级会议表明5月产量按原计划上调43.2万桶/天。目前全球原油供应端扰动消息频发,但供应稳定问题发展态势待定(如相关国家对俄罗斯制裁措施是否增强,俄罗斯应对措施是否对应升级),原油供应能否实质性地转向宽松依旧面临较大的不确定性。 从价格表现看,自俄乌冲突以来布伦特原油远期曲线波动剧烈。在俄油出口前景和制裁措施仍有不确定性的情况下,市场预期的不断变化使油价宽幅振荡,布伦特和WTI原油价格波动率持续上升、波动风险较大。 目前主要原油机构对市场基本面预期分歧较大。原油市场仍然受到地缘因素影响,但同时供应端消息频发,缓解短期供应紧张情绪。此外,目前OECD国家原油库存处于历史低位,叠加美国释放战略储备库存后的补库需求,将成为油市下方的有力支撑。基于上述情况,我们认为油价继续大涨的概率相对下降,但目前转为较流畅跌势的信号也暂不明朗,其整体很可能延续此前的高位宽幅振荡局面。 综合而言,PTA供应端扩产周期压制价格,检修影响逐步修复,需求消费端持续低迷,总体振荡下行的概率较大。同时潜在的短期成本端和供应端利多扰动因素,可能导致其跌势并不流畅。因此,较单边期货空头策略而言,卖出看涨期权策略的性价比更高。 D 4—6月期间滚动卖出看涨期权图为卖出TA06C6300胜率极高 3月9日,随着PTA期货价格冲高回落,PTA期权的成交量和持仓量PCR也在达到峰值后快速下降,反映了市场极端看空情绪的部分释放。截至4月1日,成交量PCR为0.87,虽然绝对数值上显示市场看多,然而相比过去一年的历史数据,其百分位水平接近80%,说明实际市场情绪依然偏空。而持仓量PCR高达1.29,一年百分位水平为91%,属于极端看空。另外,一个月平值期权的隐含波动率为34%,较过去两年均值26%高出8%,参考2020年3—8月和2021年3—6月的波动率持续降低行情,本轮波动率在持续攀升3个月后,下降的趋势才刚刚形成。 期货价格上行空间有限,期权市场情绪看空,隐含波动率偏高,种种因素均利于卖出看涨期权。因此,我们建议在4—6月期间,滚动卖出临近到期一个月左右的PTA看涨期权,例如4月初卖出TA06,4月底或5月初卖出TA07,5月底或6月初卖出TA08或TA09。至于行权价选择,建议取成交量最大的行权价或者再虚1—2档。具体而言,目前最大成交量行权价为6200,卖出虚1档的近一个月到期的看涨期权,即TA06C6300,按照波动率±10%变化的假设,胜率超过99%。 风险控制方面,止盈建议按照“初始权利金缩减超过80%”和“到期前一周”两个原则,止损则遵循“初始权利金扩大超过50%”一个条件。 策略上:持有卖出看涨期权。 风险因素:原油价格波动加剧。 作者来源:新浪财经原标题:PTA 卖出看涨期权策略性价比更高自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
一、行情简述昨天小幅度低开小K线,今天早上低开后冲高,随后震荡下行,在昨日平盘价格和日内均线附近震荡许久,下午再度下行。上面那个30天线好耀眼。主要成分股下跌的个股较多,只有少数股票微微红色。但今天还是500跌幅较大。二、期权表现今天认购期权下跌,认沽上涨,但认购下跌的幅度较小,认沽上涨的幅度比较大,似乎有点升波的迹象?三、商品期权原油大跌了。。。带动了其他好多品种的下跌,包括PTA,铁矿等。现在商品还是小K线为主,但是比较分化,有的涨,有的跌。四、特色事件今天这行情波动比较大的非菜粕莫属了,而且刚好是菜粕期权的到期日,你们看,下面这认购期权,最大算是上涨了近百倍,最后还是归零了。早知道,几千块也可以,是吧。认沽这边的走势就相反,但下午还算有点波动的。五、策略马后炮先说ETF期权,随着标的的走弱,狠心止损了买购和卖沽,变成了纯粹的合成。。但是力度不是很大。商品期权这边,昨晚原油的单边,把800卖购换成750,然后700,然后650,认沽没有平,盘中买过1-3张认沽650.昨天留仓的PTA买购,直接变成卖购,卖到归零。其他的小单子快进快出。铁矿则平了买购和卖沽 的单子,只留下卖购1000,其实没多少钱了,没啥意思。上图为收盘,PTA下错单子,本来是买平,搞成买开,白白损失150元。中间几个棕榈和液化气的单子是观察用的,也是对冲原油的。作者来源:蜗牛期权原标题:期权日评0407:菜粕末日轮自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
一、行情简述清明小长假期间,港股涨势较好,美股开始也还行,大家过了一个还算愉快的节日。但在今天早上,指数居然低开了,随后震荡上行又下行,几个小波段之后,小幅度收跌。主要成分股涨跌不一,茅台,宁德,隆基跌的较多,其他小幅度涨跌。今天的热门股据说还是房地产。二、期权表现开门红没看到,认购下跌幅度比较大,认沽小幅度上涨。下个月的合约则只有实值认沽有涨幅,其他都跌。波动率据说有一点点上涨。三、商品期权节日期间,外盘商品有所波动,原油本来涨了六七个点, 但昨晚到今天又跌回去了不少。棕榈是涨幅最大的品种。商品期权标的,多数还是小K线。白糖单日反弹较大。铁矿依托均线上行较好。豆粕菜粕暂时企稳。四、特色事件我们可以对比股指类和商品的30分钟K线50的前几天有四根30分钟的红线,上周四五有三根阳线,其他都是小幅度震荡的小K线。但是走势最好的铁矿,这个流畅程度就好多了。30分钟的红线和绿线都是连续了很多根,连续性较好。五、策略马后炮昨天发了账户的持仓截图。今天早上,小亏止损了PTA沽,随后买了认购。小幅度止损菜粕、棕榈,止盈豆粕。原油很好,跳空高开后认沽直接跌了很多,认购也是无力回调,回血不少。铁矿继续保持三腿,但是认沽上移仓位。上图显示,浮动盈利超过30.随后减仓不值钱的合约。下图为收盘持仓。下图为ETF期权持仓,我不知道怎么做了。。。除了短线。ETF期权没啥搞头,放那没动。作者来源:蜗牛期权原标题:期权日评0406:惊不惊喜?自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
期权相对股票和期货,期权有个很明显的优点,那就是非线性杠杆,也就是收益和亏损的不对称性,买方如果投入一万元买入期权,其最大亏损就是一万元,但是如果大幅波动,那利润可能不止三万、五万、十万元,从而派生出一种非常有优势的玩法--买入跨式(宽跨式)。应用原理:期权的非线性杠杆,买方的最大亏损为付出的权利金,最大盈利理论上无限,短期内如市场有大幅波动,可能数倍至数十倍。亏损最大双方的权利金(持有到期),如提前平仓,一般不会亏掉双向权利金。方式为同时买入相同月份相同数量的行权价相同(不同)的平值(虚值)认购和认沽期权,即为买入跨式(宽跨式),其中宽跨式的成本更低,但需要更大的波动才盈利较好。盈亏图如下(左为跨式,右为宽跨式):应用场景:(1)市场长时间窄幅震荡,预期将选择方向,可选择当月合约,可选择远月合约;(2)有重大事件即将发生,但是不知道是重大利好还是重大利空;(3)期权接近行权日,预期标的会有大幅波动,但标的会往哪个方向波动并不清楚,此时买入跨式(宽跨)博取大波动。应用前提:(1)预期有大幅波动;(2)隐含波动率和时间价值最好别太高;善后处理:在上述应用场景中,分别对应的情况为(1)如买入跨式后市场仍然未有大幅波动,则应当考虑时间价值的衰减;(2)如重大时间出结果后,市场表现平稳,则应当平掉双向合约,基本只损失一天的时间价值和波动率升降;(3)末日跨式期权如方向一致保持,则亏损一方可以不管,让赚钱一腿利润奔跑,但要注意末日上下波动带来的期权波动巨大,以及虚值期权最后都归零。实战举例:(1)2017年3、4月份,以及2017年12月末,波动率极低,标的窄幅震荡,预期会选择方向,以及2018年3月20日左右,标的之前窄幅震荡,预期选择方向。2017年4月份,波动率低至8%,此时买入宽跨式9月份认购2500和认沽2300,博后期突破。(2)2018年3月30日零时,美国农业部公布新季美豆种植面积,报告一出,2018年美国大豆种植面积为8898.2万英亩,低于市场预期,且低于2017年实际种植面积9014.2万英亩。报告利好刺激美豆攀至两周高位,国内油脂油料齐收益,豆粕日内期货价格触及涨停。事实上,在预期有重大时间前一天晚上,有聪明的资金就进行了买跨的操作,导致29日夜盘沽购同涨,前一日晚上,豆粕1805合约在3030点附近窄幅震荡,5月份期权合约只有很短的交易时间了,时间价值也非常低,提供了绝佳的买跨和彩票机会,看涨合约3150从10元逐渐上涨到13元,认沽合约在夜盘也在上涨。目前发现 ,唯有期权能应对这样大的波动做到大概率获利!好了,2021年4月1日0时,美国农业部再次公布美豆种植面积~美豆涨停。9点,国内豆粕,玉米,菜粕跟涨,当然随后回落。而且,刚好是商品期权的5月合约很多快到期了。当前,股指到了个关键的节点,不知道会不会选择方向:PS:买跨会受到时间价值下降、波动率下降、标的波动幅度不够等影响,未必能获利,请谨慎使用。一般情况下,也不宜使用太虚的合约。作者来源:小马白话期权原标题:小长假临近,左右为难还是左右逢源自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
一、行情简述昨天的大幅度反弹之后,今天指数类标的低开,随后探底会审,然后整个下午都在日内均线附近晃悠,没有什么变化,且暂时在20日均线之下。主要成分股涨跌不一,但是下跌的品种多点。二、期权表现昨日上涨的认购今天小幅度下跌,认沽小幅度上涨。整体波动并不大。波动率稍微回落。三、商品期权商品期权最近多数也在躺平状态,波动不大。主力合约处于5月换9月的时候,且多数商品的氛围,都跟随原油的波动,原油涨 ,就是一片红,原油下跌,其他多数也不好过。四、特色事件清明小长假临近,股指在一根反弹之后就没什么波动。商品也没,躺平比较好,别乱动,乱动亏钱。市场大概如下:五、策略马后炮ETF期权昨天变牛叉+买沽后就没动。商品这边,昨日是铁矿石的牛三腿原油的双卖和其他一些零碎的持仓。昨晚,把铁矿850狗平仓,然后移仓到900.今天上午的调整时,平了900,卖了一回,尾盘换成少量 买方和卖沽850.原油双卖没动,似乎有点利润。今晚有USDA报告,对农产品可能有影响,博一下吧。过节总是提保,不好玩,以前做ETF期权似乎没有这样的事情。作者来源:蜗牛期权原标题:期权日评0331:躺平自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。
以前常常说“你要赚什么钱?”,很多人都不大明白我所想说的事。如果是做股票,可能想赚的是阿尔法(α),比如说我可以透过选股能力取得一些超额报酬,例如透过判断公司的基本面:它的盈余﹑获利能力及前景预期取得超额收益,或者利用技术面的判断在上涨前买入。如果是投资主动性型金,这个时候我们可能认可基金经理的选股能力,简单的就可以得到他超越整体市场收益的阿尔法。如果是ETF,可能买入的是长期的经济成长,想赚的是贝塔(BETA),这时可能要忍受时间较长且较大的经济周期的变化,承受较大的波动。如果是做期权的话,你想赚的是什么?你可以赚到的是什么?其实很多人不晓得。有人以为是杠杆。由于期权是自带杠杆的,所以标的物的涨跌可以实现更大的涨跌,让获利更大,但是杠杆并不能成为交易者长期获利的”原因”,它是一个双面刃,涨得快也跌得快,不能保证获利的可持续性,也不能实现高报酬低风险的特性,如果是为了杠杆而进场的人,一定要搞清楚,在期权的世界中,你的胜算在什么地方?你要赚什么钱?或者是只想利用杠杆?就期权交易员而言,做期权考虑的主要是两个部分,首先是观察期权定价模型中一些假设前提与现实世界产生一些差异,很多时候有交易机会。在隐含波动率很高的时候,除了回归均值的想法之外,期权会有一些非对称的异常机会,它可能发生与上证50ETF或沪深300ETF在涨跌方向上没有那么的相关,这个时候就可以根据期权定价偏差来做交易取得较大概率的获利可能。多数的时候,我们所做的就是期权被低估的行权价(或月份)买入,或者是被高估的卖出,在合约中任何不同的行权价及不同月份均是如此,这些都是风险与收益的非对称机会。在交易上常会利用跨式、比例式及日历价差等方式,总是买入价格偏低的卖出价格偏高的,利用风险报酬的不对称性。另一个考虑点是期权定价没有考虑到趋势(方向)的影响。当然前提是我们是相信标的资产的走势是有趋势的,毕竟根据期权的定价模式,期权是在某一个波动率、到期时间,行权价、利率还有标的资产的价格计算出它的概率分布后而定价的。假设每天股价的波动是随机的,并没有趋势性因素考虑,但是如果趋势突然发生,价格持续性往同一个方向走,比如说持续性的牛市或者是熊市,期权价格很容易达到神奇的水平。一般趋势成立后,虚值的期权就很容易被高估或者是低估,常会发生一些交易的机会,如上证50ETF过去走势来看,牛市中虚值认购常常被高估。虽然我们说股价是无法被预测的,但是长期来看的话,ETF方向性还是比较明显的,所以在做交易的时候,有的时候也会考虑一个比较”长期性”跨度的东西,从而利用来做交易。若由此处方往外思考拓展,如果我们可以现在ETF处于相对低点,或者说长期在相对低点,这个时候风险与报酬就是处于一个相对或长期非对称性的情况,虽然一般我们会认为风险跟报酬是呈现一个正比,说风险高的报酬应该要高,但是这种情况并非一直对称的存在,问题是你能不能看到或是相信这种机会。举例而言,比如说股价在相对低点的情况,你去做股票的多头,它的风险是”相对”比较低的,但是它未来的报酬是相对高的,相同的情况下,ETF在相对低点的时候跟相对高点的时候,它的风险的程度也是有差异的。在期权上则表现在长期的认购可能会被低估而长期的认沽可能会被高估,所以产生更佳的机会是在看到ETF在相对低档再往下的大跌时机,这也就是期权交易者经常的获利的大好时机,在此,仓位的风险控制是唯一重点。是不是觉得错过了些机会?其实今年可能还有不少这样的机会。在交易上,千万别被贪婪及恐惧给妨碍了,要赚的是什么钱,别变成要送什么钱。多数人在做交易行情判断的时候,不会有精确的想法。比如说判断行情会上涨或下跌时,只会到这一层,接下来就没有了,后来的上涨或下跌的幅度会不会很大?或者速度会不会很快?并没有进一步考虑,当然,如果能够确定知道的话,就会很清楚的要做什么样的策略,没有思考后来的情况很常见,特别是在盘中看到走势实时做判断的人,常被盘中的贪婪与恐惧占据了思绪,无法进一步思考。比如说2022年3月28日,行情开盘跳空往下的时候,行情会不会再继续很快速的再往下一大段呢?虽然己经看到IV明显的上幅上扬(下图一),但大部分的人看盘看到这里就已经开始紧张了,没有分析,不知道接下来会如何?也不知道要做什么动作。图一:2022年3月28日IV走势当日变化图(行权价2.85)我们看到隐含波动率在开盘没多久这段时间已经上升了超过两个Vol。未来除非大幅度快速下跌,隐含波动率才会持续上升,可是那时候我们还是很担心,行情如果再快速的下跌,IV就会上升的更多,这时恐惧就已经支配了我们的想法,实际上,若我们卖出波动率后,赚钱的概率大还是大亏的机会大呢?市场是不是己经在恐惧了,IV是否己经短期太高了呢?IV短时间上升超过了2个Vol确实是很高了,未来只要盘整或开始往上涨,IV就会快速掉下来,否则应该去做一个Long Gamma的仓位,赌开盘反应了盘前消息后再立刻大跌(因为大涨IV将下跌,所以只能赌大跌才Long),但你也知道概率实在太低了。根据小雪前一篇统计涨跌的文章写道:跳空超过-0.57%己是10%以下概率了,加上日内下跌1.09%也是25%概率之下,况且在9:50分之时,行情己经下跌1.0%了,可能卖出5月偏空的寛跨风险较低(下图二),同时若下跌太多,日内也有机会止损,如跌破2.75时止损。图二:2020年5月份,行权价2.80认购+行权价2.75认沽,权利金和走势图由于IV上升太快,也有其它交易机会跑出来。如2022年3月28日当天,4月份与5月份合约,行权价2.75的straddle(即行权价2.75认购+2.75认沽),产生的较大的差价(下图三)这也是个低风险的交易机会。买入4月份上证50ETF期权2.75的straddle卖出5月份上证50ETF期权2.75的straddle图三:2022年3月28日行权价2.75元,4月份合约与5月份合约权利金和走势图经过事后简单分析,看起来机会不少,实际上是5月份的IV跑太快了,超过一般情况。一般的恐慌情况,总是最近月份动的最快,下个月次之,然后是季月,然后是次季月,但此次跳空后再跌1%之后,过于恐慌使得有波动率套利的机会,或许上周行情暴跌的阴影仍在影响着情绪。当然并不是一定要做套利或这个方法,若是在期权上只有固定的一两种方式做到好,说不定遇到类似情况可以发挥的更好,获利空间更大,只要风险控制得当即可。好的交易机会不是常常有,机会到时都是一片混乱中,那时你是否知道自可以做什么吗?思考一下你对期权上最熟悉的是那一部分。作者来源:老徐话期权原标题:恐惧的机会自媒体账号提供的内容均源自其原创作平台,所述观点仅代表其个人观点,与‘投资江湖’网站无关,未经许可禁止转载,转载请联系原作者并获许可,部分文章转载可能未获及时授权,还请联系网站处理 。