受进口大增、糖浆维持高位的阶段性利空影响，2020年四季度，国产糖去库受阻，期货、现货价格承压。但食糖期末库存增量不明显，只是进口节奏提前，使得库存走出先偏高后下降趋势。此外，外盘上涨助推进口成本提升，意味着后期流入市场的加工糖成本增加。因此，郑糖主力合约跌至4929元/吨低估值区后，吸引大量抄底资金进场，至今已较低点上涨近290元/吨，涨幅接近6%。低估值下的价值洼地受到资金关注，叠加基本面上行驱动增加，郑糖估值有望继续修复。 新榨季糖价受政策影响大 国产糖分为甜菜糖和甘蔗糖，近几个榨季总产量变化不大，但随着内蒙古甜菜糖产量增长，甜菜糖在国产糖中的占比持续提高，预计本榨季达到14.2%，同比提高0.8个百分点。预计本榨季甜菜糖产量149万吨，同比提高10万吨；甘蔗糖产量901万吨，接近上榨季的902万吨；全国食糖总产量1050万吨，同比增加9万吨。 进口方面，因2020年5月22日为期三年的食糖贸易保障到期，配额外进口关税由85%降至50%，大量进口糖集中在2020年下半年流入。2020年7—11月我国累计进口糖312万吨，同比增加101万吨。2020年12月巴西糖到港量依旧居高不下，预计2020年下半年进口量接近380万吨，同比增加近150万吨，表观进口压力巨大。但外强内弱导致进口利润自2020年11月开始缩小，排船量持续降低，船运监测2021年1月到港量将降至40万吨附近。与此同时，无论是传闻的2021年一季度许可证暂缓发放，还是呼吁进口自律，均彰显进口糖管控为放松而非放开，政策调整动向值得关注。此外，考虑到我国糖料种植区处于老少边穷地区，防止返贫任务艰巨，预计整个榨季进口量接近430万吨，同比增加55万吨。 走私糖方面，2018/2019榨季打击走私糖卓有成效，走私糖数量逐年减少，预计2020/2021榨季走私糖数量将缩减至20万吨，同比减少10万吨。2020年，糖浆进口量延续2019年三、四季度的增长态势，并出现实质性的飞跃，2020年1—11月累计进口糖浆97万吨，同比增加84万吨。目前中国贸易商在泰国、越南的出口加工区已建有糖浆厂，国内下游销售渠道也逐渐铺开，利润驱动下，糖浆进口量仍将维持在高位。不过，糖浆存在运输成本高、保质期短等问题，相关部门也在寻求政策管控，预计糖浆进口量不会过大。数据显示，2019/2020榨季累计进口糖浆80万吨，折糖52万吨。预计本榨季糖浆进口量为138万吨，同比增加58万吨；折糖90万吨，同比增加32万吨。 消费方面，国家统计局数据显示，2020年1—10月，三类含糖食品产量实现正增长，包括乳制品、碳酸饮料和速冻米面食品；四类含糖食品产量负增长，包括糖果、罐头、冷冻饮品和果蔬汁饮料。疫情一定程度上影响含糖食品产量，速冻米面食品增长符合预期，居家模式刺激速冻米面食品消费，人员流动减少抑制糖果消费，依赖出口的罐头则更受海外疫情限制。综合评估，预计2019/2020榨季食糖消费量减少30万吨。预计2020/2021榨季食糖消费有望达到1510万吨，同比增长40万吨。 总体上，2020/2021榨季我国食糖供需处于紧平衡格局，由平衡转向偏紧，受政策主导，非储备期末库存将增长40万吨，增至410万吨，不过，随着消费恢复，非储备库存消费比仅提升1.5个百分点，增至38%。 国内价格低于国产糖成本 图为配额外进口利润变动图为巴西至中国食糖装船预测到港量图为我国糖浆单月进口量变化 国产糖量占新榨季供给接近65%，本榨季国产糖产糖率下降导致成本有所提升。其中，广西成本从上榨季的5200元/吨提升至5500元/吨；国产糖成本均在5200元/吨上方，处于成本顶部。进口糖浆价格处于成本底部，但供应占比不足6%，无法单独作为定价基准。配额外进口糖作为供应占比15%的糖源，成本跟随外盘动态调整，对价格的指引相对更合理。综合考虑各类糖源供应量及成本价，利用模型估算出本榨季综合成本价5084元/吨，期货价格波动区间在4930—5693元/吨，基本平衡价格在5184元/吨。 受进口糖大增、国产糖陆续上市、陈糖去库缓慢等因素影响，2020年10月中下旬国内白糖现货价格跌幅加速，12月中旬广西糖价已降至5090元/吨附近，12月底反弹至5200元/吨。从库存方面分析，2020年10—12月进口居高不下，库存同比增加明显。2021年1月进口量虽减但仍高于去年同期，库存同比增量达到210万吨的峰值；随着进口回落，2月开始库存同比增量将逐渐缩小；3月广西迎来收榨高潮；4月库存水平开始下降；此后库存同比增幅继续缩减，9月库存增量降至40万吨。不过，需注意进口糖报关量与实际流入市场量的区别，部分进口糖依旧存放于保税库，且一季度许可证存在缓发可能，意味着加工糖流入市场的数量将低于预期，而一季度库存压力虚高，且低价糖供应占比下降，现货价格长期低于国产糖生产成本不合理。 图为我国食糖社会库存变化 国际糖价变动直接影响国内进口成本。从国际食糖市场供求平衡表来看，2020/2021榨季全球食糖存在供应缺口。印度出口补贴不及预期，补贴额度较上榨季减少2.8美分/磅，时间推后两个半月，最终出口量将低于上榨季的565万吨，仅为500万吨左右，原糖补贴出口底价接近14.4美分/磅；泰国减产导致可出口量缩减近370万吨；俄罗斯出口减少近100万吨；南巴西本榨季库存同比增量仅120万吨，但下榨季预计减产300万吨，且新榨季自4月开始供应增加，上半年贸易流格局向好。在此情况下，国际糖价在印度出口补贴价14.4美分/磅附近存在支撑，上方高度依赖南巴西天气、汇率、原油价格带动，有望上冲至17美分/磅。ICE原糖价格在15美分/磅，配额外进口成本接近4900元/吨；ICE原糖价格变动0.5美分/磅，进口成本相应变动133元/吨。 拉尼娜因素进一步发酵 美国气象中心预测，拉尼娜在2021年1—3月继续发展的概率高达95%。拉尼娜通常导致我国冬季偏冷，2020年12月底强冷空气来袭，广西各地气温骤降超过10℃，桂北蔗区低温接近2℃。自2021年1月7日开始，寒潮将进一步发力，桂北蔗区低温将下降至-2℃，桂南低温也接近2℃，且温差仅有4℃—7℃，低温天气将起码持续至1月16日。元旦前后的气候模式与拉尼娜年的2008年年初较为相似，当年的冰冻天气对南方蔗区造成严重伤害。 图为2020年1—10月七类含糖食品产量增减 2008年1月12日至2月28日，广西出现50年罕见的低温冰冻灾害天气，天气影响范围广、强度大、时间长，全区甘蔗受灾面积1050万亩，占种植面积的72.4%，成灾面积640万亩。灾害发生时，糖厂入榨量已超过60%，最终因灾减收糖料蔗400多万吨，损失蔗种约90万吨，产糖率同比下降0.44个百分点。 冰冻/霜冻灾害除影响当年甘蔗产量和干蔗糖分外，还严重影响来年甘蔗单产。对于冰冻而言，若蔗茎、芽均被冻死，则无法留种，影响下一榨季的甘蔗种植，严重冰冻还导致来年宿根蔗发株推迟，苗数偏少。对于霜冻而言，若受灾严重，将导致蔗蔸地下节全部受害，严重影响来年的宿根蔗分蘖和出苗。2008年灾害发生次年，广西甘蔗单产同比下降25%。 虽然弱拉尼娜产生的干冷天气利于甘蔗糖分积累，产糖率存在提高的可能，但若拉尼娜导致温度过低，则会出现冰冻或霜冻灾害，对远月合约价格影响更大。 综上所述，2020/2021榨季我国食糖供需处于紧平衡格局，期末库存增量不明显，进口节奏提前令库存压力提前到来。不过，在外盘偏强预期下，后期进口利润减少抑制国内进口量。此外，春节前盘面上行驱动较强，郑糖目标价5400元/吨。价差方面，考虑到当前为负基差，且9月合约库存同比增量明显低于5月合约，可以关注5月与9月合约的反套，目标-100元/吨附近。(作者单位：中州期货)（文章来源：期货日报）作者来源：东方财富网原标题：白糖转机何时到来？自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
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我们从盘面可以看到，近期白糖期货2101主力合约呈现连续下探的走势，一方面受消费淡季的不利影响，下游消费一般，走量难出有利支撑，贸易商多在观望为主；另一方面受糖源供应受到多元化冲击，进口加工糖、甜菜糖供应正旺，糖浆的大量进口也给国内糖市造成了较大利空影响。在新旧榨季交替之际，白糖市场持续走低是否会影响到新糖上市的价格呢？开榨后的市场价格还会继续下探吗？现货价格下调，期现共振加强从白糖的报价上来看，多地白糖的价格较上周均有不同程度的下跌，柳州站台5440元/吨，相较于前一周下跌80元，昆明5350-5380元/吨，较上周下跌110元/吨。而制糖厂价格也有松动，南华、东糖、广糖均有约100元/吨的下跌。在新榨季来临之际，目前北方甜菜糖供应已进入产量高峰期，加工糖对市场的供应量仍在持续，在消费层面难以有较大提升的状况下，短期糖价仍可能偏弱运行；在市场供应不缺糖的情况下，制糖集团存在较强的去库存需求，短期内白糖现货价格仍可能继续走低。若期现共振加强，期货端仍有下探的空间。甜菜糖产量处于高峰，甘蔗糖开榨拉开序幕9 月末内蒙古和新疆地区 20/21 榨季拉开序幕，历经约一个月的过渡期之后，甜菜的收割以及糖产量已达到非常稳定的水平，加上近期北方地区少雨，利于甜菜收割。甜菜周度供应量基本接近 10 万吨/周的供应水平，且价格方面占据一定优势，因此快速抢占了华北以及华中地区部分市场份额。甜菜糖将进入开榨高峰，每月糖产量将达到 40 万吨左右，加工糖产量也能达到这一量级，而 11 月销量预计仅在 40 万吨以下。整体消费层面支撑不强。北方甜菜糖厂已全部开榨，甜菜新糖上市量正值高峰。南方甘蔗糖厂已有云南首家糖厂开榨，同比提前 7 天，但其余糖厂将于12月份开榨，与上榨季相仿；广西首家糖厂已经开榨，11月9日凌晨，南宁糖业股份有限公司明阳糖厂顺利开机，拉开广西2020/21榨季生产序幕。今年因为雨水充足，甘蔗因糖分较去年低，且广西制定20/21榨季行业自律公约，其中包括自觉开榨时间自律，糖厂开机生产时间不得早于 2020年11月25日，个别情况特殊需提前开机生产的糖企，须经公约实施监督小组同意。而首家开榨的南糖明阳糖厂，率先取得《2020/21榨季广西制糖行业自律公约》实施监督小组的同意。该糖厂是南宁糖业旗下最大的糖厂，日榨蔗能力为13000吨/日，今日明阳牌新糖贸易商报价为5680元/吨。目前广西结转库存 31 万吨，同比去年降低 1.8 万吨，云南 21 万吨，整体甘蔗糖库存不高，但同比去年小幅增加。预计 11 月底前开榨糖厂 20 家出头，低于上榨季同期的 51 家，新糖上市量相对延后。估产方面，预计本榨季内蒙糖增 13 万吨，广西因甘蔗糖分低逾 1.5 个百分点，暂且估产减 20 万吨，其余产区产量变化不大，国产糖总产量接近上个榨季。巴西发货量依然较大，制约糖价反弹据巴西UNICA数据显示，截至10月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量5.38亿吨，同比增加5.06%，糖产量为3467.4万吨，同比增加45.92%。20/21 榨季南巴西甘蔗产量迅猛恢复，叠加乙醇收益不及糖，吸引糖厂大幅提高产糖用蔗比，截至 10 月中旬，南巴西累计压榨甘蔗 5.38 亿吨，产糖 3467 万吨，同比增长 5.06%、45.92%，产糖用蔗比 46.85%，同比提高 11.59个百分点。预计榨季累计产糖量 3700 万吨，增产 1050 万吨，为国际市场产量增长最大的国家。与此同时，本榨季南巴西食糖库存高企，截至 10 月 15 日，达到 1447 万吨历史新高。出口方面，本榨季南巴西月度出口强劲增长，10 月出口量更是创下历史新高，巴西10月共计出口糖 420.31万吨，同比大增118%，为巴西史上最高月度糖出口量。巴西 20/21 榨季 4-10月累计出口糖 2205.14万吨，同比大增92.7%，已超过去两个榨季年度出口量。按照船运监测，近期出口依旧顺畅，叠加干旱导致糖厂提前收榨，榨季将快速进入尾声，偏高的库存有望开始回落。综合来看，当前正值甜菜糖榨季高峰，而南方甘蔗糖也已经迎来开榨，进口糖和糖浆的进口量持续增加，随着四季度疫情的反弹，全球食糖的供需缺口持续收缩，白糖短期仍为下探为主。文章部分数据来源于国信期货，华泰期货，中州期货，沐甜科技，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！来源：牛钱网版权声明：和讯期货除发布期货市场行情评述、行业要点解读等原创文章外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时若未能及时与原作者取得联系并涉及版权问题，请及时联系删除。作者来源：和讯期货原标题：新榨季已经开始，白糖能否迎来触底反弹？自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
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近日美国气候预测中心发表了权威声明，称今年拉尼娜事件产生几已成定局，且会一直持续整个冬季。市场人士表示，这种天气现象会影响大豆、油菜籽、糖、咖啡等多种农产品的生产。由于甘蔗收购价格下降以及降雨量偏低，新榨季泰国食糖产量可能维持比较低的水平，如果泰国超预期减产，将会驱动美糖继续上涨。巴西：利空基本出尽但缺乏利多驱动截至2020年9月1日，巴西中南部地区累计产糖2589万吨，同比增加43.76%。糖产量创下历史同期最高纪录，之前的最高纪录是2017/2018榨季的2334万吨。这主要是因为相比于制乙醇，制糖的利润更高。本榨季至今，巴西含水乙醇折糖价的平均值为8.11美分/磅，而美11号糖的平均值为11.54美分/磅。目前，巴西糖厂依然在最大化食糖生产，8月下旬的甘蔗制糖比例为46.84%，去年同期只有36.53%。虽然8月下旬巴西中南部甘蔗压榨量同比下降12.21%至4211万吨，但是由于甘蔗制糖比例达到46.84%，去年同期为36.53%，因此8月下旬的产糖量依然同比增加16.34%至293万吨。截至9月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗4.15亿吨，同比增加3.83%。累计制糖比为46.99%，去年同期35.48%。乙醇方面，受新冠肺炎疫情以及油价大跌的影响，巴西乙醇需求大幅下降。截至9月1日，巴西中南部乙醇产量为1896万立方米，同比下降8%。其中含水乙醇的产量为1335万立方米，同比下降7%，无水乙醇的产量为561万立方米，同比下降11%。销售方面，截至8月底，中南部糖厂国内含水乙醇销量为732万立方米，同比下降24.5%。无水乙醇国内销量为331万立方米，同比下降10.2%。不过巴西乙醇出口较好，今年1—8月巴西共出口乙醇146万立方米，同比增加24.8%，分担了一些国内需求不足的压力。由于目前巴西疫情依然比较严重，市场预计巴西乙醇需求可能维持低迷，这将继续给乙醇价格带来压力。另外，疫情导致的燃料需求下降也是糖醇比转换的重要因素。巴西能源机构ANP的数据显示，截至7月底，巴西汽油销量同比下降10.5%，并且是2009年以来最低的。展望后市，原油需求最差的阶段已经过去，后期需求将逐步回暖。另外，虽然未来原油供给端边际增加，但整体供需依然偏紧，四季度可能出现供应缺口。长期看，原油价格将回升，这将推动乙醇价格和糖价走高。近期美糖也逐步回升，正是这一预期的体现。另外一个影响美糖价格的重要因素是巴西雷亚尔。今年前5个月巴西雷亚尔快速贬值，从4USD/BRL最高贬值至5.9USD/BRL。巴西雷亚尔的快速贬值使得巴西糖厂激励生产并出口更多的糖，这也是一季度美糖大跌的重要原因。另外，巴西乙醇主要是在国内消费并以雷亚尔计价，因此巴西货币贬值也促使糖厂提高了制糖比例。目前来看，巴西雷亚尔继续大幅贬值的可能性不是很大。总的来看，年初美糖大幅下跌的主要原因是原油价格大幅下跌以及巴西雷亚尔的贬值，并且两者的价格都达到了一个比较极端的位置。中期来看，油价以及巴西雷亚尔很难再出现如此大幅度的下跌。巴西生产端的利空基本出尽，而这也已经反映在美糖的价格当中。不过美糖想要大幅上涨的话，还需要新的利多驱动。目前市场预期拉尼娜现象会对巴西甘蔗产量造成影响，不过这还需要具体数据的验证。泰国：新榨季产量或维持低位泰国已经进入去库状态，美国农业部预计本榨季泰国库存同比下降57.62%至353万吨，预计2020/2021榨季的期末库存继续下降至293万吨。虽然美国农业部的报告预计新榨季泰国的产量将回升到1290万吨，不过能否实现尚有疑问。2017年以来泰国甘蔗收购价下跌了35%，但其他竞争作物的收购价继续上升，由于收益下降，农民种植甘蔗的积极性降低。长期看，受限于较低的甘蔗价格，泰国食糖产量趋势向下。今年泰国甘蔗主产区的降雨依然不是非常理想。虽然5—8月泰国降雨量同比回升，但随后降雨量减少，目前的累计降雨量处在同期偏低的水平。不过5—8月泰国甘蔗处于需水量较大的阶段，这一阶段降雨量对甘蔗生长较为关键。另外，从数据来看，今年泰国水库水位同比继续下降，处在历史同期偏低水平，这会对甘蔗的灌溉造成影响。总的来看，今年泰国的食糖产量仍然值得担忧，如果泰国超预期减产，将会引发美糖继续上涨。印度：新榨季产量或同比增加印度是美糖继续上涨的主要阻力。美国农业部预计，2020/2021榨季印度食糖产量同比增加17%至3370万吨。印度最大的主产区UP邦产量维持稳定，但马邦和卡邦的产量则会明显回升。据报道，由于雨水充足，2020/2021榨季印度马邦的甘蔗种植面积预计将增加29%至106.6万公顷。另外，甘蔗收购价维持上升趋势，甘蔗种植收益相对于其他竞争作物的经济收益更好，农民可能会选择更多地种植甘蔗。因此在天气条件良好的情况下，印度食糖产量可能长期维持高位。贸易方面，本榨季印度糖厂已经出口570万吨食糖，接近600万吨的目标，市场预期下榨季印度可能继续出口约600万吨食糖。政策方面，新榨季印度政府可能会继续提供出口补贴，帮助糖厂出口食糖。总的来看，新榨季印度产量可能同比增加，同时库存依然较高，出口的压力较大，对美糖价格构成利空。小结巴西生产端的利空已经基本出尽，近期美糖价格的上涨也反映了这个预期，不过美糖价格要继续上涨的话，需要新的利多驱动。由于甘蔗收购价格下降以及降雨量偏低，新榨季泰国食糖产量可能维持比较低的水平，如果泰国超预期减产，将会驱动美糖继续上涨。不过新榨季印度的产量预期较好，利空美糖价格。（作者单位：兴证期货）本文内容仅供参考，据此入市风险自担作者来源：期货日报原标题：国际糖价后市怎么走？自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
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8月10日，由郑商所、浙江证监局、交通银行共同主办的“稳企安农、护航实体”大宗商品风险管理（浙江）论坛系列活动正式启动。行业专家、龙头企业代表、市场资深人士等围绕着PTA、甲醇、白糖三个品种的市场形势及投资机会进行了深入探讨。在“产业大咖”眼中，下半年这些品种有怎样的投资机会呢？ PTA 今年以来，无论是贸易战还是新冠疫情影响都对大宗商品市场带来了较大的冲击，PTA产业也呈现出几个特征。 从全球来看，终端需求受疫情影响比较大，除了防疫物资以外，纺织服装内销和出口还没恢复到2019年同期水平。PTA产业的库存处在历史高位，但PTA工厂加工费依然偏高，芳烃利润仍处于历史低位。 与会嘉宾普遍认为，产能投放可能是未来PTA行情走势的一个核心问题。 “PTA产能过剩仍然是今后一段时间的主要矛盾，聚酯端产量需求增速平均在8%—10%，因为PTA产能淘汰难度大，只要PTA产能投放增速保持或超过这一水平，过剩都将持续存在。”永安期货机构管理总部产业服务小组相关负责人匡波表示。 PX社会库存进入历史新高，利润空间压缩到极低水平。如果原油不出现大幅波动，PTA成本支撑基本到位，短期将维持振荡偏强格局。 “前期低价囤货量较大，且只要期货存在升水，套保盘的压制将持续存在，总体上涨空间有限。”在匡波看来，随着后期新装置继续投放，累库也将继续，PTA将以压缩利润为主。 同样，永富物产能化分析师沈烨认为，短期来看，PTA将维持着高产能、高库存、低波动率的状态。 “聚酯产能的扩张叠加疫情的冲击，涤纶丝行业过剩格局将延续，低利润下新旧产能更替，下游产品涤纶丝将决定原料价格的上限。”沈烨表示，PTA、EG的高库存必然伴随两个品种绝对价格的低波动率，因此可关注两个品种之间相对价格的阶段性机会。此外，供需环比变化带来的短期驱动行情仍可关注。 值得一提的是，高库存中长期看仍会需要产业的低利润来出清产能，可以关注行业利润收缩机会。 白糖 目前来看，疫情带来的不利因素正逐步消化，大宗商品价格有所企稳。 与会嘉宾认为，新糖生产已结束，本年度产量同比略减，目前处于夏季含糖食品备货旺季，叠加后期中秋国庆需求，供需情况有望逐步改善。本年度糖厂资金压力相对较小，挺价意愿较强，但保障措施税取消使得配额外进口利润较佳，市场担忧加工糖和替代品增加挤占市场份额。 “考虑到基本面有所修复，但系统性风险和食糖相关的政策风险较大，白糖下半年或振荡上行。”浙商期货白糖分析师倪筱玮认为，从传统季节性来看，6—9月为需求旺季，之后需求将逐渐回落，直至后期元旦春节备货行情。 “目前糖厂资金压力较往年减弱，挺价意愿强烈，疫情背景下下方支撑较强。整体来看，销区糖价下跌行情逐步结束，糖厂看多心态渐起，虽然旺季需求带来利好，但进口和替代品对需求的挤占仍需关注。”倪筱玮称。 在远大资源有限公司白糖交易员孙野看来，未来原糖走势需主要关注以下几个方面。第一，从巴西来看，食糖产量大幅增产，符合预期，酒精—配比的拖累边际在效应减弱，汇率仍是核心要素，短期需关注小旱情对市场的影响。第二，印度市场方面，天气良好，新季增产预期强烈，出口压力持续存在，新季产量及补贴政策是核心要素，暂时难判定，可持续关注。第三，泰国本榨季减产，目前处于低库存状态，新榨季预期继续减产，那么，千万吨以下的产量就是支撑，基差大概率会维持高位。 甲醇 甲醇未来有怎样的投资机会？ “短期内，甲醇供需难以出现一个较大的改变，短期内维持区间振荡的判断。只有前期矛盾得到一个比较大的化解之后，可能才会有一个比较大的行情，目前还没有看到行情启动的苗头。”前程石化研究中心负责人李文杰表示，从配置上看，液化品包括甲醇还是一个相对偏空的配置。操作上来看，从期权的角度来参与甲醇可能会更好。虽然甲醇期货涨跌幅度不大，但是波动率较高。 “从需求端来看，市场都在一直在期待，等待新的需求点的出现，包括甲醇汽车、甲醇燃料等，但是这些新的需求并没有形成一个新的爆发点。”南京诚志期现部经理娄海杰认为，在这些爆发点没有出来之前，从现在的数据上来看，烯烃行业已经没有上升空间，市场期待更多的上升空间或将来自于二甲醚和甲醛。 “在整个供需矛盾没有改善之前，甲醇仍旧处于一个偏弱的状态。但偏弱并不是说不会上涨。”在她看来，甲醇波动率是存在的，关键是把握好一个安全边际和节奏问题。“后面可能更多的变化来自供应端的变化造成行情的驱动，明年甲醇市场还是有很多故事会讲。” 在南华资本甲醇组负责人吴瀚看来，短期内，甲醇的大机会可能没有，单边更倾向于基本面没有改观的情况下，也是一个逢高空的思路。但从基差层面来看，相对更看好做内地正套的机会。“内地估值已经足够低，正套驱动性要更强一些。港口因为大库存一直存在没办法解决，估值水平也不低，港口期现套驱动力性较弱。” 值得注意的是，在把握下半年投资机会的同时也要做好风险管理。期货和衍生品在这个充满风险和挑战的市场中能够发挥对冲风险、稳定经营的作用。进可攻、退可守，熟练使用期货工具也是实体企业当下的必修课。 作者来源：期货日报 原标题：PTA、甲醇、白糖下半年有哪些投资机会？ 自媒体综合提供的内容均源自自媒体，未经许可禁止转载，转载请联系原作者并获许可。部分文章转载可能未获及时授权，还请联系处理，谢谢。文章观点仅代表作者本人，不代表投资江湖立场。若内容涉及投资建议，仅供参考，勿作为投资依据。
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2020年5月22日是商务部2017年第26号《关于对进口食糖采取保障措施的公告》对食糖配额外进口实施为期三年的贸易保障措施的结束日期，食糖市场将何去何从呢？ 食糖进口政策溯源 我国加入WTO后承诺，食糖进口配额在2000年160万吨的基础上每年递增5%、5年内递增至194.48万吨，这也是进口配额的来源。2010年之前由于进口成本及原糖加工企业产能所限，进口量相对偏小。2010年随着内外价差的扩大，国内原糖加工产能迅速扩张，至2013年全年进口高达454.60万吨，进口糖对国内市场的冲击十分明显。 2014年10月13日商务部海关总署发布2014年第71号公告，根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国货物进出口管理条例》和《货物自动进口许可管理办法》，决定将进口关税配额外食糖纳入自动进口许可管理，自2014年11月1日起执行。这也就是我们所说的进口管控措施。进口管控措施实施后，进口量得到了明显控制，自2015年起呈逐年下降态势。 但是，2017/2018榨季ICE原糖处于技术熊市，期价自高位大幅下挫，内外价差进一步扩大。 在国内糖业主产区和生产企业的要求下，商务部根据《中华人民共和国保障措施条例》（下称《保障措施条例》）的规定，2016年9月22日，发布2016年第46号公告，决定对进口食糖产品进行保障措施立案调查。商务部对进口食糖产品进口数量是否增加、是否对国内产业造成损害及损害程度，以及进口数量增加与损害之间的因果关系进行了调查。调查结束后，商务部根据《保障措施条例》第二十条规定作出裁定（商务部公告2017年第26号《关于对进口食糖采取保障措施的公告》）。其裁定进口食糖数量增加，中国食糖产业受到严重损害，且进口产品数量增加与严重损害之间存在因果关系。因此根据《保障措施条例》第二十条规定，商务部向国务院关税税则委员会提出实施保障措施的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2017年5月22日起，对进口食糖产品实施保障措施。 具体内容如下：保障措施采取对关税配额外进口食糖在原来50%的基础上加征，实施期限为3年，自2017年5月22日至2020年5月21日，实施期间措施逐步放宽。2017年5月22日至2018年5月21日，保障措施关税税率为45%；2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施关税税率为40%；2019年5月22日至2020年5月21日，保障措施关税税率为35%。 措施到期前后市场表现 本榨季以来，受国内主产区减产及糖价处于三年熊市末端的影响，市场看涨情绪高涨；ICE原糖指数也在印度、泰国等大幅减产的影响下出现较大幅度的反弹。国内新榨季提前开榨，且销售势头较好。 由于之前市场传言贸易保障措施到期后，国内主产区及糖业组织仍在向国家积极申请后续的保护措施，因此郑糖9月合约对5月合约在3月上旬之前的大部分时间升水。而我们认为贸易保障措施到期后如果没有新的保护政策出台，5月合约与9月合约价差严重不合理，其理论价差按照相应的原糖期价测算，配额外进口关税恢复至50%对盘面的影响在600—1200元/吨。自3月中旬开始，9月合约与5月合约价差开始改变，至5月最后一个交易日，9月合约对5月合约的最高贴水为430元/吨。 需要强调的是，3月之前，国内现货价格的锚点作用较强，对期价的牵制力度较大。但3月中旬之后，由于疫情影响及ICE原糖指数在巴西雷亚尔贬值和原油劲挫的双重打击下大幅下挫，一向十分坚挺的日照现货报价（进口加工糖报价）出现松动并不断下调，至5月22日贸易保障措施到期前，由2月21日年内最高报价6300元/吨，下调至5月18日5510元/吨，最大下调幅度为790元/吨，而国内主产区（柳盘现货）报价只下调了570元/吨，郑糖9月合约最大跌幅为780元/吨。 国内进口加工糖价格大幅下跌，主要源自两点：一是贸易保障措施到期后，若没有新的保护政策出台，内外价差将收敛。以85%的配额外进口关税测算，巴西原糖进口加工估算价4851元/吨，与郑糖9月合约盘面价差为155元/吨；而以50%的配额外进口关税测算，巴西原糖进口加工估算价仅为3999元/吨，与郑糖9月合约盘面价差高达1007元/吨。二是以目前国内的法律法规来看，糖浆进口合法，且不在对配额外食糖进口的管控和关税管制之下，一季度已经进口16.88万吨糖浆。 据了解，广西吨蔗种植成本411元，远远高于全球其他甘蔗主产国，分别是巴西、澳大利亚、泰国等的2—3倍，主要是人工成本高。广西吨蔗人工成本188元，而巴西仅13元；甘蔗成本占原糖的比例接近80%，其他国家均未超过70%，最低的巴西仅为54.1%；原糖总成本是巴西的2.7倍、泰国的2.1倍、澳大利亚的1.7倍。 我国对进口加工糖进行管控已经有6年的时间，但是，国内糖产业发展较为迟缓，在配额外进口关税恢复到50%以后，食糖进口成本下降，内外盘价差将缩小，这对国内食糖市场的冲击显而易见。 全球食糖需求下降 目前，食糖贸易保障措施已经到期，而国内尚未发布明确调整食糖进口关税的消息。而据路透社的最新消息称，中国决定不再实施2017年以来采取的食糖进口关税保护措施，这将导致进入亚洲国家的食糖进口关税大幅下降。 新冠肺炎疫情冲击之下，人员流动大幅减少，食糖消费显著萎缩，据有关机构预测，全球食糖需求可能会下降5%约800万吨。同时，受巴西雷亚尔大幅贬值及原油价格暴跌的双重打击，乙醇折糖价跌进个位数，由此可能导致巴西糖厂将更多的甘蔗用于生产糖，有机构预估其用于生产糖的甘蔗比例将提升至46%，也就是说将可能增加1000万吨的糖产量，这对全球食糖供需形势将产生极大影响，而由短缺向过剩转变将导致糖价长期走弱。 结合盘面分析，近期国内主产区现货报价、进口加工糖报价低位徘徊，在贸易保障措施到期后，内外价差较大将可能导致进口大幅增加，从而压制郑糖盘面。（作者单位：中粮期货） 本文内容仅供参考，据此入市风险自担 作者：岳鹏飞 原标题：贸易保障措施到期，郑糖将何去何从？ 本文为「期货日报」原创文章，未经许可，禁止转载，违者必究。
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自2月下旬以来，白糖期货就一直呈震荡下跌行情，进入4月份后，下跌几乎成了郑糖的常态。4月末至5月初，郑糖终于迎来了一波小反弹，就在大家以为要“守得云开见月明”时，上涨就如昙花一现，行情再度急转直下，继续跌不停歇。 今日，郑糖开盘后一路走低，盘中一度逼近跌停，主力合约跌破4900元/吨。截至收盘，郑糖主力合约报4924元/吨，跌幅为2.53%，成交92.3万手，持仓37.6万手，增仓20952手。 郑糖期货主力合约日线走势图 外盘方面，ICE原糖期货周三收盘涨跌互现。ICE7月原糖期货收高0.01美分，结算价报每磅10.26美分，次月10月合约收跌0.01美分，报每磅10.44美分。 ICE原糖期货主力合约日线走势图 那么是哪些利空因素促使白糖期货跌跌不休？跌穿5000整数位关口的郑糖还有多少下跌空间？后市行情又会如何演变？ 四因素促使白糖期货跌跌不休 国海良时期货王阳认为，白糖期货之所以跌跌跌跌不休，有几方面的原因： 首先，原糖重挫，进口利润丰厚。随着油价史诗级下挫叠加雷亚尔大幅贬值，全球第一大出口国巴西上调甘蔗制糖比，食糖产量大幅增加，全球食糖供需缺口缩窄。原糖阴跌不止，进口利润处于近几年高位。 其次，走私有所抬头，糖浆进口激增。国内复工复产后，食糖打私新闻屡现。而且，糖浆进口激增，相当于变相走私，两者挤占了国产糖的消费。 再次，收榨尾声，食糖产量超出预期。国内仅云南还在压榨生产，得益于境外甘蔗的补充以及出糖率的提升，云南产量上调导致全国食糖减产幅度低于预期。 最后，疫情抑制食糖需求，中间商降价去库存。疫情封锁隔离导致含糖食品产量下降，复工复产后终端采购一般。中间商心态悲观，降价走货。 货币贬值促使巴西食糖出口加快 资料显示，巴西、印度、泰国等国家是全球食糖的主要生产国和出口国，这些国家或地区的产量、出口量、价格及政策是影响国际食糖市场价格的主要因素。 巴西方面，今年1月份起，巴西雷亚尔汇率走弱，促使巴西食糖出口加快。2020年2月份巴西出口糖130.91万吨，同比增加9%，3月巴西出口糖144.54万吨，同比增加29.19%。19/20榨季(4-3月)巴西累计出口糖1950.15万吨，同比减少2.27%。 此外，由于乙醇销量大幅下滑，巴西中南部地区的糖厂减少了乙醇的生产，转而生产更多的食糖，4月下半月巴西累计生产201万吨糖，同比上年同期大幅增长93%，其中4月下半月巴西糖厂将45.76%的甘蔗用于生产糖，上年同期这一比例仅为30.87%。 印度2019/20榨季食糖消费量将下降约200万吨 印度方面，截至19/20榨季4月15日，印度累计产糖2478万吨，同比下降20.5%。累计有139家糖厂开榨，同比减少33家。北方邦119家开榨糖厂中21家收榨，累计产糖1082.5万吨，同比增加2.6%。马哈拉施特拉邦146家开榨糖厂中有136家收榨，累计产糖601.2万吨，同比下降43.7%。卡纳塔克邦63家开榨糖厂已全部收榨，去年开榨67家收榨66家，累计产糖338.2万吨同比下降21.7%。 印度国家糖厂联合会NFCSF总经理近日表示，由于受封锁措施影响，预计印度2019/20榨季国内食糖消费量将下降约200万吨，至2400万吨。 泰国2020/21榨季将再减产 泰国方面，据曼谷媒体5月13日报道，近日泰国的制糖厂发布预警，干旱可能会严重削减2020-2021年榨季泰国的食糖产量。泰国糖业公司（TSMC）部门负责人称，目前的干旱整个行业必须做好准备，泰国东北部的甘蔗产区雨季降雨量低于正常水平，2020-21榨季的甘蔗收成可能创历史新低。 泰国相关部门统计，2019-20榨季泰国的甘蔗产量为7490万吨，总计产糖827万吨。 截至4月底全国累计产糖1021万吨 国内方面，中国糖协数据显示，2019/20年制糖期全国制糖生产已进入尾声，除云南少数糖厂生产外，其他省（区）糖厂均已停榨。 截至4月底，本制糖期全国已累计产糖1020.98万吨（上制糖期同期1068.15万吨），比上制糖期同期少产糖47.17万吨，其中，产甘蔗糖881.7万吨（上制糖期同期936.61万吨）；产甜菜糖139.28万吨（上制糖期同期131.54万吨）。 截至4月底，本制糖期全国累计销售食糖552.77万吨（上制糖期同期576.94万吨），累计销糖率54.14%（上制糖期同期54.01%），其中，销售甘蔗糖461.56万吨（上制糖期同期481.26万吨），销糖率52.35%（上制糖期同期51.38%）；销售甜菜糖91.21万吨（上制糖期同期95.68万吨），销糖率65.49%（上制糖期同期72.74%）。 未来两个月进口量或出现井喷状态 据了解，因我国食糖产量不能满足需求，每年都要进口数百万吨食糖弥补缺口。海关数据显示，3月份，中国进口食糖8万吨，同比增加2万吨。19/20榨季截至3月底我国累计进口糖139万吨，同比增加34万吨。 由于多种因素的制约，国内制糖成本远高于国际平均水平，多数情况下国内糖价也显著高于进口糖的成本。为减轻外糖进口带来冲击，国内对进口食糖实施配额管理，每年发放配额194.5万吨，关税税率为15%。据悉，今年配额外进口额度为135万吨，目前已经下发。那么今年食糖进口总量的限定在330万吨以内，与去年的进口量变化不大。 值得一提的是，今年5月22日，食糖贸易救济政策到期，届时食糖配额外进口关税将从85%降至50%，以4月24日巴西进口糖价格为例，配额外85%的关税下，进口加工糖估算价为4280元/吨，配额外50%的关税下，进口加工糖估算价为3536元/吨，进口成本下降700-800元/吨。这可能导致进口糖集中后移，未来两个月进口量或出现井喷状态，阶段性进口供应压力不小，利空远月。 疫情致食糖消费大幅萎缩 我国作为主要食糖消费国或进口国，食糖的消费主要分为两部分，一部分为工业消费，另一部分为生活消费，生活消费就是我们平常对白糖的购买，工业消费为用于含糖食品加工的消费，是主要白糖消费。 在没有疫情的情况下，我国食糖消费保持稳定的小幅增长，但自疫情爆发以后，娱乐、旅游、餐饮等行业受到较大冲击，这部分的食糖消费大幅萎缩。 根据沐甜科技数据，2020年1-2月份，国内七类主要含糖食品产量同比均下跌，其中减幅最大的是果蔬汁饮料达36.42%，减幅最小的是速冻米面食品，减幅达11%。进入3月份，随着疫情逐渐得到控制，全国复工复产推进，下游加工厂开工，但是食品加工缓慢恢复，3月份含糖食品产量降幅较2月份收窄，其中产量降幅最大的是果蔬汁，达14.87%，降幅最小的是冷冻饮品，为2.75%，速冻食品产量同比增加22.59%。 白糖底在何方？ 那么，面对当前跌跌不休的白糖，投资者该如何操作？白糖底又在何方？ 对于后市，国海良时期货王阳表示，当前国内工业库存同比下降，郑糖仓单处于低位，基差高位。预期配额外进口关税下调但进口量依旧受管控，同时原糖止跌企稳，预计郑糖下跌动能减弱。操作上，短期郑糖筑底震荡，可逢低试多，波段操作。密切关注主产国天气变化、ICE期糖走势与国内产业政策调整等。 浙商期货倪筱玮称，全国4月产销数据偏中性，2020/21年度种植面积预计小幅增加，短期来看处于季节性消费淡季，且疫情影响产销区交通运输和下游含糖食品消费，但随着需求旺季到来，预计5月后供需情况将逐步好转。5月22日当前保障措施关税将到期，关注进口关税政策的变化，若保障措施关税取消，则将大幅削减食糖进口成本。 申银万国期货表示，目前市场供应量充足以及处于传统淡季，疫情导致消费迟迟不见起色，商家出货意愿增强。5月份国内取消贸易保护关税的概率偏大，因此加工糖厂的采购节点可能会推迟在5月之后报关。目前配额外进口巴西食糖成本4400元/吨左右，外糖下跌刺激进口利润转好，预计郑糖在政策落地之前维持弱势。 瑞达期货认为，今日郑糖盘面低开低走，盘中一度逼近跌停，主要因市场对“糖浆”进口量大增的影响，与白糖存在较强替代性，甚至可加工成白糖，加剧市场对供应量放大的担忧，以及云南产区因收榨延迟，该产区糖供应量或大于预期值；此外，当前进口食糖贸易关税是否调整仍未明确消息，预计后市震荡偏弱运行为主。操作上，建议郑糖2009合约偏空思路对待。 广发期货研报指出，当前郑糖面临较大的预期压力：其一，原糖价格持续走低，内外价差走扩至区间偏高位置；其二，5月底后配额外进口关税将从85%降至50%，进口成本预计下降700-800元/吨，进口量或集中后期，进口供应将出现阶段性压力增大；其三，现货市场销售依旧清淡，集团被动下调报价。 本年度食糖确定性减产，大概率会减产40万吨，甚至更多。虽然进口将会增加，但是因为有许可额度的控制，进口增量不足以抵消国产糖的减产，可流通供应量大概率较上个榨季下降。只是，在当前疫情影响，消费仍然没有全面恢复，导致需求端缩减，导致消费下滑量部分与减产量抵消。但是，目前郑糖期价下行至4900元附近，甚至更低点位，已经进入价格偏低区间，存在糖价估值偏低的情形，这是短期供求关系与长期供求关系错配造成的。后期，随着消费的逐渐恢复、5月进口政策落地，糖价有望迎来恢复上行的买入机会。 重要声明：本文中的观点，不做准确性及完整性的保障，不构成个人投资建议，据此投资，风险自担！ 七禾研究中心综合整理自网络 作者：七禾研究 原标题：“妖糖”又开始作祟了！敢问底在何方？ 本文为「七禾网」原创文章，未经许可，禁止转载，违者必究。
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春节后白糖价格一度较为坚挺，但之后国内外出现多重利空因素，内忧外患下，五一前白糖期价快速下行。随着利空效应的释放，白糖期价底部已经出现。 前期低点偏离成本的幅度达到极限 数据表明，糖价走势具有较好的周期性，且通常围绕成本波动。在周期转换的年份，糖价相对于成本会有超涨或者超跌的现象，幅度一般在15%—20%。本榨季和下榨季，广西糖厂的成本预计在5600元/吨，五一前的期价低点偏离成本的幅度达到了历史极限。 消费最差的时间段已经过去，4—5月国内白糖消费逐步恢复到往年正常水平，像3月那样销量大幅萎缩的情形不会再出现。另外，美糖继续下跌的空间不大，五一前白糖期价的快速下跌已经基本上把上述利空预期消化了。 新榨季甘蔗种植面积有望维持高位 中长期来看，国内糖价上涨的阻力在于新榨季广西甘蔗种植面积、白糖产量可能维持在一个较高的水平。 3月31日，广西发布《广西壮族自治区人民政府关于印发广西糖料蔗良种良法技术推广工作实施方案的通知》，对使用脱毒、健康种苗的按新植面积补贴350元/亩，且主要补贴供种企业和农民。政策实施后，农民种植积极性提高，未来广西的种植面积有望保持在相对高位。 2019年广西进行了甘蔗价格改革。改革后，甘蔗价格长期处在较高的水平，国内糖价的运行规律发生了变化。糖价三年一个周期背后的核心是产量的周期变化，而甘蔗和白糖之间的价格传导是产量变化的主要原因。当糖价低廉的时候，价格传导到上游，导致甘蔗价格下降，甘蔗种植面积、白糖产量就会减少，糖价就会上涨。反之亦然。 因此，虽然目前白糖期价已经跌破成本价，但糖价的下跌并没有传导至上游，甘蔗价格依然维持在较高水平。如果天气不出现问题，那么新榨季广西白糖产量也不会明显减少，这是压制糖价上涨的主要原因。 天气方面，一季度广西降雨情况较好；云南前期干旱，但近期出现明显降雨。后期需要继续关注主产区的天气变化。 消费最差的时段已然过去 受疫情影响，3月，国内白糖工业销量大幅收缩。中糖协的数据显示，当月销糖75.23万吨，同比减少75.79万吨；工业库存为504.23万吨，同比基本持平。从社会消费品零售额的细项数据来看，3月，国内社会消费品零售额呈全面回升格局。虽然食品饮料类增速相对其他项目来说并不突出，但后疫情初期消费回暖的趋势明显。 其实，国内疫情高峰出现在2月中旬，3月已经进入平稳期，消费较2月有所提升。3月白糖工业销售数据表现较差，主要是下游使用自有库存或从贸易商处补货。4月开始，全面复工复产，白糖销量进一步恢复。因此，消费最差的时间段已经过去。虽然疫情期间损失的消费量无法弥补，但像3月销量大减的情形应该不会再出现了。目前，中下游库存比较薄弱，随着消费旺季的到来，将会有一系列补库动作。 疫情导致企业经营状况变差，个人收入减少，白糖消费随之大幅下滑。但是，含糖食品属于必选消费，白糖消费存在韧性，故后疫情时期需求下降的幅度不会太大。 图为国内白糖销量 图为社会消费品零售额分项当月同比 巴西和印度疫情值得关注 近期，巴西疫情有扩散的迹象。此外，位于南半球的巴西即将进入秋冬季，病毒更容易扩散，巴西的防疫形势面临严峻挑战。 目前，巴西正处于新榨季的生产阶段，虽然当地政府将甘蔗压榨列为必要的经济生产活动，没有采取限制甘蔗收榨的措施，但如果疫情持续发酵，那么将不可避免地波及甘蔗产业，进而对全球糖市产生重大影响。 受疫情影响，巴西汽车燃料需求大幅下滑。由于政府规定汽油中必须掺兑27%的无水乙醇，故巴西国内无水乙醇需求也大幅下滑。含水乙醇方面，目前，醇油比在0.68附近，含水乙醇相对于汽油并没有太大的价格优势。与此同时，糖醇比依然较高。总的来看，乙醇需求不佳，糖醇比较高，新榨季巴西糖厂将把更多的甘蔗用来制糖。 市场预期本榨季巴西平均制糖比同比调高11%，白糖产量相应增加900万吨。4月上半月，巴西制糖比同比提高16%，但目前零星压榨，后期才进入压榨高峰，需要继续关注生产情况。 图为巴西双周甘蔗制乙醇比例 印度从3月25日开始实施全国封锁措施，目前封锁延长至5月17日。近期，印度新增病例有增加趋势。目前来看，疫情对白糖产业的影响主要体现在需求端，疫情期间印度食品商店关门，白糖下游生产企业也普遍停工。在近两个月的时间内，印度国内白糖需求大幅减少，美国农业部预计，其损失的需求量在120万吨。另外，疫情也放缓了印度白糖的出口速度。若后期疫情得到控制，则白糖出口也将恢复。 图为巴西、印度新冠肺炎疫情新增病例 综上所述，随着白糖期价的快速下跌，前期积累的利空因素基本得到释放。期价大跌后进入价值洼地，糖价的底部已经显现。虽然目前缺乏中长期上涨的动力，但继续下行的空间有限。待国内进入消费旺季，糖价将迎来反弹行情。 本文内容仅供参考，据此入市风险自担 作者：黄维 原标题：底部显现！糖价将迎来反弹行情？ 本文为「期货日报」原创文章，未经许可，禁止转载，违者必究。
我是搬砖工
进入4月下旬以后，国内白糖期现货价格出现了加速下滑的走势，其中郑糖主力2009合约期价在7个交易日内自高点一度累计下滑542元/吨，4月20日最高点还在5304元/吨，4月28日的最低点就滑到了4762元/吨。如果从2月21日的最高点5870元/吨算起，白糖主力合约期价累计跌幅约1100元/吨。不过，郑糖期价昨日出现大幅反弹，糖价见底了吗？ 糖价受重创事出有因 华泰期货白糖事业部总经理陈维倬告诉期货日报记者，随着距离贸易救济保护措施到期的时间越来越近，白糖期现货价格特别是白糖主力合约期价的波动加剧，出现这种市场态势的原因除了政策因素的影响以外，前一时期白糖期价比较抗跌也是主要原因之一，当前出现补跌行情则是情理之中的事情。与此同时，近日市场上不时有国储糖抛售的传闻出现，影响了市场情绪，糖价波幅加大、波动加剧是可以预见的，白糖期价在4月28日盘中一度出现跌停也是不难解释的。 “值得广大投资者及产业企业、贸易商等注意的是，引发国内糖价波动加剧更核心的因素则是国际原糖价格的涨跌。”陈维倬表示，当国际原糖价格处在漫漫熊途时，极大地冲击着国内糖市的信心。虽然当前国内糖市还有一道自动进口许可政策把关，但这无疑提高了国内外糖市“堰塞湖”的高度，相当于筑了篱笆防得了“狼”却防不了“鼠”，相信白糖走私这话题会重新摆上桌面。 据期货日报记者了解，受国际原糖5月合约期满之前仓位调整等因素影响，国际原糖价格4月28日收高。而在此之前，国际原糖价格一度触及12年半以来的低位，5月合约期价触及2007年9月以来最低位9.05美分/磅，主要原因是巴西今年白糖产量料将创纪录，同时印度等国受新冠肺炎疫情的打击糖市需求下降。印度国家糖厂联合会负责人日前表示，受封锁措施影响，预计印度2019/2020榨季国内食糖消费量将下降约200万吨，至2400万吨。另外，巴西中南部2020/2021榨季甘蔗产量前景乐观，预计该榨季甘蔗压榨量约为6亿吨，但2020/2021榨季巴西糖厂甘蔗压榨速度必须根据新冠肺炎影响情况及政府实施相应政策所需时间来确定。如果政府援助较晚，糖厂压榨速度将减慢。 广西泛糖科技公司信息部高级糖市分析师刘芷妍认为，国内糖价受到重创事出有因。自4月20日开始，受国际糖价暴跌拖累，郑糖主力合约价格崩塌，从5250元/吨附近快速下跌至4762元/吨，创近2个榨季以来的新低。 刘芷妍认为，首先，本轮糖价下跌的主要原因是国内食糖供需结构发生了改变。新冠肺炎疫情导致消费下降，全国食糖3月份的单月销量为75.23万吨，同比下降75.79万吨，期待中的报复性消费落空改变了投资者的乐观心态。假设4—6月份国内食糖消费为往年80%水平，7月份之后销糖量逐步回归正常，则2019/2020榨季国内食糖消费量将下降约100万吨。随着广西等产区的逐步收榨，国内食糖产量情况明朗，预计总产糖量为1020万吨，较上个榨季减产约60万吨。减产预期落实，然而消费下降程度更大，因此国内食糖供需将转变为小幅过剩状态。 其次，食糖需求处在季节性淡季，库存则进入高峰期，现货价格承受较大压力。自4月上旬开始，原本十分坚挺的国内白糖现货价格出现松动，近两周的下跌速度明显加快。以广西南华集团为例，4月2日的报价为5590—5660元/吨，到4月29日报价为5300—5330元/吨，跌幅超300元/吨。由于客户心理变得更为谨慎，价格的下调并未有效地引发成交量增加，白糖市场进入需求疲软、“量价双杀”阶段。 再次，自5月22日开始，由于食糖贸易救济措施到期，我国食糖配额外进口关税水平大概率将由85%恢复至50%的水平。以巴西原糖进口为例，假设原糖价格为10.5美分/磅，85%关税水平下巴西原糖进口成本为4750元/吨。如关税为50%，进口成本降至3900元/吨，成本直接下降850元/吨。进口成本下降后，配额外进口糖数量是否会增加，成为市场新的担忧因素。 最后，五一假期临近，空头资金主动出击打压盘面，再现“提保行情”。 大幅弹升是底部已明还是技术性修正？ 陈维倬认为，4月29日白糖期价出现大幅反弹，主要是短期内技术性超跌、基差乖离太大后出现的技术性修复行情，不能说底部已经出现。换一个角度来看，在糖价到了相对较低的价区以后，糖价再度下跌所遭遇到的“多头的抵抗"力度也会越来越强。但在国际原糖价格还处于熊市当中时，预计国内白糖期价见底还为时过早，如果再考虑到政策方面的不确性，后市更是扑朔迷离的。 “有一点是可以肯定的，现在还没有到谈论牛市的时候，一部分人所预测的反谓的牛市也只是一头‘灌水牛’，纯粹是资金等堆砌起来的幻象。大家可以想一想，国际原油价格都可以负值，国际原糖价格凭什么还可以高高在上，这不符合逻辑，逻辑上这是一次时间与空间成正比的关系，时间是主逻辑，还可以加上现货。受新冠肺炎疫情影响，糖市消费受到了较大冲击，当前现货企业惜售挺价只会适得其反，未来现货端恐怕会出现压力后移的可能，一些产业人值想复制2019年下半年的那样的行情难度有点大。”陈维倬说。 从国内现货糖市情况来看，4月29日制糖集团报价仍稳中有降，市场成交一般，批发市场等则表现平稳定，报价变化不大。与此同时，云南地区糖厂相继收榨，食糖产量也逐渐明朗化，在广西食糖产量已经确定的情况下，云南食糖产量更为业内所关注。 刘芷妍告诉期货日报记者，国内糖价重挫之后有望恢复元气。今年以来，国内糖价的大幅波动一直带着“情绪先行真相滞后”的特征，本轮暴跌也是市场悲观情绪主导的价格加速寻底。市场情绪宣泄完成后，糖价将再次回归基本面引导。 “4月28日，国内糖市期现基差走强至557元/吨的历史高位，而正常的期现基差范围为200元左右，短期内反弹的概率增大。4月29日，由于基差修复行情开始，SR2009合约期价上涨127个点，涨幅达2.64%，预计短期还有一定反弹空间。”据刘芷妍介绍，在进口总量得到控制的情况下，国内糖价由国产糖定价的逻辑并没有改变。广西糖厂2019/2020榨季的制糖成本为5350—5500元/吨，当前SR2009合约期价已经跌穿了国内糖厂生产成本的底线。在国内糖市供求总体平衡，糖厂前期销售情况较好，蔗款基本兑付完毕，资金压力较轻的情况下，糖企亏本售糖动力不强，SR2009合约进入价值投资洼地。另外，国内复工复产情况良好，国内生产生活逐渐恢复正常，五一后天气逐步进入高温阶段，预计夏季冷饮用糖的需求会有效改善食糖需求，糖价下跌动力变弱。 白糖走私有所抬头，国际油价涨跌须重点关注 有关机构公布的信息显示，针对白糖走私有所抬头的发展态势，相关部门加大了打击力度，未来投资者应对这方面的信息多加搜集与分析，毕竟走私糖猖狂的时候一度拥有了长江以北的大部分市场份额。另外，新冠肺炎疫情未来在全球范围内防控情况的变动，特别是其对全球食糖消费拖累将发展的那个程度、国际原油价格的涨跌及所引起的巴西甘蔗制糖比例的变化等也很值得关注。 云南省公安厅4月28日通报的情况显示，今年以来，云南警方疫情防控与打击走私工作同步推进。随着复工复产持续推进，交通运输和边境贸易的日益恢复，一些不法分子铤而走险，企图绕关避卡、零星走私食用白糖等。一季度，云南公安机关查获走私食糖案件176起。 望江县市场监管局近日查获一起涉嫌非法走私泰国白糖案。4月23日，望江县市场监管局接举报称华阳大轮码头有人疑似非法走私白糖，执法人员迅速赶到现场后发现两辆大货车正在从巨轮上卸货，检查发现船舱内堆放着白色包装的“泰国白糖”，规格为50KG，数量有上百吨，船上共3名船员，现场无法提供任何运货单和海关通关单等相关票据和资质材料，执法人员现场对船员分别进行了询问调查，目前案件已经移送市级相关部门进行处理。 4月18日下午4时许，南京海关所属金陵海关缉私分局联合南京市公安局水上分局，在南京市江宁区某码头查获正在卸载走私货物的“皖鑫海168号”船，现场抓获船员5人，接货人员、现场作业人员、运输司机等20余人，查扣涉嫌走私进口的境外产白糖约3000吨，案值约3000万元。缉私警察通过案件侦办查明，“皖鑫海168号”船从长江口出海，到公海水域接驳外轮，装运外国产白糖后偷运走私进境，至南京市江宁区某非设关地码头偷卸。 市场人士分析认为，目前，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延扩散，全球食糖消费受到拖累，与此同时，国际原油价格大幅下跌及巴西货币快速贬值，将刺激巴西大幅提升产糖用蔗比，产糖量预计大幅增加，市场担心全球食糖产消缺口将大幅收窄或趋于基本平衡。 作者：首席记者乔林生 原标题：糖价大涨，有何玄机？ 本文为「期货日报」原创文章，未经许可，禁止转载，违者必究。
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在ICE美糖价格疲软之际，泰国糖升贴水持续走高。虽然市场预期偏空，增产预期强烈，但现货市场供应紧缺的情况却未见好转，因天气原因导致的2019/2020榨季各食糖生产国的大规模减产，促使国际原糖贸易流紧张。减产之下，泰国糖的升水不断走高，而近两年最大的生产国印度，却因国内运力紧张、出口价格不及成本导致出口不畅，更加凸显国际食糖短缺问题。 然而在期货市场却呈现另一幅光景。受市场偏空预期影响，ICE美糖价格节节败退。 偏空的预期更多来自于新冠肺炎疫情在全球的蔓延，以及原油价格战带来的负面影响，可以看出，即便大部分商品走出小幅反弹，但ICE原糖价格依然趴在地上。一方面，受新冠疫情冲击影响，食糖平衡表需求端的预期发生较大变化，国内三月销糖量较去年同期下降50%；另一方面，保持社交距离也带来了出行频率的降低，多国燃料消费也出现大幅萎缩，巴西国家石油公司CEO表示，疫情期间，巴西汽油和乙醇消费较疫情前一度下滑60%，近期有所恢复，下降幅度收缩至30-35%；同时，原油价格战下，油价暴跌降低巴西汽油成本，这两个原因共同造成乙醇价格崩塌。这意味着对于进入新榨季生产的巴西糖厂而言，生产食糖的相对利润反而大于乙醇，制糖比提高的预期也重挫期糖价格，市场认为，巴西的食糖增产将缓解国际食糖供应紧张的形势。 此外，原糖的低迷不仅打入了巴西由高制糖比带来的增产预期。2019/2020榨季受干旱影响的北半球产糖大国，也因种植天气好转的可能性，带来了产量修复的预期。那么2020/2021榨季国际糖市增产的量能否弥补2019/2020榨季减产的量，将决定未来糖价运行方向。 增产预期兑现的难度决定行情 从主流机构预测来看，大机构观点已经由2019/2020榨季的供需缺口转向为轻微供应过剩，侧面说明市场已经充分兑现增产的预期，那么未来增产从时间顺序来看，国际糖市增产预期的求证首先发生在正在进行的巴西新榨季。 新冠疫情发展和原油价格走势将直接左右糖厂制糖比的调整力度和食糖产量，但对这两个因素的判断太过专业且充满不确定性，不妨先从产业视角审视这个问题。虽然目前糖醇比价倾向于生产食糖，但摆在巴西糖厂面前的确实经营活动中现金流问题：食糖、乙醇价格大跌带给巴西糖厂的是双杀，资金链吃紧下，巴西甘蔗行业协会总裁表示，正在寻求政府援助，否则将在两三周内开始停产。这样看来，制糖还是制醇，远没有糖厂停产重要，一旦出现停产情况，即便保持较高制糖比，食糖增产也难以达到预期。跳出产业视角，在未来漫漫几个月的巴西生产季中，原油能否保持低位，巴西何时解禁，以及汇率走势，都将影响糖厂生产决策。 再看向下半年开榨的北半球产糖国印度、泰国、中国和欧盟，其制糖成本高于巴西，且无法靠食糖和乙醇双腿走路。面临过低的糖价，尽管汇率贬值利于印度糖出口，但印度糟糕的运力和基础设施无法承载过高的出口力度，且在蔗款兑付压力下，印度甘蔗可能流向古法制糖小作坊，导致糖厂产能降低。泰国则缺乏汇率保护，遭受低糖价冲击，而中国、欧盟本身是两个存在缺口或紧平衡的国家地区，难担出口重任。 综上，笔者认为利空预期正在加速被市场所反映，但存在很大证伪的可能，国际糖价则会随着宏观面缓和出现低位反弹。反观国内市场，因存在关税调整及种植补贴的可能，现货估值中枢逐渐下移，不过随着国内居民生活恢复正常，需求回暖，缺口背景下，驱动力依然主要来自外盘带动。但食糖价格筑底时间可能拉长，单纯用期货多头抄底可能会比较难受。可先卖出一个虚值看跌期权，如果标的价格下跌到行权位置，可被行权换取标的多头头寸，这相当于实现了逢低做多还白收了一部分看跌期权的保证金。如果没有跌到，则看跌期权权利金能全部赚取，底部择机建立标的多头，等待价格反弹后平掉几乎归零或者到期的看跌期权的空头持仓，涨至高位用看涨期权牛市价差进一步搏利润。（作者单位：中信建投期货） 本文内容仅供参考，据此入市风险自担 作者：田亚雄吴新扬 原标题：期货、现货市场“貌合神离”，糖市能回暖吗？ 本文为「期货日报」原创文章，未经许可，禁止转载，违者必究。
笑看风云
今日白糖主力2009合约大跌，走出了一波“金针探底”的行情，而在原油减产不及预期、海外疫情依然严重、巴西提高制糖比的多重因素下，国际原糖和国内白糖是否还会一直阴跌呢？还是会在快速探底后走出一个不错的反弹行情呢？ 现货方面，今日国内白糖主产区现货报价情况，广西南华报价5590-5650元/吨，微涨5元/吨，广西东糖报价5650-5660元/吨，报价不变，广西凤糖报价5670-5690元/吨，报价不变。南宁中间商报价5680元/吨，柳州中间商报价5680-5700元/吨，较前一段时间有所下降。 国内食糖供应方面，据中糖协数据，截至3月底，全国累计产糖981万吨，比上年度同期减少9万吨，降幅0.9%；累计销糖477万吨，比上年度同期减少12万吨，降幅2.5%；销糖率48.6%，同比减少0.8个百分点。目前，北方甜菜糖厂已全部收榨，南方甘蔗糖厂除云南外大部分已收榨。受新型冠状病毒肺炎疫情冲击及局部降水显著偏多，南方各甘蔗产区砍、运、榨受到不同程度影响，生产有所延误。综合判断，本月下调食糖产量10万吨至1040万吨。而广西产区方面，截至3月底，82家糖厂已经全部收榨，本榨季累计产糖600万吨，同比上榨季减少34万吨；产糖率13.11%，同比提高1.52个百分点；累计销糖287万吨，同比增13万吨；产销率47.85%，同比增加1.88个百分点。 国际产区情况，巴西方面，巴西2019/20榨季，截至3月16日累计产糖2653.2万吨，同比增0.61%；累计压榨甘蔗5.8292亿吨，同比增2.98%。而巴西20/21新榨季即将于4月开始，在原油暴跌的背景下，巴西中南部制糖比与食糖产量预估大幅上升，多数机构产量预计在3250-3350万吨之间，食糖出口量方面，则会因为雷亚尔的贬值而提高。另外值得注意的是，截至3月31日巴西糖厂已在原糖期货上套保1700万吨20/21榨季产糖量，同比增加54.5%，巴西糖厂平均套保价格为13.43美分/磅。 印度方面，截至3月31日印度2019/20榨季开榨糖厂总数457家，同比上榨季同期减少70家，已有271家糖厂收榨。累计产糖2327.4万吨，同比上榨季同期减少21.6%（640万吨），预计19/20榨季总产糖在2650万吨左右。由于印度实行封国防疫措施，4月11日，印度总理莫迪与各邦首席部长进行了5个多小时的视频会议，会议一致同意将全国封锁措施继续延长，多地将“封城”期限延长至4月30日。当前印度的疫情情况，被市场普遍担忧，后续若出现大规模爆发，可能会影响到白糖的短期出口。 泰国方面，泰国市政府在4月3日在全国范围内实施宵禁，时间为晚上10点-次日凌晨4点，以减缓冠状病毒的传播。泰国贸易相关人士在4月8日表示，该国食糖出口不太可能受到全国宵禁影响，因糖厂到港口的运输已被列为基本服务。目前泰国港口仍正常运转，但因为实施在家办公，食糖贸易商在运输和政府文件审批方面仍受影响。 库存方面，据糖协统计，2019/2020榨季，截至3月底，国内食糖新增工业库存为504.23万吨，较去年同期增加4万吨。 来源：国信期货 进口方面，2019年全年中国进口糖为339万吨，据海关总署数据显示，2020年1-2月份中国进口食糖32.37万吨，同比上年同期增长118.73%。 下游需求方面，此次疫情对经济的影响是显著的，人们收入的减少，奶制品和饮料的消费降低，使得食糖的消费跟着降低。据糖协，截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖476.95万吨（上制糖期同期489万吨），累计销糖率48.61%（上制糖期同期49.41%）。当前国内外也不断在加大出台恢复经济的财政和货币政策，经济恢复至常态或仍需一段时间，并且由于疫情而减少的消费已成事实。国内2019/20榨季食糖产量减幅或小于消费量减幅，食糖的供需原本存在缺口，但供需缺口在变量因素的影响下趋于减小，这抑制了未来糖价上涨的幅度。 观点小结：巴西预期调高制糖比、原油可能继续磨底、配额外进口糖利润加大，这些都是国内糖要面临的压力，而国内外的消费需求因为疫情影响确实减少，原本的供需缺口趋于缩小，当前09合约价格已经打穿国内糖厂的生产成本，但在疫情还没完全过去，消费没完全起来的情况下，抄底需要等待磨底出现，而且是偏离成本价格比较更远的下方才更安全。 文章部分数据来源于南华期货，国信期货，中原期货，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！ 作者：和讯期货 原标题：白糖再次“金针探底”，供需失衡，底部支撑在哪？
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白糖在这个春天跌入谷底，尤其是ICE原糖，在原油的拖累下，几乎呈自由落体的态势，直奔2015年的最低点。国内郑糖相对来说强一些，表现为弱势振荡整理。 全球达成一致的减产预期是前期支撑原糖走高的动力。今年2月份，国际糖业组织（ISO）将全球食糖供应缺口上调至944万吨，为11年以来的新高。我国农业农村部对国内产销的最新估计为：食糖总产量1050万吨，进口量304万吨，国内消费量1520万吨，出口量18万吨，综合缺口184万吨。 但全球疫情暴发和原油暴跌这两大“黑天鹅”事件将直接影响食糖的供应量和需求量，使得国际原糖与国内白糖的边际供需面临调整。 供应：国内影响有限，国际大概率增产 国内方面，由于受春季干旱影响，部分甘蔗产区单产有所下降，因此农业农村部把食糖总产量预估下调了12万吨，从1062万吨下调至1050万吨。广西、云南等主产地今年收榨较早，生产速度较快春节期间的疫情防控对生产方面的影响比较小。因此生产上我们暂时维持这个预估量。 国际方面，国际食糖供应的变数主要来自于巴西产量的不确定性。巴西食糖产量占全球四分之一，绝对量位居世界第一，出口量占全球的一半。因此巴西糖业的一举一动都关乎全球格局。 巴西历来通过糖醇比来灵活调节糖产量，两者之间的比例分配取决于糖与乙醇的相对收益。能源价格暴跌，出于追求更高利润的考虑，将鼓励巴西将更多的甘蔗用来生产糖。市场普遍预计，原油价格低位可能将持续一段时间，因此巴西糖产量的增加几乎是一个确定的事情，只是增产多少的问题。目前巴西糖用蔗比为34.46%，随着原油价格下跌，巴西将会提升糖类用蔗比。按照往年情况，糖类用蔗比最大的是2012/2013榨季，在50%左右，当年糖产量为3825万吨。也就是说以2012/2013榨季为标准，原糖还有600万吨左右的增产空间。而按照平均水平45%左右的用蔗比，仍然还有500万吨左右的增产空间。 此外，巴西雷亚尔和印度卢比持续贬值，将进一步刺激原糖的贸易流通。而且目前巴西的2020/2021榨季已经开榨，随着食糖供应高峰的出现，原糖出口量将进一步增加。 需求：国内与国际全面调降 国内方面，农业农村部2月份给出的消费量是1520万吨，与之前的预估量是相同的，显然没有考虑春节期间由于国内疫情防控所造成的消费减少。防控期间餐饮行业将受到重创，食品用糖的需求量也将随之下降，但居民日常用糖量较为稳定。除此之外，涉及到再加工企业和终端食品加工企业的生产停滞，工业用糖的需求量也将减少。目前看，国内疫情防控集中在2—4月份，其中2月份处于休克状态，3月份处于半休克状态，4月份基本恢复七成，2—3月份食糖消费量是要大打折扣的。那么整体消费量应该调降多少呢？ 从2013/2014榨季至2018/2019榨季这6年的销售数据来看，2月份销售量在52.99万—101.42万吨之间，均值为76.46万吨；3月份销售量在73.72万—151.02万吨之间，均值为103.55万吨；4月份销售量在79.78万—118.2万吨之间，均值为90.32万吨。我们以均值作为参考，同时考虑到食糖消费中工业用量占比58%，居民用量占比42%，疫情期间减少的消费，一是工业用糖，二是餐饮用糖（占民用食糖消费量的30%）。因此，我们粗略预估2月份工业消费和餐饮消费为0，那么食糖整体消费减少54万吨左右；3月份工业消费和餐饮消费按照五成计算，整体减少量在38万吨左右，4月份工业消费和餐饮消费按照七成计算，减少量也在24万吨左右。因此我们预计疫情防控期间的消费量调降为116万吨。如此一来，国内原供需缺口184万吨将调降至68万吨左右，缺口缩窄。 国际方面，3月份，进入全球疫情暴发阶段，多个国家进入紧急状态。多数国家采取了封国封城的措施。此前，英国最大的食糖贸易公司表示，由于新冠肺炎疫情蔓延导致实施封锁的国家食糖消费量整体下滑，预计2020年全球食糖消费量下降近200万吨。但我们认为200万吨的下降量是低估的。我们根据国内的消费下降估算量来算，远不止这么多。 中国在全球消费量占比为9.04%，当然各国糖消费量不同，防控程度也不同。我们暂且按照前面我们预估的中国消费减少量来粗略估计全球消费减少量，根据中国在全球的占比来计算，全球食糖消费量将减少1288万吨。因此，我们预估全球供需从缺口944万吨转为过剩344万吨。 总体来看，在全球疫情暴发和能源价格低位的背景下，全球原糖供需预估从缺口944万吨转为过剩344万吨左右；我国食糖供需预估从缺口184万吨转为缺口68万吨左右。中期供需格局的转变在一定程度上放缓了牛市周期的步伐，后续还需时刻关注原油价格战的走向。（作者单位：国联期货） 本文内容仅供参考，据此入市风险自担 作者：姜颖 原标题：“黑天鹅”惊扰糖市，对供需影响究竟有多大？ 本文为「期货日报」原创文章，未经许可，禁止转载，违者必究。
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